A forte queda do mercado de ações sul-coreano pode se transformar em uma crise financeira sistêmica? Fitch: Impacto limitado no curto prazo, mas empresas dos setores imobiliário e de valores mobiliários exigem cautela.

O mercado de ações sul-coreano sofreu uma queda acentuada, com a Fitch Ratings avaliando um risco sistêmico limitado no curto prazo. No entanto, essa avaliação revelou uma cadeia de transmissão oculta: a quebra do mercado de ações não prejudicou o consumo, mas atingirá precisamente o mercado imobiliário! Isso porque 70% dos lucros dos investidores individuais no mercado de ações foram usados para comprar imóveis. No âmbito institucional, as corretoras estão sob a maior pressão, mas os fundamentos econômicos gerais permanecem resilientes.

O mercado de ações sul-coreano tem apresentado volatilidade significativa recentemente, alimentando a ansiedade do mercado. A Fitch Ratings acredita que o risco de crédito de curto prazo para o sistema financeiro sul-coreano é limitado, mas o mercado imobiliário, as corretoras e as condições de crédito das famílias são canais de transmissão importantes que exigem monitoramento constante.

A Fitch Ratings divulgou um relatório de pesquisa em 5 de agosto, observando que a economia sul-coreana possui fundamentos resilientes e que as medidas prudentes de seu sistema regulatório financeiro fornecem uma proteção, contribuindo para a estabilidade dos mercados financeiros em geral. Notavelmente, o impacto direto da queda do mercado de ações sobre o consumo é relativamente limitado. Pesquisas do Banco da Coreia mostram que apenas cerca de 1,3% dos ganhos do mercado de ações são direcionados ao consumo, mas aproximadamente 70% dos ganhos do mercado de ações obtidos por pessoas que não possuem imóveis acabam sendo destinados à compra de propriedades. Isso significa que a persistência da fraqueza do mercado de ações provavelmente suprimirá a demanda por moradias e a confiança do mercado.

No âmbito das instituições financeiras, as corretoras enfrentam a pressão mais direta no curto prazo, enquanto os bancos estão relativamente isolados e as seguradoras são as menos afetadas. Analistas apontam que, caso a recuperação do mercado permaneça fraca, os lucros retidos acumulados pelas corretoras nos últimos dois anos constituirão uma importante reserva para absorver a queda na receita e potenciais prejuízos.

As flutuações do mercado de ações têm um impacto limitado no consumo; o setor imobiliário é o principal elo de transmissão.

Em seu relatório, a Fitch enfatizou que o principal canal de transmissão dessa rodada de volatilidade do mercado de ações não foi o consumo, mas sim a atividade imobiliária e a confiança do mercado.

Segundo pesquisa do Banco da Coreia, apenas cerca de 1,3% dos ganhos com ações são direcionados ao consumo, indicando um efeito riqueza relativamente limitado. No entanto, aproximadamente 70% dos lucros obtidos por investidores que não possuem imóveis no mercado de ações acabam sendo destinados à compra de imóveis. Isso significa que, se os preços das ações permanecerem baixos, seu efeito supressor sobre a demanda por moradias e a confiança geral será muito maior do que seu impacto direto sobre o consumo.

A Fitch destaca que as pressões enfrentadas pelo sistema bancário provavelmente se refletirão no volume de negócios e na rentabilidade, em vez de uma rápida deterioração da qualidade do crédito.

As corretoras enfrentam a pressão mais significativa, enquanto os lucros retidos funcionam como uma proteção.

Dentre as diversas instituições financeiras, as corretoras de valores mobiliários são as que enfrentam a pressão mais significativa recentemente. A Fitch Ratings destaca que a volatilidade atual ainda não indica uma deterioração substancial dos balanços patrimoniais, os riscos de negociação com margem são geralmente controláveis, o mecanismo de liquidação de garantias está funcionando normalmente e os requisitos de margem de manutenção, os limites de concentração e os controles de volume de negociação estão desempenhando seus papéis.

Os principais riscos a curto prazo residem na exposição à contraparte, em produtos alavancados e em atividades de formador de mercado — as perdas podem aumentar durante períodos de alta volatilidade se a eficácia das estratégias de hedge diminuir. Quedas prolongadas do mercado reduzirão a receita das corretoras e os rendimentos de juros sobre operações com margem, enquanto o desempenho das negociações dependerá das posições de cada empresa e da eficácia de suas estratégias de hedge.

No entanto, as corretoras estão entrando nesta rodada de ajustes com uma base de lucros relativamente sólida. Os dados da Fitch mostram que a maioria das empresas que divulgaram seus resultados do primeiro semestre de 2026 viram seus lucros líquidos praticamente dobrarem em relação ao ano anterior, com o crescimento nos negócios de corretagem e na receita de juros de negociação com margem sendo os principais impulsionadores. Mesmo que o ritmo de crescimento dos lucros diminua nos trimestres subsequentes, os lucros retidos acumulados nos últimos dois anos ainda podem mitigar, em certa medida, as quedas de receita e as perdas potenciais.

A exposição dos bancos é relativamente indireta; os preços da habitação e o endividamento das famílias continuam a ser riscos potenciais.

Em comparação com as corretoras, os bancos são menos diretamente impactados pelas flutuações do mercado de ações. A Fitch destaca que atualmente não há evidências de investimentos alavancados em larga escala no mercado de ações por parte das famílias. O crescimento do crédito às famílias no setor bancário permanece moderado, com uma taxa de crescimento anual de 3,8% nos primeiros cinco meses de 2026. Os empréstimos não relacionados à habitação apresentaram apenas uma leve aceleração nos últimos meses. Medidas regulatórias prudenciais, como limites de cotas de empréstimo, exigências de relação empréstimo-valor e exigências de índice de serviço da dívida, também contribuem para restringir o crescimento do crédito às famílias.

No entanto, o Banco da Coreia listou a rápida alta dos preços dos imóveis e o crescimento do endividamento das famílias como riscos persistentes à estabilidade financeira. A projeção é de que a relação dívida/PIB das famílias caia para 79,3% no primeiro trimestre de 2026, ante 87,1% no quarto trimestre de 2025, mas a Fitch ressalta que essa queda se deve principalmente a um aumento no PIB nominal, e não a uma redução na alavancagem real das famílias, o que significa que os riscos não foram substancialmente eliminados.

As companhias de seguros são as mais protegidas, com amplas reservas de capital.

Dentre os diversos componentes do sistema financeiro sul-coreano, as seguradoras foram as menos afetadas por esta rodada de volatilidade do mercado de ações. Dados da Fitch mostram que a exposição direta das seguradoras ao mercado de ações é tipicamente inferior a 0,5% de seus ativos de investimento ou 2,3% de seu capital, portanto, a queda do mercado de ações tem um impacto muito limitado sobre sua solvência.

No final de março de 2026, o índice de solvência do setor de seguros sul-coreano (Korean Insurance Capital Standard) era de 216,1%, superando em muito o requisito mínimo regulamentar de 100%, confirmando ainda mais a avaliação da Fitch de que as seguradoras possuem reservas de capital suficientes para absorver potenciais perdas.

Os fundamentos econômicos permanecem favoráveis e o banco central aumentou as taxas de juros.

Em termos macroeconômicos, o crescimento econômico da Coreia do Sul tem fornecido um forte suporte à estabilidade de seu sistema financeiro. Em 16 de julho de 2026, o Banco da Coreia elevou sua taxa básica de juros em 25 pontos-base, para 2,75%, citando um crescimento econômico melhor do que o esperado, a expectativa de que a inflação permaneça acima da meta por um período considerável e os riscos persistentes à estabilidade financeira.

As exportações e os investimentos continuaram a crescer fortemente, com os semicondutores como principal motor, enquanto o consumo também manteve um bom ritmo. A Fitch observou que os dados do PIB para o primeiro semestre de 2026 sugerem que a taxa de crescimento anual pode aumentar, potencialmente superando a previsão de 2,6% feita em sua perspectiva econômica global de junho.

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