Glassnode: Bitcoin phục hồi gặp kháng cự, áp lực bán suy yếu có thể thúc đẩy đột phá?

Tác giả: Glassnode

Biên dịch: Jiahua, ChainCatcher

Tóm tắt chính

Bitcoin đã phục hồi đến rìa vùng kháng cự, dữ liệu giá vốn, biểu đồ thanh lý và đường hòa vốn của tổ chức đều chỉ về cùng một mức kháng cự. Tuy nhiên, khi giá tiến gần khu vực này, áp lực bán lại ở mức thấp nhất từ đầu năm đến nay. Dữ liệu lạm phát thực tế hiện ở mức thấp nhất trong hai năm, trong khi lợi suất lại ở mức cao nhất chu kỳ. Từ góc độ vĩ mô, lý do không tăng lãi suất rõ ràng nhiều hơn lý do tăng lãi suất.

• Bitcoin tăng 23% trong 21 ngày giao dịch vừa qua, trong khi thị trường chứng khoán gần như đi ngang, nhưng tính từ đầu năm vẫn giảm 10%.
• Lạm phát lõi đã giảm xuống mức thấp nhất hai năm là 2,5%, trong khi kỳ vọng lạm phát vẫn duy trì ở mức 3,6%, chênh lệch giữa hai chỉ số này đạt mức lớn nhất trong ba năm.
• Giá vốn của người nắm giữ dài hạn, phân bố thanh lý và đường hòa vốn ETF đều chỉ về vùng kháng cự từ 83.000 đến 86.000 USD; giá giao ngay từng chỉ cách cận dưới của vùng này 1,5%.
• Khi Bitcoin tiến gần vùng kháng cự phía trên, tốc độ bán ra chưa bằng một nửa đỉnh tháng 8, và người nắm giữ dài hạn không tham gia bán trong đợt tăng giá này.
• Các chỉ báo đáy đã hình thành sự cộng hưởng rõ ràng trong nhiều tháng liên tiếp và cơ bản thoát khỏi vùng cực kỳ yếu; altcoin không chiếm lấy thị phần của Bitcoin như trước các đỉnh chu kỳ trước đây.

Bitcoin tụt hậu từ đầu năm đang bắt kịp, phục hồi từ đáy

Trong 21 ngày giao dịch vừa qua, Bitcoin tăng 23%, trong khi chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 gần như đi ngang, còn chỉ số Euro Stoxx 50 giảm nhẹ. Trong bảy loại tài sản mà chúng tôi theo dõi, Bitcoin là tài sản có hiệu suất tốt nhất trong giai đoạn này.

Tuy nhiên, tình hình từ đầu năm đến nay lại hoàn toàn ngược lại. Bitcoin vẫn giảm 10% so với đầu năm, trong khi S&P 500 tăng 13%, và dầu thô - tài sản có hiệu suất tốt nhất năm nay - bỏ xa cả hai.

Bitcoin nằm ở cuối bảng xếp hạng hiệu suất này suốt mùa hè, và chỉ gần đây mới bắt đầu thu hẹp khoảng cách với các tài sản khác. Hiệu suất mạnh mẽ trong tháng qua chỉ phục hồi một phần mức giảm của nửa đầu năm.

Kỳ vọng thị trường vượt xa dữ liệu

Đợt phục hồi Bitcoin lần này diễn ra trong bối cảnh thị trường trái phiếu tổng thể thắt chặt. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức 4,8%, chạm mức cao nhất hai năm; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm khoảng 4,38%, cao hơn khoảng 63 điểm cơ bản so với lãi suất mục tiêu quỹ liên bang 3,75%. Thị trường trái phiếu đang đặt cược rằng chính sách tiền tệ có thể thắt chặt hơn nữa.

Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát thực tế không ủng hộ nhận định này.

Lạm phát lõi của Mỹ đã giảm xuống 2,5%, mức thấp nhất hai năm, trong khi kỳ vọng lạm phát của Mỹ vẫn duy trì ở mức 3,6%. Chênh lệch giữa hai chỉ số này đã đạt mức cao nhất ba năm.

Trong bối cảnh lạm phát lõi tiếp tục hạ nhiệt và lợi suất trái phiếu kho bạc ở mức cao nhất chu kỳ, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ngày càng khó tìm ra lý do để tăng lãi suất. Dữ liệu CPI tháng 8 sẽ được công bố vào ngày 11 tháng 9 năm 2026, và quyết định lãi suất của FOMC vào ngày 16 tháng 9 sẽ trực tiếp kiểm chứng mâu thuẫn này.

Nếu lạm phát lõi tiến gần đến kỳ vọng lạm phát 3,6%, lý do thắt chặt chính sách sẽ mạnh lên; nếu lạm phát lõi tiếp tục duy trì ở mức thấp hiện tại, điều đó cho thấy lợi suất trái phiếu tăng có thể đã đi trước dữ liệu kinh tế.

Nhiều góc độ chỉ về cùng một vùng kháng cự, giá dừng lại dưới vùng kháng cự

Báo cáo tuần trước đã xác định vùng kháng cự phía trên của Bitcoin nằm trong khoảng từ 83.000 đến 86.000 USD. Đợt phục hồi lần này đã kiểm chứng nhận định đó, nhưng chưa thực sự chạm đến khu vực này.

Vào ngày 3 tháng 9 năm 2026, giá giao ngay Bitcoin đã tạo mức cao mới so với tháng 8, nhưng cuối cùng dừng lại ở vị trí cách cận dưới vùng kháng cự 1,5%, sau đó dao động hẹp dưới mức 80.000 USD.

Phân bố giá vốn của người nắm giữ dài hạn giải thích tại sao vùng kháng cự này lại quan trọng.

Khoảng 1,07 triệu BTC có giá vốn nằm trong khoảng từ 83.000 đến 86.000 USD, trong đó phần lớn thuộc về người nắm giữ dài hạn, và khoảng giá vốn tập trung dày đặc nhất nằm quanh mức 85.000 USD. Phần nguồn cung này hầu như không di chuyển trong 30 ngày qua.

Điều thực sự thay đổi là cấu trúc nguồn cung phía dưới. Nguồn cung trong khoảng từ 76.000 đến 82.000 USD chủ yếu do người mua gần đây nắm giữ và số lượng tiếp tục tăng; nguồn cung tích lũy trong khoảng từ 62.000 đến 65.000 USD đã giảm, cho thấy một phần BTC được mua ở vị trí đó đã được chuyển đi.

Thị trường đã tái thiết lập hỗ trợ dưới giá giao ngay, nhưng vùng kháng cự phía trên vẫn chưa được hấp thụ.

Phân bố thanh lý cũng chỉ về cùng một vùng kháng cự

Thị trường phái sinh cung cấp câu trả lời tương tự.

Từ biểu đồ nhiệt thanh lý hợp đồng tương lai Bitcoin, khu vực thanh lý lệnh bán khống giữa 82.000 và 86.000 USD đã mở rộng 21% kể từ đợt ép bán khống ngày 19 tháng 8; đồng thời, quy mô tổng thể của biểu đồ thanh lý đã thu hẹp khoảng một phần ba.

Hiện tại, khoảng từ 82.000 đến 86.000 USD đã tập trung một trong những khối lượng thanh lý lớn nhất kể từ khi mô hình này bắt đầu được ghi nhận.

Khi giá tăng, nó đã tiến vào khu vực thanh lý lệnh bán khống đang mở rộng và cuối cùng dừng lại ở phía dưới khu vực đó. Dưới mức giá hiện tại, vẫn còn khu vực thanh lý lệnh mua dài hạn giữa 60.000 và 63.000 USD, tiếp tục xác định phạm vi thị trường từ phía dưới.

Nếu giá bứt phá bền vững trên 86.000 USD, nó sẽ kích hoạt thanh khoản thanh lý lệnh bán khống dày đặc nhất trên thị trường; nếu phá vỡ dưới 63.000 USD, nó có thể bắt đầu tác động đến các vị thế mua dài hạn phía dưới.

Đường hòa vốn của tổ chức cũng tiến gần 86.000 USD

Chỉ báo độc lập thứ ba cũng chỉ về cùng một vị trí.

Theo dữ liệu nắm giữ của các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ, dựa trên giá vốn BTC tương ứng với các cổ phần được phát hành kể từ khi quỹ ETF thành lập, điểm hòa vốn của nó vào khoảng 86.000 USD.

Trong 228 ngày giao dịch vừa qua, lượng BTC nắm giữ tương ứng của quỹ ETF này luôn ở dưới đường hòa vốn. Khoản lỗ trên sổ sách của nó đạt mức thấp khoảng 18 tỷ USD vào ngày 5 tháng 2 năm 2026; khi Bitcoin phục hồi, khoản lỗ đã thu hẹp xuống còn khoảng 3,9 tỷ USD. Đây là thời điểm danh mục đầu tư ETF gần hòa vốn nhất kể từ tháng 1.

Điểm hòa vốn của kho bạc doanh nghiệp vào khoảng 80.500 USD, thấp hơn một chút so với giá hiện tại.

Năm mô hình giá vốn mà chúng tôi theo dõi hiện đều cao hơn giá giao ngay Bitcoin, dao động từ mức trung bình thị trường thực là 76.600 USD đến điểm hòa vốn ETF là 86.000 USD.

Kháng cự phía trên không phải là một đường kỹ thuật đơn lẻ, mà là một nhóm các vùng giá vốn thực tế. Nếu Bitcoin giành lại mức 86.000 USD, những người nắm giữ tổ chức lớn nhất sẽ lần đầu tiên trong năm nay phục hồi lợi nhuận tổng thể.

Áp lực bán đang suy yếu, càng gần vùng kháng cự, áp lực bán càng nhỏ

Khi Bitcoin tiến gần vùng kháng cự, thị trường không xuất hiện sự gia tăng đáng kể về nguồn cung.

Tỷ lệ rủi ro bên bán đo lường tổng lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện so với vốn hóa thị trường đã thực hiện. Giá trị trung bình 7 ngày của chỉ báo này hiện đã giảm xuống còn 7 điểm cơ bản mỗi ngày, chưa bằng một nửa mức đỉnh 16 điểm cơ bản của tháng 8.

Tại các đỉnh thị trường vào tháng 7 và tháng 10 năm 2025, chỉ báo này lần lượt tăng lên 35 điểm cơ bản và 23 điểm cơ bản. Trong năm qua, chỉ có một số ít ngày giao dịch ghi nhận mức đọc thấp hơn mức hiện tại.

Tỷ lệ lợi nhuận đã thực hiện do người nắm giữ dài hạn đóng góp cũng giảm từ mức đỉnh 88% của tháng 8 xuống còn 47%. Đỉnh lợi nhuận đã thực hiện vào ngày 3 tháng 9 chưa bằng một nửa đỉnh tháng 8.

Người bán chính trong tháng này là người mua gần đây, trong khi người nắm giữ dài hạn không hiện thực hóa lợi nhuận đáng kể, và áp lực bán của người nắm giữ ngắn hạn cũng đang suy yếu.

Nếu chỉ báo này tiếp tục tăng và một lần nữa vượt qua 16 điểm cơ bản, điều đó cho thấy áp lực bán đã quay trở lại gần mức đỉnh tháng 8. Trước khi điều đó xảy ra, lực bán trên thị trường giao ngay vẫn còn hạn chế.

Thị trường đang ở giữa quá trình phục hồi từ đáy và xác nhận đỉnh, các chỉ báo đáy đã thoát khỏi vùng cực kỳ yếu

Trong 45 chỉ báo chu kỳ được theo dõi bởi bảng điều khiển chỉ báo la bàn thị trường, tính đến tuần ngày 29 tháng 6 năm 2026, tỷ lệ chỉ báo nằm trong vùng cực kỳ yếu đạt đỉnh 82% và duy trì trên trung vị dài hạn trong 41 tuần liên tiếp.

Đây là tín hiệu cộng hưởng đáy mạnh nhất xuất hiện trong chu kỳ này.

Khi Bitcoin tăng và định giá thị trường dần phục hồi, tỷ lệ chỉ báo nằm trong vùng cực kỳ yếu đã giảm xuống còn 2%, tín hiệu đáy cơ bản được loại bỏ.

Tuy nhiên, thị trường không đi đến cực đoan ngược lại. Hiện tại, ba phần tư số chỉ báo nằm dưới điểm giữa lịch sử tương ứng của chúng, và trong 43 tuần qua, không có tuần nào có hơn một nửa số chỉ báo vượt qua mức 50.

Bitcoin đã thoát khỏi vùng giá trị, nhưng chưa bước vào khu vực bị định giá quá cao rõ rệt. Nếu hơn một nửa số chỉ báo vượt qua mức 50, đó sẽ là tín hiệu xác nhận rõ ràng hơn về sự thay đổi chu kỳ thị trường.

Altcoin chưa xuất hiện sự luân chuyển bất thường

Trong tháng qua, tổng vốn hóa thị trường altcoin đã tăng 21%. Tuy nhiên, điều cần quan sát không phải là altcoin có tăng hay không, mà là mức tăng của chúng so với toàn bộ thị trường tiền điện tử có đủ mạnh hay không, và liệu chúng đã bắt đầu chiếm lấy thị phần của Bitcoin hay chưa.

Trong bốn đỉnh giá Bitcoin được đánh dấu trên biểu đồ, có ba đỉnh xuất hiện sau khi altcoin tăng thị phần đáng kể trong 90 ngày qua, với mức tăng ít nhất 2,8 điểm phần trăm. Đỉnh tháng 12 năm 2017 là ngoại lệ duy nhất.

Hiện tại, tỷ lệ của altcoin trong tổng vốn hóa BTC và altcoin thực tế đã giảm 0,9 điểm phần trăm trong 90 ngày qua.

Mặc dù altcoin tăng khi tính bằng USD, hiệu suất của chúng không vượt qua Bitcoin. Các loại tài sản tiền điện tử gần như tăng đồng bộ, và đồng tiền có vốn hóa lớn nhất vẫn ở vị trí dẫn đầu.

Trước khi đỉnh chu kỳ thực sự hình thành, thường xuất hiện sự luân chuyển vốn rõ ràng: vốn nhanh chóng chảy từ Bitcoin sang các altcoin rủi ro cao hơn, và tăng trưởng vốn hóa altcoin vượt quá tốc độ tăng trưởng của chính Bitcoin.

Giai đoạn này vẫn chưa xuất hiện. Nếu trong 90 ngày tới, thị phần của altcoin tăng 2,8 điểm phần trăm trở lên, đồng thời Bitcoin tiến gần mức cao lịch sử, thì đó sẽ tạo thành cảnh báo tương tự như các đỉnh chu kỳ trước đây. Hiện tại, cả hai điều kiện này đều chưa được đáp ứng.

Kết luận

Bitcoin đang tích lũy dưới vùng kháng cự từ 83.000 đến 86.000 USD, và ba chỉ báo độc lập - giá vốn của người nắm giữ dài hạn, phân bố thanh lý và đường hòa vốn ETF - đều chỉ về cùng một vùng kháng cự.

Thị trường hiện tại vẫn ở trạng thái dao động với hỗ trợ đã được phục hồi nhưng đỉnh vẫn chưa bị phá vỡ.

So với tháng 8, thay đổi đáng kể nhất trong hoạt động thị trường đợt này là áp lực bán giảm mạnh: tỷ lệ rủi ro bên bán chưa bằng một nửa đỉnh tháng 8, người nắm giữ dài hạn không hiện thực hóa lợi nhuận quy mô lớn, nhưng thanh khoản thanh lý lệnh bán khống phía trên đang liên tục gia tăng.

Nếu Bitcoin có thể duy trì mức đóng cửa trên 86.000 USD, đồng thời tỷ lệ rủi ro bên bán duy trì ở mức thấp, điều đó cho thấy thị trường đã hấp thụ áp lực bán phía trên.

Ngược lại, nếu tỷ lệ rủi ro bên bán một lần nữa vượt qua 16 điểm cơ bản, hoặc giá phá vỡ vùng hỗ trợ từ 62.000 đến 65.000 USD, thì nhận định hiện tại sẽ không còn giá trị.