Những người trong nội bộ công ty đặt cược vào Musk đang thu về "lợi nhuận chưa từng có".

Nguyên tác丨Li Hailun

Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lớn nhất trong lịch sử đã bước vào giai đoạn đếm ngược. SpaceX, thuộc sở hữu của Elon Musk, dự kiến sẽ định giá IPO vào ngày 12 tháng 6 và bắt đầu giao dịch vào ngày hôm sau.

Các nhà đầu tư đang định giá công ty ở mức khoảng 2 nghìn tỷ đô la. Nếu tính theo cách này, bản thân Musk sẽ trực tiếp trở thành tỷ phú nghìn tỷ đầu tiên trên thế giới. Tuy nhiên, điều thú vị thực sự của thương vụ này là khối tài sản khổng lồ sẽ không chỉ chảy về tay Musk. Với việc công bố bản cáo bạch, một nhóm các trợ lý trung thành và những đồng minh thân cận từ lâu đã luôn ở trong bóng tối của Musk lần đầu tiên được chứng kiến giá trị cổ phần của họ được bộc lộ.

Lòng "trung thành" và sự kiên nhẫn của họ đang mang lại những phần thưởng hậu hĩnh nhất trong lịch sử.

01 “Đối tác bóng tối” của Musk

Trong số tất cả những người sẽ thu được khối tài sản khổng lồ từ đợt IPO của SpaceX, Antonio Gracias có vị thế độc đáo nhất. Ông không phải là nhân viên của công ty nhưng lại gắn bó sâu sắc hơn với đế chế kinh doanh của Musk so với hầu hết các giám đốc điều hành khác.

Ông Gracias, 55 tuổi, là người sáng lập công ty đầu tư Valor Equity Partners có trụ sở tại Chicago. Hai người gặp nhau thông qua một mạng lưới ở Thung lũng Silicon được hình thành trong các giao dịch của PayPal vào đầu thế kỷ 21. Vào thời điểm đó, Musk vừa bán công ty cho eBay, trong khi Gracias đang điều hành công ty đầu tư riêng của mình, Valor Equity Partners.

Trong thời kỳ Tesla gần như phá sản từ năm 2008 đến đầu năm 2009, Gracias đã đích thân cho Musk vay 1 triệu đô la. Kể từ đó, ông trở thành một trong những người bạn thân thiết nhất của Musk. Ông cũng là phù rể trong đám cưới của Kimbal Musk (anh trai của Musk), và hai gia đình thậm chí còn đi nghỉ cùng nhau.

Tình bạn kéo dài hai thập kỷ này giờ đây đang mang lại một khối tài sản đáng kinh ngạc. Gracias nắm giữ hơn 500 triệu cổ phiếu loại A của SpaceX thông qua các công ty đầu tư liên kết với Valor, chiếm khoảng 7,3% tổng số cổ phiếu loại A của công ty, khiến ông trở thành cổ đông cá nhân lớn thứ hai sau Musk.

Dựa trên mức định giá thận trọng là 1,5 nghìn tỷ đô la, số cổ phần này trị giá khoảng 91,6 tỷ đô la. Nếu được định giá ở mức 2 nghìn tỷ đô la, chúng sẽ vượt quá 140 tỷ đô la. Bất kể mức giá cuối cùng là bao nhiêu, ông ấy vẫn sẽ nằm trong số 50 người giàu nhất thế giới.

Gracias hiện diện trong hội đồng quản trị của hầu hết các công ty của Musk. Ông từng giữ chức giám đốc độc lập chính của Tesla trong tám năm và là thành viên hội đồng quản trị tại SolarCity, Neuralink và The Boring Company. Thậm chí, ông còn đồng ý tài trợ cho nỗ lực mua lại OpenAI trị giá 97 tỷ đô la của Musk vào đầu năm 2025, dù thương vụ này đã thất bại.

Mối quan hệ tài chính giữa Gracias và SpaceX không chỉ giới hạn ở vốn cổ phần. Bản cáo bạch đã tiết lộ một thỏa thuận bất thường. Vào tháng 10 năm 2025, một công ty con của xAI có tên CTC đã ký một thỏa thuận cho thuê phần cứng cơ sở hạ tầng AI với Valor. Vào tháng 1 và tháng 4 năm 2026, hai bên lần lượt ký thỏa thuận cho thuê thứ hai và thứ ba. Ba thỏa thuận này yêu cầu CTC phải trả gần 20 tỷ đô la cho Valor trong suốt thời hạn hợp đồng, với SpaceX tự mình bảo lãnh toàn bộ các khoản thanh toán này.

Điều này có nghĩa là nếu công ty con của xAI không thể thanh toán, SpaceX có nghĩa vụ pháp lý phải thanh toán thay mặt cho công ty đó. Những bảo lãnh như vậy cho thấy xAI có thể không đủ khả năng tự huy động được mức vốn này và cần sự can thiệp từ công ty mẹ. Trên thực tế, các tài liệu cho thấy xAI đang gánh khoản nợ khổng lồ, bao gồm cả các trái phiếu cao cấp có bảo đảm với lãi suất lên tới 12,5%. Đây thường là mức giá dành cho những người đi vay đang gặp khó khăn về tài chính, cho thấy công ty đang chật vật để huy động được nguồn vốn thông thường.

Cấu trúc của các giao dịch này đã thu hút sự chú ý của các công ty kiểm toán. Công ty kiểm toán của SpaceX, PwC, đã từ chối phân loại các thỏa thuận này là hợp đồng thuê thông thường và thay vào đó mô tả chúng là "các giao dịch bán và cho thuê lại thất bại".

Trong một giao dịch bán và cho thuê lại thông thường, một bên bán tài sản cho bên kia và sau đó thuê lại để sử dụng, yêu cầu người mua phải thực sự nắm quyền kiểm soát tài sản. Tuy nhiên, PwC tin rằng các điều khoản hợp đồng cho phép CTC giữ quyền kiểm soát thực tế đối với GPU, có nghĩa là vai trò của Valor gần giống với vai trò của một bên cho vay có GPU làm tài sản thế chấp. Các kiểm toán viên đã buộc SpaceX phải giữ khoản nợ 9 tỷ đô la này trên bảng cân đối kế toán, được liệt kê là khoản phải trả cho các thực thể mà các giám đốc công ty đang giữ chức vụ.

02 Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của SpaceX

Trong số tất cả những người sắp trở thành tỷ phú, câu chuyện của Gwynne Shotwell là tiêu biểu nhất. Ở tuổi 62, bà gia nhập công ty vào năm 2002, là nhân viên thứ 11.

Nhiệm vụ ban đầu của Shotwell là đảm bảo các đơn đặt hàng cho tên lửa Falcon 1, khi đó vẫn còn ít người biết đến. Hơn hai mươi năm sau, bà là chủ tịch kiêm giám đốc điều hành của công ty, thường xuyên tham dự các sự kiện khác nhau trong ngành trong khi Musk chuyển sự chú ý sang các công ty khác, trở thành người phát ngôn chính thức của SpaceX.

Theo bản cáo bạch, bà Shotwell trực tiếp hoặc thông qua các quỹ tín thác nắm giữ 12,4 triệu cổ phiếu của SpaceX và có 4,7 triệu quyền chọn mua cổ phiếu. Nếu công ty được định giá ở mức 2 nghìn tỷ đô la, giá trị cổ phiếu của bà riêng lẻ sẽ đạt khoảng 2 tỷ đô la. Tổng thu nhập của bà Shotwell trong năm 2025 là 85,8 triệu đô la, chủ yếu đến từ các khoản thưởng cổ phiếu hạn chế đáng kể.

Sinh ra tại Illinois, bà theo học ngành kỹ thuật cơ khí và toán học ứng dụng tại Đại học Northwestern, bắt đầu sự nghiệp trong ngành hàng không, làm việc về phân tích nhiệt và thiết kế tàu vũ trụ cỡ nhỏ.

Sau khi gặp Musk vào năm 2002, bà nhanh chóng gia nhập SpaceX và được thăng chức lên vị trí chủ tịch vào năm 2008. Đối với nữ kỹ sư này, người đã đặt cược toàn bộ sự nghiệp của mình vào một công ty từng bị chế giễu là "giấc mơ của kẻ điên", khối tài sản này là một hình thức ghi nhận muộn màng.

03 Giám đốc tài chính SpaceX

So với Shotwell, người thường xuyên xuất hiện trước công chúng, Brett Johnson giống như người quản lý tài chính của SpaceX, chịu trách nhiệm duy trì nguồn vốn cho công ty đang đốt tiền này.

Ông gia nhập SpaceX năm 2011, sau gần một thập kỷ làm việc trong lĩnh vực tài chính tại Broadcom và công ty bán dẫn Mindspeed. Trong suốt những năm dài hoạt động bí mật và hiệu quả tài chính của SpaceX, Johnson là người liên hệ chính để giải đáp mọi câu hỏi hóc búa và điều phối các giao dịch cổ phiếu.

Vào tháng 12 năm 2025, Johnson đã gửi một bản ghi nhớ cho nhân viên, trong đó nêu rõ lý do công ty tiến hành IPO. Trong đó, ông viết: "Chúng tôi cho rằng nếu thực hiện tốt và thị trường thuận lợi, việc chào bán cổ phiếu ra công chúng có thể huy động được rất nhiều tiền."

Johnson sở hữu khoảng 9,6 triệu cổ phiếu của SpaceX. Dựa trên mức định giá 2 nghìn tỷ đô la, số cổ phiếu này trị giá khoảng 1,4 tỷ đô la. Tổng thu nhập của ông trong năm 2025 là 9,8 triệu đô la.

04 “Mafia PayPal”

Mối liên hệ giữa Luke Nosek và Musk bắt nguồn từ thời PayPal. Ông là người đồng sáng lập PayPal và từng giữ chức phó chủ tịch phụ trách tiếp thị và chiến lược, đồng thời là thành viên chủ chốt của nhóm được gọi là "PayPal Mafia".

Năm 2002, khi eBay công bố và hoàn tất việc mua lại PayPal, Nosek đồng sáng lập Founders Fund cùng với Peter Thiel và những người khác, dẫn đầu khoản đầu tư đầu tiên của Founders Fund vào SpaceX năm 2008. Sau đó, ông giành được một ghế trong hội đồng quản trị và giữ vị trí đó cho đến nay.

Sau đó, Nosek rời Founders Fund để thành lập công ty đầu tư mạo hiểm riêng của mình, Gigafund, đầu tư hơn 1 tỷ đô la vào SpaceX, đồng thời hỗ trợ Neuralink và The Boring Company.

Ông Nosek trực tiếp nắm giữ gần 25 triệu cổ phiếu loại A của SpaceX và nắm giữ thêm khoảng 8 triệu cổ phiếu khác thông qua Nosek Capital. Dựa trên mức định giá 2 nghìn tỷ đô la, tổng giá trị số cổ phần ông nắm giữ ước tính khoảng 5,3 tỷ đô la. Tương tự như Musk, ông Nosek đã thế chấp gần 2,4 triệu cổ phiếu SpaceX để đảm bảo khoản vay.

05 Các tổ chức đầu tư và quỹ đại học

Bên cạnh những câu chuyện về sự giàu có của các cổ đông cá nhân, danh sách cổ đông của SpaceX còn nổi bật với sự góp mặt của một số nhà đầu tư tổ chức.

Donald Harrison, với tư cách là một giám đốc điều hành của Google, đại diện cho nhà đầu tư tổ chức ban đầu này trong hội đồng quản trị của SpaceX. Steve Jurvetson, đồng sáng lập của Founders Fund, là một đồng minh lâu năm của Musk, giữ chức giám đốc từ năm 2009.

Nhà đầu tư mạo hiểm Ira Ehrenpreis gia nhập hội đồng quản trị vào tháng 2 năm 2026, dự kiến sẽ giữ chức chủ tịch ủy ban đề cử và bồi thường. Randy Glein, đồng sáng lập của DFJ Growth, trở thành thành viên hội đồng quản trị vào năm 2026 sau một thời gian dài làm quan sát viên hội đồng quản trị và sẽ chủ trì ủy ban kiểm toán. Ehrenpreis nắm giữ khoảng 1,37 triệu cổ phiếu của SpaceX, trị giá khoảng 250 triệu đô la dựa trên ước tính thận trọng; Glein nắm giữ khoảng 278.000 cổ phiếu, trị giá khoảng 50 triệu đô la.

Một câu chuyện thậm chí còn kịch tính hơn liên quan đến các tổ chức giáo dục đại học. Scott Wilson, giám đốc đầu tư của Đại học Washington, đã đầu tư khoảng 50 triệu đô la từ quỹ của trường vào SpaceX khoảng mười năm trước. Khoản đầu tư này hiện đã tăng vọt lên hơn 10% trong tổng quỹ 17 tỷ đô la của trường, chủ yếu thông qua các khoản đồng đầu tư và đầu tư giai đoạn sau có sự tham gia của các nhà quản lý vốn tư nhân và vốn mạo hiểm bên ngoài.

Anders Hall, giám đốc đầu tư tại Đại học Vanderbilt, ước tính trường đang đầu tư vào SpaceX với tổng giá trị 171 triệu đô la, trong đó một số khoản đầu tư đã được hoàn tất hơn một thập kỷ trước thông qua mối quan hệ với các đối tác quản lý. Tổng tài sản của trường tính đến tháng 6 năm 2025 là 10,9 tỷ đô la.

Tuy nhiên, khoản chi trả khổng lồ từ IPO là con dao hai lưỡi đối với các quỹ tài trợ. Họ sẽ nhận được một lượng tiền mặt lớn, nhưng một số trường tư thục giàu có nhất sẽ phải trả thuế thu nhập đầu tư ròng cao hơn. Quốc hội Hoa Kỳ đã tăng thuế suất từ 1,4% lên 4% hoặc 8%, tùy thuộc vào quy mô của trường.

06 Trí tuệ nhân tạo đang tiêu tốn một lượng lớn chi phí.

Việc IPO của SpaceX không chỉ hé lộ cơ hội làm giàu cho một số ít người mà còn cho thấy thực trạng tài chính khó khăn của công ty.

Công ty tên lửa và trí tuệ nhân tạo này vẫn chưa có lãi và đang chi tiêu với tốc độ vượt xa doanh thu. Năm 2025, công ty lỗ 4,9 tỷ đô la. Chỉ trong ba tháng đầu năm 2026, công ty đã lỗ 4,3 tỷ đô la trên doanh thu 4,7 tỷ đô la.

Doanh thu hàng năm đang tăng trưởng khoảng 33%, trong khi chi phí đầu tư tăng gấp đôi mỗi năm. Năm 2025, SpaceX đã chi 20,7 tỷ đô la, trong đó khoảng 60% được đầu tư vào trí tuệ nhân tạo. Trong ba tháng đầu năm 2026, công ty đã chi 10,1 tỷ đô la, với 7,7 tỷ đô la đổ vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.

Sau khi niêm yết, tất cả áp lực về nợ và chi phí sẽ chuyển sang các cổ đông công chúng. Họ cũng sẽ thừa hưởng hàng tỷ đô la nghĩa vụ nợ phát sinh từ một loạt giao dịch được thực hiện trong thời kỳ SpaceX còn là công ty tư nhân, bao gồm cả các hợp đồng thuê với Valor.

Trong bản cáo bạch, một điều khoản đặc biệt gây chú ý: khi có 1 triệu người sinh sống trên sao Hỏa, Musk sẽ nhận được thêm tới một tỷ cổ phiếu, số cổ phiếu này đã được bao gồm trong lượng quyền biểu quyết lớn mà ông nắm giữ, đủ để kiểm soát công ty.

Đối với một công ty đã thua lỗ trong nhiều năm, các nhà đầu tư sẽ phải đưa ra phán đoán của mình giữa việc chi tiêu mạnh tay, khoản lỗ khổng lồ và cơ cấu quản trị hoàn toàn do người nội bộ kiểm soát.