株価上昇の裏側：エネルギー構造改革、ビットコインのショートスクイーズ、そして市場のミスマッチ

原題：湾岸地域の混乱が石油取引を再構築、戦略に10億ドル相当のビットコインを追加、空売り勢が追い詰められる

原作者：タルハ・チョードリー、1KONTO

原文翻訳：ペギー、BlockBeats

編集者注：一見「好材料」に見える一連の兆候が見られる一方で、市場はやや矛盾した構造を示している。株価の上昇、原油価格の下落、インフレ期待の冷え込みといった状況の中、投資家は「制御可能な紛争」や「政策転換」といったシナリオに再び賭け始めている。しかし、より広い視点で見ると、根深い緊張は消えていないことが明らかになる。

一方では、ファンドは短期的な不確実性を積極的に無視し、潜在的な政策緩和や技術サイクル、特にAIに注目している。他方では、エネルギー供給、グローバルサプライチェーン、地政学的駆け引きによって引き起こされる構造的ショックが、需要と価格の長期的な動向を静かに変化させている。

この区分は、異なる市場間でも顕著に表れている。株式市場は「期待される解決策」を取引する一方、商品市場やマクロ経済指標は依然として「未解決の問題」を反映している。

物語と現実の乖離が広がるにつれ、真のリスクは、すでに議論されている変数にあるのではなく、市場が意図的に無視する部分にあることが多い。

以下は原文です。

市場概要

デジタル資産市場

4月6日から12日の間に、Strategy社は約10億ドルで13,927ビットコインを取得し、1ビットコインあたりの平均購入価格は71,902ドルとなり、保有総数は780,897BTCとなった。これらのビットコインの累計取得費用は590億2000万ドルで、1ビットコインあたりの平均取得価格は75,577ドルである。Strategy社は、目標の80万ビットコインまであと19,103ビットコイン不足している。

今回の買収資金は、STRF、STRK、STRD、MSTRを売却することなく、「ATM」（市場価格入札）方式で1,000万株のストレッチ永久優先株（STRC）を売却することで調達されました。なお、3月の規則変更後、STRCの発行規模は過去最高水準に達したことに留意すべきです。

この動きは、同社が2026年第1四半期にデジタル資産で144億6000万ドルの未実現損失を計上したことを公表した際に起こった。一方、現物ビットコインETFは1週間で7億8600万ドルの純流入を記録し、ビットコインの価格は週末の交渉決裂と4月13日の海上封鎖の発表によって引き起こされた地政学的緊張の中で、一時的に7万ドルを突破した後、7万1000ドル付近まで下落した。

マクロ経済学

米国メキシコ湾岸に向かう原油タンカーの航行量が大幅に増加していることは、世界の石油貿易が中東情勢の影響に対応するため急速に再編されていることを示している。海運会社やデータ分析会社は、現在米国に到着し、原油を積み込んで供給不足に悩む欧州やアジア市場に輸送する船舶の数が、通常レベルをはるかに上回っていると指摘している。

ホルムズ海峡の航行制限と数百隻に及ぶエネルギー関連船舶の積荷待ち状況を受け、買い手はアフリカを迂回し、より長い航路を取ることになっても、サプライチェーンを米国へとシフトさせている。この動きは、世界のエネルギーシステムにおける米国の「限界供給国」および「緊急安定化装置」としての役割をさらに強化するものである。

一部の評論家は、この傾向を地政学的状況の変化、すなわちイランの影響力低下と捉えている。また、これは物流と生産能力、特に湾岸港湾へのアクセス拡大に関する話でもある。しかし、マクロ経済的なトレードオフも存在する。一方では、米国の輸出増加は世界的な原油価格の高騰を緩和し、国際収支を改善するのに役立つ。他方では、国内消費者はガソリン価格の上昇による圧力に依然として直面するだろう。これは米国を純原油輸出国にし、過去の原油価格ショックに対する耐性を高める一方で、政治的および経済的な潜在的なリスクをもたらす。

株式市場

地政学的な不確実性が高まる中、投資家が「リスクを無視」し、米イラン間の合意の可能性に賭けたため、米国株は2営業日連続で上昇した。S&P500種株価指数は1.18%上昇し、52週高値まであと1%程度に迫った。ダウ工業株30種平均は0.66%上昇、ナスダック総合指数は1.96%上昇し、オラクル、NVIDIA、パランティア・テクノロジーズなどのハイテク株が上昇を牽引した。

市場心理は、3月の生産者物価指数（PPI）が予想を下回ったことも押し上げた。一方、原油価格は急落し、WTI原油は約7％、ブレント原油は約4％下落した。

決算発表では、各社の業績はまちまちだった。ウェルズ・ファーゴの株価は予想を下回る収益のため下落した一方、JPモルガン・チェースの株価は予想を上回る収益にもかかわらず、純金利収入の見通しを引き下げたため小幅に下落した。

さらに、ユナイテッド航空とアメリカン航空が合併するという噂が市場で広まったが、両社の株価は依然として上昇傾向にあったものの、この合併は厳しい独占禁止法上の審査に直面すると考えられていた。

NVIDIAは、AIチップに対する旺盛な需要、オープンソースの「イジング」量子モデルの発表、大手テクノロジー企業による設備投資の増加などを主な要因として、力強い上昇傾向を継続した。また、同社はPCメーカーによる買収の噂を否定した。

連邦準備制度理事会と米国財務省

スコット・ベセント米財務長官は、コアインフレ率は今年も引き続き低下し、連邦準備制度理事会（FRB）には利下げの余地があると確信していると述べた。しかし同時に、イランとの戦争が経済に及ぼす影響について、政策立案者がより明確な兆候を待ってから行動を起こすのが妥当であることも理解していると述べた。

データによると、3月の総合インフレ率は前月比0.9％上昇し、生産者物価は主にエネルギー価格の上昇に牽引されて0.5％上昇した。しかし、コアインフレ率はそれぞれ0.2％と0.1％と、はるかに緩やかな上昇にとどまった。彼は、停戦後の米国債利回りと原油価格の低下は、インフレ期待が冷え込んでいることを示していると指摘した。

連邦準備制度理事会は現在、金利を据え置く方向で検討している一方、政治的な不確実性も高まっている。ジェローム・パウエル議長の任期は5月に終了し、ケビン・ウォーシュ氏の承認は、連邦準備制度理事会ビルの建設費超過に関するトム・ティリス上院議員による調査のため、遅れる可能性がある。

地政学

米国とイランは、来週期限切れとなる現在の停戦協定が解除される前に進展を図るため、数日以内に第2回和平協議をパキスタンで開催する方向で調整を進めている。イランはまた、緊張緩和のため、ホルムズ海峡の船舶航行を一時的に停止することも検討している。

イスラマバードでの協議は実質的な成果を上げられず、外交努力は継続されているものの、米国はホルムズ海峡の海上封鎖を開始し、イランの石油輸出を制限するとともに、イランの港湾に関連する船舶の拿捕または航路変更を警告している。一方、中立国の船舶は通過を許可している。合意の見通しに対する市場の楽観論は、原油価格の下落と株式市場の上昇につながっている。

この紛争は地域のエネルギーインフラに損害を与え、世界のサプライチェーンを混乱させ、燃料価格を高騰させた。国際エネルギー機関（IEA）は、世界の石油需要が2020年以来初めて年間減少に転じる可能性があると警告している。一方、スイスは外交支援を申し出ており、イスラエルはレバノンのヒズボラに対する作戦を継続している。また、米国とイランは核問題に関して依然として大きく意見が分かれており、米国は長期の核開発停止を提案しているのに対し、イランはより短期的な停止を望んでいる。

私たちの見解

ビットコインの真の底値を示すシグナルは、7万6000ドルではなく、マイナスのファンディングレートかもしれない。

ビットコインの7万6000ドル付近の抵抗線は、市場が想像するほど重要ではないかもしれない。より注目すべきはオフチェーン構造だ。デリバティブ市場では46日間連続でマイナスのファンディングレートが発生しており、トレーダーが長期間にわたって「空売りするために料金を支払っている」状態が続いている。これは、通常強気相場である市場では極めて稀な現象だ。

前回、これほど一方的な市場心理が見られたのは、FTXの暴落後、極端な悲観論が景気循環の底とほぼ一致した時だった。もちろん、歴史がそのまま繰り返されるとは限らない。マクロ経済状況、規制、流動性といった要因は依然として市場に影響を与える。しかし、現在、売りポジションが著しく集中していることは確かだ。

真のリスクは、さらなる下落にあるのではなく、むしろ、わずかな好転であっても、流動性の低い環境下で空売り筋がポジションを清算せざるを得なくなり、結果として価格が急激に上昇する可能性にあるのかもしれない。

湾岸戦争の衝撃は収まるかもしれないが、石油需要の一部は永久に消滅する可能性がある。

市場は需要の混乱を短期的な現象と捉えがちだが、過去の経験から、深刻な供給ショックは長期的な影響を及ぼすことが多い。

価格が高騰し供給不足が発生すると、航空会社は非効率な航空機を退役させ、産業界のユーザーは生産プロセスを調整し、住民や企業は消費習慣を変え、政府はエネルギー源の多様化を加速させる。こうした「受動的な節約」は、しばしば「構造的な需要削減」へと発展する。

これは重要な二次リスクとなる。湾岸地域で供給が回復した際、需要の回復ペースが供給回復を上回る可能性がある。その結果、スポット市場の価格が緩和され、金融市場で価格調整が行われる可能性がある。具体的には、スプレッドの縮小、在庫の増加、精製マージンの低下、そして生産者が危機時に生み出された需要の一部が永久に失われたことを認識する事態などが考えられる。

主要サプライチェーンの復旧は、もはやスローガンの試練ではなく、実行力の試練となっている。

電化、防衛、先端製造業を中心としたサプライチェーンの復活は加速しているが、「緊急性」だけでは問題は解決しない。

希土類元素の加工、主要金属、磁石といった中核的なサプライチェーンは依然として中国に高度に集中しており、戦略的依存が容認できない時代にあって、欧米のサプライチェーンの脆弱性を露呈している。USA Rare Earthのような企業によるフランスでの加工能力の確立やオクラホマ州での生産能力の拡大は、明確な方向性を示している。また、政府の関与は、「国内回帰」がコスト問題から安全保障とレジリエンスへと移行していることを示唆している。

真の課題は実行段階にある。効率的な承認プロセス、長期的な資金調達、熟練した労働力、そして安定した下流需要はすべて不可欠だ。これらの基本的な条件を同時に満たすことができなければ、サプライチェーンの移転は、真に実現可能な産業能力ではなく、高コストな戦略的構想に留まる可能性が高い。

お取引が成功することを願っています。