Nvidia prévoit un chiffre d'affaires T3 supérieur à 100 milliards de dollars et une croissance de 70 % l'an prochain

Original | Odaily News (@OdailyChina)

Auteur | Azuma (@azuma_eth)

Aux premières heures du 27 août, heure de Pékin, Nvidia a publié ses résultats pour le deuxième trimestre de l'exercice 2027, clos le 26 juillet 2026. L'entreprise a dépassé les attentes tant en termes de chiffre d'affaires que de bénéfices, la croissance des centres de données s'est accélérée et les prévisions pour le prochain trimestre ont établi un nouveau record.

Plus précisément, le chiffre d'affaires de Nvidia au T2 a atteint 96,22 milliards de dollars, en hausse de 106 % sur un an et de 18 % par rapport au trimestre précédent, dépassant de 4 % les estimations des analystes. Le bénéfice net non-GAAP s'est élevé à 53,95 milliards de dollars, en hausse de 118 % sur un an, et le BPA non-GAAP s'est établi à 2,22 dollars, soit environ 6 % au-dessus des estimations des analystes. Nvidia a également guidé un chiffre d'affaires de 108 milliards de dollars pour le T3, ce qui signifie que l'entreprise s'apprête à entrer officiellement dans l'ère des 100 milliards de dollars de chiffre d'affaires trimestriel.

Ces chiffres sont déjà impressionnants, mais ils n'étaient pas les plus frappants du rapport. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la directrice financière Colette Kress a envoyé un signal que le marché n'avait pas pleinement intégré — l'entreprise prévoit que le chiffre d'affaires de l'exercice 2028 augmentera encore d'environ 70 % (hors tout chiffre d'affaires des centres de données en Chine), bien au-dessus de l'estimation précédente de Wall Street de 45 %.

Plus important encore, Nvidia a souligné que ces perspectives de croissance de 70 % ont été données même dans un contexte de contraintes d'approvisionnement. En d'autres termes, la principale question à laquelle l'entreprise est confrontée ne semble plus être « combien de temps la demande d'IA peut-elle durer », mais plutôt « quelle part de la demande de Nvidia la chaîne d'approvisionnement peut-elle réellement satisfaire ».

Après la publication des résultats et la conférence téléphonique, l'action Nvidia a progressé de plus de 4 % dans les échanges après Bourse pour atteindre 219,53 dollars.

Répartition du chiffre d'affaires : la demande d'IA reste dominée par les hyperscalers

Un examen plus détaillé de la répartition du chiffre d'affaires de 96,22 milliards de dollars de Nvidia montre que l'activité des centres de données reste la source de revenus absolument essentielle.

Au T2, le chiffre d'affaires des centres de données a atteint 89 milliards de dollars, en hausse de 117 % sur un an et de 18 % par rapport au trimestre précédent, représentant plus de 90 % du chiffre d'affaires total. Plus important encore, la croissance du chiffre d'affaires des centres de données a continué de dépasser la croissance globale de l'entreprise — au T1, le chiffre d'affaires total a augmenté de 85 % sur un an tandis que celui des centres de données a augmenté de 92 % ; au T2, ces taux de croissance se sont accélérés pour atteindre respectivement 106 % et 117 %. Même avec un chiffre d'affaires trimestriel approchant les 100 milliards de dollars, l'activité principale de Nvidia ne ralentit pas — elle s'accélère.

Au sein du segment des centres de données, la croissance du T2 a encore été principalement tirée par les hyperscalers. Nvidia a indiqué que le chiffre d'affaires lié aux hyperscalers au T2 était d'environ 48,7 milliards de dollars. Parallèlement, Amazon, Microsoft, Google, Meta et d'autres grandes entreprises technologiques continuent d'étendre leurs investissements dans l'infrastructure d'IA. Juste avant la publication des résultats, AWS a annoncé son intention de déployer 2 millions de GPU Nvidia supplémentaires.

Cela signifie que, du moins sur la base de la répartition actuelle du chiffre d'affaires, le principal moteur de la demande de calcul d'IA reste les dépenses d'investissement des grands fournisseurs de cloud. C'est également la variable la plus critique pour évaluer la trajectoire de croissance future de Nvidia et la durabilité du cycle de l'IA. Si les dépenses d'investissement de Microsoft, Amazon, Google, Meta et d'autres continuent de croître, la forte croissance de Nvidia bénéficiera d'un soutien direct des commandes ; à l'inverse, si les investissements dans l'IA de ces entreprises entrent dans une phase de digestion, Nvidia sera la première à ressentir la pression.

D'autre part, l'activité Edge Computing de Nvidia a enregistré un chiffre d'affaires de 7,2 milliards de dollars, en hausse de 27 % sur un an et de 13 % par rapport au trimestre précédent. Bien qu'elle reste nettement plus petite que l'activité des centres de données, elle représente la poussée à long terme de l'entreprise vers l'« IA physique » et un effort pour réduire la dépendance à un seul segment.

Vera Rubin : un nouveau cycle de produits a commencé

Le signal le plus important au niveau des produits issu du rapport sur les résultats et de la conférence téléphonique a été la montée en puissance de Vera Rubin — Nvidia a confirmé lors de la conférence téléphonique que Vera Rubin est entré en production de masse complète et a commencé à être expédié plus tôt ce mois-ci… Chaque 1 GW de calcul déployé avec Vera Rubin correspond à environ 40 milliards de dollars d'opportunité de chiffre d'affaires, et devrait contribuer à environ 20 % du chiffre d'affaires des centres de données au T3.

Cette annonce marque la transition progressive de Nvidia du cycle Blackwell au cycle Rubin.

Pour une entreprise dont l'itération des produits est si rapide, cette transition entre les anciennes et les nouvelles plateformes est essentielle. Par le passé, une préoccupation majeure concernant le cycle des puces d'IA était de savoir si chaque génération pouvait passer le relais en douceur à la suivante ; si un écart important apparaissait entre deux générations de produits, la croissance du chiffre d'affaires ralentirait naturellement rapidement. Cette fois, le rythme de commercialisation de Rubin est clairement assez rapide.

En tant que plateforme de supercalcul à l'échelle du rack conçue spécifiquement pour l'IA, Vera Rubin intègre sept puces personnalisées, dont les GPU Rubin, les CPU Vera, NVLink6 et ConnectX-9, offrant un bond en termes de performances. L'évolution des produits se traduit finalement par une capture de valeur — le point d'ancrage « 1 GW de calcul → 40 milliards de dollars de chiffre d'affaires » signifie qu'une fois que Vera Rubin montera en puissance, à mesure que l'échelle des centres de données continuera de s'étendre, la valeur que Nvidia pourra extraire de chaque nouveau centre de données d'IA ne cessera d'augmenter.

De plus, Jensen Huang lui-même a souligné lors de la conférence téléphonique que la vitesse de montée en puissance de Vera Rubin sera la plus rapide de l'histoire de l'entreprise… Cela pourrait être le fondement de la confiance de Nvidia dans ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires d'environ 70 % pour l'exercice 2028.

La demande d'IA persiste, mais l'offre est devenue le goulot d'étranglement

Sur la question de savoir si la demande d'IA a atteint un pic, la direction de Nvidia a envoyé un signal plus fort que jamais lors de la conférence téléphonique sur les résultats : la demande ne ralentit pas — elle s'accélère.

Jensen Huang a déclaré sans détour lors de la conférence téléphonique que l'IA est entrée dans une nouvelle phase. Au cours de l'année écoulée, la demande de calcul d'IA a été principalement tirée par une poignée d'entreprises de modèles de premier plan ; désormais, la demande s'étend à davantage de modèles de pointe, de modèles open source, d'IA d'entreprise, d'agents et de robotique.

Le signe le plus important de ce changement est l'accélération de la croissance de la demande d'inférence. À mesure que les grands modèles passent de l'entraînement aux applications réelles, la consommation de calcul d'IA n'est plus un coût unique pendant l'entraînement des modèles, mais augmente avec l'activité des utilisateurs et la génération de jetons. Huang a même utilisé l'expression « les jetons deviennent productifs et rentables » pour décrire ce changement.

En outre, Nvidia a déclaré lors de la conférence téléphonique que sur la base des plans de dépenses d'investissement actuels des grandes entreprises technologiques, il n'y a aucun signe clair de ralentissement de la demande. Les cinq plus grands fournisseurs de services cloud au monde devraient dépenser près de 800 milliards de dollars en dépenses d'investissement cette année, et potentiellement environ 1 300 milliards de dollars l'année prochaine.

Ces observations étayent collectivement le jugement de Nvidia sur la demande future d'IA. Cependant, avec une demande aussi forte, l'offre est devenue la contrainte limitant la croissance future de Nvidia. En d'autres termes, le principal goulot d'étranglement auquel l'entreprise est confrontée n'est pas un manque de commandes, mais la capacité des composants, de la production et de la livraison à suivre le volume des commandes.

La direction de Nvidia a clairement indiqué lors de la conférence téléphonique que l'offre restera le principal goulot d'étranglement limitant la croissance au moins jusqu'à l'exercice 2028. Huang a même souligné que sans les contraintes d'approvisionnement, les perspectives de l'entreprise pour l'exercice 2028 seraient « bien plus élevées ».

Le terme « offre » ne se limite pas aux GPU eux-mêmes. À mesure que l'échelle des puces d'IA s'étend rapidement, la mémoire HBM, l'emballage avancé, les plaquettes, les équipements réseau et l'alimentation des centres de données pourraient tous devenir des facteurs critiques limitant la vitesse de déploiement du calcul. La mémoire HBM en particulier — Nvidia a directement abordé la forte hausse des prix de la mémoire lors de la conférence téléphonique et a guidé une marge brute non-GAAP d'environ 74 % pour le T3, en baisse par rapport à 75 % au T2, car la hausse des coûts de la mémoire pèse sur la rentabilité future.

Pour surmonter ce goulot d'étranglement, Nvidia étend son rôle pour devenir un « orchestrateur de capitaux » pour l'infrastructure d'IA. Le rapport sur les résultats a révélé que Nvidia a établi des partenariats stratégiques avec Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR, visant à mobiliser plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers pour la construction d'infrastructures d'IA. Parallèlement, Nvidia collabore avec SB Energy sur le campus technologique PORTS-Pike dans l'Ohio pour sécuriser à l'avance les terrains, l'électricité et les capacités de construction afin de soutenir son déploiement de calcul.

Le seuil des 100 milliards de dollars et le prochain point de départ

Le rapport sur les résultats de Nvidia et les commentaires de la direction lors de la conférence téléphonique ont une fois de plus apporté une réponse progressive à la question la plus pressante du marché — la demande d'IA a-t-elle atteint un pic et le cycle est-il terminé ?

Sur la base des prévisions de croissance du chiffre d'affaires de 70 % pour l'exercice 2028, la réponse actuelle de Nvidia est que « le cycle est loin d'être terminé » — le plafond est encore lointain et le taux de croissance actuel ne reflète même pas la demande réelle, seulement la limite de ce que la chaîne d'approvisionnement peut soutenir. Lorsqu'une entreprise dont le chiffre d'affaires trimestriel approche les 100 milliards de dollars ose encore guider une croissance bien supérieure aux attentes du marché dans un contexte de contraintes d'approvisionnement, cela ne peut que signifier que les commandes que Nvidia voit sont encore plus épaisses que les chiffres qu'elle est prête à mettre dans ses prévisions.

Et Nvidia elle-même s'adapte aux besoins de développement du marché en élargissant continuellement son rôle commercial. Le Nvidia d'aujourd'hui n'est plus seulement une entreprise de semi-conducteurs qui conçoit des GPU ; il évolue vers un entrepreneur général pour les « usines d'IA », fournissant des puces, des réseaux, des CPU, des logiciels, des solutions de déploiement, et participant même au financement des infrastructures et au verrouillage des terrains et de l'électricité.

Bien sûr, des attentes élevées s'accompagnent d'une pression élevée. La légère baisse des prévisions de marge brute et l'incertitude politique sur les marchés mondiaux sont des frictions inévitables dans une expansion à l'échelle de 100 milliards de dollars… Mais au moins pour l'instant, la logique fondamentale qui sous-tend la volonté du marché de payer une prime pour Nvidia reste intacte — dans la course à l'infrastructure d'IA, Nvidia est toujours l'acteur qui fixe les règles, sans challenger visible.

Lorsque le chiffre d'affaires du T3 franchira officiellement le seuil des 100 milliards de dollars, Nvidia entrera dans un nouvel ordre de grandeur. Et les prévisions de croissance de 70 % pour l'année prochaine suggèrent que ce seuil pourrait n'être que le point de départ de la prochaine étape.