Riot trở thành "chủ sở hữu" sức mạnh tính toán của Anthropic, làm thay đổi logic định giá của các công ty khai thác mỏ.

Riot đã ký một thỏa thuận trị giá 9,1 tỷ đô la Mỹ về sức mạnh tính toán với Anthropic, đánh dấu sự chuyển dịch của các công ty khai thác Bitcoin sang các trung tâm dữ liệu AI và định hình lại hoàn toàn logic định giá.

Trong đợt nắng nóng tại khuôn viên Rockdale ở Texas, nhà máy từng rộn ràng với tiếng ồn của hàng chục nghìn máy khai thác Bitcoin đang trải qua quá trình tái cấu trúc tài sản sâu rộng.

Theo Bloomberg, công ty trí tuệ nhân tạo Anthropic đã ký một thỏa thuận cung cấp dịch vụ siêu máy tính kéo dài 20 năm với công ty khai thác Bitcoin Riot Platforms, một hợp đồng trị giá khổng lồ 9,1 tỷ đô la. Sau tin tức này, giá cổ phiếu của Riot đã tăng hơn 25% trong giao dịch sau giờ thị trường.

Cuộc chạy đua sức mạnh tính toán giữa các gã khổng lồ AI đã đưa các công ty khai thác tiền điện tử trước đây lên vị trí trung tâm.

Cuộc đua sức mạnh tính toán bước vào giai đoạn phức tạp hơn; điện năng thuê dài hạn của Anthropic được bảo hiểm.

Ngày 11 tháng 8, Anthropic đạt được thỏa thuận trị giá 9,1 tỷ đô la Mỹ về sức mạnh tính toán Trung tâm Dữ liệu Trí tuệ Nhân tạo (AIDC) với công ty khai thác Bitcoin Riot Platforms để đáp ứng nhu cầu sức mạnh tính toán ngày càng tăng của người dùng Claude. Riot tuyên bố sẽ cung cấp 191 megawatt sức mạnh tính toán, tương đương với việc cung cấp điện đồng thời cho khoảng 143.000 hộ gia đình, trong thời hạn hợp đồng 20 năm.

Theo hồ sơ gửi lên SEC, quan hệ đối tác cung cấp năng lượng điện toán giữa Anthropic và Riot sẽ không đi vào hoạt động ngay lập tức: 96 megawatt đầu tiên dự kiến sẽ được cung cấp vào tháng 12 năm sau, và việc triển khai toàn bộ công suất dự kiến vào tháng 6 năm 2028.

Trong cuộc chạy đua vũ trang giữa các phòng thí nghiệm AI hàng đầu, sự ổn định về nguồn cung cấp năng lực tính toán đã trở thành huyết mạch đối với các nhà cung cấp mô hình lớn. Nhu cầu về năng lực tính toán cho việc huấn luyện và suy luận mô hình đang tăng lên theo cấp số nhân, và khả năng cũng như lập lịch của một nhà cung cấp dịch vụ đám mây duy nhất đang dần trở nên không đủ để đáp ứng nhu cầu đó.

Để tránh bị phụ thuộc vào các nhà cung cấp thượng nguồn và kiểm soát chi phí dài hạn, Anthropic đang xây dựng một mạng lưới cơ sở hạ tầng "tài sản nhẹ, vòng đời dài" trên toàn cầu: thay vì tự xây dựng các trung tâm dữ liệu, họ đảm bảo nguồn điện, đất đai và sức mạnh tính toán trước thông qua các thỏa thuận cho thuê dài hạn 15-20 năm theo yêu cầu.

Trong những năm gần đây, bên cạnh việc hợp tác với các nhà cung cấp điện toán đám mây công cộng như AWS và Google Cloud, hoạt động phát triển cơ sở hạ tầng của Anthropic đã phát triển mạnh mẽ ở nhiều lĩnh vực:
 

• Một thỏa thuận cho thuê có thời hạn 20 năm đã được ký kết với TeraWulf cho công suất tải 401 megawatt, với giá trị hợp đồng lên tới 19 tỷ đô la;
• Một thỏa thuận cung cấp trị giá 10 tỷ đô la đã được ký kết với công ty khởi nghiệp về cơ sở hạ tầng Volta Infra Holdings;
• Họ đã hoàn tất thỏa thuận mua bán năng lực tính toán với xAI trị giá gần 45 tỷ đô la;
• Đồng thời, công ty cũng đã thiết lập quan hệ đối tác trung tâm dữ liệu AI với Hut 8 và Fluidstack.

Mục tiêu chiến lược của nó rất rõ ràng: đảm bảo nguồn tài nguyên điện toán vật lý cho vài thập kỷ tới.

So với thời gian xây dựng kéo dài nhiều năm, chi phí đầu tư khổng lồ và rủi ro vận hành khi xây dựng trung tâm dữ liệu AI riêng, mô hình "thuê dài hạn" này cho phép Anthropic đảm bảo nguồn cung cấp điện toán trong nhiều thập kỷ tới đồng thời duy trì tính linh hoạt tài chính tối đa. Nó chuyển áp lực xây dựng tài sản nặng nề sang các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng chuyên biệt hơn, cho phép Anthropic tập trung vào phát triển mô hình và thương mại hóa. Đây cũng là chiến lược điển hình của các công ty hàng đầu khi cuộc chạy đua vũ trang AI bước vào giai đoạn gay cấn hơn: cạnh tranh không chỉ còn là khả năng mua chip, mà còn là tốc độ họ có thể đảm bảo nguồn điện và đất đai.

Riot giành được hợp đồng trị giá 9,1 tỷ đô la: nguồn điện sẵn có, khả năng cung cấp đáng tin cậy và nền tảng tài chính vững mạnh.

Được thúc đẩy bởi sự kiện giảm một nửa nguồn cung Bitcoin và sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI), hầu hết các công ty khai thác Bitcoin niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ đều bắt đầu chuyển đổi thành các trung tâm dữ liệu AI (AIDC). Core Scientific, TeraWulf, IREN, Hut 8 và Cipher Mining đều đang kể câu chuyện về "dịch vụ lưu trữ băm". PANews tin rằng có ba lý do khiến Anthropic cuối cùng đã trao hợp đồng khổng lồ trị giá 9,1 tỷ đô la cho Riot.

1. Điện năng: Các nút "được cung cấp điện" khan hiếm

Trở ngại lớn nhất trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu AIDC toàn cầu hiện nay là việc xin giấy phép tiếp cận các trạm biến áp và lưới điện cao thế. Các nhà phát triển trung tâm dữ liệu truyền thống thường phải chờ từ 2 đến 4 năm kể từ khi nộp đơn xin tiếp cận lưới điện đến khi chính thức được cấp điện.

Khu phức hợp Rockdale của Riot là một trong những khu phức hợp cơ sở hạ tầng kỹ thuật số lớn nhất ở Bắc Mỹ. Nơi đây đã nhận được sự chấp thuận từ Tập đoàn Điện lực Texas (ERCOT) và đã được cấp điện cao thế. Đây là một trong số ít các trung tâm dữ liệu hoàn chỉnh tại Hoa Kỳ có thể được chuyển đổi trực tiếp thành trung tâm điện toán trí tuệ nhân tạo (AI).

Ngược lại, công suất của Core Scientific phần lớn bị CoreWeave chiếm dụng, và công suất hiện có của TeraWulf phần lớn đã được chuyển hướng cho các khách hàng như Fluidstack. Đối với Anthropic, công ty đang rất muốn tăng cường sản xuất, hạn ngạch điện năng "cắm là chạy" của Riot gần như không thể thay thế trên thị trường.

Texas đã trở thành địa điểm phổ biến cho các trung tâm phân phối điện năng lượng tái tạo (AIDC) do giá điện thấp, nhưng cần lưu ý rằng tác động của các cơ sở quy mô lớn, tải trọng cao lên lưới điện đang thu hút sự giám sát chặt chẽ hơn từ các cơ quan quản lý.

Khai thác Bitcoin mang lại tính linh hoạt cao, cho phép tắt máy bất cứ lúc nào để giảm thiểu sự biến động tải trọng lưới điện. Tuy nhiên, việc huấn luyện và suy luận mô hình AI yêu cầu nguồn điện liên tục 24/7, đặt ra những yêu cầu hoàn toàn khác đối với sự ổn định của lưới điện. Khi tải trọng cao liên tục gây áp lực lên lưới điện, các quy định địa phương có thể trở nên chặt chẽ hơn.

2. Đảm bảo giao hàng: Khả năng kỹ thuật được AMD xác nhận.

Các phòng thí nghiệm AI tiên tiến rất nhạy cảm với tiến độ cung cấp sức mạnh tính toán. Sự chậm trễ đồng nghĩa với việc quá trình huấn luyện mô hình bị trì hoãn, việc ra mắt sản phẩm bị hoãn lại và lịch trình gây quỹ bị gián đoạn, với chi phí tiềm tàng vượt xa chi phí xây dựng ban đầu.

Năng lực kỹ thuật của Riot đã được chứng minh trên thị trường. Vào tháng 1 năm nay, công ty đã đạt được thỏa thuận thuê trung tâm dữ liệu ban đầu với công suất 50 megawatt với AMD. Đến quý 2, công ty đã hoàn thành việc xây dựng và bàn giao giai đoạn đầu tiên với công suất 25 megawatt về công nghệ thông tin đúng thời hạn và trong phạm vi ngân sách.

Quan trọng hơn, Riot không chỉ đơn thuần là một "chủ sở hữu đất phụ". Công ty này sở hữu các cơ sở kỹ thuật, sản xuất và lắp ráp riêng tại Denver và Houston, cho phép kiểm soát toàn bộ quy trình kỹ thuật từ thiết kế máy biến áp và hệ thống làm mát tùy chỉnh đến thi công tại công trường, điều này có thể giảm đáng kể rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng và chậm trễ xây dựng.

Tuy nhiên, trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đang phát triển nhanh chóng, khung thời gian hai năm để hoàn thiện kỹ thuật lại đầy rẫy những rủi ro: kiến trúc chip có thể được cải tiến, yêu cầu về sức mạnh tính toán có thể thay đổi và chi phí xây dựng có thể vượt quá ngân sách.

3. Khả năng phục hồi tài chính: Nguồn lực tài chính dồi dào để chịu đựng được quá trình chuyển đổi tài sản quy mô lớn.

Nâng cấp một trang trại khai thác Bitcoin lên hệ thống AIDC (AI Digital Generation) đòi hỏi một khoản đầu tư khổng lồ: chi phí đầu tư trung bình của ngành cho mỗi megawatt nâng cấp lên tới 7,5 triệu đô la. Nhiều công ty khai thác quy mô nhỏ và vừa đã sụp đổ do bảng cân đối kế toán yếu kém và dòng tiền bị gián đoạn.

Tính đến cuối quý 2 năm nay, Riot có hơn 1,2 tỷ đô la tài sản thanh khoản, bao gồm khoảng 549 triệu đô la tiền mặt và 11.380 bitcoin dự trữ. Để hỗ trợ việc xây dựng khu phức hợp Rockdale, công ty cũng đã ký kết thỏa thuận tài trợ bắc cầu trị giá 573 triệu đô la với Morgan Stanley.

Với tiền mặt, dự trữ và hạn mức tín dụng ngân hàng, Anthropic không cần phải lo lắng về việc hết tiền giữa chừng khi đang xây dựng Riot.

Tuy nhiên, cả Riot và các công ty khai thác Bitcoin khác đang trong quá trình chuyển đổi hiện đều phụ thuộc rất nhiều vào một vài phòng thí nghiệm AI và nhà cung cấp dịch vụ đám mây để xử lý các đơn hàng lớn. Nếu tốc độ thương mại hóa hoặc huy động vốn của họ không thể theo kịp chi phí đầu tư khổng lồ, khả năng thực hiện các thỏa thuận lưu ký dài hạn sẽ phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ của thị trường.

Các công ty khai thác Bitcoin đang viết lại công thức định giá của họ, từ bỏ sự phụ thuộc vào điều kiện thời tiết.

Thỏa thuận trị giá 9,1 tỷ đô la này không chỉ là một bước nâng cấp kinh doanh cho Riot mà còn đánh dấu một sự tái cấu trúc cơ bản về logic vốn của các công ty khai thác Bitcoin.

Tăng lợi nhuận: Hiệu quả doanh thu được cải thiện từ 1 đến 3 lần.

Tác động trực tiếp nhất là bước nhảy vọt về chất lượng trong hiệu quả doanh thu trên mỗi megawatt điện.

Trước đây, doanh thu khai thác Bitcoin có mối tương quan chặt chẽ với biến động giá và độ khó mạng lưới. Biên lợi nhuận tiếp tục thu hẹp sau các sự kiện giảm một nửa và thể hiện tính chu kỳ mạnh mẽ. Tuy nhiên, bằng cách chuyển điện năng sang cung cấp sức mạnh tính toán cho máy chủ, doanh thu hàng năm trên mỗi megawatt đạt gần 2,4 triệu đô la, hiệu quả hơn từ 1 đến 3 lần so với khai thác. Quan trọng hơn, doanh thu đến từ các giao thức dài hạn, đảm bảo dòng tiền có thể dự đoán được và loại bỏ các biến động theo chu kỳ của thị trường tiền điện tử.

Định hình lại định giá: Từ cổ phiếu có hệ số beta cao đến các nhà điều hành cơ sở hạ tầng

Một thay đổi sâu sắc hơn cả doanh thu chính là sự thay đổi trong logic định giá.

Thị trường vốn luôn định giá thấp các công ty khai thác Bitcoin, với hệ số EBITDA thường dao động từ 6 đến 12. Ngược lại, các nhà điều hành cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu với dòng tiền ổn định dài hạn thường có hệ số EBITDA từ 20 đến 25.

Với các hợp đồng dài hạn tổng cộng 241 megawatt và khoảng 9,8 tỷ đô la được ký kết với AMD và Anthropic, Riot sắp hoàn tất quá trình chuyển đổi: từ một cổ phiếu tiền điện tử có tính biến động cao thành một công ty cơ sở hạ tầng với các đặc điểm giống như công ty tiện ích.

Phân bổ vốn: Bán Bitcoin, mua tài sản hữu hình.

Đằng sau sự chuyển đổi này còn là sự thay đổi về vốn trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Để huy động vốn cho việc cải tiến AIDC, Riot đã bán 9.665 bitcoin trong quý 2 năm nay, thu về khoảng 733 triệu đô la. Điều này có thể trở thành xu hướng chung giữa các công ty khai thác: chuyển đổi lượng bitcoin dự trữ của họ, vốn không còn tạo ra dòng tiền, thành các tài sản vật chất có thể tạo ra thu nhập ổn định lâu dài.

Các công ty khai thác sẽ không còn chỉ là "người khai thác" Bitcoin nữa, mà sẽ chuyển mình thành "chủ sở hữu" các nguồn lực tính toán. Tận dụng kinh nghiệm kỹ thuật và tài sản vật chất sẵn có, họ đang trở thành những nhà cung cấp cơ sở hạ tầng không thể thiếu trong kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo.

Dĩ nhiên, sự chuyển đổi không bao giờ là điều có thể đạt được chỉ sau một đêm. Khả năng cung cấp dịch vụ, những thay đổi công nghệ và rủi ro pháp lý đều là những thách thức cản trở quá trình này, nhưng những doanh nghiệp nào có nguồn lực sẵn có từ trước cuối cùng sẽ nhận ra giá trị của chính mình được nâng cao trong làn sóng AI này.