Presidente da Fundação Solana: O mercado de capitais da internet tornar-se-á o maior mercado de capitais

Autora: Lily Liu, Presidente da Fundação Solana

Compilado por: Jiahua, ChainCatcher

O valor está a tornar-se programável.

O mercado está a avançar para a digitalização, a moeda está a avançar para a digitalização e as finanças estão a avançar para a internet. Cada transformação mudou a forma como as transações, os pagamentos e os investimentos são feitos, mas não mudou os próprios ativos; desta vez, são os próprios ativos que estão a mudar.

O superciclo de tokenização é um processo de longo prazo: a moeda, os ativos e a propriedade estão gradualmente a migrar para uma infraestrutura de internet sempre online. Se for visto apenas como uma subida do mercado, perder-se-á a transformação maior que está por trás.

O mercado de capitais da internet que se formará como resultado tornar-se-á, em última análise, o maior mercado de capitais do mundo.

O Superciclo Remodelará o Mercado

No início do século XXI, a rápida industrialização da China impulsionou as matérias-primas para um ciclo ascendente estrutural prolongado. Os economistas chamaram-lhe um "superciclo": uma mudança sustentada na oferta, na procura e na alocação de capital que dura mais do que os ciclos económicos típicos. Os Estados Unidos no final do século XIX, bem como a Europa e o Japão durante o período de reconstrução pós-guerra, viveram ciclos semelhantes.

No passado, esses choques apareciam tipicamente de um extremo do mercado e espalhavam-se gradualmente; a tokenização, no entanto, está a mudar o mercado simultaneamente a partir de três direções: altera quem emite ativos, quem pode investir e como os ativos chegam aos investidores.

Quatro forças que originalmente se desenvolveram ao longo das suas próprias trajetórias estão agora a convergir:

As stablecoins demonstram que a moeda pode circular em cadeia à escala global;

As instituições financeiras estão a trazer ativos para a cadeia;

A infraestrutura de blockchain é agora capaz de satisfazer as exigências de velocidade e custo das atividades económicas reais;

A IA está a criar uma nova classe de participantes económicos, que não pode operar eficazmente sem moeda programável.

Individualmente, estas quatro forças representam um ciclo tecnológico; mas, em conjunto, trazem mais do que uma simples atualização tecnológica. No futuro, qualquer coisa de valor poderá ser tokenizada, correspondendo a uma propriedade clara e definida; as pessoas poderão usar isso para obter financiamento e negociar esses ativos num mercado que nunca fecha.

Emitentes: A Capacidade de Distribuição Determina a Avaliação

Os sistemas tradicionais nasceram numa era em que a partilha de informação e a transferência de valor eram ambas difíceis e dispendiosas. Hoje, essas duas limitações já não existem, mas a estrutura de mercado que se formou como resultado ainda permanece.

Como resultado, a liquidez permanece fragmentada. Cada mercado tem ativos de qualidade, mas podem não chegar aos fundos dispostos a detê-los, uma vez que esses fundos podem estar limitados por diferentes sistemas regulatórios e limiares de investimento.

A tokenização alarga o acesso ao mercado. A geografia deixa de ser uma barreira: os ativos emitidos em qualquer lugar podem potencialmente chegar a investidores globais a qualquer momento. A escala de investimento também deixa de ser uma barreira: mercados que originalmente estavam apenas abertos a fundos institucionais podem agora também ser abertos a fundos mais pequenos a custos muito baixos.

Este modelo foi, na verdade, validado há mais de um século. Os American Depositary Receipts (ADRs) converteram ações estrangeiras numa forma que os investidores americanos podiam comprar. A razão pela qual os emitentes adotaram esta estrutura é simples: após entrarem numa bolsa de capital mais profunda, o mesmo fluxo de caixa alcança frequentemente uma avaliação mais elevada. O mecanismo e a lógica subjacente foram validados há muito tempo, mas os custos eram elevados e a aplicabilidade estreita, exigindo o envolvimento de bancos depositários e iniciadores.

Hoje, expandir este mecanismo para uma escala maior é essencialmente uma questão técnica. A tokenização aborda precisamente isto: independentemente da classe de ativos ou jurisdição, pode ligar-se a este mecanismo. No futuro, a capacidade de distribuir ativos fará parte da avaliação.

Isto já está a acontecer. No último ano, ativos do mundo real (RWAs) no valor de centenas de milhares de milhões de dólares foram negociados na Solana. Obrigações do tesouro tokenizadas, ações, crédito privado e outros ativos estão a ganhar canais de distribuição e liquidez através dos mercados em cadeia. Estes são sinais precoces de que o capital pode fluir tão livremente como a informação e ser acessível a qualquer momento.

As instituições financeiras tradicionais também começaram a explorar esta área. A Bolsa de Valores de Nova Iorque, a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) e a Bolsa de Valores de Londres estão todas a estudar as formas específicas dos mercados de ações em cadeia.

Investidores: Tornar a Propriedade Inclusiva

A mesma infraestrutura proporcionará aos investidores duas capacidades: obter a propriedade de ativos e usar ativos para obter financiamento.

Possuir ativos pode abrir mercados que antes estavam fechados devido à geografia, montantes mínimos de investimento ou limiares de qualificação de investidores; usar ativos para obter financiamento permite que os ativos já detidos funcionem verdadeiramente: podem ser usados como garantia para empréstimos ou tornar-se investimentos geradores de rendimento. Uma vasta quantidade de riqueza global existe em formas difíceis de financiar ou mesmo impossíveis de penhorar. A tokenização pode ativar esta riqueza adormecida.

Este objetivo pode ser designado por "propriedade fundamental universal": qualquer pessoa com acesso à internet tem a oportunidade de possuir uma parte do valor criado pelas atividades económicas e permitir que essa parte dos ativos continue a criar valor.

Pontos de Entrada: Qualquer Aplicação Pode Tornar-se uma Super App

Os mercados de capitais tradicionais são construídos em torno de instituições intermediárias. Para que os ativos cheguem aos investidores, normalmente precisam de passar por instituições licenciadas, e cada jurisdição e classe de ativos tem frequentemente o seu próprio sistema intermediário. Estas instituições cobram taxas por prestarem serviços entre as duas partes numa transação.

Esta estrutura formou-se porque distribuir ativos era de facto difícil no passado. As barreiras deste sistema provêm tanto da regulação como dos custos de integração: aceder a redes de pagamento, custodiantes e locais de negociação demora frequentemente anos.

A moeda programável reduz os custos de integração ao nível de uma única chamada de API. Qualquer aplicação móvel ou web pode adicionar funcionalidades de pagamento e negociação em cima das funcionalidades existentes. Por outras palavras, qualquer aplicação pode potencialmente tornar-se uma super app.

A verdadeira linha principal é a integração. Pagamentos, liquidações, emissão de ativos e negociação de mercado, que costumavam depender de diferentes sistemas financeiros, estão agora a operar cada vez mais na mesma infraestrutura programável.

Os baixos custos e a liquidez partilhada da Solana tornam esta integração possível. Pagamentos de consumo, liquidações institucionais e mercados globais podem operar na mesma plataforma, permitindo que a liquidez se acumule e convirja em diferentes cenários de aplicação, em vez de se dispersar em mercados isolados.

Isto já não é apenas uma experiência. A Visa usa a Solana para liquidações em USDC; a PayPal trouxe pagamentos PYUSD e capacidades de financiamento para a rede; a MoneyGram fornece um canal de conversão entre moeda fiduciária e ativos digitais; a Western Union lançou a stablecoin USDPT na Solana. No último ano, a escala das transferências de stablecoins nesta rede ultrapassou 4,7 biliões de dólares.

Os emitentes, os investidores e os pontos de entrada das aplicações também se promoverão mutuamente: quanto mais emitentes houver, mais rica será a oferta de ativos; quanto mais ricos forem os ativos, mais poderão atrair investidores; quanto mais investidores houver, mais forte será a liquidez e mais adequada será a fixação de preços, o que, por sua vez, atrai mais emitentes. Os pontos de entrada das aplicações percorrem todo o ciclo: cada nova entrada expande o alcance tanto dos ativos como dos fundos, enquanto cada novo ativo fornece mais alvos para as aplicações acederem e distribuírem.

A IA Acelera Este Ciclo

A IA acelerará ainda mais este ciclo. Traz um novo tipo de participante económico para o sistema financeiro que nunca existiu em escala antes: software que pode completar atividades económicas de forma autónoma.

Com a ajuda dos criptoativos, os Agentes de IA podem avaliar independentemente a procura, procurar serviços, fazer pagamentos, obter resultados e depois continuar a agir sem iniciação humana para cada transação. Isto abrirá um novo modelo de negócio em que as transações são concluídas autonomamente por Agentes de IA. A IA cria novos participantes económicos, enquanto a blockchain fornece uma infraestrutura financeira programável e sempre ativa para que esses participantes concluam transações.

A IA também amplificará os efeitos triplos acima mencionados. A construção da infraestrutura de IA atrairá a atenção do mercado para um novo lote de emitentes, uma vez que a capacidade do mundo real que apoia o desenvolvimento da IA requer financiamento, o que trará nova oferta de ativos. Os Agentes de IA atuarão cada vez mais como investidores autónomos, alocando capital sem intervenção humana; também se tornarão novos pontos de entrada de transações.

Quando a propriedade e a intenção puderem ser lidas por máquinas, a alocação de ativos e a liquidação podem operar à velocidade da máquina. Os mercados de energia e os sistemas de pagamento deixarão de ser segmentados por geografia, mas serão construídos em infraestrutura partilhada. Redes de pagamento de custo quase zero substituirão as redes tradicionais que cobram taxas proporcionais com base nos montantes das transações, ao mesmo tempo que adicionam taxas fixas; mercados sempre ativos substituirão horários de negociação limitados.

As instituições que realmente compreenderem isto fornecerão financiamento para a próxima ronda de capacidade do mundo real (centros de dados, energia e instalações de produção) de forma mais eficiente do que aquelas que tratam a tokenização como uma novidade.

Ainda Estamos nas Fases Iniciais

Em comparação com os mercados tradicionais, os volumes de negociação em cadeia ainda são pequenos; a escala dos ativos tokenizados em comparação com os seus homólogos tradicionais também é suficientemente pequena para ser quase insignificante. Esta descrição reflete com precisão o presente, mas não pode prever o futuro.

A internet reduziu o custo de produção e distribuição de informação para quase zero. O que se seguiu não foi simplesmente "colocar os jornais online", mas mercados e modelos de negócio inteiramente novos que nunca tinham existido antes. As obrigações do tesouro tokenizadas representam a fase do "jornal a ir para a internet": é uma demonstração útil, mas não é o ponto final.

Já existem 5,5 mil milhões de pessoas ligadas à internet. Uma infraestrutura financeira que possa operar a qualquer momento, para todos, e apoiar qualquer ativo tornará acessível o maior mercado global que gira em torno de fundos. Uma vez que a liquidez global esteja online, o seu apelo será tão forte que será irresistível.

Mercados Sem Fronteiras

Até agora, todos os mercados de capitais têm fronteiras de entrada claras: lugares de bolsa, canais de corretagem, jurisdições e horários de negociação determinam coletivamente quem pode entrar. O mercado de capitais da internet está gradualmente a afrouxar estas fronteiras.

O sistema que realmente assumir esta transformação não será apenas uma versão melhorada do sistema antigo, mas um novo sistema que está a ser gradualmente construído por tokens individuais.