Goldman Sachs : deux catalyseurs IA majeurs la semaine prochaine, au-delà de l'IPC

Alors que les investisseurs en actions américaines attendent avec impatience les données d'inflation, le stratège de Goldman Sachs Lee Coppersmith porte son attention ailleurs : selon lui, au cours de la semaine à venir, c'est l'IA qui sera la variable clé déterminant l'orientation du marché.

Le lancement du nouveau modèle phare d'OpenAI, Astra, la conférence technologique Goldman Sachs Communacopia+ (OpenAI interviendra mardi à 9h30, heure du Pacifique), ainsi que des niveaux de positionnement extrêmement comprimés, forment ensemble une configuration de marché de type « ressort comprimé ». Coppersmith souligne dans sa dernière analyse que le marché peut emprunter trois voies : les données d'inflation, le lancement d'OpenAI Astra, et la capacité du pricing « Boucle d'or » actuel, qui intègre déjà fortement un optimisme de croissance, à perdurer — chacune d'elles étant suffisante pour déclencher un mouvement.

Au niveau de la structure du marché, le levier net des hedge funds long/short sur les fondamentaux américains se situe seulement au 4e percentile de l'année écoulée, la volatilité implicite des semi-conducteurs (VXSMH) a chuté de près de moitié, passant d'environ 65 en juillet à 36 ; le portefeuille momentum long/short technologique de Goldman Sachs reste en baisse d'environ 50 % par rapport à son sommet de fin juin — tout cela alors que l'indice des straddles de la semaine se situe à 500. En d'autres termes, le marché évalue la volatilité de manière anormalement faible, tout en étant confronté à une densité de catalyseurs.

Positionnement extrêmement léger, le marché des options sous-estime le risque

La structure actuelle des positions offre une marge de manœuvre considérable pour un mouvement potentiel. Selon les données propriétaires de Goldman Sachs, le levier net des stratégies long/short sur les fondamentaux américains se situe au 4e percentile, et le levier brut au 27e percentile, un changement radical par rapport à il y a deux mois. Bien qu'un certain réapprovisionnement ait eu lieu récemment, l'ensemble des positions reste extrêmement léger.

Le marché des options reflète également ce processus de réduction du risque. La volatilité des semi-conducteurs a connu une réinitialisation majeure, le VXSMH passant d'environ 65 en juillet à 36, retrouvant ses niveaux de début 2026. Cependant, le marché n'est pas pour autant devenu baissier — le skew put/call moyen des composantes du S&P 500 reste proche de son plus bas niveau sur trois ans. Cela signifie que le marché des options a comprimé la fourchette implicite des résultats, tout en n'intégrant pratiquement aucun pricing du risque de baisse.

Coppersmith estime que, dans cette dynamique, détenir une exposition à la « queue droite » via les options présente un rapport risque/rendement attractif. Des positions légères, une volatilité comprimée et une densité de catalyseurs forment une structure de rendement/risque asymétrique.

Les catalyseurs IA se multiplient, Goldman Sachs voit un potentiel de hausse des dépenses d'investissement

Au cours de la semaine à venir, le thème de l'IA sera mis à l'épreuve. La conférence technologique Goldman Sachs Communacopia+ réunit 40 sociétés cotées et non cotées, avec pour thème central les dépenses d'IA, les rendements et le paysage concurrentiel à l'horizon 2027 et au-delà. L'équipe de recherche de Goldman Sachs maintient son opinion d'une hausse des dépenses d'investissement dans l'IA, prévoyant que la demande de calcul continuera de dépasser l'offre au moins jusqu'en 2028.

Parallèlement, le portefeuille momentum long/short technologique de Goldman Sachs a chuté d'environ 50 % par rapport à son sommet de fin juin, et même le rebond de près de 7 % enregistré vendredi n'a pas inversé la tendance. Cela a coûté cher aux investisseurs qui tentaient de suivre le rythme des rotations sectorielles récentes. Coppersmith souligne que cette douleur est précisément l'opportunité — c'est parce qu'il n'est pas facile de se repositionner que l'on observe un levier net au 4e percentile et une volatilité des semi-conducteurs réduite de moitié.

Au niveau des titres spécifiques, Micron et SanDisk commencent à montrer des signes de rupture de leur tendance baissière récente après une consolidation estivale.

Des conditions macro « Boucle d'or » fragiles, l'optimisme de croissance déjà largement intégré

Malgré des positions légères, la marge de hausse au niveau macroéconomique reste limitée. L'équipe de recherche de Goldman Sachs souligne qu'une nouvelle amélioration de l'appétit pour le risque nécessiterait davantage une baisse des taux d'intérêt qu'un renforcement des anticipations de croissance. Actuellement, la composante croissance de l'indice d'appétit pour le risque de Goldman Sachs est proche du sommet de sa fourchette post-pandémie, tandis que la composante politique monétaire reste négative.

Le scénario « Boucle d'or » idéal serait : la réouverture du détroit d'Ormuz, qui entraînerait une baisse des prix de l'énergie, combinée à un nouveau repli de l'inflation américaine. Mais alors que l'optimisme de croissance est déjà largement intégré dans les différentes classes d'actifs, une fois qu'une déception sur la croissance ou un nouveau choc géopolitique surviendrait, la marge de manœuvre serait déjà très limitée.

La dynamique entre bénéfices et valorisations mérite également l'attention.

Cette année, le soutien aux bénéfices du secteur technologique provient principalement des dépenses d'investissement dans l'IA et des gains latents sur les investissements en actions. Les investisseurs sont de moins en moins disposés à accorder des valorisations plus élevées à des bénéfices d'IA de plus en plus cycliques, et l'augmentation de l'effet de levier au sein de l'écosystème de l'IA accentue cette pression. L'équipe stratégique de Goldman Sachs prévoit une baisse du ratio de Sharpe des actions à l'avenir, mais si les taux baissent tandis que la croissance reste résiliente, cela favoriserait une réparation des valorisations — en particulier à mesure que les applications de l'IA s'étendent de la construction d'infrastructures vers des scénarios plus larges.

Stratégie de couverture : long sur l'IA large, short sur le S&P hors IA

En matière de couverture des risques, Coppersmith propose un cadre opérationnel concret : la protection contre la baisse de l'indice S&P 500 hors IA (SPXXAI) présente une convexité extrêmement attractive. Cet indice s'est renforcé au cours des deux derniers mois, alors que les investisseurs étaient contraints de sortir de l'IA, et reste proche de ses sommets historiques — une fois que les flux reviendraient vers l'IA, il subirait une pression inverse.

Le pair trade consistant à être long sur l'indice IA large (GSTMTAIP) et short sur le SPXXAI est, selon Coppersmith, actuellement valorisé de manière attractive.