AI相場の周縁部：IBMが通期売上高見通しを下方修正

市場がTeslaとGoogleという二大注目企業の決算に目を向けていた同じ日に、IBMも第2四半期決算を発表しました。IBMの第2四半期売上高は171.62億ドルで、前年同期比わずか1％増にとどまりました。GAAPベースの純利益は約21.65億ドルで、前年同期比で小幅減少しました。調整後1株利益は2.93ドルとなり、前年同期比5％増でしたが、市場予想を下回りました。

同じ「テクノロジー」でも、市場の扱いはまったく異なります。IBMは顧客業務に深く組み込まれたソフトウェアとハードウェアの製品体系で知られています。しかし、人工知能がすでに同社の市場を揺さぶっているのではないかという疑念は、同社の事業発展における「ダモクレスの剣」となっています。今回の低調な業績は、投資家が改めて判断を下す節目になるかもしれません。

従来型の企業向けソフトウェア、メインフレーム、コンサルティングのサイクルに偏る企業は、自分たちがなおAI予算表の中に残っていることを証明せざるを得なくなっています。

一、業績データ分析：メインフレームが重荷、見通しを下方修正

事業別に見ると、IBMのソフトウェア売上高は77.61億ドルで前年同期比5％増、コンサルティング売上高は53.27億ドルでほぼ横ばい、インフラ売上高は38.35億ドルで前年同期比7％減、ファイナンス売上高は1.86億ドルで前年同期比12％増でした。

表面上は、ソフトウェア事業が依然として利益の土台であり、コンサルティングも明確に失速してはいません。しかしインフラ分野では、IBM Zメインフレームの売上高が前年同期比42％急減し、トランザクション処理ソフトウェアも同8％減少しました。これは従来型ITサイクルの脆弱性を直接露呈しています。

CEOのArvind Krishna氏は先週、投資家向け書簡の中で、企業顧客が価格上昇を見越してハードウェアを前倒しで購入したため、Zシリーズ大型機とトランザクション処理ソフトウェアの販売が計画を下回ったと指摘しました。

Reutersによるこの決算の解釈は明快です。IBMが通期売上高成長見通しを引き下げたのは、企業顧客がAI向けデータセンター設備の購入を優先しており、ソフトウェアとメインフレーム需要が圧迫されているためです。IBMのCFOであるJames Kavanaugh氏もReutersに対し、メインフレームハードウェアとトランザクション処理ソフトウェアの組み合わせが四半期成長に与えた重荷は、同社の従来予想を大きく上回ったと述べました。

同社は通期の為替一定ベース売上高成長率見通しを4〜5％へ引き下げ、従来の「5％超」という表現を下回りました。公式決算では、通期フリーキャッシュフローを前年同期比で約10億ドル増やす目標は維持されています。しかし売上高見通しの下方修正は、IBMの成長の質に対する市場の評価をすでに変えています。

CEOのArvind Krishna氏は以前の投資家向け書簡でも、顧客支出の変化に十分速く適応できなかったことを認めています。6月最後の数週間、一部の顧客は四半期の資本支出をサーバー、ストレージ、メモリの購入へ振り向け、価格上昇前に供給制約のあるインフラを確保しようとしました。この点はEPSそのものより重要です。企業は支出を止めたのではありません。資金がAIインフラへ移ったのです。

二、AIの波における周縁テック株

IBMの業績は、テクノロジーの大きな波の中の一つの縮図です。AI相場は当初、すべてのテック株に想像力というラベルを貼りました。しかし決算シーズンは企業を階層化し始めています。中核的な受益者は勢いよく前進し、周縁的な受益者は予算の優先順位を巡る競争にさらされています。

Bernsteinの最新CIO調査は、こうした懸念をさらに強めました。2026年5月の調査では、今後5年間でメインフレームMIPS容量を削減する予定のCIOが33％に達し、2025年11月の23％から上昇しました。メインフレームプラットフォームから完全に移行する予定のCIOの割合は14％へ上昇しました。IBMへの支出を減らす予定のCIOはネットで54％となり、同調査史上最悪の記録となりました。

メインフレーム、従来型インフラ、第三者ITコンサルティングは、生成AI、サイバーセキュリティ、クラウドインフラ、社内自動化プロジェクトによって再び圧迫されています。CRNが引用したBernstein調査でも、第三者ITコンサルタントの利用を減らすと予想するCIOはネットで15％に達しており、コンサルティング予算もAI自動化の影響を受けていることが示されています。

IBMにもまだ語れるAIストーリーはあります。近年、IBMはRed Hat、HashiCorp、Confluentの買収を通じて、高成長ソフトウェア企業への戦略的転換を強く進めてきました。今四半期では、Red Hat関連のHybrid Cloudが11％成長し、Dataは19％成長しました。これらの明るい材料は、「IBMはなおAIエコシステムの中にいる」という基本的な判断を支えることができます。

ただし時間が経つにつれ、市場はより確かな証拠を求め始めています。AI-ready製品は、売上成長、利益率改善、受注実現へ転換されなければなりません。Barron’sはMizuhoのアナリストDan O’Regan氏の見方を引用し、IBMは顧客がなお支出していること、AIとソフトウェアの機会が依然として損なわれていないこと、そして経営陣が成長を軌道に戻す信頼できる計画を持っていることを証明する必要があると伝えました。

三、資本支出のバランスゲーム

同じ日に決算を発表したGoogleは、AI相場のもう一つの側面を示しました。

Reutersによると、Alphabetの第2四半期総売上高は1,198億ドルに達し、前年同期比24％増となりました。Google Cloudの売上高は82％増の248億ドルとなり、同部門として過去最高の成長四半期を記録しました。同社は同時に、2026年の資本支出計画を150億ドル引き上げ、通期CapEx見通しを1,950億〜2,050億ドルへ引き上げました。

Googleはより高い投資によってクラウド収入の予想超過を実現しましたが、市場は同社が背負うキャッシュフローリスクを懸念しています。SLC Managementのマネージングディレクター、Dec Mullarkey氏の表現は市場心理をよく捉えています。投資家はハイパースケーラーがAIリーダーシップを積極的に争うことを望んでいますが、そのスピードが利益を食いつぶすほど速くなってはいけない、ということです。

AI相場はなお続いていますが、ゲームのルールはすでに厳しくなっています。投資が不足すれば高い売上は得にくく、投資が過剰であれば市場は回収期間を問い詰めます。Googleのような企業には、資本支出を成長に交換する資格があります。一方、IBMのような周縁テック株は、まず自社が顧客予算の優先順位から中核外へ押し出されないことを証明しなければなりません。

AIはすべてのテック企業を均等に押し上げるわけではありません。まず報われるのは、計算力、メモリ、クラウド容量、データセンターです。その後に、ソフトウェア、コンサルティング、従来型システムベンダーが選別されます。IBMにはなおRed Hat、watsonx、ハイブリッドクラウド、量子コンピューティングというカードがあります。しかし市場が見ているのはラベルではなく、成長です。

IBMにとって、次の段階の中心課題は明確です。AI-ready製品を実際の収益に変え、従来顧客の予算を再び自社の体系へ引き戻すことです。それができなければ、IBMはAIの波の中で圧迫される泡になってしまうでしょう。

同社は今もテック株に属しています。しかし市場はすでに、AI時代の新しい基準でIBMを見直し始めています。