Trader Taiki Maeda: Sau khi 'cắt lỗ' ZEC ở đáy chính xác, vì sao lại mua vào ở đỉnh?

Nguồn: Taiki Maeda

Biên tập: Felix, PANews

Trader Taiki Maeda gần đây đã chia sẻ trên kênh YouTube logic cốt lõi đằng sau việc dồn phần lớn tài sản ròng của mình vào Zcash (ZEC). Taiki Maeda cho rằng Zcash, với tư cách là một blockchain phi tập trung chú trọng bảo vệ quyền riêng tư, đã giải quyết điểm yếu thiếu tính riêng tư của Bitcoin thông qua công nghệ zero-knowledge proof.

Mặc dù ZEC đã trải qua chín năm giá trì trệ và các sự cố bảo mật, sự tăng trưởng gần đây của lượng vốn trong shielded pool và sự phục hồi giá đánh dấu sự bùng nổ của nó như một tài sản lưu trữ giá trị thay thế. Ngoài ra, Taiki Maeda giải thích lý do tại sao ông "mất niềm tin" sau sự cố bảo mật, bán tháo ở mức giá thấp nhất dưới 300 USD, và chọn mua lại ở mức giá cao hơn.

PANews đã tổng hợp những điểm chính của video, dưới đây là chi tiết nội dung.

Trong video này, tôi muốn đi sâu vào lý do tại sao Zcash lại quan trọng đến vậy, và từ góc độ nhà đầu tư, chia sẻ lý do tại sao tôi đã dồn phần lớn tài sản ròng cá nhân vào Zcash vì đặc tính rủi ro-lợi nhuận bất đối xứng của nó.

Zcash là một mạng blockchain phi tập trung, ra mắt chính thức vào tháng 10 năm 2016, tập trung cốt lõi vào quyền riêng tư tài chính. Nó có các thuộc tính tài sản rất giống với Bitcoin: nguồn cung tối đa 21 triệu ZEC; chu kỳ halving bốn năm một lần; bảo mật mạng thông qua khai thác bằng proof-of-work.

Sự khác biệt chính giữa Bitcoin và Zcash nằm ở việc cung cấp lựa chọn quyền riêng tư. Bitcoin chỉ có địa chỉ công khai. Điều này có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể xem số dư tài khoản và lịch sử giao dịch của bạn trên chuỗi. Zcash cung cấp cả địa chỉ công khai và địa chỉ che chắn. Người dùng có thể chọn giữ ZEC trong địa chỉ công khai, và khi cần bảo vệ quyền riêng tư, có thể chuyển chúng vào địa chỉ che chắn để "che chắn".

Nhưng để hiểu tại sao là Zcash, và tại sao là vào năm 2026 hiện tại, trước tiên cần hiểu lịch sử của loại tài sản tiền mã hóa, và hướng phát triển trong tương lai.

Hạn chế của Bitcoin và vị thế lịch sử của Zcash

Bitcoin ra đời từ khủng hoảng tài chính, và ngày nay đã trở thành tài sản dự trữ và lưu trữ giá trị chống lạm phát, chống mất giá tiền tệ được công nhận rộng rãi, vốn hóa thị trường vượt nghìn tỷ USD, và có ETF giao ngay hợp pháp.

Nhưng trên con đường trở thành xu hướng chủ đạo, Bitcoin đã phải đối mặt với nhiều chỉ trích. Và việc giải quyết những chỉ trích này đã trực tiếp tạo ra cơ hội trị giá hàng trăm tỷ USD.

Chỉ trích đầu tiên đối với Bitcoin là thiếu khả năng lập trình và khả năng mở rộng. Ethereum, Solana và các giải pháp Layer 2 đã giải quyết vấn đề này, tạo ra hệ sinh thái trị giá hàng trăm tỷ USD.

Chỉ trích thứ hai đối với Bitcoin là thiếu quyền riêng tư. Đây chính là nút thắt cốt lõi mà Zcash nỗ lực giải quyết. Nếu giải quyết thành công điểm yếu này, vốn hóa thị trường của Zcash hoàn toàn có cơ hội tiến tới hàng trăm tỷ USD.

Nhìn lại lịch sử, người sáng lập Bitcoin Satoshi Nakamoto ban đầu thực sự muốn nhúng tính năng quyền riêng tư vào Bitcoin, và giới thiệu ZK Proofs (bằng chứng không kiến thức). Tuy nhiên, vì công nghệ này quá tiên tiến và chưa hoàn thiện vào thời điểm đó, Satoshi cuối cùng cho rằng nó không khả thi vào lúc bấy giờ.

Zero-knowledge proof là gì? Nói một cách đơn giản, zero-knowledge proof là một loại bằng chứng toán học có thể chứng minh tính xác thực của thông tin mà không tiết lộ chi tiết giao dịch cụ thể.

Đội ngũ Zcash là đội ngũ đầu tiên trên thế giới áp dụng thành công zero-knowledge proof vào môi trường sản xuất. Mặc dù trải qua một loạt khó khăn tăng trưởng, nhưng đến năm 2026, giao diện người dùng và trải nghiệm người dùng của nó đã được cải thiện đáng kể, sẵn sàng cho việc trở thành xu hướng chủ đạo.

Phân tích vĩ mô thị trường tiền mã hóa

Trước khi đi sâu vào lý do căn bản khiến Zcash có thể tăng trưởng parabol, trước tiên tôi muốn cho mọi người thấy trạng thái tổng thể của thị trường tiền mã hóa, vị trí hiện tại trong chu kỳ, và lý do tại sao tôi tin rằng chúng ta đang ở giai đoạn đầu của thị trường bò.

Năm 2026, thị trường tiền mã hóa đang ở giai đoạn đầu của một chu kỳ bò mới, tôi cho rằng điều này dựa trên hai lý do cốt lõi:

Lý do 1: Tiền pháp định mất giá

Gần đây, khi Bộ trưởng Tài chính mới của Mỹ Scott Bessent tuyên bố mua trái phiếu kho bạc dài hạn để kiểm soát lãi suất dài hạn, vàng và Bitcoin đều phục hồi mạnh mẽ từ đáy. Mối tương quan giữa vàng và Bitcoin đạt mức cao lịch sử, điều này rất quan trọng, nó đánh dấu sự thay đổi căn bản trong thái độ và tâm lý của nhà đầu tư đối với loại tài sản Bitcoin.

Năm năm trước, mọi người mua Bitcoin giống như "cổ phiếu Nasdaq có đòn bẩy" hoặc đầu cơ thuần túy; còn bây giờ, dòng vốn bên ngoài liên tục chảy vào đã tạo ra hỗ trợ đáy cực kỳ vững chắc cho Bitcoin ở mức giữa 70.000 USD.

Lý do 2: Nhà đầu tư tiền mã hóa bản địa quá bi quan và nắm giữ vị thế quá nhẹ

Ngành tiền mã hóa là một ngành có tính chu kỳ cao, tâm lý thị trường đi đến cực đoan ở cả đỉnh và đáy. Vào ngày 17 tháng 10 năm ngoái, tôi đã làm một video nói rằng thị trường tiền mã hóa đã đạt đỉnh, và khuyến khích khán giả của tôi bán tiền mã hóa, vì hầu như không còn dư địa tăng. Lúc đó, phần bình luận tràn ngập sự chế giễu và chửi bới tôi, mọi người đều full position chờ đợi "đợt tăng giá chắc chắn" của Q4; điều này dẫn đến việc thị trường vì full position trong Q3 mà thiếu người mua cận biên trong Q4, và một khi có tin xấu là sụp đổ.

Còn bây giờ (giữa năm 2026), tình hình hoàn toàn ngược lại: khi tôi chỉ ra trong video hai tuần trước rằng Bitcoin đã chạm đáy, và lạc quan về Zcash và Hyperliquid, phần bình luận lại tấn công tôi, chế giễu tôi là "kẻ ngốc mua ở đỉnh". Điều này phản ánh hầu hết người dùng trong thị trường hiện đang không có vị thế, cực kỳ bi quan và bỏ lỡ vị thế ở đáy. Sự bi quan bị kéo căng đến cực độ này, giống như một sợi dây cao su bị kéo căng hết cỡ, một khi bật lại sẽ tạo ra động năng tăng đáng kinh ngạc.

Kinh tế học tiền mã hóa hình chữ K và tái phân bổ vốn

Trader huyền thoại Stanley Druckenmiller từng chỉ ra rằng đầu tư ngược dòng bị đánh giá quá cao trong 80% thời gian, vì khi xu hướng rõ ràng, đi theo đám đông và đồng thuận là có thể kiếm tiền. Nhưng trong 20% thời gian còn lại, đám đông sẽ bị hủy diệt vì tập thể bỏ lỡ hoặc mua ở đỉnh. Nếu bạn có thể nắm bắt nhạy bén 20% điểm ngoặt này và quyết đoán áp dụng lập trường ngược lại, bạn có thể thu được lợi nhuận vượt trội cực kỳ cao. Năm 2026 đang ở một thời điểm ngoặt như vậy.

Ngay cả khi bạn hiện không có quan điểm cực kỳ lạc quan về Bitcoin, hoặc không cho rằng Bitcoin sẽ tăng vọt ngay lập tức, điều này thực sự không quan trọng. Năm ngoái tôi đã chia sẻ một biểu đồ, trình bày rằng tài sản tiền mã hóa trong tương lai sẽ thể hiện trạng thái kinh tế hình chữ K.

Ở phía trên của nền kinh tế hình chữ K (nhánh tăng), là những tài sản tốt như Bitcoin và Zcash, tức là tài sản lưu trữ giá trị; một loại khác cũng sẽ hoạt động tốt là token mua lại. Những token này đại diện cho cổ phần của một thực thể kinh doanh, các dự án này có thể thực sự tạo ra lợi nhuận, và tất cả doanh thu đều chảy về token. Đầu tư vào chúng tương đương với đầu tư vào một doanh nghiệp thực sự.

Còn ở phía dưới của nền kinh tế hình chữ K (nhánh giảm), là tài sản rác thuần túy. Ví dụ như các token cơ sở hạ tầng, token VC. Hầu hết các token này sẽ đi xuống, mọi người tuyệt đối không nên chạm vào chúng.

Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến sự tái phân bổ vốn trong nội bộ ngành tiền mã hóa. Vốn đang chảy ra khỏi tài sản xấu, chảy vào tài sản tốt.

Ví dụ, từ đầu năm đến nay, Bitcoin mặc dù trải qua đợt tăng mạnh, nhưng về cơ bản vẫn ở cùng mức kể từ đầu tháng 5 (dao động ngang rộng). Nhưng trong cùng thời kỳ, một số tài sản chất lượng cao lại tỏa sáng rực rỡ: Hyperliquid tăng hơn 2 lần, Lighter tăng gần 4 lần, Zcash tăng hơn 2 lần. Điều này cho thấy vốn tồn kho trong thị trường đang quyết đoán cắt lỗ các token VC rác của chu kỳ trước, và tái triển khai vào các tài sản chất lượng cao thực sự có sức sống lâu dài.

Tôi cho rằng xu hướng này sẽ tiếp tục. Vốn từ bên ngoài trong TradFi sẽ chảy trực tiếp vào Bitcoin, hỗ trợ giá của nó, vì vậy Bitcoin sẽ không dễ sụp đổ, chỉ duy trì dao động hoặc tăng nhẹ; còn vốn tồn kho trong nội bộ tiền mã hóa, thì bắt đầu tăng tốc bán tháo tài sản xấu, tái phân bổ vào các tài sản tốt như Zcash.

Shielded pool và tính phản xạ giá

Bây giờ quay lại chủ đề của video: tại sao là Zcash? Tại sao là lúc này? Tại sao nó đột nhiên bắt đầu tăng vọt?

Biểu đồ hàng tháng 10 năm của Zcash cho thấy, trong 9 năm đầu tiên nó hoạt động cực kỳ tệ, gần như thua kém tất cả các token khác, nhưng trong hơn một năm qua đột nhiên bùng nổ động năng tăng cực kỳ mạnh mẽ. Khi một tài sản lão làng im lìm gần 10 năm đột nhiên lấy lại sức sống và khối lượng giao dịch khổng lồ, tuyệt đối đừng vì kiêu ngạo mà bán khống ngược xu hướng nó. Điều này chắc chắn đi kèm với sự thay đổi cơ bản về cấu trúc, chứ không phải là trò lừa đảo kéo giá đơn giản.

Chỉ số cơ bản cốt lõi nhất là số lượng ZEC trong shielded pool. Trong 8 năm đầu tiên, lượng vốn trong shielded pool không có gì khởi sắc; tuy nhiên trong 2 năm qua, số lượng ZEC trong shielded pool bắt đầu cho thấy xu hướng tăng chậm rãi và vững chắc. Điều này có nghĩa là nó bắt đầu có được việc sử dụng hàng ngày thực sự, không thể đảo ngược và hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ hơn.

Nếu suy nghĩ sâu hơn về các yếu tố cơ bản thực sự của Zcash, bạn sẽ thấy: các yếu tố cơ bản của Zcash, về bản chất là hàm số của "giá" và "số lượng Zcash trong shielded pool". Đây là một mối quan hệ phản xạ cực kỳ thú vị. Có thể minh họa bằng một ví dụ cụ thể:

Giả sử trong shielded pool chỉ có tổng cộng 1 triệu USD giá trị Zcash. Nếu một siêu cá voi có tài sản 10 triệu USD muốn thực hiện giao dịch che chắn quyền riêng tư, anh ta không thể vào được, vì một khi gửi vào sẽ chiếm 90% tổng giá trị pool, điều này sẽ hoàn toàn làm lộ hành vi của anh ta, hoàn toàn không thể có được bất kỳ sự đảm bảo quyền riêng tư nào. Vì vậy khi tổng giá trị shielded pool cực thấp, vốn lớn hoàn toàn không thể sử dụng Zcash.

Nếu do giá ZEC tăng mạnh hoặc lượng gửi vào tăng, quy mô shielded pool mở rộng lên 10 triệu USD thậm chí 100 triệu USD. Lúc này, một cá voi khác có tài sản 10 triệu USD có thể dễ dàng gửi vào, vì tỷ lệ của anh ta trong tổng pool rất nhỏ, từ đó có được sự bảo vệ quyền riêng tư tuyệt vời.

Do đó, việc tăng giá ZEC trực tiếp và ngay lập tức cải thiện các yếu tố cơ bản về bảo mật của Zcash, vì giá và vốn hóa thị trường cao hơn có thể trực tiếp chứa đựng dòng vốn lớn hơn trong tương lai. Điều này tạo thành một vòng lặp tự củng cố tích cực "giá tăng, dung lượng shielded pool tăng, mức độ đảm bảo quyền riêng tư tăng, các yếu tố cơ bản tốt hơn, giá tăng thêm".

Zcash như một tài sản lưu trữ giá trị thay thế cho Bitcoin

Tại sao mọi người chọn mua Zcash ở giai đoạn này? Bởi vì mọi người bắt đầu coi nó như một phương tiện lưu trữ giá trị thay thế cho Bitcoin. Mọi người có thể lo ngại sâu sắc về hai vấn đề sau:

• Bitcoin thiếu quyền riêng tư;
• Bitcoin thiếu lộ trình chống máy tính lượng tử rõ ràng. Về điểm này, Zcash vượt xa Bitcoin.

Những lo ngại này tạo thành thuận lợi cấu trúc cho sự phát triển lâu dài của Zcash. Khi tôi nói ra so sánh dưới đây, nhiều người có thể khinh thường đảo mắt: trong thị trường kim loại truyền thống, vốn hóa thị trường của bạc hiện tại khoảng 12% vốn hóa thị trường của vàng. Tuy nhiên, kể từ khi Bitcoin ra đời đến nay, hầu như chưa từng có một "tài sản lưu trữ giá trị thay thế" thực sự thành công.

Tôi tin rằng Zcash có sự khác biệt công nghệ bản chất và các trường hợp sử dụng thực tế, đủ để hỗ trợ nó trở thành "tài sản lưu trữ giá trị lớn thứ hai" của thế giới tiền mã hóa. Bitcoin và Zcash hoàn toàn có thể bổ sung cho nhau, hỗ trợ lẫn nhau.

Tại thời điểm ghi hình, Zcash giao dịch ở mức khoảng 850 USD, vốn hóa thị trường chỉ chiếm khoảng 1% Bitcoin. Ở giai đoạn hiện tại, nó thực sự đóng vai trò như "phiên bản Bitcoin có Beta cao". Nếu Bitcoin tăng 2 lần theo đồng USD, đồng thời tỷ lệ Zcash/BTC tăng từ 1% hiện tại lên 5% vốn hóa thị trường Bitcoin, thì việc nắm giữ ZEC có thể thu được lợi nhuận lên tới 10 lần theo đồng USD.

Khi phân bổ vốn trong thị trường bò, đây chính là lợi nhuận vượt trội mà tôi theo đuổi, và việc thu hẹp khoảng cách định giá này (từ 1% lên 10%-15%) sẽ chứa đựng lợi nhuận dồi dào nhất.

Mặc dù đây là một quan điểm rất ngược dòng và ít người tin, nhưng dữ liệu đã rõ ràng: tài sản shielded pool đang tăng, giá đang phá vỡ, tính phản xạ đang phát huy tác dụng. Quan trọng hơn, quỹ tín thác Zcash đã được thông qua và niêm yết.

Người sáng lập Bridgewater Associates Ray Dalio rất thích vàng và các tài sản phòng ngừa mất giá, nhưng ông thường chỉ trích Bitcoin, lý do chính là Bitcoin thiếu bảo vệ quyền riêng tư và thiếu lộ trình chống lượng tử. Và đây chính là những rào cản khiến ông không thể mua Bitcoin với quy mô lớn. Nghe có vẻ, Dalio chẳng phải đang mô tả Zcash sao? Liệu Zcash có trở thành giải pháp tối thượng trong tương lai? Theo thời gian, liệu mọi người trong tương lai có quan tâm nhiều hơn đến quyền riêng tư và mối đe dọa lượng tử? Tôi cho rằng câu trả lời là có.

Tâm lý giao dịch, quản lý vị thế và trải nghiệm đau thương "Lỗ hổng Orchard"

Như đã nói ở đầu video, tôi đã dồn phần lớn tài sản ròng cá nhân vào giao dịch Zcash này. Khi đầu tư, tôi thường tự vấn bản thân ba câu hỏi:

• Logic đầu tư của tôi là gì?
• Mức độ niềm tin của tôi cao đến đâu?
• Tôi sẵn sàng bỏ bao nhiêu vốn vào giao dịch này?

Trong thị trường tài chính, số tiền bạn kiếm được hoàn toàn phụ thuộc vào quy mô vốn bạn bỏ vào nhân với tỷ lệ lợi nhuận của bạn. Nếu niềm tin không đủ, chỉ mua một cách tượng trưng một chút, thì dù nó tăng 10 lần, cũng hoàn toàn không thể thay đổi vận mệnh tài chính tổng thể của bạn.

Người bạn tốt của tôi Jez có một câu nói nổi tiếng: "Tại sao lại lãng phí vốn quý giá vào ý tưởng đầu tư tốt thứ hai, thứ ba, thứ tư hoặc thứ năm của bạn? Tôi thà dồn tất cả chip vào ý tưởng tốt nhất của mình." Đây là một cảnh giới rất khó đạt được, tôi đã mất nhiều năm mới thực sự học được cách áp dụng nguyên tắc này trong thực tế.

Sở dĩ tôi có thể có niềm tin mạnh mẽ như ngày hôm nay, là vì tôi đã từng trải qua một ký ức cực kỳ đau đớn và đầy tổn thương với Zcash.

Khán giả cũ của kênh có thể biết, tôi đã bắt đầu xây dựng logic đầu tư Zcash của mình trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 5 năm nay. Lúc đó tôi điên cuồng mua Zcash dưới 400 USD, và liên tục tăng vị thế khi giá tăng. Bởi vì tôi tin chắc rằng Zcash sẽ đón nhận đợt phá vỡ tăng lịch sử trong Q2 năm nay.

Tuy nhiên, vào tháng 6 năm nay, thảm họa bất ngờ ập đến.

Nhà nghiên cứu kỹ thuật của Zcash Taylor Hornsby đã phát hiện ra một lỗ hổng kỹ thuật nghiêm trọng tiềm ẩn trong shielded pool Orchard. Lỗi này có nghĩa là kẻ tấn công độc hại có thể lợi dụng lỗ hổng để đúc ra Zcash vượt quá giới hạn trong shielded pool, và lặng lẽ rút đi mà không ai hay biết. Điều này trực tiếp đe dọa căn bản tính toàn vẹn bảo mật của toàn bộ giao thức Zcash, phá vỡ logic lưu trữ giá trị của nó.

Trước khi tin tức này được công bố, Zcash giao dịch ở mức giá từ 600 USD đến 650 USD. Tin tức vừa ra, giá sụp đổ trong thời gian cực ngắn, giảm mạnh hơn 60%.

Lúc đó, tôi vẫn còn điên cuồng đăng bài trên mạng ủng hộ Zcash, kết quả là "quả bom hạt nhân" kỹ thuật này giáng xuống, trực tiếp nổ tung tôi tan tành. Mặc dù tôi nắm giữ spot, không bị hệ thống thanh lý. Nhưng tôi đã tự thanh lý chính mình. Lúc đó tôi đã nói với mọi người trong video rằng tôi gần như cắt lỗ ở đáy, điều này tuyệt đối không phải nói quá. Tôi đã bán tất cả Zcash dưới 300 USD.

Nếu bạn xem biểu đồ nến lúc đó, bạn sẽ thấy mức giá cực thấp dưới 300 USD chỉ duy trì tổng cộng khoảng 10 phút. Tôi gần như đã bán sạch chip của mình một cách chính xác ở đáy. Nếu chuyện này xảy ra ba bốn năm trước, có lẽ tôi sẽ không bao giờ có thể phục hồi được, tôi sẽ trực tiếp xóa vĩnh viễn Zcash khỏi danh sách theo dõi của mình, và nghiến răng cho rằng nó là một trò lừa đảo kỹ thuật. Nhưng lúc đó tôi hiểu rằng, không thể hành động theo cảm xúc, phải nhìn nhận tương lai của giao dịch này bằng góc nhìn hoàn toàn khách quan và rõ ràng.

Lý do cắt lỗ của tôi lúc đó rất đơn giản: tôi lo rằng lỗ hổng bảo mật nghiêm trọng ở tầng dưới này sẽ hoàn toàn đập tan niềm tin của mọi người vào Zcash như một tài sản lưu trữ giá trị, không thể còn là tài sản đáng tin cậy. Và giá cả, chính là phong vũ biểu tốt nhất để kiểm tra liệu mọi người có còn tin tưởng vào một loại tài sản hay không.

Vì vậy tôi tự nhủ: "Bây giờ tôi chọn bán ra cắt lỗ. Nếu trong tương lai, giá Zcash có thể hoàn toàn phục hồi, tăng trở lại mức trước khi lỗ hổng xảy ra, thì điều đó chứng minh cho tôi thấy - thị trường và mọi người đã xây dựng lại và khôi phục niềm tin vào nó. Lúc đó, tôi sẽ mua lại toàn bộ ở mức giá cao."

Nghe có vẻ rất điên rồ, rất khó hiểu phải không? Tôi lại liên tục mua đuổi trong quá trình tăng giá, rồi cắt lỗ chính xác khi giá rơi xuống mức sàn sâu nhất, sau đó còn tuyên bố với bên ngoài: một khi nó tăng trở lại đỉnh, tôi sẵn sàng mua lại ở mức giá cao nhất. Điều này có vẻ trái với lẽ thường, nhưng đằng sau nó ẩn chứa triết lý đầu tư ngược dòng.

Tính "phản mong manh" của hệ thống và "bộ ba bất khả thi" của lưu trữ giá trị blockchain

Sở dĩ làm như vậy, trước tiên dựa trên một khái niệm cốt lõi, đó là tính phản mong manh do Nassim Taleb đề xuất: một hệ thống phản mong manh, sau khi trải qua nhiều cú sốc, hỗn loạn và áp lực nghiêm trọng từ bên ngoài, không những không diệt vong, mà còn trở nên mạnh mẽ hơn bao giờ hết.

Bitcoin chính là khuôn mẫu tối thượng của tính phản mong manh. Trong lịch sử Bitcoin, nó có vô số lý do để chết: Mt. Gox bị hack, nhiều cuộc khủng hoảng hard fork, các lỗ hổng kỹ thuật và sự kiện hacker. Tuy nhiên, mỗi lần nó đều kiên cường vượt qua, và lập mức giá cao lịch sử mới.

Đây cũng là biểu hiện của hiệu ứng Lindy: một hệ thống, một sự vật tồn tại càng lâu, trải qua càng nhiều thử thách, thì mọi người càng tin tưởng nó, và sức sống của nó trong tương lai càng mạnh mẽ.

Đối với "tiền tệ" và "lưu trữ giá trị" - những tài sản thuần túy dựa vào niềm tin, thì niềm tin sau khi trải qua thử thách này là vô giá. Khi lỗ hổng bùng phát vào tháng 6, tôi không thể xác định liệu Zcash có thể giành lại niềm tin của thị trường hay không.

Đồng thời, ở đây, chúng ta buộc phải thảo luận về sự đánh đổi cốt lõi của "lưu trữ giá trị" blockchain. Tôi gọi nó là bộ ba bất khả thi của lưu trữ giá trị blockchain (tương tự như tam giác hiệu suất chuỗi công khai của Ethereum và Solana).

Đối với các tài sản lưu trữ giá trị như Bitcoin và Zcash, bạn chỉ có thể đồng thời thỏa mãn hai trong ba thuộc tính sau, không thể có cả ba:

• Phi tập trung đầy đủ;
• Khả năng kiểm toán hoàn toàn;
• Bảo vệ quyền riêng tư tuyệt đối.

Bitcoin thỏa mãn 1 và 2: nó phi tập trung, và có khả năng kiểm toán hoàn toàn. Bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra trên chuỗi bất cứ lúc nào và xác định hiện có bao nhiêu Bitcoin đang lưu hành, vì tất cả địa chỉ và số dư hoàn toàn công khai. Do đó, chúng ta có thể đảm bảo tuyệt đối rằng tổng lượng Bitcoin sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu đồng. Nhưng cái giá phải trả là Bitcoin hoàn toàn mất đi quyền riêng tư.

Zcash thỏa mãn 1 và 3: nó phi tập trung đầy đủ, và có quyền riêng tư tuyệt đối. Nhưng ở mặt kia của đồng xu, vì sự tồn tại của shielded pool, bạn không thể thực hiện kiểm toán công khai, tức thời và hoàn hảo đối với tổng cung vào bất kỳ thời điểm nào, bạn không thể hoàn toàn tự chứng minh liệu có thợ đào nào đã lén đào thêm token thông qua lỗ hổng kỹ thuật hay không.

Tôi đã biết sự đánh đổi này từ trước. Nhưng vào tháng 6, khi Taylor Hornsby tiết lộ lỗ hổng về khả năng đúc thêm token, sự hoảng loạn và đau đớn trong đầu tôi đã khiến tôi tạm thời khuất phục, tôi chỉ cực kỳ khao khát thoát khỏi nỗi đau lớn lao của việc tài sản trên sổ sách bốc hơi, từ đó đưa ra lựa chọn cắt lỗ.

《Best Loser Wins》 và tâm lý giao dịch ngược dòng

Trong thị trường gấu trước, tôi đã đọc một cuốn sách về tâm lý giao dịch có ảnh hưởng cực kỳ sâu sắc đến tôi, tên là 《Best Loser Wins》. Tôi cho rằng đây là một trong những tác phẩm xuất sắc nhất trên thị trường về tâm lý trader, tư duy nhà đầu tư và cách suy nghĩ lý trí về thị trường.

Tiền đề cốt lõi của cuốn sách này là: trong thị trường này, 90% mọi người cuối cùng đều thua lỗ. Vậy thì, điều duy nhất chúng ta cần làm là nghiên cứu kỹ lưỡng từng hành động của 90% này, và trong thực tế làm ngược lại hoàn toàn với họ. Dưới đây là hai cái bẫy tâm lý chết người mà 90% nhà đầu tư cá nhân dễ mắc phải nhất:

Bẫy một: Liên tục bổ sung vị thế trong quá trình giảm giá

Khi mọi người mua một tài sản nào đó (ví dụ mua ở mức 50 USD), sau đó giá giảm xuống 40 USD, mọi người tự nhiên nảy sinh một sự thôi thúc mạnh mẽ muốn mua thêm: "Nó rẻ hơn rồi, tôi phải nhanh chóng giảm giá vốn". Nhưng cuốn sách này chỉ ra rằng, lý do sâu xa trong tiềm thức của việc bổ sung vị thế khi giá giảm, thực ra là từ chối thừa nhận mình đã sai. Họ không muốn bán khi thua lỗ, không muốn chấp nhận khoản lỗ trên sổ sách, vì vậy thông qua việc mua thêm "chip rẻ hơn" để tự lừa dối và hợp lý hóa tâm lý.

Bẫy hai: Chốt lời quá sớm trong quá trình tăng giá

Trên thị trường có một câu "độc canh" lan truyền rộng rãi: "An toàn là trên hết, bạn sẽ không bao giờ phá sản vì chốt lời." Nhưng thực tế, bạn hoàn toàn có thể phá sản vì chốt lời quá sớm. Trong sự nghiệp đầu tư thực sự, bạn không thể tránh khỏi thua lỗ, và cũng chắc chắn sẽ có lợi nhuận. Cách duy nhất để tồn tại lâu dài và kiếm tiền lớn trong ngành này là: đảm bảo quy mô lợi nhuận của các vị thế thắng phải vượt xa, gấp hàng chục lần khoản lỗ của các vị thế thua.

Nếu bạn luôn vội vàng bán tài sản đang có lãi khi giá chỉ tăng một chút (an toàn là trên hết), còn đối mặt với tài sản thua lỗ thê thảm thì liên tục bắt đáy, cố gồng lỗ, thì lâu dần, danh mục đầu tư của bạn cuối cùng sẽ chỉ còn lại một đống "rác" không có gì khởi sắc.

Phương pháp kiếm lợi nhuận khổng lồ thực sự hoàn toàn ngược lại: bạn nên liên tục đặt cược lớn vào các vị thế thắng, liên tục tăng vị thế trong kênh giá tăng. Tôi đã mất nhiều năm để thử nghiệm và nội hóa đạo lý này.

Mặc dù nhìn từ bên ngoài, tôi với tư cách là một blogger Nhật Bản trên YouTube, trên đường tăng giá thì điên cuồng mua đuổi, khi rơi xuống đáy thì cắt lỗ chính xác, rồi khi giá phục hồi lại mua vào ở vị trí cao hơn, trông giống hệt một kẻ điên và ngốc nghếch, giống như Michael Saylor của lĩnh vực Zcash vậy, thật hoang đường.

Nhưng cốt lõi của logic đầu tư nằm ở chỗ: bất kể quá khứ đã xảy ra điều gì, điều đó đều không quan trọng. Điều duy nhất quan trọng là tương lai sẽ xảy ra điều gì. "Cắt lỗ" đã giúp tôi thành công trút bỏ gánh nặng tâm lý và nỗi sợ hãi về lỗ hổng, và sau khi cuộc khủng hoảng lỗ hổng được giải quyết thành công, giá hoàn toàn phục hồi, thị trường đã thay tôi hoàn thành "bài kiểm tra áp lực" khó khăn nhất.

Vì thị trường đã lựa chọn lại niềm tin vào nó, thì dù phải chịu sự chế giễu của cả mạng, tôi cũng phải chiến thắng lòng tự trọng của mình, quyết đoán mua lại ở mức giá cao hơn. Đầu tư hoàn toàn là một cuộc chiến cực kỳ cô độc và mang tính cá nhân cao, vào cuối mỗi ngày giao dịch, bạn đều phải một mình chiến thắng con quỷ trong lòng mình:

• Bạn có thể chịu đựng được biến động dữ dội không?
• Khi cần bán, bạn có thể hạ quyết tâm bán không?
• Khi cần giữ, bạn có thể chống lại cám dỗ để giữ không?
• Bạn có thể bình thản chấp nhận thua lỗ và hòa giải với nó không?
• Bạn có thể kiềm chế sự cố chấp tiếp tục mơ mộng khi chốt lời không?

Đây mới là những yếu tố quyết định thắng bại.

Stanley Druckenmiller, một trong những trader vĩ đại nhất của thế hệ này, từng chia sẻ cấu trúc xây dựng vị thế và giao dịch yêu thích của ông:

• Đầu tiên, xây dựng một luận điểm cốt lõi sau khi suy nghĩ chín chắn, và hình thành niềm tin trong lòng;
• Tiếp theo, thiết lập quy mô vị thế ban đầu (ví dụ 10% hoặc 20% vị thế nhẹ);
• Theo thời gian, khi diễn biến giá thị trường bắt đầu từng bước xác nhận luận điểm cốt lõi của bạn, nên thuận theo xu hướng và động lượng, liên tục đổ vốn vào.

Điều này nghe rất phản trực giác. Có thể lấy một ví dụ có vẻ ngớ ngẩn nhưng rất thực tế:

Giả sử nhiều năm trước, Bitcoin giao dịch ở mức 1000 USD, bạn cho rằng nó có thể tăng lên 10.000 USD. Bạn mua một chút ở mức 1000 USD, sau đó Bitcoin tăng lên 2000 USD. Lúc này bạn sẽ làm gì? Chọn bán? Hay chọn tiếp tục tăng vị thế?

Logic của Druckenmiller là: khi Bitcoin tăng từ 1000 USD lên 2000 USD, đây chính là lúc thị trường đang dùng tiền thật để xác nhận luận điểm ban đầu của bạn. So với lúc ở mức 1000 USD, khi Bitcoin ở mức 2000 USD, xác suất và độ chắc chắn để nó đi đến 10.000 USD thực ra đã trở nên cao hơn. Do đó, khi logic của bạn được thị trường xác nhận, động lượng giá mạnh mẽ bắt đầu tích tụ trên các tài sản lưu trữ giá trị có tính phản xạ cực mạnh như Zcash, bạn nên chọn thuận theo xu hướng và tăng vị thế mạnh mẽ.

Điều này cực kỳ khó thực hiện, nhưng tôi luôn thực hành logic này trên YouTube và X theo thời gian thực: mua spot, và liên tục bổ sung vị thế long thông qua đòn bẩy trong quá trình tăng giá. Chính khả năng tăng cược trong hoàn cảnh thuận lợi này quyết định liệu bạn có thể trở thành số ít người chiến thắng kiếm được lợi nhuận vượt trội, hay chỉ dừng lại ở mức tầm thường.

Mặc dù hiện tại số người thảo luận về Zcash trên mạng xã hội đã tăng lên, nhưng sau khi trao đổi với nhiều nhà quản lý quỹ tiền mã hóa và trader chuyên nghiệp, tôi phát hiện ra rằng: so với Bitcoin, Ethereum thậm chí là Hyperliquid, vị thế phân bổ của họ vào Zcash vẫn ở trạng thái cực kỳ nhẹ.

Như đã nói ở trên, tuyệt đại đa số tài sản tiền mã hóa khi giá tăng sẽ ngày càng trở nên kém hấp dẫn về mặt giá trị (vì định giá quá cao, dòng tiền không thể hỗ trợ). Nhưng Zcash thì hoàn toàn ngược lại, khi giá tăng, do khả năng chứa đựng của shielded pool tăng lên, về mặt cơ bản nó sẽ trực tiếp trở thành một sản phẩm quyền riêng tư có giá trị sử dụng cao hơn, hoàn hảo hơn.

Tôi rất thẳng thắn chia sẻ với mọi người tất cả những gì tôi có. Tôi không muốn chịu trách nhiệm cho bất cứ điều gì có thể khiến người khác thua lỗ, có lẽ chính tôi cuối cùng cũng sẽ bị thanh lý, điều này hoàn toàn có thể xảy ra.