Les hausses de prix d'Apple ont alimenté les discussions sur le projet d'expansion de 800 billions de kilowatts de la Corée du Sud ; sur quels actifs devrions-nous nous concentrer ?

Écrit par : Jia Liu, Zhang Sheng Beatz

Cette pénurie de mémoire a finalement touché les consommateurs.

Le 17 juin, Tim Cook se plaignait encore auprès du Wall Street Journal des pressions sur les coûts. Il expliquait que lorsque les consommateurs avaient besoin d'appareils, l'offre diminuait et que les fabricants de mémoire répercutaient d'importantes hausses de prix sur leurs clients. Il était impératif que les prix et l'offre de mémoire reviennent à un niveau abordable pour les consommateurs.

Moins d'une semaine plus tard, le 25 juin, Cook accordait une nouvelle interview au Wall Street Journal, qualifiant le choc des prix de « déluge centennal ». Il affirmait qu'en plus de 40 ans de carrière, il n'avait jamais rien vu de tel dans aucun autre domaine. Musk, qui venait de devenir la première personne de l'histoire à franchir le cap du billion de dollars de fortune, s'empressa de relayer ces propos sur les réseaux sociaux, déclarant qu'il s'agissait de l'une des hausses de prix les plus spectaculaires qu'il ait jamais constatées.

Il a ensuite annoncé une augmentation des prix des produits Apple.

Avec le recul, ces deux interviews ressemblent davantage à une manœuvre de relations publiques d'Apple pour préparer un ajustement de prix.

L'explication d'Apple est simple : il ne s'agit pas d'une volonté d'augmenter les prix, mais plutôt d'une augmentation de la demande en puces de mémoire et de stockage due à l'expansion rapide de ses centres de données dédiés à l'IA. L'entreprise avait jusqu'alors tenté d'éviter de répercuter ces coûts sur les consommateurs, mais elle ne pouvait plus tenir le coup.

Le timing est délicat. La veille de l'annonce de la hausse des prix par Apple, Micron venait de publier des résultats impressionnants : une marge brute de 84,9 % et un chiffre d'affaires multiplié par quatre sur un an, ce qui a fait bondir son cours de bourse après la clôture. Le lendemain, l'action Apple s'est effondrée, faisant perdre plus de 100 milliards de dollars de capitalisation boursière. Les fabricants de mémoire en amont ont engrangé des profits conjoncturels, tandis que les fabricants d'électronique grand public en aval ont commencé à répercuter la hausse sur les consommateurs.

Voici la véritable chaîne de transmission de cette nouvelle phase d'expansion des infrastructures d'IA : les géants du cloud se disputent les GPU et la HBM, les centres de données se disputent l'énergie et les serveurs, les fabricants de mémoire signent des contrats à long terme et augmentent leurs prix, et enfin, ce sont les Mac, iPad, Xbox et iPhone, dont le prix pourrait augmenter à l'avenir, qui paient la facture.

Apple n'est pas un cas isolé. Microsoft a également annoncé qu'à compter du 1er août, le prix des consoles Xbox augmentera de 100 $ pour le modèle 512 Go et de 150 $ pour le modèle 1 To. La raison invoquée est la même : le prix du stockage et de la mémoire des consoles de jeux a été multiplié par plus de 2,5 et pourrait doubler d'ici l'automne 2027.

Micron n'accepte pas vraiment l'offre d'Apple.

Le directeur commercial de Micron, Sumit Sadana, n'a pas nommé Apple directement, mais il a déclaré au Wall Street Journal que certains clients avaient pratiqué des prix très agressifs par le passé et que l'ensemble du secteur avait abandonné de nombreux projets d'investissement en 2023 en raison de prix et de marges bénéficiaires faibles. Tom's Guide a interprété cette déclaration comme une allusion de Micron à des clients importants, à l'instar d'Apple, qui pratiquent depuis longtemps des prix bas.

Ainsi commença une guerre des mots entre Apple et Micron : Apple déclara : « Ce n'est pas que je veuille augmenter les prix, c'est que la mémoire est trop chère » ; Micron rétorqua : « Vous aviez l'habitude de faire baisser les prix au point que personne n'était disposé à augmenter la production, alors ne blâmez pas les fournisseurs pour la pénurie actuelle. »

En tant qu'utilisateurs, l'augmentation de la consommation est inévitable, nous devons donc trouver d'autres moyens de gagner de l'argent : quelle sera la prochaine innovation phare de cette nouvelle vague de changements dans le domaine du stockage ?

Micron encaisse ses bénéfices, obligeant les deux géants sud-coréens à augmenter leurs participations.

Pour comprendre la gravité de cette pénurie, il suffit de consulter le rapport financier que vient de publier Micron, un concurrent de SK Hynix et de Samsung.

Au troisième trimestre de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires de Micron s'élevait à 41,456 milliards de dollars, contre seulement 9,301 milliards de dollars à la même période l'année précédente ; le bénéfice par action (hors normes GAAP) était de 25,11 $ et la marge brute de 84,9 %. Les prévisions pour le quatrième trimestre sont encore plus ambitieuses, avec un chiffre d'affaires médian de 50 milliards de dollars, une marge brute d'environ 86 % et un bénéfice par action médian de 31 $.

Ce n'est plus la structure de marge bénéficiaire brute qu'une entreprise de produits cycliques devrait avoir.

Plus remarquables encore que les états financiers sont les contrats à long terme de Micron. L'entreprise a signé 16 accords stratégiques avec des clients, couvrant généralement la période 2026-2030.

Quatorze de ces accords, calculés au prix minimum, ont généré environ 100 milliards de dollars de revenus et devraient permettre de recueillir environ 22 milliards de dollars en dépôts ou engagements financiers de la part des clients. Ces accords comportent de nombreuses clauses d'achat ferme, des quantités minimales d'achat et des prix planchers, certains fixant également des prix plafonds. Micron souligne que même avec des accords prévoyant des fourchettes de prix, le prix plancher peut générer des marges brutes supérieures aux pics atteints lors des cycles précédents.

Malgré la querelle persistante entre Apple et Micron, le signal le plus significatif de cette guerre des mots est en réalité adressé à deux géants sud-coréens.

S’ils ne développent pas leur production, leurs concurrents s’empareront des commandes les plus lucratives pour les prochaines années ; mais s’ils augmentent leur production à grande échelle, ils devront supporter le coût du prochain retournement de tendance. C’est pourquoi Samsung et SK Hynix se sont lancés dans une course aux investissements.

Lors de la conférence de presse d'hier, le président sud-coréen Lee Jae-myung a annoncé que la Corée du Sud prévoyait d'investir 800 000 milliards de wons dans la construction de quatre usines de semi-conducteurs, Samsung et SK Hynix en construisant chacune deux. La Corée du Sud mise sur les technologies d'intelligence artificielle pour son prochain plan de développement industriel national.

Les semi-conducteurs ont toujours constitué un secteur économique national pour la Corée du Sud. Exportations, profits des chaebols, taux de change, emploi et valorisation boursière sont tous étroitement liés à Samsung et SK Hynix. Lors du précédent cycle de l'électronique, la Corée du Sud a profité de la numérisation mondiale grâce à la mémoire et aux smartphones ; dans ce cycle de l'IA, elle ne cherche plus à conquérir des applications concrètes, mais plutôt à s'imposer sur le marché de la mémoire HBM, des technologies d'encapsulation avancées et de la fourniture de mémoire – des facteurs incontournables pour Nvidia, AMD, Google et Microsoft dans tous les serveurs d'IA.

Pour les investisseurs particuliers, la mémoire HBM peut être perçue comme une pile de mémoire à haute vitesse associée aux puces d'IA. L'entraînement et l'inférence en IA nécessitent non seulement des GPU, mais aussi de la mémoire pour un approvisionnement continu en données. Le premier à obtenir la certification et à livrer le plus rapidement décrochera les commandes les plus précieuses de cette nouvelle génération d'infrastructures d'IA.

C’est aussi pour cette raison que Samsung et SK Hynix ont été mis sur la table.

Le facteur le plus critique ici est le délai. Augmenter les capacités de production ne consiste pas à investir aujourd'hui et à livrer demain. Chey Tae-won, président du groupe SK, a déclaré que la pénurie de mémoire pourrait persister jusqu'en 2030, car l'ajout de nouvelles capacités de production de plaquettes prendra au moins quatre à cinq ans. La mémoire HBM est encore plus complexe que la DRAM classique ; elle implique non seulement les plaquettes de la partie avant, mais aussi un processus complet comprenant les TSV, l'amincissement, l'empilement, le collage, le conditionnement avancé et les tests.

Autrement dit, l'argent investi aujourd'hui par la Corée du Sud ne concerne que l'offre en 2027, 2028 et 2029, et pourrait ne pas atténuer immédiatement la pression sur les prix à laquelle sont actuellement confrontés Apple, les fabricants de PC et les fabricants de serveurs.

Après l'augmentation des capacités, sur quels secteurs les fonds se concentreront-ils ?

Après avoir clarifié les modalités de cette expansion, il convient d'examiner qui en bénéficiera. Les commandes pour la construction des usines de ces sociétés d'entreposage serviront initialement à financer les équipements, les matériaux, l'emballage, l'exploitation des installations et les systèmes d'alimentation électrique. Ces entreprises seront payées en premier.

Hier, Yake KJ a atteint sa limite journalière, ce qui était un signal du marché.

Yake KJ est un fournisseur de matières premières pour les principaux fabricants de mémoires, tels que SK Hynix. Son positionnement sur le marché ne repose pas sur sa capacité à fabriquer de la mémoire HBM, mais plutôt sur sa place dans la chaîne de production des matériaux, en amont de l'expansion de la production de HBM et de DRAM. Tant que SK Hynix, Samsung et Micron augmenteront leur production de plaquettes, la demande en consommables tels que les précurseurs, les gaz spéciaux, les produits de polissage chimico-mécanique (CMP), les résines photosensibles et les produits chimiques pour l'électronique liquide augmentera.

C’est pourquoi le marché du stockage ne se limite généralement pas à Micron, SK Hynix et Samsung, mais s’étend rapidement à l’« amont » du stockage.

L'augmentation des capacités concerne en priorité les commandes des usines de fabrication de plaquettes en amont. Chaque étape (lithographie EUV et DUV, dépôt, gravure, nettoyage, implantation ionique, polissage chimico-mécanique, métrologie et inspection) nécessite un nouveau calendrier de production.

Parmi les valeurs américaines et européennes, ASML est spécialisée dans la lithographie et l'EUV ; AMAT Applied Materials couvre le dépôt, l'ingénierie des matériaux et le polissage chimico-mécanique (CMP) ; LRCX Lam Research est spécialisée dans la gravure, le dépôt et le nettoyage ; KLAC est spécialisée dans les tests et mesures ; TER Teradyne et COHU sont spécialisées dans les tests ; et MKSI Instruments et ICHR Ichor sont spécialisées dans les sous-systèmes de procédés de vide, d'alimentation électrique et de distribution gaz-liquide. Ces valeurs ont surperformé de manière significative les valeurs du secteur de la mémoire hier soir sur le marché américain.

Si cela se traduit sur le marché des actions A, les fonds rechercheront généralement des fournisseurs nationaux d'équipements pour semi-conducteurs : North HC, AMEC GS, Tuojing KJ, Shengmei SH, Huahai QK, Xinyuan W, Jingce DZ, etc.

L'idée n'est pas qu'ils fournissent tous directement Samsung ou SK Hynix, mais que l'expansion mondiale des capacités de mémoire a stimulé le marché des équipements, tandis que les entreprises nationales telles que Changxin et Changcun devraient réévaluer leur expansion de capacité et la substitution nationale.

Les matériaux et les consommables sont également les domaines les plus susceptibles d'être explorés à plusieurs reprises par les fonds lors de ce cycle de financement.

Les commandes d'équipements sont ponctuelles, mais la consommation de matériaux est continue. Une fois la ligne de production opérationnelle, chaque plaquette consomme des précurseurs, des gaz spéciaux pour l'électronique, de la résine photosensible, des produits chimiques pour l'électronique en solution, des suspensions et des tampons de polissage chimico-mécanique (CMP), des matériaux cibles, des plaquettes de silicium, des composants en quartz et des matériaux de filtration. La mémoire HBM est plus complexe que la DRAM classique : elle comporte davantage d'étapes de traitement et consomme plus de matériaux.

L'engouement autour de Yake KJ s'explique par ce phénomène. Le marché y voit un reflet en amont de l'expansion des capacités de SK Hynix : la montée en puissance de la production de HBM chez Hynix stimule la demande en matériaux pour la fabrication de plaquettes de mémoire et en matériaux de pointe, ce qui permet aux fournisseurs de précurseurs et autres matériaux de réajuster leurs prix.

Dans la même logique, les fonds d'actions A rechercheront également des cibles selon plusieurs axes : pour les précurseurs et les matériaux électroniques, s'intéresser à Yake KJ et Nanda GD ; pour les gaz spéciaux électroniques, s'intéresser à Huatai QT et Jinhong QT ; pour les matériaux CMP, s'intéresser à Anji KJ et Dinglong GF, etc.

Dans la chaîne d'approvisionnement en matériaux à l'étranger, ENTG correspond à la filtration, aux produits chimiques, à la manutention des matériaux et aux consommables liés au CMP ; LIN et APD Air Products correspondent aux gaz spéciaux électroniques et aux gaz industriels ; GLW Corning peut être utilisé comme point d'observation indirect pour la chaîne d'approvisionnement du verre et des matériaux, mais ne constitue pas une cible exclusive pour les matériaux de mémoire.

La flexibilité de ces entreprises repose sur trois questions : leur intégration à la chaîne d'approvisionnement des grands fabricants, la possibilité d'augmenter la valeur d'un matériau de plaquette unique et la capacité des hausses de prix et de volume à se refléter véritablement dans la marge bénéficiaire brute.

Outre ces avantages, il y a aussi la substitution intérieure et la capacité de stockage de la Chine.

Si le conflit entre Apple et Micron continue de s'intensifier, les fabricants de produits finis seront plus enclins à rechercher des fournisseurs alternatifs. Bien que Changxin Memory et Yangtze Memory Technologies ne puissent remplacer totalement Samsung, SK Hynix et Micron, elles deviendront de nouveaux atouts dans les négociations relatives à la chaîne d'approvisionnement.

Tant que les capacités de production nationales de DRAM, NAND et HBM seront réévaluées, les actions A des fournisseurs d'équipements et de matériaux seront plébiscitées par les investisseurs. L'intégration de GigaDevice dans l'ETF DRAM en est la parfaite illustration.