Circle prolonge son partenariat avec Coinbase pour l'USDC jusqu'en 2029 tout en réaffirmant sa stratégie de financement de croissance

Circle Internet Group a annoncé le 5 août que son accord avec Coinbase concernant l'USDC avait été renouvelé aux conditions existantes, maintenant ainsi le stablecoin au cœur des produits de la plateforme d'échange américaine.

Circle a confirmé le renouvellement de l'accord lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026. La période initiale de l'accord a débuté en août 2023. L'accord de collaboration déposé par Circle auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) prévoit un renouvellement automatique tous les trois ans lorsque les deux sociétés continuent de respecter leurs obligations contractuelles. Ce dernier renouvellement prolonge donc l'accord jusqu'en 2029.

Le directeur financier, Jeremy Fox Green, a également indiqué que Circle n'envisageait pas de verser de dividendes trimestriels. La direction souhaite conserver les capitaux pour investir dans les produits, les infrastructures et d'autres opportunités stratégiques plutôt que de distribuer régulièrement des dividendes aux actionnaires.

Dynamique structurelle et cadre de partage des revenus du partenariat Coinbase

Circle et Coinbase ont établi leur accord commercial actuel le 18 août 2023, après la dissolution du consortium Centre qui gérait auparavant l'USDC. Coinbase a acquis une participation minoritaire dans Circle, tandis que Circle a assumé l'entière responsabilité de l'émission et de la gestion de l'USDC.

Aux termes de l'accord de collaboration déposé, Coinbase prend en charge l'USDC sur l'ensemble de ses produits et perçoit des paiements principalement liés aux revenus générés par les actifs sous-jacents à ce stablecoin. Circle conserve une part en tant qu'émetteur avant que le reste des revenus ne soit réparti en fonction de la répartition des soldes d'USDC détenus. Coinbase perçoit également une partie des revenus de réserve générés par l'USDC détenu en dehors des plateformes des deux entreprises.

Cet accord confère à Coinbase un rôle bien plus important qu'une simple plateforme d'échange listant l'USDC. Circle a indiqué que 30 % de la circulation de l'USDC était détenue sur la plateforme de Coinbase à la fin du deuxième trimestre. À titre de comparaison, Circle détenait 12,4 milliards de dollars, soit 17 % de la circulation, au sein de sa propre infrastructure.

La circulation des USDC a atteint 73,3 milliards de dollars à la fin du trimestre, soit une hausse de 19 % par rapport à l'année précédente. Le chiffre d'affaires total et les revenus de réserve de Circle ont progressé de 7 % pour s'établir à 701 millions de dollars, malgré une baisse du taux de retour des réserves qui a partiellement compensé les retombées positives de la croissance de la circulation.

Accords d'expansion de l'écosystème et de distribution multiplateforme

Le renouvellement de l'accord avec Coinbase concernant l'USDC n'empêche pas Circle de conclure d'autres accords de distribution. Circle a indiqué compter plus de 150 partenaires ayant un intérêt financier à intégrer, distribuer et prendre en charge l'USDC sur les plateformes d'échange, les portefeuilles électroniques, les applications de paiement et les plateformes financières.

Circle et Coinbase ont également collaboré sur des accords avec des tiers. Circle a transféré environ 4,4 milliards de dollars en USDC vers une adresse liée à Coinbase via HyperEVM après que Coinbase soit devenu le déployeur de trésorerie USDC d'Hyperliquid. Arkham a décrit ce transfert comme le plus important jamais enregistré en USDC à l'époque.

Circle a indiqué par la suite qu'environ 90 % des USDC d'Hyperliquid étaient détenus sur la plateforme Coinbase à la fin du trimestre, tandis qu'environ 10 % restaient sur la plateforme Circle. La direction a toutefois refusé de préciser comment les trois sociétés se partagent les revenus de réserve associés.

Dans un article connexe, JPMorgan a averti que l'accord Hyperliquid pourrait peser sur les marges de Circle et de Coinbase. Les estimations de la banque sont des prévisions externes et non des chiffres confirmés par les deux entreprises.

La direction renonce au versement de dividendes en espèces pour privilégier le réinvestissement dans la croissance.

Fox Green a déclaré que Circle souhaitait conserver un bilan solide capable de soutenir les investissements quelles que soient les conditions de marché. Il a également indiqué que les capitaux conservés permettraient à l'entreprise de saisir les opportunités stratégiques lorsqu'elles se présenteraient.

Selon Fox Green, Circle estime que les rendements pour les actionnaires provenant du réinvestissement dans sa plateforme seront « bien supérieurs » aux rendements des dividendes trimestriels.

Cette affirmation est prospective et ne constitue pas une garantie de rendement. La mise en œuvre du produit, les taux d'intérêt, la réglementation, la concurrence et les coûts de distribution détermineront si la stratégie produit les résultats escomptés par la direction.

Cette position est conforme au dernier rapport annuel de Circle. La société a indiqué n'avoir ni versé ni distribué de dividendes en espèces et ne pas prévoir de le faire dans un avenir proche. Son conseil d'administration pourrait toutefois revoir sa politique en fonction de la situation financière de Circle, de ses besoins en capitaux et d'autres facteurs commerciaux.

Pour les investisseurs américains, cette décision confirme que Circle continue de se positionner comme une entreprise en croissance plutôt que comme une valeur de rendement. Circle a fait son entrée à la Bourse de New York en juin 2025, après avoir fixé le prix de son introduction en bourse à 31 dollars par action.

Progrès et coûts de conformité réglementaire des chartes fédérales américaines

La décision de Circle concernant l'allocation de son capital intervient alors que l'entreprise investit dans des infrastructures américaines réglementées. En juillet, elle a reçu l'approbation finale de l'Office of the Comptroller of the Currency pour la création de Circle National Trust.

Circle National Trust assurera initialement les services de conservation à Circle et à ses filiales. Son plan approuvé pourrait ultérieurement prendre en charge la conservation et la gestion institutionnelles des actifs sous-jacents à l'USDC, bien que Circle n'ait pas encore confirmé la date de lancement de ces services.

L'OCC élabore également des règles pour mettre en œuvre la loi GENIUS. Son cadre réglementaire proposé pour les stablecoins couvre les réserves, le rachat, la conservation, le capital, les audits, la supervision et les demandes d'émission. Circle doit donc faire face à des dépenses de mise en conformité continues, le système fédéral passant de la législation aux règles opérationnelles.

Par ailleurs, la distribution demeure l'un des principaux postes de dépenses de Circle. L'entreprise a comptabilisé 330,6 millions de dollars de coûts de distribution liés à Coinbase au premier trimestre 2026, contre 303,2 millions de dollars un an plus tôt. Circle a indiqué que ces dépenses pourraient augmenter avec la croissance de ses revenus de réserve et l'ajout de nouveaux partenaires de distribution.

Au cours du quatrième trimestre, Circle a enregistré 460,6 millions de dollars de frais de distribution et de transaction, contre 733,4 millions de dollars de revenus de réserve. Ces chiffres expliquent pourquoi les investisseurs surveillent non seulement la circulation de l'USDC, mais aussi le montant des revenus de réserve que Circle conserve après avoir rémunéré ses principaux partenaires.

Principaux enseignements pour les investisseurs institutionnels et perspectives du marché

Ce renouvellement lève une source d'incertitude immédiate concernant la relation commerciale la plus importante de Circle. Les investisseurs devront désormais surveiller les futurs documents déposés auprès de la SEC afin de prendre connaissance de toute information supplémentaire relative à la durée renouvelée, aux coûts de distribution ou aux modifications apportées à l'accord.

La politique de dividendes de Circle pourrait évoluer ultérieurement, mais uniquement suite à une décision du conseil d'administration. Pour l'instant, la direction prévoit d'affecter les capitaux disponibles à la distribution d'USDC, aux infrastructures réglementées, aux paiements et aux nouveaux produits plutôt qu'à des versements trimestriels.