Dự luật CLARITY đã được thông qua thành công, nhưng tương lai vẫn còn một chặng đường dài phía trước.

Tác giả: Chloe, ChainCatcher

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ hôm qua đã thông qua "Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số" (CLARITY Act) với số phiếu lưỡng đảng 15-9, chấm dứt bế tắc kéo dài bốn tháng đối với dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử này. Điểm mấu chốt là sự đồng thuận của hai thượng nghị sĩ đảng Dân chủ, Ruben Gallego và Angela Alsobrooks, cho phép dự luật chuyển sang giai đoạn tiếp theo, nơi nó cần được hợp nhất với phiên bản từ Ủy ban Nông nghiệp trước khi được trình lên toàn thể Thượng viện.

Sau khi tin tức được công bố, thị trường tiền điện tử đã tăng vọt. Bitcoin leo lên mức 81.500 đô la, tăng khoảng 3%, giá cổ phiếu của Coinbase tăng hơn 8% trong phiên giao dịch, Strategy tăng 7%, Galaxy Digital tăng hơn 6%, và Circle, vốn trước đó đã giảm 6%, đã quay trở lại mức tăng. Cùng ngày, chỉ số S&P 500 lần đầu tiên vượt mốc 7.500 điểm, nhưng mức tăng của cổ phiếu tiền điện tử đã vượt xa thị trường chung.

Trọng tâm của dự luật: Chấm dứt tranh chấp về thẩm quyền giữa SEC và CFTC.

Đạo luật CLARITY được xem là mục tiêu lập pháp quan trọng nhất đối với ngành công nghiệp tiền điện tử của Mỹ tại Washington. Mục đích cốt lõi của nó là chấm dứt sự mơ hồ kéo dài về thẩm quyền của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đối với tài sản kỹ thuật số, một vùng xám đã khiến ngành công nghiệp tiền điện tử phải chịu thiệt thòi do thiếu sự rõ ràng về quy định trong nhiều năm.

Cụ thể, dự luật sẽ định nghĩa rõ ràng những tài sản kỹ thuật số nào là hàng hóa và những tài sản nào là chứng khoán, đồng thời điều chỉnh nghĩa vụ của các sàn giao dịch, nhà môi giới và người lưu ký. Dự luật cũng bảo vệ các nhà phát triển phần mềm "không lưu ký" và các nhà xác thực blockchain khỏi bị phân loại là "người chuyển tiền".

Tại Mỹ, một khi được phân loại là tổ chức chuyển tiền, các thực thể thường phải đối mặt với các nghĩa vụ như đăng ký với FinCEN, chống rửa tiền, lưu giữ hồ sơ giao dịch và báo cáo hoạt động đáng ngờ, với một số doanh nghiệp có thể cần giấy phép cấp tiểu bang. Tranh cãi nằm ở chỗ các nhà phát triển phần mềm không lưu giữ tiền của người dùng thực chất không nắm giữ hoặc kiểm soát tiền của người dùng, nhưng trong một số trường hợp lại có thể bị kéo vào trách nhiệm của tổ chức chuyển tiền. Vai trò của Đạo luật CLARITY là phân biệt các trung gian tài chính tập trung với các nhà phát triển chỉ đơn thuần cung cấp mã nguồn, thiết lập ranh giới pháp lý rõ ràng hơn cho các hoạt động không lưu giữ tiền.

Asheesh Birla, CEO của Evernorth, cho biết: "Trong nhiều năm, các doanh nhân blockchain tại Mỹ đã hoạt động trong tình trạng pháp lý mơ hồ. Sự rõ ràng về quy định có thể thúc đẩy dòng vốn, và những tổ chức đã theo dõi lĩnh vực này giờ đây đã tiến gần hơn một bước đến một khuôn khổ mà họ có thể hành động dựa trên đó." Mari Tomunen, Giám đốc Pháp lý của DoubleZero, đã chỉ ra những điểm khó khăn trong lĩnh vực phi tập trung: "Các hướng dẫn hiện hành chỉ ra rằng các hoạt động phi tập trung về nguyên tắc không nên gây ra rủi ro pháp lý bị phân loại là chuyển tiền, nhưng một số lý thuyết kiện tụng và phán quyết của tòa án lại chỉ ra hướng ngược lại. Đạo luật CLARITY giúp thiết lập ranh giới pháp lý rõ ràng hơn cho các hoạt động phi tập trung và phi tập trung."

Cathy Yoon, Giám đốc Pháp lý của Harmonic, tin rằng dự luật này tượng trưng cho sự thay đổi trong thái độ của Quốc hội: "Việc chuyển từ thảo luận sang bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện thể hiện sự nhận thức ngày càng tăng rằng không phải mọi người tham gia vào thị trường tiền điện tử đều đóng vai trò là trung gian tài chính. Một dự luật được cân nhắc kỹ lưỡng có thể đặt ra các quy tắc cho người giám hộ và các bên tham gia tập trung, đồng thời vẫn dành chỗ cho các trình xác thực, mạng lưới mở và các nhà phát triển phần mềm."

Màn lật ngược tình thế ngoạn mục vào phút chót.

Tuy nhiên, quá trình thảo luận không diễn ra suôn sẻ. Suốt buổi sáng, cuộc họp bị bao phủ bởi bầu không khí đảng phái, với cả hai bên tranh luận gay gắt về nhiều sửa đổi khác nhau. Bước ngoặt xảy ra khi các nhà lập pháp vẫn đang tranh cãi, khi Chủ tịch đảng Cộng hòa Tim Scott đồng ý đưa vào một số sửa đổi mà trước đó ông đã bác bỏ để nhận được sự ủng hộ từ một số thượng nghị sĩ đảng Dân chủ. Những sửa đổi bổ sung này bao gồm ba lĩnh vực chính: tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, làm rõ phạm vi các hoạt động liên quan đến tiền điện tử mà các ngân hàng có thể tham gia, và định nghĩa thế nào là một dự án DeFi "thực sự phi tập trung".

Mục cuối cùng là một chủ đề mà Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Mark Warner từ lâu đã ủng hộ, ông chủ trương các cơ chế bảo vệ nghiêm ngặt hơn cho DeFi. Đáng chú ý, các sửa đổi bổ sung này đã nhận được sự ủng hộ hiếm hoi từ cả hai đảng, trái ngược hoàn toàn với các sửa đổi trước đó vốn gây chia rẽ theo đường lối đảng phái.

Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Elizabeth Warren đã kịch liệt phản đối quy trình này, chỉ trích các sửa đổi chỉ là "những thỏa hiệp không đủ", cuối cùng bỏ phiếu phản đối và tuyên bố rằng dự luật "chưa sẵn sàng", lập luận rằng Thượng viện có những ưu tiên khác cần giải quyết ngoài luật về tiền điện tử.

Sau khi dự luật được thông qua, Scott nói với các thành viên ủy ban: "Đây là một trong những quá trình bổ ích và đầy thách thức nhất kể từ khi tôi trở thành Thượng nghị sĩ Hoa Kỳ. Thời gian dành cho đối thoại và hiểu biết lẫn nhau là vô cùng quý giá." Ông bày tỏ sự tin tưởng rằng cả hai bên sẽ tiếp tục hợp tác để giải quyết các vấn đề còn tồn đọng.

Đáng chú ý là việc Thượng nghị sĩ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks rời bỏ phe ủng hộ dự luật là yếu tố then chốt giúp dự luật được thông qua ngày hôm nay. Cả hai đều tham gia sâu vào quá trình đàm phán lưỡng đảng cho dự luật này.

Tuy nhiên, cả hai đều khẳng định rõ ràng rằng một cuộc bỏ phiếu của ủy ban không đồng nghĩa với sự ủng hộ từ toàn thể Thượng viện. Bà Alsobrooks nhấn mạnh: "Lá phiếu của tôi hôm nay là một lá phiếu để tiếp tục các cuộc đàm phán thiện chí; chúng ta còn rất nhiều việc phải làm." Bà tuyên bố rằng nếu những lo ngại hiện tại không được giải quyết, bà sẽ không tiếp tục ủng hộ dự luật trong cuộc bỏ phiếu toàn thể Thượng viện. Ông Gallego cũng cho biết lá phiếu cuối cùng của ông sẽ phụ thuộc vào những diễn biến tiếp theo.

Những tuyên bố này đã báo trước những thách thức thực sự mà dự luật sẽ phải đối mặt trong thời gian tới.

Hai trở ngại chính: Các điều khoản về đạo đức và ngưỡng 60 phiếu bầu.

Mặc dù đã được thông qua suôn sẻ ngày hôm nay, dự luật vẫn phải đối mặt với những trở ngại đáng kể trước khi có thể được gửi đến Tổng thống Trump để ký ban hành.

Trở ngại đầu tiên là các điều khoản về xung đột lợi ích đối với các quan chức chính phủ. Đảng Dân chủ đã đặt điều khoản này như một điều kiện để ủng hộ cuộc bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện, yêu cầu hạn chế các mối quan hệ tài chính giữa các quan chức cấp cao của chính phủ và các công ty tiền điện tử. Tuy nhiên, điều khoản này không được đưa vào thảo luận hiện tại. Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand đã nhiều lần tuyên bố rằng nếu không có điều khoản này, dự luật không thể có được 60 phiếu cần thiết để được Thượng viện thông qua.

Nhà Trắng đã có lập trường cứng rắn về vấn đề này. Cố vấn Nhà Trắng Patrick Witt đã tuyên bố hồi đầu tháng này tại hội nghị Consensus Miami 2026 rằng bất kỳ điều khoản nào "nhắm cụ thể vào tổng thống" sẽ không được chấp nhận. Sự tham gia sâu rộng của ông Trump vào ngành công nghiệp tiền điện tử khiến vấn đề này trở nên đặc biệt nhạy cảm và hạn chế tối đa khả năng thỏa hiệp giữa hai bên.

Trở ngại thứ hai là ngưỡng 60 phiếu cần thiết tại Thượng viện. Hiện tại, đảng Cộng hòa chỉ nắm giữ 53 ghế tại Thượng viện, có nghĩa là cần ít nhất 7 thượng nghị sĩ đảng Dân chủ ủng hộ dự luật. Tuy nhiên, những phiếu bầu này lại gắn liền với các điều khoản đạo đức mà đảng Cộng hòa phản đối, tạo ra thế bế tắc lập pháp.

Trước tình trạng bế tắc này, Cody Carbone, người đứng đầu tổ chức vận động hành lang ngành công nghiệp tiền điện tử Digital Chamber, đã phân tích với CoinDesk rằng một thỏa thuận lưỡng đảng về các điều khoản đạo đức có thể sẽ được đàm phán trước khi dự luật được đưa vào chương trình nghị sự đầy đủ của Thượng viện. Ông giải thích: "Họ sẽ chỉ đưa dự luật ra bỏ phiếu khi họ tự tin rằng họ có đủ 60 phiếu." Nói một cách đơn giản, lãnh đạo đa số Thượng viện sẽ không mạo hiểm đưa một dự luật có khả năng thất bại vào chương trình nghị sự; đây là một quy tắc cơ bản trong chính trị.

Do đó, ngành công nghiệp nói chung kỳ vọng rằng phiên bản cuối cùng của các điều khoản đạo đức sẽ được quyết định thông qua các cuộc đàm phán kín, và đến khi dự luật thực sự được đưa ra thảo luận tại Thượng viện, tất cả các tranh chấp quan trọng sẽ được giải quyết. Carbone cũng chỉ ra rằng toàn bộ quá trình phải được hoàn tất trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội, nếu không dự luật có nguy cơ bỏ lỡ cơ hội lập pháp trong năm nay. Thời hạn này phù hợp với đánh giá gần đây của Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand, vì bà cũng tin rằng nếu dự luật không thể được thông qua trước kỳ nghỉ hè, cơ hội được thông qua trong năm nay sẽ giảm đáng kể.

Ngoài ra, dự luật cũng cần giải quyết những lo ngại về tội phạm tài chính. Bên cạnh các điều khoản về đạo đức, một số thượng nghị sĩ đảng Dân chủ vẫn bày tỏ nghi ngờ về việc liệu dự luật có thể ngăn chặn hiệu quả việc sử dụng tiền điện tử và công nghệ DeFi cho các hoạt động tội phạm tài chính hay không. Các điều khoản liên quan đến thực thi pháp luật cũng là một trong những vấn đề then chốt cần được giải quyết trong các cuộc đàm phán tiếp theo; nếu không, sẽ khó có thể nhận được đủ sự ủng hộ từ đảng Dân chủ.

Cuộc phản công vào phút chót của nền tài chính truyền thống thất bại.

Thêm vào đó, trong tuần trước cuộc bỏ phiếu, ngành ngân hàng Hoa Kỳ đã huy động lực lượng phản đối Đạo luật CLARITY. Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ (ABA) đã gửi hơn 8.000 lá thư tới các văn phòng Thượng viện cảnh báo rằng các điều khoản về "lợi suất stablecoin" trong dự luật có thể dẫn đến một dòng tiền gửi ồ ạt chảy từ các ngân hàng truyền thống sang ngành công nghiệp tiền điện tử.

Phiên bản cuối cùng của dự luật đã thông qua một thỏa hiệp đạt được giữa Thượng nghị sĩ Thom Tillis (Đảng Cộng hòa) và Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks (Đảng Dân chủ) hồi đầu tháng 5: dự luật cấm các công ty stablecoin trả lãi thụ động tương tự như tài khoản tiết kiệm (nghĩa là người dùng có thể kiếm lãi chỉ bằng cách giữ tiền của họ), nhưng cho phép các phần thưởng "dựa trên việc sử dụng" (ví dụ: người dùng có thể nhận phần thưởng cho các hoạt động giao dịch, chuyển khoản hoặc đặt cọc).

Khi kế hoạch này được công bố vào ngày 4 tháng 5, giá cổ phiếu của Circle đã tăng vọt gần 20% chỉ trong một ngày, phản ánh phản ứng của thị trường đối với kết quả. Ngành ngân hàng tin rằng thỏa hiệp này quá có lợi cho các công ty stablecoin. Các ngân hàng truyền thống lo ngại rằng ngay cả khi lãi suất thụ động bị cấm, vùng xám của "phần thưởng dựa trên việc sử dụng" vẫn đủ để thu hút một lượng lớn tiền gửi rút ra, đặc biệt là từ thế hệ trẻ và người dùng am hiểu công nghệ.

Nhà phân tích Ebrahim H. Poonawala của Bank of America đã nêu trong một báo cáo hồi đầu tháng 5 rằng mặc dù ông tin kế hoạch này nhìn chung là "có lợi cho ngành ngân hàng" và có thể giảm bớt sự không chắc chắn về quy định, nhưng Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ (ABA) rõ ràng không đồng ý với đánh giá lạc quan này, đó là lý do tại sao họ đã huy động lực lượng mạnh mẽ trước cuộc bỏ phiếu.

Từ kết quả bỏ phiếu và phản ứng của thị trường ngày hôm nay, có vẻ như những nỗ lực vận động hành lang vào phút chót của ngành ngân hàng đã không thành công. Dự luật đã được thông qua suôn sẻ với tỷ lệ 15 phiếu thuận và 9 phiếu chống, và các điều khoản liên quan đến stablecoin vẫn giữ nguyên như đề xuất ban đầu, điều này đã khiến giá cổ phiếu của Circle tăng điểm trong ngày bỏ phiếu, phản ánh niềm tin của thị trường rằng ngành công nghiệp stablecoin đã giữ được vị thế quan trọng trong cuộc đấu tranh lập pháp này.

Nếu bỏ lỡ tháng Tám, bạn sẽ phải chờ đến năm 2030.

Ngành công nghiệp tiền điện tử chắc chắn đã bày tỏ sự ủng hộ mạnh mẽ đối với cuộc bỏ phiếu này. Summer Mersinger, Giám đốc điều hành của Hiệp hội Blockchain, gọi đây là một "khoảnh khắc quyết định", tuyên bố: "Chính sách về tài sản kỹ thuật số phải được xây dựng trên nền tảng lưỡng đảng, và cuộc bỏ phiếu ngày hôm nay phản ánh sự nhận thức ngày càng tăng rằng nước Mỹ cần những quy tắc rõ ràng cho cuộc chơi." Bà cũng chỉ ra rằng dự luật sẽ giúp người tiêu dùng tiếp cận các sản phẩm tài chính tuân thủ quy định và đổi mới, mang lại lợi ích cho người tiêu dùng và giảm sự phụ thuộc của người dùng Mỹ vào các nền tảng nước ngoài.

Tuy nhiên, quy trình lập pháp tiếp theo khá phức tạp. Đầu tiên, phiên bản được Ủy ban Ngân hàng thông qua phải được hợp nhất với phiên bản được Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện thông qua theo đường lối của đảng Cộng hòa hồi đầu năm nay. Dự luật hợp nhất sau đó sẽ được gửi đến toàn thể Thượng viện để bỏ phiếu, cần 60 phiếu thuận để thông qua.

Sau khi được thông qua, dự luật cũng phải được Hạ viện bỏ phiếu lại. Trước đó, Hạ viện đã thông qua một phiên bản tương tự với tỷ lệ phiếu bầu áp đảo 294 so với 134 vào tháng 7 năm 2025, vì vậy sự ủng hộ từ Hạ viện tương đối chắc chắn. Nếu cả hai viện đều nhất trí về phiên bản cuối cùng và hoàn thiện luật, SEC, CFTC và Bộ Tài chính sẽ được phép bắt đầu soạn thảo các quy định thực thi.

Người ta ước tính toàn bộ quá trình xây dựng quy định sẽ kéo dài đến năm 2027, với hầu hết các thời hạn tuân thủ dự kiến sẽ rơi vào khoảng năm 2027 đến 2028. Nói cách khác, ngay cả khi dự luật được Quốc hội thông qua thành công vào mùa hè này, ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn có thể phải chờ đến năm 2027 hoặc muộn hơn để hoạt động theo khuôn khổ pháp lý mới.

Thêm vào đó, còn có một áp lực về thời gian: nếu bỏ lỡ cơ hội này vào tháng 8, có thể nó sẽ không xuất hiện lần nữa cho đến năm 2030.

Việc dự luật có thể "được Quốc hội thông qua thành công" hay không vẫn còn chưa chắc chắn, vì thời gian còn lại trong chương trình nghị sự của Thượng viện rất ít, cùng với kỳ nghỉ hè và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần, tạo áp lực đáng kể về thời gian đối với việc thông qua dự luật. Các Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Cynthia Lummis và Bernie Moreno đã công khai cảnh báo rằng nếu dự luật không thể được thông qua trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội vào tháng 8, thì cơ hội lập pháp khả thi tiếp theo có thể không đến cho đến năm 2030, có nghĩa là nếu bỏ lỡ cơ hội mùa hè này, ngành công nghiệp tiền điện tử có thể phải chờ thêm vài năm nữa để có được tiến triển lập pháp đáng kể.

Có lẽ đối với các nhà điều hành tiền điện tử của Mỹ, những người đã bị mắc kẹt trong "vòng xoáy pháp lý" suốt nhiều năm, cuộc bỏ phiếu 15-9 ngày hôm nay đại diện cho cột mốc quan trọng nhất trên con đường lập pháp dài hơi này, nhưng phía trước vẫn là một cuộc chiến cam go chống lại thời gian.