Les attentes de hausse des taux augmentent alors que l'or met fin à cinq semaines de hausse, 4 400 $ devenant un support clé

L'or a fortement corrigé la semaine dernière. L'or au comptant s'est brièvement approché de 4 700 $ l'once avant de chuter jusqu'à 4 445 $ vendredi, soit une baisse de plus de 250 $ en quelques jours seulement. Les prix ont finalement clôturé près de 4 454,39 $, en baisse d'environ 147 $ sur la journée et de près de 3 % sur la semaine, mettant fin à une série de cinq semaines de hausse.

Lors de la séance asiatique de lundi, l'or a prolongé sa baisse, chutant de plus de 1 % en séance et passant brièvement sous les 4 400 $. Après que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a délivré un message à tendance hawkish à Jackson Hole, la probabilité implicite du marché d'une hausse des taux en septembre est passée à 57 %, contre 36 % avant le discours. Le rendement des obligations du Trésor américain à deux ans a augmenté pour atteindre environ 4,33 %, tandis que l'indice du dollar américain est resté proche de 99,6, continuant de peser sur l'or.

Les attentes de taux créent des vents contraires à court terme, tandis que la dette américaine et les risques budgétaires continuent de soutenir la demande d'or à moyen et long terme. Le niveau de 4 400 $ pourrait désormais devenir une ligne de démarcation clé entre les haussiers et les baissiers.

Le discours de Warsh remodèle les attentes de taux

Au début de la semaine dernière, l'or était encore soutenu par les préoccupations budgétaires et la demande de valeur refuge. Les investisseurs continuaient d'évaluer l'impact du programme de rachat d'obligations du Trésor américain sur le marché des obligations à long terme, tandis que la baisse de la confiance des consommateurs américains a également poussé une partie des capitaux vers l'or. Les prix ont prolongé leur hausse à partir d'environ 4 618 $ et ont atteint un sommet hebdomadaire de 4 697 $ mardi dernier.

La dynamique a ensuite commencé à s'estomper. L'inflation PCE de base et les données du PIB américain du deuxième trimestre ont montré que l'économie restait résiliente tandis que les pressions inflationnistes ne s'étaient pas encore atténuées de manière significative. Alors que les rendements des obligations du Trésor rebondissaient, l'or est passé sous les supports à court terme autour de 4 600 $ et 4 555 $, tandis que les investisseurs réduisaient leur exposition au risque avant le discours de Jackson Hole.

Warsh a déclaré que la Fed doit être convaincue que l'inflation sous-jacente revient à 2 % à un rythme clair et suffisamment rapide, sinon des mesures supplémentaires pourraient encore être nécessaires. Il a également déclaré que la Fed accorde actuellement plus d'importance à la stabilité des prix qu'aux signes de refroidissement du marché du travail. L'outil FedWatch du CME a ensuite montré que la probabilité implicite du marché d'une hausse des taux en septembre est passée de 36 % avant le discours à 57 %.

La hausse des attentes de hausse des taux a poussé le dollar et les rendements des obligations du Trésor à la hausse, augmentant le coût d'opportunité de la détention d'actifs sans rendement. Les gains substantiels antérieurs de l'or et les lectures techniques tendues l'ont également rendu plus sensible aux changements dans les attentes de politique. Les commentaires de Warsh ont accéléré la correction, bien que des signes d'affaiblissement de la dynamique haussière soient déjà apparus lorsque l'or s'approchait de 4 700 $.

L'or passe sous la moyenne mobile à 20 jours et entre dans une zone de bloc d'ordres

Lors de la séance asiatique de lundi, l'or est brièvement passé sous les 4 400 $ et a touché sa moyenne mobile quotidienne à 20 jours. Cependant, la MA20 reste orientée à la hausse, et le prix a montré des signes de stabilisation autour de ce niveau.

En même temps, un bloc d'ordres se situe approximativement entre 4 330 $ et 4 410 $. Cette zone correspond à la fourchette de consolidation formée avant que l'or n'accélère au-dessus de 4 500 $, et les traders techniques la considèrent généralement comme une zone de demande potentielle.

La longue mèche supérieure et la grande bougie baissière formées près de 4 690 $ indiquent que la pression vendeuse a augmenté à des niveaux élevés. Après être entré dans la zone de bloc d'ordres lundi, l'or n'a pas encore produit de mouvement d'avalement haussier de force comparable. La stabilisation de la structure technique dépendra des niveaux de clôture et des formations de chandeliers ultérieurs.

Si les clôtures futures cassent nettement sous les 4 330 $, le support fourni par la zone de consolidation précédente s'affaiblirait considérablement et la correction pourrait s'approfondir davantage.

Des taux d'intérêt élevés et une dette élevée soutiennent toujours l'or

La dette fédérale américaine a déjà dépassé 40 000 milliards de dollars. Des taux d'intérêt plus élevés sont négatifs pour l'or à court terme car un dollar plus fort et des rendements des obligations du Trésor en hausse augmentent le coût d'opportunité de la détention du métal. À plus long terme, cependant, des taux élevés augmentent également les coûts de refinancement et les charges d'intérêts du gouvernement américain, rendant la soutenabilité de la dette une préoccupation plus importante et soutenant les allocations des investisseurs vers des actifs tangibles tels que l'or.

Larry Lepard, associé directeur chez Equity Management Associates, estime que même une ou deux hausses de taux supplémentaires de la Fed ne supprimeraient probablement pas les pressions à long terme créées par l'expansion de la dette et l'inflation. Rich Checkan, président d'Asset Strategies International, soutient de même que la Réserve fédérale et le Trésor américain doivent empêcher les coûts de financement de devenir incontrôlables, tandis que les efforts pour supprimer les coûts d'emprunt à long terme pourraient s'accompagner d'un risque d'inflation plus élevé.

La dette est une variable macroéconomique à évolution lente et ne peut pas fournir un plancher clair à court terme pour l'or. Un dollar plus fort, des rendements des obligations du Trésor plus élevés ou un positionnement encore encombré pourraient prolonger la correction. Les préoccupations budgétaires peuvent expliquer la demande d'allocation à long terme, mais elles n'excluent pas des baisses substantielles au cours d'une tendance haussière plus large.

Après la forte baisse, les investisseurs professionnels restent divisés. Une enquête Kitco auprès de 21 analystes a révélé que 48 % s'attendent à ce que l'or augmente cette semaine, 29 % sont baissiers et 24 % s'attendent à une évolution latérale. Parmi les répondants particuliers, 59 % restent haussiers. Bien que cette part se soit refroidie par rapport aux niveaux précédents, elle dépasse toujours le sentiment baissier et neutre.

Les données sur l'emploi pourraient à nouveau modifier les attentes de taux

Warsh a placé l'inflation au centre du débat politique, ce qui signifie que la décision de la Fed de relever les taux en septembre dépendra toujours des données à venir. La croissance de l'emploi non agricole aux États-Unis a été inférieure aux attentes des économistes au cours de chacun des trois derniers mois. Si le marché du travail continue de se refroidir, les traders pourraient réduire les anticipations actuelles de hausse des taux.

Les offres d'emploi JOLTS de cette semaine, le rapport sur l'emploi privé ADP et les demandes initiales d'allocations chômage fourniront des indices avant le rapport sur l'emploi non agricole de vendredi. Les données ISM manufacturières et des services aideront également à déterminer si la croissance économique et les pressions sur les prix se renforcent en même temps. Les économistes s'attendent actuellement à ce que l'emploi non agricole d'août augmente d'environ 58 000, après une baisse de 23 000 en juillet, tandis que le taux de chômage devrait rester à 4,1 %.

Si les données sur l'emploi sont plus fortes que prévu, la probabilité d'une hausse des taux en septembre pourrait encore augmenter, continuant de soutenir le dollar et les rendements des obligations du Trésor. L'or pourrait alors tester des niveaux de support inférieurs. Si l'emploi manque les attentes pour un quatrième mois consécutif, cependant, les marchés pourraient réévaluer la nécessité d'un resserrement supplémentaire et l'or pourrait tenter de reconquérir 4 700 $.

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