Les actions américaines à la croisée des chemins alors que le marché haussier de l'IA traverse une semaine difficile

Alors que les marchés crypto continuent de grimper, les actions américaines sont entrées dans une phase d'attente cette semaine, les investisseurs ayant d'abord réduit les valorisations avant de patienter pour les résultats.

Le Nasdaq a chuté de 0,8 % le 24 août, les valeurs des semi-conducteurs menant le repli. Les actions technologiques ont connu un bref rebond le 25 août, portant le Nasdaq en hausse de 0,66 %. Lors de la séance de préouverture américaine du 26 août, les investisseurs se sont mis en retrait, l'attention étant centrée sur les résultats après Bourse de NVIDIA. La capacité de la thématique de l'IA à se redresser pourrait dépendre de la demande des centres de données de l'entreprise, de ses prévisions et des signaux sur les dépenses d'investissement.

Les investisseurs étaient auparavant disposés à payer des valorisations plus élevées pour le récit de croissance à long terme de l'IA. Désormais, la hausse des rendements des obligations du Trésor à long terme et l'expansion des besoins de financement de l'IA ont conduit le marché à exiger davantage de certitude avant de prolonger le rallye. Avec l'approche des résultats de NVIDIA et le symposium de Jackson Hole juste devant, plusieurs forces majeures convergent en même temps sur les actions américaines.

Les rendements des obligations du Trésor à long terme deviennent le premier point de pression pour le marché haussier américain

La variable la plus importante pour les actions américaines est désormais les rendements des obligations du Trésor à long terme.

Les rendements obligataires mondiaux ont augmenté rapidement ces dernières semaines, le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans atteignant son plus haut niveau depuis 2007. Cela a suscité des inquiétudes quant à des coûts de financement plus élevés pour les ménages et les entreprises, tout en ajoutant une pression sur les entreprises qui investissent massivement dans l'infrastructure de l'IA.

Les rendements à long terme comptent car l'IA est fondamentalement un investissement de longue durée. Les investisseurs paient pour la croissance attendue des centres de données, la location de capacité de calcul, les applications d'IA en entreprise et la demande d'inférence de modèles au cours des prochaines années. Cependant, lorsque le rendement des obligations du Trésor à 30 ans reste proche de 5 %, le taux d'actualisation appliqué aux flux de trésorerie futurs doit augmenter, ce qui met la pression sur les valorisations technologiques.

Reuters a noté que les résultats de NVIDIA et le symposium de Jackson Hole testeront conjointement les deux principaux piliers du rallye boursier de cette année : la croissance des bénéfices de l'IA et les attentes en matière de taux d'intérêt. Plus les dépenses d'investissement dans l'IA sont importantes, plus les investisseurs seront exigeants sur les rendements. Cela rend également les actions de l'IA plus vulnérables aux baisses, même lorsque la plupart des entreprises affichent encore des résultats respectables.

Aperçu des résultats de NVIDIA : les attentes deviennent prudentes

Les résultats de NVIDIA cette semaine détermineront si la thématique de l'IA peut stabiliser le sentiment à court terme. La performance du marché au cours des cinq séances de négociation précédentes indique déjà des perspectives plus prudentes et pessimistes.

Les analystes s'attendent à ce que NVIDIA annonce un chiffre d'affaires du deuxième trimestre de près de 92,18 milliards de dollars. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre devrait augmenter d'environ 82,8 % en glissement annuel pour atteindre 104,2 milliards de dollars, avec une marge brute restant autour de 75 %. Le chiffre d'affaires des centres de données devrait largement dépasser 80 milliards de dollars, les clients hyperscale et entreprises contribuant chacun à peu près à la moitié.

Ces prévisions sont déjà exigeantes, mais l'optimisme antérieur a poussé le seuil de réussite de NVIDIA encore plus haut. Les analystes de Goldman Sachs ont explicitement averti que les attentes sont désormais étirées à la limite. Seuls des résultats nettement supérieurs aux prévisions sont susceptibles de produire une surprise positive supplémentaire.

Au-delà des résultats principaux, les investisseurs se concentreront probablement sur trois domaines :

● Le rythme de montée en puissance de l'architecture Blackwell et la capacité de NVIDIA à maintenir ses marges brutes, notamment si la marge actuelle d'environ 75 % peut être maintenue ou améliorée ;

● Si la direction renforce davantage ses prévisions de dépenses d'investissement et de chiffre d'affaires pour les trimestres à venir ;

● Les détails de la plateforme de financement de l'informatique IA de 500 milliards de dollars lancée par NVIDIA et les institutions de Wall Street.

Reuters a également rapporté que les investisseurs surveilleront si les puces Rubin de NVIDIA peuvent soutenir la dynamique de croissance de l'IA, et si les engagements de financement à grande échelle de l'entreprise pour l'infrastructure de l'IA pourraient fausser les attentes concernant la demande sous-jacente.

Les résultats de NVIDIA sont un miroir de la transition du marché de l'enthousiasme pour l'IA vers une évaluation plus rationnelle du secteur. Si ses résultats et ses prévisions ne sont pas nettement inférieurs aux attentes, la libération des positions baissières pourrait produire une reprise temporaire. Même ainsi, le marché pourrait ne pas revenir à l'âge d'or antérieur où les investisseurs pouvaient adopter le récit de l'IA sans examiner de près les risques.

Alerte opportunité : BTCC continue d'offrir sa campagne de protection contre les pertes pour le copy trading. En suivant comment les traders expérimentés ajustent leurs positions sur les actifs liés aux actions américaines, le BTC, l'ETH et les contrats à terme populaires, les utilisateurs peuvent suivre un rythme de trading plus clair et participer plus flexiblement pendant les périodes de volatilité élevée.

Jackson Hole pourrait ne pas changer la direction, mais pourrait amplifier la volatilité

Jackson Hole est une autre variable majeure pour les marchés cette semaine.

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a adopté un style de communication sobre, ce qui rend plus difficile pour les marchés d'anticiper la direction de la politique monétaire et de se positionner à l'avance comme ils le faisaient les années précédentes. Les investisseurs surveilleront s'il répond aux critiques selon lesquelles sa communication a été trop limitée, tout en évitant des orientations politiques trop explicites.

Bloomberg a rapporté que Warsh prononcera son premier grand discours public depuis sa prise de fonction à Jackson Hole. La conférence de presse suivant la réunion politique de juillet n'a pas réussi à générer une reprise suffisante du marché obligataire, tandis que les rendements des obligations du Trésor à long terme ont continué d'augmenter. Cela a considérablement accru la pression entourant ce discours.

Si Warsh parvient à convaincre les investisseurs que l'inflation reste sous contrôle et que la trajectoire politique restera ordonnée, les rendements à long terme pourraient reculer temporairement et l'appétit pour le risque des actions américaines pourrait se rétablir. Si ses propos sont trop vagues, ou si les investisseurs concluent que la Fed n'a pas de plan pour faire face au désordre sur la partie longue du marché des obligations du Trésor, les actions pourraient continuer à évoluer sur le thème de taux plus élevés comprimant les valorisations.

Étant donné que le discours est prévu pour vendredi, la principale réaction du marché devrait émerger la semaine prochaine. Cette semaine est davantage une question de confrontation entre des attentes concurrentes. Le symposium lui-même ne modifiera pas le taux directeur, mais il pourrait déterminer si les investisseurs continuent de négocier sur le thème des taux élevés pesant sur les valorisations ou s'ils se tournent temporairement vers une reprise de l'appétit pour le risque tirée par la politique.

Une note sur la reprise des cryptomonnaies et le marché des actions

La reprise des cryptomonnaies s'est produite en même temps que les actions technologiques américaines subissaient des pressions, ce qui suggère que la corrélation positive auparavant forte entre les deux marchés pourrait s'affaiblir.

Alors que les transactions encombrées sur l'IA se sont refroidies, les traders ont recommencé à chercher une plus grande réactivité à la hausse dans les actifs liés aux cryptomonnaies. Reuters a rapporté le 21 août que Coinbase a augmenté de 9,8 %, Robinhood a gagné près de 13 % et Strategy a progressé de 7,2 %, même si le marché boursier américain dans son ensemble restait sous la pression de la hausse des rendements. Ces gains sont intervenus alors que le Bitcoin atteignait son plus haut niveau depuis fin mai.

La divergence entre les actions technologiques et les cryptomonnaies devrait rester temporaire. Les actions de l'IA se négocient sur des valorisations élevées et des coûts de financement accrus, tandis que les marchés crypto intègrent l'amélioration de la réglementation, le renouvellement des flux entrants dans les ETF et les attentes de dépréciation du dollar. Leurs moteurs immédiats ont commencé à diverger, mais les deux restent contraints par les conditions de liquidité mondiales.

Le rallye actuel des cryptomonnaies a commencé en grande partie avec une série de mesures politiques de l'administration Trump. La législation complète sur les cryptomonnaies étant bloquée au Congrès, les régulateurs de l'administration tentent de combler le vide par le biais d'agences telles que la SEC et la CFTC, reprenant une partie du rôle que la loi CLARITY était censée jouer. Ces règles pourraient encore s'avérer controversées et être annulées par une future administration.

La durabilité du rallye tiré par la politique dépend de trois conditions. Premièrement, la loi CLARITY ou un cadre réglementaire similaire doit réaliser de véritables progrès plutôt que de rester une déclaration politique. Deuxièmement, la SEC et la CFTC doivent fournir des règles plus claires pour l'émission de jetons, les contrats à terme perpétuels, la garde, les ETF et les produits RWA. Troisièmement, les flux entrants dans les ETF doivent se poursuivre au lieu de s'estomper après une seule poussée hebdomadaire due à la couverture des positions courtes.