Goldman Sachs' Ausblick für US-Halbleiteraktien im zweiten Quartal: Die Fundamentaldaten sind zwar stark, aber die „Verzeihungsmarge“ des Marktes hat sich verringert.

Goldman Sachs' Ausblick für das zweite Quartal für US-Halbleiteraktien und wichtigste Erkenntnisse aus den Quartalsberichten verwandter Halbleiterunternehmen.

Die Kernlogik von Goldman Sachs: Die Fundamentaldaten unterliegen zwar noch einer Aufwärtskorrektur, aber die Handelsschwelle hat sich erhöht.

Dies deckt sich mit der Logik der gestrigen Markttrendanalyse für Juli im Hinblick auf die Berichtssaison: „Der entscheidende Punkt dieser Berichtssaison ist, dass die Erwartungen bereits sehr hoch sind und der Spielraum für Fehler gering ist. Sehr hohe Erwartungen bedeuten, dass der Markt nicht nur von den Unternehmen erwartet, dass sie die Prognosen übertreffen, sondern auch, dass sie die Kurse deutlich anheben.“

In ihrem Ausblick für das zweite Quartal zu US-Halbleiteraktien erklärte Goldman Sachs, dass sich die zentrale Variable für die Berichtssaison von der Frage, ob dieses Quartal die Erwartungen übertreffen kann, hin zu „Aufträgen, Kundenbudgets, Preisgestaltung und Kapazitätsauslastung in den Jahren 2027-2028“ verlagert habe.

Goldman Sachs rechnet mit weiteren grundlegenden Anpassungen seiner Prognosen für Rechenleistung, Speicher, Geräte, Packaging und Tests sowie bestimmte analoge Lieferketten. SOX hat sich im zweiten Quartal jedoch deutlich besser entwickelt als erwartet, und die optimistischen Markterwartungen für KI-Investitionen sind bereits eingepreist. Daher sollten die aktuellen Quartalsberichte nicht allein im Hinblick auf übertroffene Erwartungen betrachtet werden, sondern vielmehr danach, ob Server-CPUs/GPUs, ASICs, DRAM/NAND, WFE, fortschrittliche Packaging-Technologien und die Komplexität von Tests weiterhin langfristige Planungssicherheit bieten können.

AMD: Goldman Sachs erwartet eine leichte Aufwärtskorrektur der Prognosen für das zweite und dritte Quartal, vor allem aufgrund der Server-CPUs, unterstützt durch steigende Kundeninvestitionen und eine erhöhte Produktion des MI450 im zweiten Halbjahr. Die Veranstaltung „Advancing AI“ am 23. Juli gilt als wichtiger Beobachtungspunkt, da der Markt die Einführungsgeschwindigkeit von Meta, OpenAI und anderen Technologien sowie die Umsatzprognose für GPUs bis 2027 genau im Auge behalten wird.

Arm Holdings: Der Fokus des Unternehmens liegt auf der AGI-CPU-Lieferung, dem Lizenzwachstum im Geschäftsjahr 2027 und der Kostenprognose. Goldman Sachs identifiziert kurzfristige Abweichungen beim Tempo der Cloud-CPU-Lizenzierung, dem Ausmaß der Erholung im Mobilbereich und den Kostenquoten. Sollte das Lizenzwachstum nicht mit den Investitionen Schritt halten, wird die Ertragselastizität neu bewertet.

Cadence: EDA bleibt ein wachstumsstarkes Segment für KI-Designinvestitionen. Goldman Sachs konzentriert sich darauf, ob die Prognose für 2026 weiter angehoben wird und welchen Einfluss die Kommerzialisierung von KI-Tools auf die Kernumsätze im Bereich EDA und IP hat. Kundenakzeptanz, Vertragsverlängerungsrate und Produktverpackungsmethoden sind in diesem Quartal die wichtigsten Validierungskriterien.

Intel: Der Fokus liegt auf den Fortschritten der externen Auftragsfertigung und darauf, ob Server-CPUs die Erwartungen übertreffen werden. Die PC-Nachfrage ist relativ stabil, Goldman Sachs sieht jedoch positive Aussichten für Server-CPUs. Investoren werden die Meilensteine der Auftragsfertigung, den Fortschritt der Kundenvalidierung, die Disziplin bei den Investitionen und die Frage, ob die Produkt-Roadmap weiterhin erfolgreich sein wird, genau beobachten.

Qualcomm: Goldman Sachs konzentriert sich im zweiten Quartal auf die Aussichten für Rechenzentren im Geschäftsjahr 2027 und die Nachfrage nach Smartphones. Die Stärke der Erholung der Lieferkette für Mobiltelefone bleibt ungewiss, und ein klareres Bild der Kunden, Umsätze und Zeitpläne für das Rechenzentrumsgeschäft wird für den Markt entscheidend sein, um den Wachstumskurs des Unternehmens neu zu bewerten.

Microchip: Der Analogzyklus befindet sich in einer Erholungsphase, und Goldman Sachs erwartet, dass das Unternehmen noch Aufwärtspotenzial hat. Der Markt wird sich auf die Auftragslage, den Abbau der Lagerbestände im Vertriebskanal, die Bruttomargenentwicklung und Veränderungen der Industrie- und Automobilnachfrage konzentrieren. Wenn die Umsatzsteigerung mit einer Kostensenkung einhergeht, wird die Gewinnelastizität deutlicher sichtbar.

Goldman Sachs erwartet für NXP Semiconductors ein solides Ergebnis im zweiten Quartal und will damit das Marktvertrauen in die Lieferketten der Automobil- und Industriebranche wiederherstellen. Zu den wichtigsten Fragen zählen, ob der Abbau von Halbleiterbeständen im Automobilsektor bald abgeschlossen ist, wie schnell sich die Auftragslage im Industriesektor erholt und ob das Unternehmen in der frühen Phase der Nachfrageerholung Preis- und Gewinnmargenstabilität gewährleisten kann.

onsemi: Goldman Sachs ist für dieses Quartal optimistisch und konzentriert sich dabei auf Stromversorgungsgeräte für Rechenzentren sowie neu erworbene Vermögenswerte. Die Lieferkette der Automobilindustrie muss weiterhin beobachtet werden, doch die anhaltende Verbesserung der Nachfrage nach Netzteilen für Rechenzentren, Siliziumkarbid und Energiemanagement wird das Marktvertrauen in die mittelfristige Umsatzstruktur des Unternehmens stärken.

SiTime: Goldman Sachs erwartet, dass die Nachfrage aus den Bereichen Rechenzentren und Luft- und Raumfahrt die Bewertung weiter nach oben korrigieren wird. Das Unternehmen profitiert von der zunehmenden Verbreitung hochpräziser Uhren in KI-Servern, Netzwerken und im Verteidigungsbereich. Investoren werden sich auf den Anteil von High-End-Produkten, die Auftragslage und das langfristige Umsatzwachstum konzentrieren.

Texas Instruments: Im zweiten Quartal liegt der Fokus auf den Endmärkten und der Anlagenauslastung. Goldman Sachs erwartet starke Quartalszahlen, doch der Markt ist besorgter darüber, ob die Lagerauffüllung auf breitere Branchen wie die Industrie und die Automobilindustrie ausgeweitet wird und ob die gestiegene Kapazitätsauslastung weiterhin zu verbesserten Bruttomargen führt.

Applied Materials: Goldman Sachs erwartet starke Zahlen und sieht das Wachstumspotenzial des World Factory Events (WFE) bis 2027 sowie die Preisentwicklung als entscheidende Faktoren. Die Nachfrage nach DRAM, fortschrittlicher Logik und fortschrittlichen Packaging-Lösungen wird die Auftragseingänge stützen. Investoren werden sich auf die Marktprognose für WFE bis 2028 und die Nachfrage nach Ausrüstung außerhalb Chinas konzentrieren.

Amkor: Goldman Sachs konzentriert sich auf die Dynamik und die Fortschritte im Bereich 2.5D-Packaging im Werk in Arizona. Der Mangel an fortschrittlichen KI/HPC-Packaging-Lösungen ist zwar vorteilhaft für den Ausbau des Marktanteils, der Hochlauf neuer Kapazitäten könnte jedoch vorübergehend zu Gewinndruck führen. Kundenkonzentration, Projektgewinne und Kapazitätsauslastung sind wichtige Faktoren, die es zu beobachten gilt.

Camtek: Das Unternehmen ist stark von HBM4, fortschrittlichen Verpackungstechnologien und Testverfahren sowie der Prognosefähigkeit bis 2027 abhängig. Goldman Sachs geht davon aus, dass der Markt den Hochlauf von HBM4, den Marktanteil von Verpackungsprozessen und die Auftragskontinuität genau beobachten wird. Steigen die Investitionen in fortschrittliche Verpackungstechnologien weiter an, dürfte sich die Umsatzprognosefähigkeit des Unternehmens verbessern.

Entegris: Der Fokus liegt auf der Wiederaufnahme der Waferfertigung, dem durch die Stücknachfrage getriebenen Materialverbrauch, Verbesserungen bei fortschrittlichen Prozesstechnologien und dem Tempo des Schuldenabbaus. Goldman Sachs geht davon aus, dass die entscheidende Frage in diesem Quartal sein wird, ob sich die Materialnachfrage von der Lagerreparatur hin zur tatsächlichen Nachfrage verlagert und ob sich der Cashflow entsprechend verbessern kann.

GlobalFoundries: Goldman Sachs konzentriert sich auf die Fortschritte bei SiPh/CPO, die Erholung etablierter Fertigungsprozesse und die Preisentwicklung. Etablierte Prozesse unterliegen weiterhin den Konjunkturzyklen der Industrie und der Automobilbranche. Die mittelfristige Strategie des Unternehmens wird sich jedoch konkretisieren, sobald die Kunden, der Umsatzanstieg und die Kapazitätsplanung für SiPh/CPO-Projekte klarer sind.

KLA: Goldman Sachs erwartet leicht verbesserte Ergebnisse und Prognosen, geht aber davon aus, dass der Markt dies bereits weitgehend eingepreist hat. Wichtige Erkenntnisse sind die durch fortschrittliche Logik- und Speichertechnologien verbesserte Prozesskontrolle, der Wert der Wafer-Inspektion und die Flexibilität bei der Auftragserteilung im Rahmen der WFE-Erweiterung 2027/2028.

Lam Research: Goldman Sachs konzentriert sich auf den Aufwärtstrend der WFE bis 2027 und den NAND-Zyklus. DRAM und fortschrittliche Packaging-Technologien stützen die kurzfristigen Aufträge, während die NAND-Preise weiteres Erholungspotenzial bieten, sofern sie sich parallel zu den Investitionsausgaben der Kunden verbessern. Auch die Stabilität der Serviceumsätze und der Bruttomarge wird ein wichtiger Faktor sein.

MKS: Anleger werden sich darauf konzentrieren, ob das Unternehmen WFE übertreffen kann, auf die Dynamik des Geschäfts mit fortschrittlichen Verpackungen und auf den Schuldenabbau. Goldman Sachs hebt in seiner Kritik die Qualität der konjunkturellen Erholung hervor: Sollte die Auftragserholung hauptsächlich durch kurzfristige Lagerauffüllung getrieben sein, werden die Verbesserungen der Gewinnmargen und des Cashflows schwächer ausfallen als vom Markt erwartet.

SanDisk: Goldman Sachs erwartet ein sehr starkes Quartal, wobei der Fokus auf Kundenvereinbarungen und einer disziplinierten NAND-Lieferkette liegt. Die Erholung der NAND-Preise, längere Kundenverträge und eine verbesserte Lagerstruktur sind die wichtigsten Stützfaktoren. Der Markt wird den Anteil von Produkten mit hoher Wertschöpfung und die Frage, ob die Angebotsausweitung weiterhin begrenzt bleibt, genau beobachten.

Seagate: Die Preise und Gewinnmargen bei Festplatten bleiben entscheidende Faktoren. Die Nearline-Nachfrage wird von Cloud-Anbietern und KI-Speicherlösungen getrieben, während Angebotsengpässe die Preise träge machen. Investoren werden sich auf einen Produktmix mit hoher Kapazität, langfristige Verträge und die Frage konzentrieren, ob sich die Bruttomargen weiter verbessern lassen.

Western Digital: Goldman Sachs konzentriert sich auf die Festplattenknappheit und das langfristige Gewinnpotenzial. Die Nachfrage nach Nearline-Laufwerken in der Cloud ist weiterhin hoch, und auch das NAND-Geschäft profitiert von der Erholung von Angebot und Nachfrage. Der Markt wird die Beständigkeit des Unternehmens in Bezug auf Preisgestaltung, Produktmix und Produktionsdisziplin auf die Probe stellen.

Qnity: Goldman Sachs sieht weiterhin Wachstumspotenzial für das Unternehmen, doch die Ergebnisse dieses Quartals hängen maßgeblich von der Waferproduktion und der operativen Umsetzung ab. Entscheidend ist, ob das Kundenwachstum, die Lieferfähigkeit von Material und Ausrüstung, die Kostenkontrolle und die Kapazitätsauslastung gemeinsam das Umsatzwachstum tragen können.

Teradyne: Der Fokus liegt auf dem Umsatz im zweiten Halbjahr, der Erholung des Speichertestgeschäfts und dem Marktanteil kommerzieller GPU-Tests. KI-Beschleuniger, HBM und fortschrittliche SoCs erhöhen die Komplexität der Tests. Sollte die Auftragslage bis 2027 transparenter sein, wird die Notwendigkeit einer Aufwärtskorrektur des Gesamtmarktes für Testgeräte deutlicher.