Nouvel article d'Arthur Hayes : Misant sur un yen plus fort, l'ENA pourrait voir sa valeur multipliée par 5 à 10 dans les prochains mois.

Titre original : Yan Zhen

Auteur original : Arthur Hayes

Compilation originale : Golem, Odaily Planet Daily

Note de la rédaction : Dans son dernier article, « Le séisme du yen », Arthur Hayes soutient que le yen est sur le point de s’apprécier face au dollar, très probablement en raison du recours par le gouvernement japonais au mécanisme FIMA. Ce mécanisme lui permet de nantir ses obligations d’État auprès de la Réserve fédérale américaine dans le cadre d’accords de rachat, d’emprunter des dollars et d’utiliser ces dollars pour acheter des yens. Hayes souligne également que cela entraînera une forte augmentation des liquidités en dollars, ce qui fera grimper le prix d’actifs tels que le Bitcoin et l’or physique. Il estime qu’en plus de la sous-évaluation actuelle du Bitcoin et de l’Ethereum, le taux de change yen-dollar (ENA) devrait être multiplié par 5 à 10 dans les prochains mois.

Arthur Hayes a révélé qu'il n'avait pas épuisé toutes ses ressources et qu'il devait désormais attendre que Washington réunisse un sous-comité pour modifier les règles du FMI, ouvrant ainsi la voie à ce que le Japon utilise ce mécanisme pour favoriser l'appréciation du yen. Odaily Planet Daily a compilé ci-dessous l'essentiel de l'article complet ; bonne lecture !

Au cours de la dernière décennie, le yen s'est considérablement déprécié, devenant extrêmement faible et entraînant la hausse des marchés financiers mondiaux. Mais comme toute bonne chose pour les détenteurs d'actifs financiers fortunés, cette situation finira par prendre fin. Le yen est la monnaie la plus sous-évaluée au monde et un sujet central de débat entre les deux superpuissances, les États-Unis et la Chine, ainsi qu'avec les citoyens japonais. Il existe trois manières de percer le mystère du yen, mais le Trésor américain et les responsables politiques japonais ne semblent privilégier qu'une seule.

Je vais expliquer le fonctionnement de chaque méthode visant à favoriser l'appréciation du yen et résumer pourquoi la dernière est l'option privilégiée. Ensuite, j'examinerai comment cette troisième option peut être mise en œuvre d'un point de vue politique. Enfin, je développerai les raisons pour lesquelles le Bitcoin et les cryptomonnaies connaîtront une forte hausse avec l'augmentation de la liquidité du dollar (je sais que c'est pour cela que vous lisez mes « divagations »).

Voici trois options :
 

1. La Banque du Japon a relevé significativement ses taux d'intérêt afin de réduire l'écart de taux d'intérêt entre le dollar et le yen (du moins en ce qui concerne les taux à court terme).
2. Le gouvernement a fait pression sur les institutions nationales et les entités publiques (telles que les fonds d'investissement de retraite du gouvernement, GPIF) pour qu'elles modifient leurs stratégies d'investissement, vendent des actifs à l'étranger et achètent des actifs nationaux ;
3. [Option privilégiée] Le ministère des Finances japonais engage ses avoirs en obligations du Trésor américain auprès de la Réserve fédérale en échange de dollars par le biais d’accords de rachat (repo), puis vend les dollars et achète des yens sur le marché des changes.

Avant d'entrer dans les détails, tous les passionnés (ou spéculateurs) de cryptomonnaies devraient se poser la question suivante : pourquoi parler de l'appréciation du yen en ce moment ? Depuis des décennies, d'innombrables personnes prédisent l'appréciation imminente du yen, anéantissant ainsi les opérations de portage internationales. Il y a deux semaines, de hauts responsables de la politique monétaire au Japon et aux États-Unis ont conspiré pour manipuler la monnaie – ou, pour employer un euphémisme, pour « intervenir ». Dans le cas de simples citoyens, de telles actions seraient qualifiées de « complot » ou de « conspiration » ; mais lorsque l'auteur de la manipulation est un État, le vocabulaire est tout autre.

Le secrétaire au Trésor américain, M. Besande, a déclaré espérer que la Réserve fédérale relèverait le plafond des contreparties pour le mécanisme de rachat de la FIMA afin que le ministère japonais des Finances puisse utiliser ses importantes réserves d'actifs pour soutenir le yen. Le ministère japonais des Finances a également annoncé coopérer avec les États-Unis pour faire baisser le taux de change dollar-yen. Les autorités ont clairement indiqué leur intention de modifier le paysage monétaire mondial, et nous devons prendre cela au sérieux.

Trois façons de renforcer le taux de change du yen

Les options 1 et 2 sont fondamentalement irréalisables car les parties concernées ne peuvent pas se permettre les conséquences politiques et économiques d'un écart par rapport aux politiques établies depuis les années 2010.

Option 1 : La Banque du Japon augmente ses taux d'intérêt.

Le marché des changes repose généralement sur les différentiels de taux d'intérêt, et le dollar américain offre un rendement supérieur de 2,75 % à celui du yen japonais. Emprunter des yens, les convertir en dollars, puis acheter des obligations du Trésor américain génère un différentiel de taux d'intérêt positif. Par conséquent, selon le principe d'absence d'arbitrage, le taux de change dollar-yen doit s'apprécier (c'est-à-dire que le yen doit se déprécier par rapport au dollar) pour compenser ce différentiel. Le moyen le plus direct pour le yen de s'apprécier par rapport au dollar est que la Banque du Japon relève ses taux d'intérêt afin de s'aligner sur ceux des autres banques centrales qui ont relevé les leurs après la pandémie de COVID-19.

Pour comprendre les défis auxquels la Banque du Japon est confrontée lorsqu'il s'agit de relever les taux d'intérêt, il est important de rappeler que, du fait de sa politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) mise en œuvre au cours de la dernière décennie — qui utilise la création monétaire pour acheter des obligations et limiter le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans —, la Banque du Japon est devenue le plus grand détenteur de ces obligations d'État japonaises « à risque ».

Lorsque les taux d'intérêt augmentent, le prix des obligations baisse ; plus ce prix baisse, plus les pertes latentes de la Banque du Japon sont importantes. Contrairement aux investisseurs particuliers, la Banque du Japon peut supporter des pertes illimitées en yens car elle peut imprimer des quantités illimitées de monnaie. Cependant, si cette impression monétaire massive entraîne une perte de confiance mondiale dans le yen et que celui-ci n'est plus accepté comme moyen de règlement pour les transactions portant sur des matières premières telles que le pétrole, les produits alimentaires et les produits pharmaceutiques, la situation pourrait devenir très critique.

Bien que nous n'en soyons pas encore là, la Banque du Japon doit faire face à cette situation potentiellement catastrophique. C'est précisément par crainte de pertes sur son bilan qu'elle a hésité, n'osant relever que légèrement ses taux d'intérêt tout en observant le marché se délester des obligations d'État japonaises à long terme. Il en résulte une dépréciation continue du yen et une inflation alimentée par les importations d'énergie, qui fragilise gravement les fondements de la société japonaise.

Les responsables politiques ne souhaitent pas que la Banque du Japon relève ses taux d'intérêt car ils doivent émettre des obligations d'État japonaises pour compenser le déficit budgétaire. Si les rendements augmentent, le coût du service de la dette augmentera également, ce qui réduira leur capacité à influencer positivement l'opinion publique par le biais de diverses subventions publiques (généralement des réductions de la taxe sur la consommation).

Si la Banque du Japon relève rapidement ses taux d'intérêt, entraînant une appréciation du yen et une aggravation de la volatilité du taux de change dollar-yen, alors tous les investisseurs utilisant le yen pour investir dans des actions ou des obligations mondiales seront contraints de liquider leurs positions.

Vous souvenez-vous de juillet 2024 ? À l’époque, le yen a chuté de 160 à 140 en quelques jours seulement. J’ai écrit deux articles analysant cette chute en détail. En résumé, le nouveau gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a annoncé à la surprise générale une hausse des taux d’intérêt et promis d’autres augmentations. La panique s’est emparée des investisseurs, qui ont vendu à découvert le yen et liquidé leurs positions sur d’autres actifs financiers. Des rumeurs ont circulé selon lesquelles certains gérants de fonds spéculatifs auraient été contraints de démissionner, un peu comme Kenny G avait forcé Leopold, le « dieu des actions liées à l’intelligence artificielle », à quitter la scène.

Lorsque le yen a chuté à 140, les indices Nasdaq 100 et Nikkei ont tous deux dégringolé de plus de 10 %. Paniquée, la Banque du Japon a annoncé le 12 août qu'elle prendrait en compte les « conditions de marché » pour évaluer l'évolution future des taux d'intérêt, suspendant de facto toute hausse ultérieure. Cette annonce a immédiatement affaibli le yen et la bourse a rebondi, reprenant son élan haussier.

Comparée à d'autres banques centrales, la Banque du Japon a agi trop rapidement dans le processus de normalisation des taux d'intérêt et n'a donc pas pu résister à l'énorme pression du marché qui en a résulté.
 

Option 2 : Une entreprise japonaise vend des actifs à l'étranger pour rapatrier des yens japonais.

Je définis les « sociétés japonaises » comme les entreprises et les entités du secteur public qui détiennent des actifs financiers.

Dans son ouvrage *L'Empire Nomura : Au cœur de la légendaire dynastie financière japonaise*, Albert J. Allethauser relate une anecdote intéressante : après le krach boursier de 1987, le ministère japonais des Finances a ordonné à Nomura Securities d'acheter des actions américaines pour soutenir le marché. En tant qu'entreprise privée, Nomura n'était pas tenue d'exécuter cet ordre, mais le Japon étant une société qui valorise l'obéissance et l'action collective, Nomura s'y est finalement conformée.

L'objectif ultime des entreprises n'est souvent pas le rendement pour les actionnaires, mais plutôt le plein emploi et le respect de l'« honneur national » (quelle que soit sa définition). Si le gouvernement conseille aux entreprises et aux particuliers de vendre leurs actifs à l'étranger (principalement des actions et des obligations américaines), de vendre des dollars pour acheter des yens et de rapatrier les fonds, les entreprises japonaises sont tenues de s'y conformer.

Le meilleur indicateur du « rapatriement des capitaux japonais » est l'évolution du Fonds de pension public (GPIF), le plus important fonds de pension du Japon. Le GPIF est géré par un comité bureaucratique dont les membres sont nommés par différents ministères.

En 2014, afin de se conformer à la politique monétaire expansionniste des Abenomics, le Premier ministre de l'époque a passé plusieurs années à remplacer le directeur du Fonds de pension public japonais (GPIF), ce qui a incité ce dernier à voter une augmentation de la part de son portefeuille allouée aux actions et obligations étrangères. Cette décision était cruciale, car le GPIF gérait un portefeuille compris entre 1 000 et 2 000 milliards de dollars. En octobre 2014, ce changement de stratégie d'investissement a déclenché une vague irrésistible de ventes de yens contre des dollars et d'achats d'actions et d'obligations américaines.

Cette mesure a déclenché une vente massive et structurelle du yen, convainquant les spéculateurs qu'ils pouvaient financer divers actifs financiers avec du yen bon marché sans se soucier de l'appréciation du yen lors de l'émission ou du remboursement de prêts.

J'ai évoqué le Fonds de pension public (GPIF) car le ministre japonais des Finances, M. Katayama, a récemment déclaré qu'il était temps, selon lui, de revoir la stratégie d'investissement du GPIF et de privilégier les titres nationaux au détriment des valeurs étrangères. Cependant, les responsables du GPIF s'y opposent, affirmant publiquement qu'ils agiront dans le meilleur intérêt des assurés. De toute évidence, compte tenu de leur soutien aux « Abenomics », ils ne soutiendront pas un changement de cap vers les titres nationaux.

Tout comme Shinzo Abe a maîtrisé la situation par des changements de personnel entre 2012 et 2014, le Premier ministre Kishida doit prendre des mesures similaires. Pour nous, investisseurs, le signal est clair : la stratégie d’investissement du Fonds de pension public japonais (GPIF) va inévitablement évoluer, l’obligeant à vendre des centaines de milliards de dollars de titres étrangers, et le rapatriement de ces fonds entraînera une appréciation du yen.

Ce processus pourrait prendre des années, mais il suffit à inquiéter Besant, car il signifie que les « entreprises japonaises », parmi les plus importants détenteurs de titres américains, passeront du statut d'acheteurs à celui de vendeurs. Cela anéantirait les marchés boursiers et obligataires qui soutiennent le vaste empire américain. Toutefois, comme les États-Unis garantissent les actifs japonais, les « entreprises japonaises » sont de fait dans l'incapacité de vendre leurs actifs américains.

Ces informations ne sont pas nouvelles. Il est généralement admis que le yen se trouve actuellement à un taux de change faible, et le Japon comme les États-Unis espèrent un dollar plus fort face au yen. Cependant, si le taux de change dollar-yen chute de 160 à 90 (un taux de change raisonnable calculé selon la parité de pouvoir d'achat), aucune des deux parties ne pourra supporter les pertes qui en résulteraient.

Depuis que l’ami de Trump, « la belette » Walsh (qui ressemble effectivement à une belette et est tout aussi rusé et perfide), a pris ses fonctions de président de la Réserve fédérale, la troisième option a été autorisée à être activée.

L'accord de 2026 entre le Trésor et la Réserve fédérale reste solide et en vigueur ; outre le financement direct des obligations du Trésor à court terme de Bessant par le biais d'accords de rachat inversé et d'un taux directeur inférieur au taux de croissance nominal, Washington a également le droit de mettre en œuvre une « troisième option » pour ajuster le taux de change dollar-yen au niveau nécessaire pour rééquilibrer une fois pour toutes le système économique mondial.
 

Option 3 : Emprunter de l'argent aux États-Unis

Bessant a explicitement déclaré que le ministère des Finances japonais et les entreprises japonaises ne devaient pas lever les fonds nécessaires au soutien du yen en vendant des titres américains. Ils devaient plutôt utiliser le mécanisme FIMA pour nantir leurs avoirs en obligations du Trésor américain auprès de la Réserve fédérale afin d'obtenir un financement de rachat, emprunter des dollars, puis utiliser ces dollars pour acheter des yens. Son plan comporte une faille mineure, que j'aborderai plus loin, mais le schéma ci-dessus illustre bien le processus. Revenons sur ce processus :
 

1. Le ministère des Finances japonais achète des obligations d'État et obtient des prêts en dollars par le biais du mécanisme FIMA de la Réserve fédérale ;
2. Le ministère des Finances japonais vend des dollars américains et achète des yens japonais sur le marché mondial des changes ;
3. Le ministère japonais des Finances a réinvesti ces fonds en yens sur le marché intérieur, en achetant des obligations et des actions du gouvernement japonais.

Les principaux impacts de cette politique sont les suivants :
 

• La Réserve fédérale fournit des fonds en dollars en imprimant de la monnaie, et son bilan augmentera en même temps que le solde en cours des accords de rachat FIMA ;
• La baisse du taux de change du dollar américain par rapport au yen japonais indique que le yen s'est apprécié.
• Les rendements des obligations japonaises ont baissé suite à l'achat d'obligations japonaises par le yen.
• Le marché boursier japonais a progressé grâce à l'utilisation du yen pour l'achat d'actions.

Qui est le « fou » ?

Les contribuables américains : le Japon leur doit de l'argent qui, pour des raisons politiques, ne sera jamais remboursé. En effet, il pratique la création monétaire à outrance, ce qui entraînera inévitablement une inflation des actifs financiers et des biens réels. Les États-Unis, incapables d'utiliser leurs bases opérationnelles avancées dans la région Asie-Pacifique pour contrer la Chine et la Russie, exigent que le Japon rembourse cette dette.

Les vendeurs à découvert de yens : dès que la tendance se confirmera, ils devront liquider leurs positions immédiatement. Cela ne représente pas un problème majeur, car la volatilité du taux de change USD/JPY diminuera et les opérations de portage de yens seront clôturées progressivement au cours des prochaines années.

Pourquoi la troisième option n'a-t-elle pas encore été mise en œuvre ?

Actuellement, le mécanisme FIMA plafonne à 60 milliards de dollars l'encours des prêts pour chaque contrepartie. Lors de la récente manipulation du taux de change dollar-yen, le Trésor américain et le ministère japonais des Finances ont investi plus de 100 milliards de dollars, mais le yen ne s'est apprécié que de 5 %, et cet effet d'appréciation n'a duré que quelques jours de bourse. Pour que le mécanisme FIMA soit pleinement efficace, ce plafond doit être supprimé et le champ d'application des contreparties éligibles doit être élargi aux grandes entreprises japonaises et aux institutions d'investissement parapubliques (telles que le GPIF).

Qui gère le mécanisme FIMA ? Pendant la pandémie de COVID-19, le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a délégué le pouvoir d’ajuster le fonctionnement du mécanisme FIMA au Sous-comité de gestion des changes. Les membres votants de ce sous-comité sont le président du FOMC, M. Warsh, le vice-président du FOMC et président de la Réserve fédérale de New York, M. Williams, et le vice-président Jefferson. Le sous-comité peut se réunir selon les besoins, et il n’est pas tenu de publier les procès-verbaux de ses réunions ni les résultats des votes ; le public a uniquement accès aux conclusions de ses décisions.

Ce comité sera-t-il donc soumis à Bezant ? La réponse est oui.

Trump et Washington communiquent fréquemment, et étant donné que Besande a clairement exposé comment l'ajustement du taux de change dollar-yen pourrait remodeler l'équilibre économique mondial, Trump soutient sans équivoque cette approche. Par conséquent, Trump et Besande transmettront des instructions à Washington, qui s'est déjà révélé être un « tigre de papier » rusé et fanfaron. Durant le mandat de Williams à la Réserve fédérale de New York, le bilan de la Fed a continué de croître grâce au Programme d'ajustement des risques (PAR).

Walsh affirmait avoir suivi les directives du marché lors de l'élaboration de sa politique monétaire, et le marché réclamait clairement une hausse des taux, le rendement des obligations du Trésor à deux ans étant supérieur de plus de 0,5 % au taux réel des fonds fédéraux. Pourtant, Walsh refusa de relever les taux lors de la réunion de juillet. Au lieu d'entreprendre immédiatement des réformes radicales du fonctionnement de la Fed, il créa cinq groupes de travail spéciaux chargés d'étudier comment et pourquoi la Fed devait être réformée. Il est fort probable que, d'ici à ce que ces groupes de travail formulent des recommandations, « En attendant Godot » serait déjà sorti* (Note d'Odaily : il s'agit d'une référence à « En attendant Godot », une satire d'Arthur Hayes dénonçant l'inefficacité de ces cinq groupes de travail).

Walsh s'est donc rapidement révélé être un simple politicien servile, prêt à obéir à tous les ordres de son supérieur. Il ne différait en rien de son prédécesseur, le faible et incompétent « mauviette » Powell, ni même, plus tôt encore, de la « grand-mère naine » Yellen (devenue une « mauvaise fille » après sa nomination au poste de secrétaire au Trésor).

La différence entre le rendement des obligations du Trésor à deux ans et le taux effectif des fonds fédéraux

J'ignore quand Washington réunira une sous-commission pour annoncer des modifications à la loi sur le contrôle des changes qui permettraient une création monétaire illimitée afin de manipuler le taux de change dollar-yen, mais je suis convaincu que cela se produira. En fait, j'en suis même persuadé, et j'augmente progressivement mes investissements dans des actifs qui reflètent l'impact d'une nouvelle expansion massive du bilan de la Réserve fédérale. Ces actifs comprennent le Bitcoin, l'or physique et les actions de sociétés minières aurifères.
 

La mise en œuvre de la troisième option fera grimper le prix du Bitcoin.

Plus la Réserve fédérale imprime d'argent, plus le prix du Bitcoin augmente. La manipulation de la FIMA est-elle donc suffisante pour déclencher une véritable explosion monétaire, injectant des milliers de milliards de dollars dans le Bitcoin et faisant ainsi grimper le prix de nos actifs ?

Actuellement, nous nous concentrons uniquement sur les titres du Trésor, car seuls les bons du Trésor sont éligibles comme garanties FIMA. Cette situation pourrait évoluer, mais pour l'instant, nous privilégions les actifs actuellement autorisés par cet instrument. Les deux principaux détenteurs de bons du Trésor sont le gouvernement japonais et le GPIF (Fonds d'investissement du gouvernement japonais). Le gouvernement japonais détient 1 143 milliards de dollars de bons du Trésor américain, et le GPIF 230 milliards, soit un total de 1 373 milliards de dollars.

Il s'agit d'une somme considérable. Pour comprendre l'ampleur de ce chiffre, on peut se référer à la situation pendant la pandémie de COVID-19, lorsque la Réserve fédérale a imprimé environ 4 000 milliards de dollars de monnaie, comme en témoigne l'expansion de son bilan entre fin 2020 et 2021.

Il existe une corrélation très nette entre la croissance du bilan de la Réserve fédérale (courbe blanche) et la flambée des prix du Bitcoin (courbe dorée). Dans un article précédent, j'avais émis l'hypothèse que le développement de l'intelligence artificielle entrait dans une phase de gaspillage de capitaux. Cette conclusion est cruciale car l'administration Trump souhaitait utiliser ces liquidités pour stimuler les investissements dans le secteur américain de l'intelligence artificielle, plutôt que pour faire grimper les prix des cryptomonnaies.

Cependant, je pense qu'accorder des crédits à des entreprises d'IA qui ne peuvent pas obtenir de retours positifs sur leurs capitaux (qu'il s'agisse de grands fournisseurs de services cloud qui investissent massivement mais ne parviennent pas à dégager de réels bénéfices, ou de laboratoires d'IA américains qui ne peuvent pas profiter des « prix des jetons du marché chinois ») constitue essentiellement un gaspillage ; et la hausse des prix du Bitcoin reflète cette utilisation improductive des capitaux.

Les cours de l'or ont récemment rebondi fortement après avoir atteint leurs plus bas niveaux, ce qui suggère que le marché est davantage enclin à canaliser les flux de dollars fiduciaires à venir vers des actifs financiers monétaires plutôt que d'investir dans la « machine à brûler de l'argent » qu'est OpenAI ou dans le mystérieux centre de données spatial de Musk.

La folie des altcoins arrive, et ENA devrait offrir des rendements multipliés par 5.

Je sais que vous voulez tous savoir exactement ce que nous faisons chez Maelstrom, mais pour instaurer la confiance dans l'investissement, vous devez d'abord comprendre le contexte macroéconomique.

Comme je l'ai déjà dit, j'écoute toujours attentivement Besant quand il parle. S'il a un talent particulier, c'est bien la manipulation des devises. Une simple recherche Google sur son illustre collaboration avec Soros le confirmera. Ces « manœuvres » dans le monde financier ne nécessitent ni l'approbation des élus ni le feu vert des sénateurs sortants en attente de confirmation. Il lui suffit de convoquer cette « sous-commission des changes », généralement peu active, de changer les règles du jeu et de provoquer une augmentation massive de la masse monétaire en dollars.

Quand j'ai appris que Besant réclamait une réforme du mécanisme de la FIMA, j'ai tout de suite eu un pressentiment positif. Tous les analystes macroéconomiques que je suis estiment que cela annonce un tournant majeur pour le taux de change USD/JPY. Il faut se positionner à l'avance, car cette fois, ils sont sérieux.

Imprimer de la monnaie est une décision politique prise pour faire face à une situation économique insoutenable. La politique est toujours complexe, mais dans le contexte actuel, les intentions de l'administration Trump sont on ne peut plus claires : elle veut que vous consultiez votre compte-titres et achetiez des actifs financiers. C'est pourquoi Bessant a envoyé un signal clair à tous ceux qui sont prêts à l'écouter, en indiquant où la création monétaire sera mise en œuvre en premier. J'ai bien compris, et je remplirai mon « devoir » : acheter.

Nous détenons déjà une quantité importante de Bitcoin, la question suivante est donc : qui d'autre fera mieux ?

Bien que cet article ne constitue pas une recommandation d'achat d'actions liées à l'IA, si cela vous intéresse, vous pourriez envisager d'acheter au plus bas. Le point bas observé lors de la crise de Leopold a offert une excellente opportunité d'investissement dans ce secteur. Concernant les cryptomonnaies, Ethereum (ETH) représente un investissement à fort potentiel qui n'a pas encore pleinement abouti. Il s'agit de la seule cryptomonnaie grand public à ne pas avoir réussi à dépasser son record historique en 2025 ; de plus, Ethereum servira de couche de sécurité pour les actifs pondérés en fonction des droits des investisseurs (RWA).

Ensuite, je présenterai un altcoin à faible capitalisation, Ethena (ENA), qui devrait facilement atteindre une croissance de 5 à 10 fois.

L'un des problèmes d'Ethena est l'absence de mécanisme de rachat ; toutefois, ce point est négligeable étant donné qu'il s'agit actuellement du sixième stablecoin en USD le plus important en circulation. Le problème d'ENA est que, suite à la baisse de son prix, le rendement de base du Bitcoin a disparu et le rendement de la détention d'USDe n'est que légèrement supérieur à celui des obligations du Trésor américain. Par conséquent, s'exposer au risque de contrepartie et au risque lié aux contrats intelligents des plateformes d'échange centralisées simplement pour détenir de l'USDe n'est tout simplement pas rentable.

Par conséquent, l'offre en circulation d'ENA a diminué de 75 % par rapport à son pic, et son prix a chuté de plus de 90 %. Cependant, même une légère augmentation de la liquidité du dollar à l'avenir pourrait faire grimper le prix du Bitcoin, augmentant ainsi les rendements de base et entraînant un afflux important de capitaux vers l'USDe. L'ENA ne nécessite que peu de conditions pour sortir de sa mauvaise passe ; il pourrait donc constituer une option spéculative intéressante à envisager dans les mois à venir, avec un potentiel de croissance rapide pouvant atteindre cinq fois sa valeur initiale.

Je n'ai pas encore épuisé toutes mes ressources ; nous devons attendre la réunion de la sous-commission à Washington et la modification des règles de la loi sur les fonds d'investissement étrangers (FIMA). Soyez vigilants, car cela pourrait se produire soudainement, sans prévenir. Cependant, le cours de l'or et le taux de change dollar/yen devraient commencer à fluctuer avant l'annonce de la politique, car les proches de l'administration Trump pourraient se positionner en amont, avant même la publication du communiqué de presse. Ce phénomène est courant pour d'autres classes d'actifs, et les marchés de l'or et des changes ne font pas exception.

En bref, l'époque du yen «bon marché» touche à sa fin.