Riot devient le « propriétaire » de la puissance de calcul d'Anthropic, modifiant ainsi la logique d'évaluation des sociétés minières.

Riot a signé un contrat de 9,1 milliards de dollars avec Anthropic pour la fourniture de puissance de calcul, transformant ainsi les sociétés de minage de Bitcoin en centres de données d'IA et remodelant complètement la logique d'évaluation.

En pleine canicule sur le campus de Rockdale au Texas, l'usine qui résonnait autrefois des sons de dizaines de milliers de machines de minage de Bitcoin est en train de subir une restructuration d'actifs de grande envergure.

Selon Bloomberg, la société d'intelligence artificielle Anthropic a signé un contrat d'hébergement de supercalculateurs d'une durée de 20 ans avec la société de minage de bitcoins Riot Platforms, un contrat d'une valeur astronomique de 9,1 milliards de dollars. Suite à cette annonce, le cours de l'action de Riot a bondi de plus de 25 % après la clôture de la bourse.

La course à la puissance de calcul que se livrent les géants de l'IA a mis sur le devant de la scène d'anciennes sociétés de minage de cryptomonnaies.

La course à la puissance de calcul entre dans une phase plus complexe ; l’électricité louée à long terme par Anthropic est assurée.

Le 11 août, Anthropic a conclu un accord de 9,1 milliards de dollars avec la société de minage de bitcoins Riot Platforms pour la fourniture de puissance de calcul à son centre de données d'intelligence artificielle (AIDC), afin de répondre aux besoins croissants en puissance de calcul des utilisateurs de Claude. Riot a précisé qu'elle fournira 191 mégawatts de puissance de calcul, soit l'équivalent de la consommation électrique simultanée d'environ 143 000 foyers, pour une durée de 20 ans.

Selon les documents déposés auprès de la SEC, le partenariat d'Anthropic avec Riot en matière de puissance de calcul ne sera pas opérationnel immédiatement : les 96 premiers mégawatts devraient être livrés en décembre prochain, et le déploiement de la pleine capacité est prévu pour juin 2028.

Dans la course à l'armement que se livrent les principaux laboratoires d'IA, la garantie d'un approvisionnement continu en puissance de calcul est devenue vitale pour les grands fournisseurs de modèles. Les besoins en puissance de calcul pour l'entraînement et l'inférence des modèles augmentent de façon exponentielle, et les capacités de calcul et de planification d'un seul fournisseur de cloud deviennent progressivement insuffisantes pour y répondre.

Pour éviter d'être prise en otage par ses fournisseurs en amont et pour maîtriser les coûts à long terme, Anthropic construit à l'échelle mondiale un réseau d'infrastructures « à faible consommation et à cycle long » : au lieu de construire elle-même des centres de données, elle sécurise à l'avance l'énergie, les terrains et la puissance de calcul grâce à des contrats de location à long terme de 15 à 20 ans, adaptés à ses besoins.

Ces dernières années, outre sa collaboration avec des fournisseurs de cloud public tels qu'AWS et Google Cloud, le développement de l'infrastructure d'Anthropic a connu un essor considérable dans de nombreux domaines :
 

• Un contrat de location de 20 ans a été signé avec TeraWulf pour une capacité de 401 mégawatts, d'une valeur contractuelle pouvant atteindre 19 milliards de dollars ;
• Un accord d'approvisionnement de 10 milliards de dollars a été conclu avec la start-up d'infrastructures Volta Infra Holdings ;
• Ils ont finalisé un accord d'achat de puissance de calcul de près de 45 milliards de dollars avec xAI ;
• Parallèlement, elle a établi des partenariats de centres de données d'IA avec Hut 8 et Fluidstack.

Son objectif stratégique est unique : sécuriser les ressources de puissance de calcul physique pour les prochaines décennies.

Comparé aux années de construction, aux investissements colossaux et aux risques opérationnels liés à la création de son propre centre de données d'IA (AIDC), ce modèle de « location à long terme » permet à Anthropic de garantir son approvisionnement en puissance de calcul pour les décennies à venir, tout en préservant une flexibilité financière maximale. Il transfère la charge de la construction d'infrastructures lourdes à des fournisseurs plus spécialisés, permettant ainsi à Anthropic de se concentrer sur le développement et la commercialisation de ses modèles. Cette stratégie est également courante chez les acteurs majeurs, à l'heure où la course à l'armement en IA s'intensifie : la concurrence ne se limite plus à la capacité d'acquérir des puces, mais porte aussi sur la rapidité avec laquelle ils peuvent sécuriser l'accès à l'électricité et aux terrains.

Riot décroche un contrat de 9,1 milliards de dollars : de l’énergie prête à l’emploi, une distribution fiable et une assise financière solide.

Sous l'impulsion du halving du Bitcoin et de l'essor de l'IA, la quasi-totalité des sociétés minières américaines cotées en bourse ont entamé leur transformation en centres de données IA (AIDC). Core Scientific, TeraWulf, IREN, Hut 8 et Cipher Mining proposent toutes des solutions d'hébergement de calcul. PANews estime qu'Anthropic a finalement attribué son méga-contrat de 9,1 milliards de dollars à Riot pour trois raisons principales.

1. Électricité : Rares sont les nœuds « alimentés »

Le principal obstacle à la construction de centres de données AIDC à l'échelle mondiale réside actuellement dans l'obtention des autorisations d'accès aux sous-stations et aux réseaux électriques à haute tension. Les promoteurs de centres de données traditionnels doivent souvent attendre entre deux et quatre ans entre le dépôt de leur demande d'accès au réseau et la mise en service officielle de l'électricité.

Le campus de Riot à Rockdale est l'un des plus grands campus d'infrastructure numérique d'Amérique du Nord. Il a déjà reçu l'agrément du réseau électrique texan ERCOT et bénéficie d'un accès à l'alimentation haute tension. Il s'agit de l'un des rares nœuds prêts à l'emploi aux États-Unis pouvant être directement transformé en centre de calcul d'intelligence artificielle.

À l'inverse, la capacité de Core Scientific est en grande partie monopolisée par CoreWeave, et celle de TeraWulf a été largement allouée à des clients comme Fluidstack. Pour Anthropic, qui souhaite accélérer sa production, les quotas de puissance « prêts à l'emploi » de Riot sont quasiment irremplaçables sur le marché.

Le Texas est devenu un lieu prisé pour les AIDC (centres de données autonomes) en raison de ses prix de l'électricité bas, mais il convient de noter que l'impact des installations à grande échelle et à forte consommation sur le réseau électrique fait l'objet d'une surveillance réglementaire croissante.

Le minage de Bitcoin offre une grande flexibilité, permettant des arrêts à tout moment pour atténuer les fluctuations de la charge du réseau électrique. Cependant, l'entraînement et l'inférence des modèles d'IA nécessitent une alimentation électrique continue 24h/24 et 7j/7, ce qui impose des exigences totalement différentes en matière de stabilité du réseau. Lorsque des charges élevées sollicitent continuellement le réseau, la réglementation locale peut se durcir.

2. Garantie de livraison : Capacités d’ingénierie validées par AMD

Les laboratoires d'IA de pointe sont extrêmement sensibles aux délais de livraison de la puissance de calcul. Tout retard entraîne un retard dans l'entraînement des modèles, un report des lancements de produits et des perturbations des levées de fonds, avec des coûts potentiels bien supérieurs aux coûts de construction initiaux.

Les performances techniques de Riot ont été démontrées sur le marché. En janvier dernier, l'entreprise a conclu un premier accord de location de 50 mégawatts pour un centre de données avec AMD. Au deuxième trimestre, elle avait achevé la construction et la livraison de la première phase, d'une capacité informatique de 25 mégawatts, dans les délais et le budget impartis.

Plus important encore, Riot n'est pas un simple « sous-bailleur ». L'entreprise possède ses propres installations d'ingénierie, de fabrication et d'assemblage à Denver et à Houston, ce qui lui confère une maîtrise complète de l'ingénierie, de la conception des transformateurs et des systèmes de refroidissement personnalisés jusqu'à la construction sur site, réduisant ainsi considérablement les risques de perturbations de la chaîne d'approvisionnement et de retards de construction.

Cependant, dans le domaine de l'IA en constante évolution, la fenêtre d'ingénierie de deux ans est semée d'incertitudes : l'architecture de la puce peut être modifiée, les besoins en puissance de calcul peuvent changer et les coûts de construction peuvent dépasser le budget.

3. Résilience financière : Ressources financières suffisantes pour résister à une importante transformation des actifs.

La modernisation d'une ferme de minage de Bitcoin vers un système AIDC (génération numérique par IA) exige un investissement considérable : les dépenses d'investissement moyennes du secteur pour chaque mégawatt de modernisation atteignent 7,5 millions de dollars. De nombreuses PME du secteur minier ont fait faillite en raison de bilans fragiles et de problèmes de trésorerie.

À la fin du deuxième trimestre de cette année, Riot disposait de plus de 1,2 milliard de dollars d'actifs liquides, dont environ 549 millions de dollars en espèces et 11 380 bitcoins en réserve. Afin de financer la construction de son campus de Rockdale, l'entreprise a également conclu un accord de financement relais de 573 millions de dollars avec Morgan Stanley.

Avec des liquidités, des réserves et des lignes de crédit bancaires, Anthropic n'a pas à craindre de manquer d'argent en plein milieu de la construction de Riot.

Cependant, Riot et d'autres entreprises de minage de Bitcoin en pleine transformation dépendent actuellement fortement de quelques laboratoires d'IA et fournisseurs de services cloud pour les commandes importantes. Si leur rythme de commercialisation ou de levée de fonds ne suit pas celui de leurs investissements massifs, leur capacité à honorer les accords de conservation à long terme sera scrutée de près par le marché.

Les sociétés de minage de bitcoins revoient leur formule d'évaluation, disant adieu à leur dépendance aux conditions météorologiques.

Cette transaction de 9,1 milliards de dollars représente non seulement une amélioration significative pour Riot, mais elle marque également une restructuration fondamentale de la logique de capital des sociétés de minage de Bitcoin.

Rentabilité accrue : l’efficacité des revenus a été multipliée par 1 à 3.

L'impact le plus direct est un bond qualitatif en matière d'efficacité des revenus par mégawatt d'électricité.

Auparavant, les revenus du minage de Bitcoin étaient fortement corrélés aux fluctuations de prix et à la difficulté du réseau. Les marges bénéficiaires ont continué de se réduire après les halving et ont présenté une forte cyclicité. Cependant, en utilisant l'électricité pour héberger de la puissance de calcul, le revenu annuel par mégawatt avoisine les 2,4 millions de dollars, ce qui rend cette méthode 1 à 3 fois plus efficace que le minage. Plus important encore, ces revenus proviennent de protocoles à long terme, garantissant un flux de trésorerie très prévisible et éliminant les fluctuations cycliques du marché des cryptomonnaies.

Refonte de la valorisation : des actions à bêta élevé aux opérateurs d’infrastructures

Un changement plus profond que celui des revenus réside dans la modification de la logique d'évaluation.

Le marché des capitaux a systématiquement sous-évalué les sociétés de minage de Bitcoin, avec des multiplicateurs d'EBITDA généralement compris entre 6 et 12. En revanche, les opérateurs d'infrastructures de centres de données disposant de flux de trésorerie stables à long terme affichent généralement des multiplicateurs d'EBITDA de 20 à 25.

Avec des contrats à long terme totalisant 241 mégawatts et environ 9,8 milliards de dollars signés avec AMD et Anthropic, Riot est sur le point d'achever sa transformation : d'une action crypto très volatile à une entreprise d'infrastructures aux caractéristiques similaires à celles d'un service public.

Allocation du capital : Vendre du Bitcoin, acheter des actifs tangibles

Cette transformation s'accompagne également d'un changement de capitaux au sein de l'industrie des cryptomonnaies.

Pour financer la refonte de son centre de données AIDC, Riot a vendu 9 665 bitcoins au deuxième trimestre de cette année, récoltant ainsi environ 733 millions de dollars. Cette pratique pourrait devenir courante parmi les sociétés de minage : convertir les réserves de bitcoins qui ne génèrent plus de flux de trésorerie en actifs physiques capables de générer des revenus stables à long terme.

Les sociétés minières ne seront plus de simples « mineurs » de Bitcoin, mais deviendront de véritables « propriétaires » de ressources de puissance de calcul. Fortes de leur expérience en ingénierie et de leurs actifs physiques, elles s’imposent comme des fournisseurs d’infrastructures indispensables à l’ère de l’IA.

Bien sûr, la transformation ne se fait jamais du jour au lendemain. Les capacités de mise en œuvre, les évolutions technologiques et les risques réglementaires sont autant de défis à relever, mais les acteurs qui auront anticipé ces évolutions bénéficieront à terme d'une revalorisation de leur position dans ce contexte d'intelligence artificielle.