Bên trong nhịp giao dịch 15 phút chi phối 14 tỷ USD hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin

Vào lúc 14:59:59 UTC, hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin trông giống như bất kỳ thị trường điện tử nào khác, với giá nhấp nháy và lệnh chảy về từ các nhà giao dịch trên toàn thế giới.

Nhưng khi đồng hồ chuyển sang 15:00:00, thị trường ngay lập tức trở nên sôi động hơn: nhiều giao dịch được thực hiện hơn, nhiều tiền luân chuyển hơn và giá di chuyển xa hơn trong mười giây tiếp theo, mặc dù không có gì mang lại cho bất kỳ ai lý do mới để giao dịch.

Nhịp đập tương tự quay trở lại vào phút 15, 30 và 45 của mỗi giờ. Một phiên bản nhỏ hơn xuất hiện ở các mốc năm phút và ở đầu mỗi phút, nhưng đầu giờ vẫn tạo ra cú bùng nổ mạnh nhất, như thể thị trường liên tục của tiền mã hóa đã bị chia thành hàng nghìn phiên nhỏ bởi phần mềm dùng để giao dịch nó.

Nhà nghiên cứu chính sách người Hàn Quốc Chan Kim và Peter Reinhard Hansen của Đại học North Carolina đã ghi lại mô hình này trong một nghiên cứu tháng 8 năm 2026 về hợp đồng tương lai tiền mã hóa. Họ đã xem xét hồ sơ các giao dịch hoàn tất tại sáu thị trường tương lai Binance từ ngày 1 tháng 1 năm 2021 đến ngày 31 tháng 10 năm 2024, bao gồm Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana, Dogecoin và Cardano trong 1.400 ngày giao dịch liên tục trọn vẹn.

Các hợp đồng này là hợp đồng tương lai vĩnh viễn, thường được gọi là perp (hợp đồng tương lai vĩnh viễn), cho phép nhà giao dịch đặt cược vào việc một tài sản sẽ tăng hay giảm và sử dụng đòn bẩy để làm cho khoản cược đó lớn hơn.

Trong khi hợp đồng tương lai thông thường hết hạn vào một ngày xác định, perp có thể được giữ mở miễn là nhà giao dịch có đủ tài sản thế chấp, và các khoản thanh toán định kỳ giữa nhà giao dịch vị thế mua và vị thế bán giữ giá của nó gần với thị trường giao ngay cơ sở.

Khi một perp giao dịch trên chỉ số giao ngay của nó, những người đặt cược vào giá cao hơn sẽ trả cho những người đặt cược vào giá thấp hơn. Khi nó giao dịch dưới chỉ số, khoản thanh toán diễn ra theo chiều ngược lại.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn chiếm một phần lớn trong giao dịch tiền mã hóa toàn cầu, điều này mang lại cho những cú bùng nổ ngắn ngủi này phạm vi rộng hơn và sâu hơn nhiều. Giá perp giúp định hướng cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá, phòng ngừa rủi ro và tạo lập thị trường trên các sàn giao dịch, vì vậy một mô hình bắt đầu từ hợp đồng tương lai có thể lan sang dữ liệu thị trường Bitcoin và giá giao ngay mà mọi người khác theo dõi.

Tiền mã hóa đã tìm thấy hồi chuông mở cửa của mình

Nhịp đập 15 phút rất dễ nhận thấy khi bạn vẽ một giờ thành một vòng tròn. Các biểu đồ của các nhà nghiên cứu tạo ra bốn điểm ở phút 0, 15, 30 và 45, tạo thành một mô hình hình ngôi sao về khối lượng giao dịch và biến động giá, với phần lớn mỗi cú bùng nổ dồn vào mười giây đầu tiên.

Trên tất cả sáu hợp đồng, mười giây đó chứa nhiều hơn 26% số giao dịch và nhiều hơn 32% khối lượng đô la so với cùng cửa sổ mười giây trong các phút thông thường, trong khi tỷ suất sinh lời tuyệt đối lớn hơn 26%.

Tỷ suất sinh lời tuyệt đối đo lường mức độ giá di chuyển theo một trong hai hướng, vì vậy mức tăng 26% có nghĩa là một cú di chuyển lớn hơn lên hoặc xuống trong khoảng thời gian 15 phút.

Biểu đồ cực cho thấy các mô hình phút trong giờ về tỷ suất sinh lời tuyệt đối và khối lượng giao dịch cho các hợp đồng tương lai vĩnh viễn BTC, ETH, XRP, SOL, DOGE và ADA. Nguồn: Kim, Reinhard Hansen

Mô hình này cũng vượt qua một khoảng cách lớn về quy mô thị trường. Bitcoin trung bình có 1,54 triệu giao dịch hàng ngày và 14,58 tỷ USD khối lượng hợp đồng trong mẫu, trong khi Cardano trung bình khoảng 290.000 giao dịch và 544 triệu USD trong cùng nhịp giao dịch.

Sự nhất quán đó là phát hiện quan trọng nhất vì nó cho thấy quy ước này được chia sẻ trên các hệ thống giao dịch thay vì là đặc điểm của một token (mã thông báo).

Hầu hết các ứng dụng giao dịch biến một luồng giá liên tục thành các nến bao phủ một phút, năm phút, mười lăm phút hoặc một khoảng thời gian quen thuộc khác.

Một nến 15 phút nén mọi thứ đã xảy ra trong khoảng thời gian đó thành giá mở cửa, giá đóng cửa, mức cao và mức thấp, mang lại cho con người một bức tranh dễ quản lý về thị trường và cho phần mềm một khối dữ liệu tiêu chuẩn mà nó có thể xử lý.

Vào cuối mỗi nến, các chỉ báo kỹ thuật tính toán lại và các chiến lược tự động nhận được hướng dẫn mới từ cùng một khối vừa hoàn thành.

Các thuật toán chia một giao dịch lớn thành các phần nhỏ hơn có thể giải phóng một phần khác tại ranh giới đó, trong khi các nhà tạo lập thị trường có thể điều chỉnh báo giá của họ cho dòng chảy mà họ dự kiến, và các hệ thống nhanh hơn có thể giao dịch trước dự đoán về cả hai nhóm.

Một khi đủ máy móc bắt đầu tuân theo cùng một đồng hồ, một cách hiển thị dữ liệu thuận tiện trở thành một phần của chính thị trường.

Đó là cách một khoảng 15 phút bình thường bắt đầu trông giống như một phiên mở cửa của sàn giao dịch chứng khoán. Các thị trường truyền thống tập hợp lệnh xung quanh một hồi chuông mở cửa thực sự vì các nhà giao dịch đã chờ đợi hàng giờ để địa điểm giao dịch mở cửa trở lại.

Mặt khác, tiền mã hóa tạo ra một cơn sốt tương đương thông qua các khoảng thời gian biểu đồ được chia sẻ và các mặc định phần mềm, lặp lại quá trình này mỗi 15 phút trong khi giao dịch vẫn tiếp tục.

Máy móc có một biểu hiện vô tình tiết lộ

Hồ sơ giao dịch của Binance cho thấy những gì đã được giao dịch, số lượng bao nhiêu và ở mức giá nào. Tuy nhiên, chúng không xác định liệu một nhà giao dịch con người, một công ty tạo lập thị trường, một cơ chế thanh lý hay một hệ thống tự động khác đã khởi tạo mỗi giao dịch. Kim và Hansen đã tìm kiếm một manh mối gián tiếp trong quy mô giao dịch.

Con người có xu hướng thích các con số tròn vì chúng dễ chọn và dễ nhớ hơn, vì vậy ai đó có thể giao dịch 0,1 BTC hoặc khoảng 10.000 USD mà không cần tính toán một số lượng khó xử đến chữ số thập phân cuối cùng.

Nhưng các thuật toán thường bắt đầu bằng một công thức dựa trên biến động, vốn khả dụng, mức độ rủi ro hiện tại hoặc tỷ lệ mục tiêu của một lệnh lớn hơn, điều này có thể tạo ra các số lượng trông tùy ý đối với con người.

Các nhà nghiên cứu đã đếm tần suất quy mô giao dịch kết thúc bằng các số 0 ở cuối và phát hiện ra rằng các số lượng tròn ít phổ biến hơn trong những giây mở đầu của các cú bùng nổ lặp lại.

Họ chỉ bao gồm các giao dịch đủ lớn để chứa số lượng số 0 đang được đo, điều này giúp các lệnh nhỏ không bị phân loại là bất thường chỉ vì bước giá tối thiểu của sàn giao dịch khiến các số 0 bổ sung trở nên bất khả thi.

Sự sụt giảm tăng lên theo tầm quan trọng của ranh giới. Số lượng tròn trở nên ít phổ biến hơn một chút ở đầu một phút thông thường, khoảng cách nới rộng mỗi năm phút, rồi lại nới rộng mỗi 15 phút, với đầu giờ tạo ra sự phá vỡ lớn nhất so với mô hình thông thường.

Đối với các giao dịch Bitcoin đủ điều kiện kết thúc bằng ít nhất hai số 0, tỷ lệ quy mô tròn giảm 0,04 độ lệch chuẩn ở đầu một phút thông thường và 0,20 ở đầu giờ, khiến hiệu ứng hàng giờ lớn gấp năm lần.

Biểu đồ cho thấy hoạt động giao dịch của sáu loại tiền mã hóa đạt đỉnh trong 10 giây đầu tiên của mỗi phút, với mức trung bình cao hơn trong các phút mười lăm phút. Nguồn: Kim, Reinhard Hansen

Độ lệch chuẩn mô tả mức độ một quan sát di chuyển khỏi phạm vi thông thường của nó, vì vậy những con số đó không phải là tỷ lệ phần trăm giao dịch được đặt bởi máy móc. Chúng cho thấy thị trường đã di chuyển xa hơn khỏi sở thích bình thường của nó đối với số lượng tròn chính xác vào lúc hoạt động giao dịch tăng vọt, mang lại cho các tác giả một dấu vân tay hành vi về sự tham gia tự động hóa nặng nề hơn.

Quy mô giao dịch vẫn không thể xác định nguồn gốc của mọi lệnh. Các giao dịch tổ chức lớn và thanh lý bắt buộc có thể tạo ra số lượng bất thường, và chênh lệch giá funding cũng có thể làm như vậy, vì vậy bài báo sử dụng độ tròn làm bằng chứng gián tiếp liên quan đến hoạt động của máy móc.

Các tác giả đã chạy một số kiểm tra để xem liệu một sự kiện định kỳ khác có tạo ra nhịp đập hay không.

Binance xử lý các khoản thanh toán funding vào lúc 00:00, 08:00 và 16:00 UTC trong mẫu, nhưng việc loại bỏ các cửa sổ đó phần lớn giữ nguyên kết quả mười lăm phút, và mô hình ở phút 15, 30 và 45 vẫn tồn tại khi mọi quan sát đầu giờ bị loại bỏ. Một phân tích riêng về dữ liệu Bybit đã tạo ra một cấu trúc tương tự trên một sàn giao dịch khác.

Những kiểm tra đó mô tả một hình thức phối hợp điện tử rộng rãi. Bất kỳ nhà giao dịch nào cũng có thể chọn bất kỳ khoảng thời gian nào, nhưng dữ liệu sàn giao dịch, cài đặt biểu đồ và các chỉ báo phổ biến kéo nhiều hệ thống về cùng các ranh giới, với sự tập trung mạnh nhất xuất hiện ở các điểm đồng hồ nhận được nhiều sự chú ý chung nhất.

Một dự báo giá có giá trị thấp hơn phí giao dịch

Sau khi các nhà nghiên cứu xác định rằng nhịp đập lặp lại, họ đã hỏi liệu dữ liệu có sẵn trước mỗi mười lăm phút có thể dự báo biến động giá trong mười giây đầu tiên của nó hay không.

Mô hình trượt của họ đã nghiên cứu lợi nhuận mười lăm phút trước đó cùng với các chỉ báo giá và khối lượng quen thuộc, sau đó đưa ra một dự báo ngoài mẫu mới bằng cách sử dụng thông tin có sẵn tại thời điểm đó.

Trên sáu hợp đồng, mô hình đã chọn đúng hướng 56,6% số lần. R bình phương ngoài mẫu trung bình của nó là 3,4%, nghĩa là nó giải thích một phần nhỏ biến động trong lợi nhuận mười giây đó, trong khi điểm diện tích dưới đường cong của nó là 0,60 trên thang điểm trong đó 0,50 là đoán ngẫu nhiên và 1,00 đại diện cho phân loại hoàn hảo.

Trong một thị trường có nhiễu cực lớn trong các khoảng thời gian mười giây, những con số khiêm tốn đó xác lập rằng mô hình chứa thông tin có thể lặp lại.

Tuy nhiên, chúng không xác lập một chiến lược giao dịch dễ dàng vì biến động dự đoán là rất nhỏ. Giao dịch theo hướng mô hình chọn ở mỗi mười lăm phút tạo ra lợi nhuận gộp trung bình 0,51 điểm cơ bản cho mỗi giao dịch trước phí, tương đương khoảng 0,0051%, hay khoảng 51 xu cho một giao dịch 10.000 USD.

Trong mẫu, phí cơ bản của Binance là 5 điểm cơ bản cho lệnh taker (lệnh chấp nhận giá), thực hiện ngay lập tức với một báo giá hiện có, và 2 điểm cơ bản cho lệnh maker (lệnh tạo giá), cung cấp một báo giá cho người khác chấp nhận.

Do đó, một giao dịch taker 10.000 USD tốn khoảng 5 USD để mở và một khoản phí khác để đóng, trong khi lợi nhuận gộp trung bình của mô hình chỉ bằng khoảng một phần mười khoản phí đầu tiên.

Với mức lợi nhuận nhỏ như vậy ở đây, kết quả hữu ích nhất từ bộ dữ liệu này là khoảng cách giữa khả năng dự đoán thống kê và số tiền mà một nhà giao dịch thông thường có thể thu được.

Một mô hình có thể lặp lại đủ thường xuyên để tồn tại qua phân tích chính thức trong khi biến động dự kiến vẫn quá nhỏ để trang trải chi phí giao dịch cơ bản, đó là một lý do các thị trường tự động hóa cao có thể chứa các mô hình có thể nhận biết mà không tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào.

Các nhà tạo lập thị trường và nhà giao dịch lớn vẫn có thể sử dụng phát hiện này vì họ phải đối mặt với một vấn đề rất cụ thể.

Nếu một công ty đang báo giá cả hai phía của thị trường, nó có thể yêu cầu chênh lệch rộng hơn trong mười giây đó hoặc giảm số lượng nó chào khi dòng chảy một chiều trở nên dễ dự đoán hơn, trong khi một nhà giao dịch xử lý một lệnh lớn có thể giải phóng các phần ở những điểm ít đông đúc hơn trên đồng hồ để giảm biến động giá do chính hoạt động của nó gây ra.

Mười giây đầu tiên cũng mang thông tin trong một khoảng thời gian dài hơn. Khi khối lượng do người mua khởi xướng vượt quá khối lượng do người bán khởi xướng tại ranh giới mười lăm phút, sự mất cân bằng đó có liên quan đến lợi nhuận trong bốn đến 12 giờ tiếp theo, và mối quan hệ ngược lại xuất hiện khi người bán chiếm ưu thế.

Mất cân bằng lệnh ở đây có nghĩa là sự khác biệt giữa mua mạnh và bán mạnh so với tổng khối lượng trong cửa sổ đó, mang lại cho các nhà nghiên cứu một cách để đo lường bên nào đang đẩy mạnh hơn.

Ở khoảng thời gian bốn giờ, phần lớn mối quan hệ đến từ dòng chảy mười lăm phút trước đó tiếp tục vào các ranh giới sau. Ở tám và 12 giờ, các chỉ báo giá và khối lượng thông thường giải thích nhiều hơn, phù hợp với một thị trường nơi các thuật toán sử dụng mười lăm phút như một thời điểm chung để xử lý thông tin đã được tích lũy trên toàn thị trường rộng lớn hơn.

Kết quả khoảng thời gian dài hơn đó cần được xem xét một cách thận trọng vì các cửa sổ lợi nhuận bốn, tám và 12 giờ chồng lấn lên nhau, cho phép một biến động thị trường xuất hiện trong nhiều quan sát.

Các tác giả đã sử dụng các phương pháp block-bootstrap (phương pháp bootstrap khối) được thiết kế cho dữ liệu phụ thuộc, mặc dù hồ sơ giao dịch tổng hợp vẫn không thể cho thấy liệu các lệnh khởi xướng có chứa thông tin riêng tư, phản ứng với cùng các đầu vào công khai hay di chuyển giá khi các nhà tạo lập thị trường hấp thụ một dòng chảy không đồng đều.

Tuy nhiên, ý tưởng lớn hơn dễ hiểu và cuối cùng dễ triển khai hơn so với công cụ thống kê đằng sau nó.

Tiền mã hóa đã loại bỏ hồi chuông đóng cửa và làm cho giao dịch trở nên liên tục, sau đó các API, khoảng thời gian biểu đồ và chiến lược tự động của nó đã xây dựng lại các phiên mở cửa thu nhỏ trong suốt cả ngày.

Cứ mỗi 15 phút, hàng nghìn hệ thống độc lập đạt đến cùng một ranh giới đồng hồ, và trong vài giây, một thị trường được thiết kế để chạy không gián đoạn hoạt động như một đám đông chen qua cùng một cánh cửa.