a16z tiết lộ: Vì sao người Argentina 'mua coin là mua USD'? Sau khủng hoảng, stablecoin đã thành thói quen quốc dân

Tác giả: a16z crypto

Biên dịch: TechFlow

TechFlow dẫn nhập: Argentina là một trong những thị trường có tỷ lệ chấp nhận tiền mã hóa cao nhất thế giới, nhưng điều đáng chú ý không chỉ là câu chuyện phòng ngừa lạm phát. Sau khi khủng hoảng hạ nhiệt, tỷ lệ sử dụng stablecoin không hề suy giảm mà trái lại đã lắng đọng thành một thói quen. Đây là một mẫu hình không thể bỏ qua để hiểu về độ bám dính của stablecoin tại các thị trường mới nổi, xu hướng đô la hóa và hướng đi của lĩnh vực thanh toán.

Những nơi nào trên thế giới người dân đang sử dụng tiền mã hóa? Họ dùng như thế nào? Hãy bắt đầu với Argentina. Cứ 5 người thì có 1 người sử dụng tiền mã hóa, một trong những tỷ lệ cao nhất ở Mỹ Latinh.

Mọi chuyện diễn ra rất nhanh. Năm 2024, lượt tải xuống của 15 ứng dụng tiền mã hóa hàng đầu tại Argentina gần như tăng gấp đôi, tăng 93% so với năm trước.

Sự ưa chuộng đồng đô la Mỹ của người Argentina có từ trước khi tiền mã hóa xuất hiện. Năm 2001-2002, chính phủ đóng băng tiền gửi ngân hàng và thông qua Sắc lệnh 214/2002 buộc chuyển đổi tiền gửi và khoản vay bằng đô la Mỹ sang peso. Sau khi chấm dứt neo tỷ giá, tỷ giá hối đoái từ 1 peso đổi 1 đô la Mỹ giảm xuống gần 4 peso, giá trị đô la của đồng peso bốc hơi khoảng ba phần tư. Cuộc khủng hoảng này làm sâu sắc thêm sự mất lòng tin vào đồng peso, đồng thời củng cố thói quen giữ tiền tiết kiệm bằng đô la tiền mặt bên ngoài hệ thống ngân hàng—chẳng hạn như nhét tiền dưới nệm hoặc cất trong két sắt.

Sau khi chính phủ tái áp đặt kiểm soát ngoại hối vào năm 2019, stablecoin bắt đầu nóng lên tại Argentina. Chỉ trong vài tháng, chính phủ đã giới hạn hạn mức mua ngoại tệ chính thức hàng tháng của người Argentina ở mức 200 đô la Mỹ, và các quy tắc bổ sung về điều kiện đã loại nhiều người hoàn toàn khỏi thị trường. Stablecoin neo theo đô la Mỹ trở thành một cách khác để giữ đô la mà không phụ thuộc vào thị trường chính thức.

Gần đây, stablecoin chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong thù lao của các nhà thầu. Tháng 4 năm 2024, tỷ lệ lạm phát so với cùng kỳ đạt 289%, cùng kỳ tỷ lệ nhà thầu Argentina nhận lương bằng USDC cũng tăng lên.

Dữ liệu trên đến từ Deel, công ty trong danh mục đầu tư của a16z, chuyên xử lý trả lương tại hơn 160 quốc gia. Lấy bộ dữ liệu này làm chỉ báo, chúng ta có thể đồng thời thấy tỷ lệ nhà thầu Argentina nhận lương hàng tháng bằng USDC và diễn biến tỷ lệ lạm phát so với cùng kỳ.

Vì cả hai chỉ số đều lấy tháng 1 năm 2024 làm mốc, chúng ta thấy mức thay đổi tương đối so với thời điểm đó, chứ không phải giá trị thô. Có một thời gian, hai chỉ số dường như biến động đồng bộ. Sau đó lạm phát hạ nhiệt, tỷ lệ sử dụng stablecoin dường như cũng giảm theo. Tính đến tháng 7 năm 2026, cả hai đều duy trì ở mức khoảng một phần năm so với đỉnh tương ứng.

Tại Argentina, dùng peso "mua tiền mã hóa" đồng nghĩa với "mua đô la Mỹ". 94% giao dịch tiền mã hóa bằng peso chảy vào stablecoin—tỷ lệ stablecoin cao nhất trong tất cả các đồng tiền chính mà Artemis theo dõi.

Điều thú vị là trong nhiều năm, giá đô la tiền mã hóa đắt hơn nhiều so với đô la mua theo tỷ giá chính thức.

Đến năm 2023, các biện pháp kiểm soát vốn của nước này khiến nhiều người Argentina không thể mua đô la chính thức, chênh lệch giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường song song bị đẩy lên hơn 100%. Stablecoin trở thành lựa chọn thay thế vì chúng có thể giao dịch 24/7 và không chịu ảnh hưởng của kiểm soát. Sau khi Argentina dỡ bỏ phần lớn hạn chế mua ngoại tệ cá nhân vào tháng 4 năm 2025, tỷ giá hai bên về cơ bản hội tụ.

Tính đến ngày 28 tháng 8 năm 2026, giá một đô la kỹ thuật số đắt hơn khoảng 4% so với đô la mua qua thị trường chính thức.

Cuộc khủng hoảng kinh tế của Argentina hiện dường như đang hạ nhiệt. Lạm phát giảm, việc mua đô la đã hợp pháp, áp lực ban đầu đẩy nhiều người Argentina sang stablecoin đã dịu bớt. Bạn có thể nghĩ rằng tỷ lệ sử dụng sẽ suy giảm theo. Nhưng thực tế không phải vậy.

Tỷ lệ sử dụng tiền lương không biến mất mà chững lại. Lượt tải xuống của Lemon, một trong những ví tiền mã hóa lớn nhất Argentina, tăng lên mỗi quý, ngay cả khi tỷ lệ lạm phát hàng tháng đã giảm từ 25,5% xuống 2,1%.

Đối với người Argentina, stablecoin có thể không còn chỉ là công cụ phòng ngừa lạm phát—chúng có thể đang trở thành một thói quen.