Điều gì sẽ cứu nợ Mỹ? Bessent đang nhắm đến quỹ nghìn tỷ đô la

Tác giả: Gelonghui

Theo báo cáo của CNBC hôm nay có tiêu đề "Bessent có thể sử dụng gần 1 nghìn tỷ USD từ Tài khoản chung của Kho bạc để tài trợ mua lại trái phiếu, theo các nguồn tin," Bộ Tài chính có thể sử dụng Tài khoản chung của Kho bạc (TGA) để cung cấp hỗ trợ tài chính cho việc mở rộng mua lại trái phiếu.

TGA về cơ bản là tài khoản tiền mặt của chính phủ do Bộ Tài chính Mỹ nắm giữ tại Cục Dự trữ Liên bang.

Thuế của chính phủ và việc phát hành trái phiếu Kho bạc có thể vào tài khoản này; chi tiêu của chính phủ và trả nợ cũng được rút từ đây.

Quy mô của nó có thể đạt khoảng 1,05 nghìn tỷ USD vào cuối tháng 10.

Điều này có nghĩa là Bộ Tài chính thực sự có một khoản đệm tiền mặt đáng kể, cho phép họ ít phụ thuộc vào nợ ngắn hạn mới trong ngắn hạn để hoàn thành một số hoạt động mua lại.

Tại sao điều này lại cần thiết?

Vào ngày 19 tháng 8, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt 5,34%, mức cao nhất kể từ năm 2007.

Sau đó, Bộ Tài chính thông báo sẽ tăng quy mô hoạt động mua lại trái phiếu Kho bạc dài hạn từ tối đa 2 tỷ USD mỗi lần lên ít nhất 4 tỷ USD, bao gồm trái phiếu Kho bạc thông thường có kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm.

Tuy nhiên, tính đến hiện tại, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vẫn dao động gần mức cao kể từ năm 2007.

Điều này cho thấy thị trường ngày nay không chỉ đơn giản là thiếu thanh khoản.

Nếu Bộ Tài chính trực tiếp phát hành một lượng lớn trái phiếu Kho bạc ngắn hạn để huy động vốn, thanh khoản mới vẫn cần được thị trường hấp thụ, có khả năng dẫn đến tăng nguồn cung trái phiếu ngắn hạn.

Tuy nhiên, nếu sử dụng TGA trước, bước này có thể tạm thời được bỏ qua.

Khi Bộ Tài chính chi tiêu tiền trong TGA, các khoản tiền cuối cùng đi vào hệ thống tài chính tư nhân, và trong điều kiện không thay đổi, dự trữ ngân hàng trong hệ thống ngân hàng có thể tăng lên.

Fed New York trước đây đã chỉ ra rằng những thay đổi trong số dư TGA ảnh hưởng trực tiếp đến thanh khoản trong hệ thống tài chính; khi Bộ Tài chính rút một lượng lớn, nó có thể tạm thời tăng thanh khoản hệ thống, trong khi bổ sung TGA có thể ngược lại hấp thụ thanh khoản.

Do đó, nếu Bộ Tài chính thực sự dựa nhiều hơn vào TGA để hoàn thành mua lại, phản hồi trong ngắn hạn có khả năng là:

Bộ Tài chính giảm số dư tiền mặt → Thanh khoản thị trường tăng → Việc mua trái phiếu Kho bạc dài hạn tăng → Lợi suất dài hạn bị kiềm chế.

Đây là lý do tại sao thị trường diễn giải việc sử dụng TGA là một chiến lược quyết liệt hơn so với việc tiếp tục phát hành nợ ngắn hạn để tài trợ.

Tuy nhiên, chiến lược này khó duy trì trong dài hạn.

Bộ Tài chính đã chỉ rõ rằng họ cần duy trì số dư tiền mặt khoảng 950 tỷ USD vào cuối tháng 9, vì vậy từ góc độ trung và dài hạn, nếu TGA giảm đáng kể, họ vẫn sẽ cần bổ sung tài khoản thông qua thuế, phát hành trái phiếu và dòng tiền ngân sách.

Nói cách khác, nó chỉ đơn thuần chuyển áp lực phát hành nợ ngắn hạn từ hôm nay sang tương lai.

Hơn nữa, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ dài hạn không chỉ được xác định bởi cung và cầu.

Mua lại trái phiếu Kho bạc thực sự có thể cải thiện thanh khoản và giảm nhẹ nguồn cung trái phiếu dài hạn, do đó hạ thấp phần bù kỳ hạn.

Tuy nhiên, nếu các nhà đầu tư thực sự lo ngại về thâm hụt ngân sách liên tục mở rộng của Mỹ trong vài năm tới, thì việc chỉ mua lại hàng chục hoặc hàng trăm tỷ USD trái phiếu Kho bạc khó có thể thay đổi cân bằng dài hạn.

Điều thị trường thực sự mong muốn là một kế hoạch ngân sách hoàn toàn mới, một hành động đáng kể hơn.