Le chiffre d'affaires de Circle au deuxième trimestre, s'élevant à 701 millions de dollars, est inférieur aux prévisions, Arc étant la principale performance.

Auteur : Zhou, ChainCatcher

Circle a publié son rapport financier du deuxième trimestre 2026 avant l'ouverture de la bourse américaine le 5 août. Le chiffre d'affaires total et les revenus de réserve de la société pour le trimestre s'élevaient à 701 millions de dollars, soit une augmentation de 7 % par rapport à l'année précédente ; l'EBITDA ajusté était de 143 millions de dollars, soit une augmentation de 8 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice dilué par action était de 0,18 dollar.

En termes de bénéfice net, la société a enregistré 48,2 millions de dollars, contre une perte de 482,1 millions de dollars à la même période l'an dernier. Cette nette amélioration s'explique principalement par la comptabilisation exceptionnelle d'importantes charges liées aux attributions d'actions gratuites lors de l'introduction en bourse au deuxième trimestre de l'année précédente, ce qui a artificiellement gonflé la base de comparaison.

Du point de vue des prévisions, le chiffre d'affaires trimestriel est inférieur aux estimations de Wall Street, qui tablaient sur environ 713 millions de dollars. Il s'agit du deuxième trimestre consécutif, après le premier, où Circle enregistre des résultats inférieurs aux attentes. Le bénéfice par action ajusté, à 0,18 dollar, a toutefois dépassé les prévisions du marché, qui étaient de 0,16 dollar.

Après la publication du rapport financier, le cours de l'action Circle a connu une forte volatilité. Après une hausse initiale de plus de 8 % avant l'ouverture du marché, il a chuté de près de 3 % en cours de journée, avant de se redresser. La baisse cumulée de CRCL depuis le début de l'année s'élève à environ 20 %, pour une capitalisation boursière actuelle d'environ 16 milliards de dollars.

Aperçu des principales données financières : Chiffre d’affaires du deuxième trimestre : 701 millions de dollars ; circulation en USDC en hausse de 19 % par rapport à l’année précédente

D'après le rapport financier, par secteur d'activité, les revenus de réserve sont restés la principale source de revenus du trimestre. Au deuxième trimestre, ces revenus se sont élevés à 668 millions de dollars, soit une hausse de 5 % sur un an, principalement due à une augmentation de 25 % de la circulation moyenne des USDC. Le taux de rendement des réserves a quant à lui diminué de 66 points de base sur un an, compensant partiellement cette croissance.

Les autres revenus se sont élevés à 34 millions de dollars, soit une augmentation de 41 % par rapport à l'année précédente, la croissance provenant des revenus d'abonnement et de services.

Du côté des coûts et des profits, les frais de distribution, de transaction et autres coûts totaux du trimestre se sont élevés à 412 millions de dollars, soit une hausse de 1 % par rapport à l'année précédente. Les charges d'exploitation ont atteint 254 millions de dollars, en baisse de 56 % par rapport à l'année précédente, ce recul étant également dû au niveau élevé des incitations en actions liées à l'introduction en bourse à la même période l'an dernier. Hors éléments exceptionnels, les charges d'exploitation ajustées se sont élevées à 146 millions de dollars, soit une augmentation de 23 % par rapport à l'année précédente, principalement imputable au développement de produits, à l'infrastructure et aux capacités d'intelligence artificielle.

En termes de rentabilité, le chiffre d'affaires après distribution s'élevait à 289 millions de dollars, soit une augmentation de 15 % par rapport à l'année précédente, avec une marge bénéficiaire de RLDC de 41 %, soit une augmentation de 302 points de base par rapport à l'année précédente.

D'un trimestre à l'autre, le chiffre d'affaires a légèrement progressé, passant de 694 millions de dollars au premier trimestre à 143 millions de dollars, tandis que l'EBITDA ajusté a reculé de 151 millions de dollars au premier trimestre à 143 millions de dollars. Le bénéfice par action dilué a diminué, passant de 0,21 dollar au premier trimestre à 0,18 dollar.

Concernant les principaux indicateurs opérationnels, la circulation de dollars américains (USDC) en fin de période s'élevait à 73,3 milliards de dollars, soit une hausse de 19 % sur un an. Ce montant est inférieur aux 77 milliards de dollars enregistrés à la fin du premier trimestre et au pic de près de 80 milliards de dollars atteint plus tôt dans l'année. La circulation moyenne pour le trimestre a atteint un nouveau sommet à 76,5 milliards de dollars, avec un taux de retour des réserves de 3,5 %.

Le volume des transactions sur la blockchain s'est élevé à 14 800 milliards de dollars, soit une hausse de 151 % sur un an, un ralentissement par rapport aux 263 % enregistrés au premier trimestre. La part de marché des stablecoins a atteint 27 %, en baisse de 66 points de base sur un an. On comptait 7 millions de portefeuilles actifs, soit une augmentation de 24 % sur un an. L'encours d'USDC sur la plateforme Circle s'élevait à 12,4 milliards de dollars, soit une hausse de 106 % sur un an, représentant 17 % de la circulation totale.

Parmi les autres actifs numériques, l'EURC a été multiplié par 2,2 sur un an et l'USYC par 10, avec des actifs sous gestion dépassant les 3 milliards de dollars.

Progrès des affaires

En termes de progrès commercial, Circle a reçu l'approbation de l'Office of the Comptroller of the Currency pour établir la banque fiduciaire nationale Circle National Trust, et a reçu l'approbation du département des services financiers de l'État de New York pour établir la société fiduciaire d'actifs numériques Circle New York Trust.

À la fin du deuxième trimestre, le volume annualisé des transactions du CPN au cours des 30 derniers jours a atteint 14,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 76 % par rapport au trimestre précédent ; un total de 175 institutions financières sont enregistrées, soit une augmentation de 29 % par rapport au trimestre précédent.

Suite au lancement de son infrastructure de paiement pour les agents au premier semestre, Circle a lancé Agent Stack en mai 2026. Cette plateforme propose actuellement plus de 900 services payants, dont 99,3 % du volume des transactions de paiement x402 des agents sont réglées en USDC. Circle prévoit de déployer une feuille de route produit plus complète pour les agents au second semestre, leur permettant notamment de générer des revenus.

La blockchain Arc devrait lancer son réseau principal public le 16 septembre, avec des nœuds validateurs fondateurs comprenant des institutions telles que BlackRock, DTCC, Galaxy, Mastercard, Visa et Standard Chartered. BlackRock prévoit de déployer le fonds BUIDL sur Arc, et DTCC y réalisera la tokenisation d'actifs. Parmi les nouvelles institutions intégrées ce trimestre figurent également BNY, Standard Chartered, Nium, JCB, Grupo Bind et Marex.

Évaluations de Wall Street

En réalité, avant la publication du rapport financier, il existait une divergence significative dans l'évaluation de Circle par Wall Street.

Morgan Stanley a abaissé la recommandation sur Circle de « conserver » à « sous-pondérer », réduisant significativement son objectif de cours de 106 $ à 38 $. Les analystes de Mizuho Securities ont également maintenu leur recommandation « conserver » vendredi dernier, abaissant leur objectif de cours de 50 $ à 45 $.

À l'inverse, TD Cowen a entamé la couverture de Circle avec une recommandation d'achat et un objectif de cours de 82 $. L'analyste Bryan Bergin estime que le marché sous-estime peut-être le potentiel de Circle à passer d'un émetteur de stablecoin à une plateforme d'infrastructure financière plus large.

Informations clés de la conférence téléphonique

Au cours de la conférence téléphonique, la direction de l'entreprise a également divulgué plusieurs informations clés.

L'accord de distribution avec Coinbase est renouvelé aux conditions actuelles.

Le cofondateur et PDG Jeremy Allaire a annoncé que l'accord de distribution entre Circle et Coinbase a été renouvelé aux conditions existantes et que l'USDC continuera d'être intégré comme actif de base dans tous les produits Coinbase.

Concernant la concurrence en matière de distribution qui préoccupe le marché, Allaire a indiqué que Circle et Coinbase ont conclu un accord de partage des revenus avec Hyperliquid. À la fin du trimestre, environ 90 % des USDC détenus par Hyperliquid étaient stockés sur la plateforme Coinbase, et environ 10 % sur la plateforme Circle. L'impact de cette situation se fera sentir à partir du troisième trimestre.

70 % des entreprises Intent membres de l'Open USD Alliance sont déjà partenaires du Cercle.

Notamment, lors de la séance de questions-réponses de la conférence téléphonique, le paysage concurrentiel a été l'un des points centraux pour les analystes.

Le 30 juin, Open Standard, en collaboration avec Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase et plus de 140 institutions, a annoncé son intention de lancer un stablecoin à partage de revenus appelé Open USD, qui ne comporte aucun frais de création et de rachat, la majeure partie des bénéfices de réserve étant distribuée aux partenaires.

Le jour de la publication de l'information, le cours de l'action de Circle a chuté brutalement de 17 %, le marché s'inquiétant de son impact sur le modèle économique d'USDC, qui repose sur les revenus de réserve.

L'analyste de Citigroup, Pete Christensen, a soulevé cette question lors de la réunion : dans un contexte où le partage des bénéfices des réserves devient progressivement la norme dans le secteur, comment Circle, contraint par ses accords économiques existants avec Coinbase, pourra-t-il rivaliser pour les canaux de distribution ?

Allaire a répondu que Circle a signé des accords de coopération en matière de distribution avec plus de 150 entreprises et collabore souvent avec Coinbase sur des projets de distribution ; l’accord de partage des revenus avec Hyperliquid en est un exemple.

Il a ajouté qu'environ 70 % des entreprises manifestant leur intérêt à participer à de tels projets d'alliance sont déjà partenaires du réseau Circle, et le jour de la publication du rapport financier, Circle a également annoncé que Visa et Mastercard allaient étendre leur coopération en tant que partenaires clés en matière d'infrastructure pour Arc.

La prévente de jetons ARC a confirmé des revenus d'environ 180 millions de dollars.

Concernant Arc, Allaire a indiqué que le réseau de test avait traité plus de 500 millions de transactions, couvrant près de 3 millions de portefeuilles, avec un temps d'arrêt quasi nul, et a déclaré que le potentiel d'Arc pourrait dépasser celui de l'USDC lui-même.

En termes d'économie du jeton ARC, au deuxième trimestre, la prévente du jeton ARC a permis de lever environ 242 millions de dollars, en émettant 807,5 millions de jetons à un prix d'émission uniforme de 0,30 dollar chacun, ce qui correspond à une valorisation entièrement diluée d'environ 3 milliards de dollars.

La prévente s'est déroulée en deux phases : la première, en mai, a permis d'émettre 740 millions de jetons pour environ 222 millions de dollars, et la seconde, clôturée fin juin, a permis d'émettre 67,5 millions de jetons supplémentaires pour environ 20,25 millions de dollars.

Le fonds crypto a16z a mené la danse avec environ 75 millions de dollars, avec des participants tels que BlackRock, Apollo, ICE, SBI, Janus Henderson, Standard Chartered Ventures, ARK Invest, Haun Ventures, Bullish et d'autres.

En termes de distribution, Circle a reçu 25 % de l'offre initiale d'un milliard de jetons pour l'exploitation des nœuds validateurs et l'obtention de récompenses de staking, 60 % étant alloués aux constructeurs de réseau et aux utilisateurs, et 15 % mis de côté pour les réserves à long terme.

Points saillants de la séance de questions-réponses

Sur le plan politique, Allaire a mentionné que la loi CLARITY est actuellement en cours de négociation entre les deux partis et devrait progresser au Sénat cette semaine, tout en soulignant que la loi Genius, adoptée précédemment, entrera en vigueur en janvier 2027.

L'économie des agents a également été au cœur des discussions lors de la conférence téléphonique. Allaire a mentionné que Cloudflare avait annoncé la prise en charge des portefeuilles d'agents x402 et USDC. Chez Circle, 86 % des employés utilisent des outils d'IA chaque semaine, et plus de 1 100 applications d'IA ont été lancées cette année.

La direction a également abordé les changements de structure du marché. La semaine dernière, près de 75 % du volume d'échanges sur la plateforme Hyperliquid provenait d'actifs réels, l'USDC représentant 40 % des garanties des contrats perpétuels Binance et Hyperliquid. Sur le marché des prévisions, le volume d'échanges au comptant de Polymarket a été multiplié par plus de huit sur un an, et cette société est un partenaire de distribution stratégique de l'USDC.

Par ailleurs, le directeur financier Jeremy Fox-Geen a précisé que Circle n'envisageait actuellement aucun versement de dividendes trimestriels et a indiqué que la taille adressable du marché monétaire est d'environ 120 000 milliards de dollars, dont environ 60 000 milliards de dollars sont des fonds non rémunérés.

Prévisions de performance pour l'exercice 2026

Fox-Green a déclaré qu'environ 180 millions de dollars de revenus de prévente devraient être comptabilisés en 2026 et ont été inclus dans les prévisions révisées à la hausse, ce qui contribuera directement au bénéfice net.

En termes de prévisions de performance, Circle a considérablement relevé ses prévisions de revenus divers pour l'exercice complet, les faisant passer de 150 à 170 millions de dollars à 310 à 330 millions de dollars, cette révision à la hausse incluant les revenus confirmés de la prévente du jeton ARC.

Les prévisions de marge bénéficiaire pour l'exercice complet de RLDC ont été relevées de 38 % à 40 % à 41,7 % à 43,7 %, et si l'on exclut les revenus liés à Arc, elles se situent près du point médian de la fourchette initiale.

Les prévisions concernant les charges d'exploitation ajustées pour l'exercice complet restent inchangées, entre 570 et 585 millions de dollars, l'entreprise s'attendant à ce qu'elles se situent dans la partie supérieure de cette fourchette.

Concernant la circulation de l'USDC, Circle maintient son objectif d'un taux de croissance annuel composé pluriannuel de 40 %.