イーサリアムがついに「回復」しました！ETHはゴールデンラインに戻りましたが、今回の反発は何が違うのでしょうか？

3か月以上を経て、イーサリアムの価格はついに2,300ドルに達した。

外部要因としては、マクロ経済のリスク選好度の回復、規制当局への期待感の向上、ショートスクイーズなどが、ETH価格上昇の直接的な推進力となっている。内部要因としては、現物ETFへの資金流入の継続、機関投資家による配分の加速、ETHステーキング量の継続的な増加などが、イーサリアムに対する市場の中長期的な期待感を継続的に高めている。

イーサリアムは力強く反発し、この弱気相場において初めてフィボナッチリトレースメントレベルに到達した。

E-Guardianはついにイーサリアムからの力強い「回復」を受け取った。

CoinGeckoのデータによると、8月21日時点でETHの価格は約2,354ドルまで上昇し、今年5月初旬の水準まで回復した。

わずか1週間で、ETHは約25%急騰し、時価総額上位100位の暗号資産の中で上昇率上位10位以内に入り、同時期のビットコインを大きく上回りました。ETH/BTCの為替レートも長期的な下降トレンドを脱し、現在0.031付近まで回復しており、今年4月に見られた水準に戻っています。

イーサリアムの価格が力強く回復したことで、その時価総額は再び世界の主要資産の仲間入りを果たしました。8Marketsのデータによると、イーサリアムの時価総額は現在約2,843億ドルに達し、デルを抜いて世界72位にランクインしています。ほんの数ヶ月前までは、価格の継続的な下落により、イーサリアムの時価総額は世界の資産上位100位圏外に落ち込んでいました。

この急激な回復により、空売り筋が最大の「支払者」となった。CoinGlassのデータによると、8月19日以降、イーサリアムの契約清算額は13億3000万ドルを超え、そのうち空売り筋が驚異的な88.4%を占めている。当然ながら、この大規模な空売り買い戻しはETHの上昇モメンタムをさらに増幅させ、明確なショートスクイーズを引き起こした。

著名トレーダーのドクター・プロフィット氏は、イーサリアムが弱気相場の重要な抵抗線を決定的に突破し、弱気相場開始以来初めて「ゴールデンライン」（週足EMA50）に再び注目するようになったと指摘している。同氏の見解では、このブレイクアウトはETHにとって重要なテクニカルシグナルであり、同氏は「シートベルトを締めろ」と率直に助言するとともに、空売り筋はさらなる圧力に直面する可能性があると警告している。

BitMineの会長であるトム・リー氏は、ETH/BTCの為替レートの上昇は、市場がトークン化とAIエージェントの実用化に注目し始めていることを示しており、これはイーサリアムにとって有利になると指摘した。歴史的に見ると、ETH/BTCの為替レートは、ビットコインに対するイーサリアムの使用が増加するにつれて、仮想通貨の強気相場で上昇する傾向がある。過去の推進要因としては、2017年から2018年のICOブーム、2020年から2021年のNFTブーム、そして2025年のステーブルコインブームが挙げられる。現在のサイクルは、ウォール街のオンチェーントークン化ビジネスと、AIエージェントによるブロックチェーンの大規模な利用によって推進されるだろう。金融環境の緩和も、仮想通貨市場にとって追い風となるだろう。

イーサリアム市場の主要プレーヤーであるBitMineは、ついに待望の回復を遂げた。8月16日現在、イーサリアム最大の機関投資家であるBitMineは、平均取得価格3,366ドルで5,815,164ETHを保有している。イーサリアムの回復に伴い、BitMineの未実現損失は85億ドル以上から58億ドルに縮小した。

イーサリアムETFはビットコインを上回るパフォーマンスを示し、複数の機関投資家が逆行して保有量を増やした。

資金調達の面では、イーサリアムの現物ETFも引き続き好調な兆候を示している。

Sosovalueのデータによると、イーサリアム現物ETFは4営業日連続で純流入を記録し、今週の累計純流入額は5億1000万ドルを超えました。特に8月20日には、1日当たりの純流入額が2億2000万ドルを超え、昨年10月以来の最高水準となりました。ブラックロックのETHAが引き続き主要な資金源となっており、直近の1日当たりの純流入額は1億7300万ドルに達しています。

最近、イーサリアム現物ETFはビットコイン現物ETFを大きく上回るパフォーマンスを見せ始めています。DWF Labsの最新レポートによると、6月にはETH ETFの純流出額はファンド規模の4.65%で、BTC ETFの8.09%よりも大幅に低い水準でした。しかし、7月にはETH ETFの純流入額はファンド規模の3.19%に達したのに対し、BTC ETFの流入額はわずか0.34%で、ETH ETFの純流入額はBTC ETFの約9.4倍となりました。

機関投資家のポートフォリオ配分も変化している。DWF Labsは、ウォール街の銀行が第2四半期にETHへのエクスポージャーを大幅に増やし、その増加率はBTCを大きく上回ったと指摘している。例えば、モルガン・スタンレーのBTCエクスポージャーは前四半期比3.7%増加したが、ETHエクスポージャーは18.6%増加した。JPモルガン・チェースのBTCエクスポージャーは12.2%増加したが、ETHエクスポージャーは67.3%増加した。

さらに、多くの機関投資家は、こうした流れに逆行してイーサリアムETFの保有を増やしています。13Fの提出書類によると、バンク・オブ・アメリカはETHAの保有株数を約67,500株から約198万株に増やし、保有株数を以前の約29倍に拡大しました。第2四半期末時点での保有額は約2,360万ドルと報告されています。イタリア最大の銀行は、ブラックロックのビットコインETFであるIBITの保有株数を大幅に減らす一方で、ブラックロックの担保付きイーサリアム・トラストの保有株数を約100%増やしました。また、スペインのバンコ・サンタンデールも、第2四半期に初めてブラックロックのビットコインETFとイーサリアムETFを保有していることを明らかにしました。

短期的な価格反発と比較すると、この資本構成の変化の方が、おそらくより注目に値するだろう。

近年、複数のETF発行会社が自社商品の魅力を継続的に高めている。例えば、ブラックロックのイーサリアムETFであるETHAは10月6日に1対3の株式併合を実施する予定であり、フィデリティはイーサリアムETFであるFETHにステーキング機能を追加する申請を行っている。

ETHの3分の1以上がステーキングされており、利回りの低下はETHの魅力を低下させる可能性がある。

イーサリアムの価格は最近継続的に下落しているのとは対照的に、ステーキング規模は成長傾向を維持している。

ValidatorQueueのデータによると、イーサリアムのステーキング比率は過去最高を記録し、現在4,110万ETH以上がステーキングされており、これは総供給量の約33.7%に相当します。一方、キューから離脱するバリデーターの数はほぼゼロで、約221万ETHが依然としてステーキングキューで待機しており、待ち時間は38日以上と推定されています。

オンチェーンデータも、市場の長期保有意向を裏付けている。Santimentのデータによると、5月20日から8月20日の間に、1,000 ETH以上を保有する大規模ウォレットは、保有量を約170万 ETH削減し、これは当該規模の保有量全体の2.9%に相当する。同じ期間に、1～10 ETHを保有する小規模ウォレットの保有比率は4.38%から4.52%に増加し、65営業日で上昇、27営業日で下降した。

しかし、大口保有者の保有量減少は、必ずしもETHが売り払われたことを意味するわけではない。Santimentは、このETH流出のうち、小規模ウォレットにたどり着けるのは約30万ETHのみであり、残りの大部分は既にステーキングアドレスまたはコントラクトアドレスにある可能性が高いと指摘している。一方、取引所におけるETH残高も、この期間中に約707万ETHから654万ETHに減少した。

ステーキングの継続的な急増は、市場の懸念も引き起こしている。最近、イーサリアム研究者のジャスティン・ドレイク氏とジェローム・デ・タイキー氏は、イーサリアムのステーキング率が総供給量の50%に達した場合、段階的なバーンメカニズムを使用して、コンセンサス層のバリデーターへの新規発行報酬を段階的に削減し、最終的にゼロにするという新しい提案、EIP-8363を提案した。しかし、この提案はコミュニティから反対を受けている。

一方、ETHステーキングの参加者とバリデーターの数は増加し続けていますが、ステーキング利回りは低下し始めています。データによると、過去3か月間でETHステーキング利回りは2.86%の高値から2.59%に低下しており、3年前の約5.2%の高値と比べて大幅に低くなっています。ステーキング利回りがさらに低下すれば、新規資金の投資対象としての魅力が損なわれる可能性があります。

注目すべきは、イーサリアムの次期メジャーアップグレードであるGlamsterdamが2026年第4四半期に予定されており、EIP-8061の導入が検討されている点です。この提案は、バリデーターの出口上限を撤廃し、出口処理速度を現在の約4倍に引き上げることで、ETHステーキング出口の効率性と柔軟性を向上させることを目的としています。この提案が最終的に実装されれば、ステーキング参加者は報酬を得ながら、より柔軟に流動性を管理できるようになります。機関投資家にとっては、出口効率の向上は流動性リスクの低減を意味し、ステーキングへの参加意欲をさらに高める可能性があります。

全体として、今回のイーサリアムの反発は、市場心理、資金、ファンダメンタルズといった複数の要因に支えられてきたが、真に回復できるかどうかはまだ未知数であり、その答えを出すにはさらなる時間とファンダメンタルズ分析が必要となるだろう。