Uniswap zielt mit neuem v4-Hook auf Arbitragewert ab

Uniswap Labs gab am 10. September bekannt, dass das Uniswap-v4-Tool eine statische Liquiditätsanbietergebühr durch eine für jeden Swap berechnete Gebühr ersetzt. Die ersten Pools paaren USDC mit USDT und Global Dollar (USDG).

Beide Pools verwenden einen Referenzkurs von 1:1. Das System misst, wie weit sich der Poolpreis von diesem Kurs entfernt hat und ob eine vorgeschlagene Transaktion den Preis näher an ihn heranführt oder weiter von ihm entfernt.

Das Unternehmen erklärt, dass der Mechanismus den Liquiditätsanbietern einen größeren Anteil an dem Wert verschafft, der entsteht, wenn Händler Preisunterschiede korrigieren. Der StablePair Hook garantiert keine besseren Renditen, da die Ergebnisse weiterhin von der Handelsaktivität, der Liquiditätstiefe, den Vermögenspreisen und den für jeden Pool genehmigten Parametern abhängen.

StablePair Hook passt Gebühren an Poolbedingungen an

Stablecoin-Pools enthalten in der Regel Vermögenswerte, die darauf ausgelegt sind, denselben Dollarwert zu halten. Marktaktivität kann einen Pool dennoch von der Parität abbringen, wodurch sich für Arbitrageure die Möglichkeit ergibt, gegen den Preisunterschied zu handeln.

Bei einer festen Gebühr stehen Poolbetreiber laut Uniswap Labs vor einem Zielkonflikt. Eine niedrige Gebühr kann es Arbitrage-Bots ermöglichen, einen größeren Teil des verfügbaren Preisunterschieds zu behalten, während eine hohe Gebühr normale Transaktionen abschrecken kann.

Der StablePair Hook ändert die Gebühr entsprechend der Position des Pools relativ zu einem konfigurierten Referenzpreis. Innerhalb eines engen Bandes um diesen Preis passt der Mechanismus die Gebühren an, um einen festen Spread zwischen den quotierten Kauf- und Verkaufspreisen aufrechtzuerhalten.

Sobald der Pool das Band verlässt, hängt die Behandlung von der Richtung des nächsten Swaps ab. Eine Transaktion, die den Pool weiter vom Referenzkurs entfernt, zahlt keine Liquiditätsanbietergebühr, da sie dem Pool einen von Uniswap als günstig bezeichneten Preis verschafft.

Ein Swap, der den Pool zurück in Richtung Parität bringt, tritt in eine niederländische Auktion ein. Seine Gebühr beginnt auf einem hohen Niveau und sinkt mit jedem Ethereum-Block, bis ein Händler den verfügbaren Preis akzeptiert.

„LPs behalten die Differenz“, sagte Uniswap Labs bei der Beschreibung des Auktionssystems. Die Aussage drückt das erwartete Ergebnis des Entwicklers für Liquiditätsanbieter aus, kein garantiertes Niveau an Gebühreneinnahmen.

Zwei Uniswap-Stablecoin-Pools sind auf Ethereum aktiv

Das öffentliche Code-Repository von Uniswap verzeichnet die Pools USDC/USDT und USDC/USDG als am 10. September auf Ethereum initialisiert. Beide verwenden das Dynamic-Fee-Flag und einen Tick-Abstand von eins.

Der USDC/USDT-Pool hat eine Onchain-Kennung, die auf e39f634 endet, während die Kennung des USDC/USDG-Pools auf b7edb endet. Die Entwicklermaterialien von Uniswap empfehlen Anwendungen, Pool-Kennungen aus ihren Pool-Schlüsseln abzuleiten, anstatt sie fest zu codieren.

Auf Vertragsebene arbeitet der StablePair Hook über einen ERC-1967-Proxy. Seine permanente Ethereum-Hook-Adresse kodiert die dem Vertrag zur Verfügung stehenden Berechtigungen, während die Governance die Implementierung hinter dem Proxy ersetzen kann.

Poolgebührenkonfigurationen und zukünftige Implementierungs-Upgrades werden laut dem Repository des Projekts vom Uniswap Governance Timelock kontrolliert. Eine separate Multisignatur-Wallet von Uniswap Labs kann Pools erstellen und ihre anfänglichen Gebührenparameter zuweisen, aber den Vertrag nicht upgraden oder bestehende Konfigurationen ändern.

StablePair-Pools können nicht genehmigungsfrei erstellt werden. Uniswap Labs kontrolliert ihre anfängliche Erstellung, was das Produkt von v4-Pools unterscheidet, die jeder Nutzer ohne vorherige Genehmigung initialisieren kann.

Der Start erweitert die Nutzung benutzerdefinierter Hooks in Uniswap v4, die externe Verträge an Pools anhängen und ihr Verhalten an definierten Punkten einer Transaktion ändern. Hooks können Gebühren, Preislogik und Zugriffsregeln steuern, ohne die v4-Kernverträge zu ändern.

In verwandter Berichterstattung wurde Uniswap v4 zum größten DeFi-Veranstaltungsort für tokenisierte Aktieneinlagen, nachdem sein gemessener Gesamtwert Anfang September 59,1 Millionen US-Dollar erreichte. Der StablePair Hook wendet dieselbe anpassbare Pool-Architektur auf Vermögenswerte an, von denen erwartet wird, dass sie nahe einem etablierten Wechselkurs gehandelt werden.

Eine Überprüfung von OpenZeppelin fand und behob ein Gebührenproblem

OpenZeppelin überprüfte den Kern-Gebührenmechanismus von StablePair vom 9. bis 13. Februar, wie aus der Sicherheitsdokumentation von Uniswap hervorgeht. Die Bewertung umfasste einen nicht-upgradefähigen Vorgänger, der dieselben Hauptgebührenberechnungen verwendet.

Während der Überprüfung identifizierte OpenZeppelin ein Problem mit hohem Schweregrad im Zusammenhang mit korrigierenden Swaps. Ein Händler könnte einen günstigeren kombinierten Preis erzielen, indem er eine korrigierende Transaktion in mehrere kleinere Swaps aufteilt.

Uniswap gibt an, das Problem behoben zu haben, indem der Poolpreis einmal pro Block zwischengespeichert wird. Jeder Swap innerhalb desselben Blocks verwendet den zwischengespeicherten Startpreis bei der Berechnung seiner Gebühr, wodurch der zuvor verfügbare Gebührenvorteil durch die Aufteilung einer Transaktion entfällt.

Die Überprüfung deckte das aktuelle Upgrade-System oder seine Rollenstruktur nicht ab, da diese Komponenten später eingeführt wurden. Die veröffentlichte Sicherheitsseite von Uniswap weist auf den Umfangsunterschied hin, was bedeutet, dass das zitierte Audit nicht als vollständige Bewertung jeder Komponente der Live-Version behandelt werden sollte.

Die Preis-Zwischenspeicherung führt zu zwei dokumentierten Einschränkungen. Spätere Swaps während eines stark frequentierten Blocks können einen Startpreis verwenden, der nicht mehr dem neuesten Preis des Pools entspricht, während ein Swap, der den Referenzkurs überschreitet, die Gebührenrichtungen für den Rest des Blocks umkehren kann.

Uniswap sagt, dass beide Bedingungen einen Block lang andauern und sich selbst korrigieren, wenn der nächste zwischengespeicherte Preis aufgezeichnet wird. Die Dokumentation stellt fest, dass die Beseitigung einer der beiden Einschränkungen die nach der OpenZeppelin-Überprüfung behobene Möglichkeit der Transaktionsaufteilung wiederherstellen würde.

Governance kontrolliert zukünftige StablePair-Hook-Upgrades

Die Uniswap-Governance kann die Poolgebühreneinstellungen ändern und die Implementierung des Hooks ersetzen, ohne Liquidität in einen anderen Pool zu verschieben. Eine Konfigurationsänderung setzt den Gebührenabklingprozess zurück, wodurch der folgende Swap eine neue Poolpreisablesung verwendet.

In der permanenten Hook-Adresse eingebettete Berechtigungen begrenzen, was ein Upgrade bewirken kann. Uniswap sagt, dass der Vertrag Liquiditätsanbieter nicht daran hindern kann, Vermögenswerte abzuheben, oder Swap-Beträge ändern kann, um nicht genehmigte Gebühren zu erheben, da die erforderlichen Callback-Berechtigungen deaktiviert sind.

Kursberechnungen unterliegen separaten Grenzen. Die getFee-Funktion des Hooks gibt die aktuelle Liquiditätsanbietergebühr unter Verwendung desselben Blockanfangspreises zurück, den auch die nächste Transaktion erhält. Sie schließt Protokollgebühren aus, ignoriert die Größe des Handels und berechnet nicht den Preiseffekt, der durch die Bewegung durch verfügbare Liquidität entsteht.

Große Trades können daher zu einem anderen Durchschnittspreis ausgeführt werden als der anfänglichen Notierung. Der Unterschied hängt laut der technischen Dokumentation des Projekts von der Tiefe und Verteilung der Liquidität im Pool ab.

Der StablePair Hook reiht sich in andere für Uniswap v4 entwickelte benutzerdefinierte Tools ein, darunter DualPool, LitePSM und Permissioned Pools. Wie bereits berichtet, verarbeitete die Arbeit von Uniswap an korrelierten tokenisierten Vermögenswert-Pools in den ersten 12 Tagen 33 Millionen US-Dollar über 10 Aktien-zu-SPY-Märkte.

Uniswap Labs hat die Verträge und Tests des Hooks über sein öffentliches GitHub-Repository unter einer MIT-Lizenz veröffentlicht. Die Entwicklerdokumentation listet die Mainnet-Proxy-Adresse, die aktuelle Implementierungsadresse, zwei Pool-Kennungen und einen Sicherheitskontakt für die Meldung von Vertragsproblemen auf.