Glassnode: Bitcoin-Rally stößt an Widerstand – kann nachlassender Verkaufsdruck den Ausbruch bringen?

Autor: Glassnode

Übersetzung: Jiahua, ChainCatcher

Kernaussagen

Bitcoin hat sich bis an den Rand einer Widerstandszone erholt. Kostendaten, Liquidationskarten und die Break-even-Linie institutioneller Anleger deuten alle auf denselben Widerstandsbereich. Doch als der Preis sich dieser Zone näherte, war der Verkaufsdruck so gering wie zu keinem anderen Zeitpunkt in diesem Jahr. Die tatsächliche Inflationsrate liegt auf einem Zweijahrestief, während die Renditen auf einem Zyklushoch sind. Aus makroökonomischer Sicht sprechen deutlich mehr Gründe gegen als für eine Zinserhöhung.

• Bitcoin ist in den letzten 21 Handelstagen um 23 % gestiegen, während die Aktienmärkte im gleichen Zeitraum nahezu unverändert blieben; seit Jahresbeginn liegt Bitcoin jedoch noch 10 % im Minus.
• Die Kerninflationsrate ist auf ein Zweijahrestief von 2,5 % gefallen, während die Inflationserwartungen bei 3,6 % verharren – die größte Differenz seit drei Jahren.
• Die Kostenbasis der Langzeitinhaber, die Liquidationsverteilung und die Break-even-Linie der ETFs deuten alle auf einen Widerstand zwischen 83.000 und 86.000 US-Dollar; der Spotpreis lag zeitweise nur 1,5 % unter der Unterkante dieser Zone.
• Als Bitcoin sich der oberen Zone näherte, lag das Verkaufstempo bei weniger als der Hälfte des August-Höchststands, und Langzeitinhaber beteiligten sich in dieser Aufwärtsbewegung nicht an Verkäufen.
• Die Bodenindikatoren bilden seit mehreren Monaten einen klaren Gleichklang und haben die Zone extremer Schwäche weitgehend verlassen; Altcoins haben Bitcoin – anders als vor früheren Zyklushochs – keine Marktanteile abgenommen.

Bitcoin holt nach schwachem Jahresstart auf – Erholung vom Boden

In den vergangenen 21 Handelstagen ist Bitcoin um 23 % gestiegen, während der S&P 500 und der Nasdaq 100 nahezu unverändert blieben und der Euro Stoxx 50 leicht nachgab. Unter den sieben von uns beobachteten Anlageklassen war Bitcoin in diesem Zeitraum die stärkste.

Seit Jahresbeginn zeigt sich jedoch das gegenteilige Bild. Bitcoin liegt weiterhin 10 % unter seinem Stand vom Jahresanfang, während der S&P 500 um 13 % zugelegt hat; Rohöl, die bisher stärkste Anlageklasse des Jahres, liegt deutlich vor beiden.

Bitcoin befand sich den ganzen Sommer über am unteren Ende dieses Rankings und hat erst in jüngster Zeit begonnen, den Rückstand zu anderen Anlageklassen zu verringern. Die starke Entwicklung des vergangenen Monats hat nur einen Teil der Verluste aus dem ersten Halbjahr wettgemacht.

Markterwartungen eilen den Daten voraus

Die jüngste Bitcoin-Erholung vollzieht sich in einem insgesamt angespannten Anleihemarktumfeld. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen schloss bei 4,8 % und erreichte damit ein Zweijahreshoch; die Rendite zweijähriger Staatsanleihen liegt bei rund 4,38 % und damit etwa 63 Basispunkte über dem Leitzinsziel der Fed von 3,75 %. Der Anleihemarkt preist eine mögliche weitere Straffung der Geldpolitik ein.

Die tatsächlichen Inflationsdaten stützen diese Einschätzung jedoch nicht.

Die US-Kerninflationsrate ist auf 2,5 % gesunken – ein Zweijahrestief –, während die Inflationserwartungen in den USA bei 3,6 % verharren. Die Differenz zwischen beiden hat ein Dreijahreshoch erreicht.

Angesichts einer weiter abkühlenden Kerninflation und Renditen auf Zyklushoch wird es für die Federal Reserve immer schwieriger, Gründe für eine Zinserhöhung zu finden. Die für den 11. September 2026 erwarteten August-CPI-Daten und der FOMC-Zinsentscheid am 16. September werden diesen Widerspruch unmittelbar auf die Probe stellen.

Sollte sich die Kerninflation den Inflationserwartungen von 3,6 % annähern, würden die Argumente für eine Straffung stärker; bleibt die Kerninflation dagegen auf dem aktuellen niedrigen Niveau, deutet dies darauf hin, dass der Anstieg der Anleiherenditen den Wirtschaftsdaten möglicherweise vorausgeeilt ist.

Mehrere Perspektiven deuten auf dieselbe Widerstandszone – Preis bleibt unterhalb

Im Bericht der Vorwoche wurde die obere Widerstandszone für Bitcoin auf 83.000 bis 86.000 US-Dollar festgelegt. Die jüngste Erholung hat diese Einschätzung getestet, die Zone jedoch nicht tatsächlich erreicht.

Am 3. September 2026 markierte der Bitcoin-Spotpreis ein höheres Hoch als im August, blieb aber letztlich 1,5 % unter der Unterkante der Widerstandszone stehen und bewegte sich anschließend in einer engen Spanne unterhalb von 80.000 US-Dollar.

Die Verteilung der Kostenbasis der Langzeitinhaber erklärt, warum diese Widerstandszone bedeutsam ist.

Rund 1,07 Millionen BTC haben ihre Kostenbasis zwischen 83.000 und 86.000 US-Dollar, wobei der überwiegende Teil auf Langzeitinhaber entfällt und die dichteste Kostenkonzentration bei etwa 85.000 US-Dollar liegt. Diese Bestände haben sich in den vergangenen 30 Tagen kaum bewegt.

Verändert hat sich dagegen die Angebotsstruktur darunter. Die Bestände zwischen 76.000 und 82.000 US-Dollar werden überwiegend von jüngeren Käufern gehalten und nehmen weiter zu; die akkumulierten Bestände im Bereich von 62.000 bis 65.000 US-Dollar sind zurückgegangen, was darauf hindeutet, dass ein Teil der dort gekauften BTC transferiert wurde.

Der Markt hat unterhalb des Spotpreises neue Unterstützung aufgebaut, die obere Widerstandszone ist jedoch noch nicht abgebaut.

Auch die Liquidationsverteilung deutet auf dieselbe Widerstandszone

Der Derivatemarkt liefert ein ähnliches Bild.

Aus der Heatmap der Bitcoin-Futures-Liquidationen geht hervor, dass sich die Short-Liquidationszone zwischen 82.000 und 86.000 US-Dollar seit dem Short Squeeze am 19. August um 21 % ausgeweitet hat; gleichzeitig ist das Gesamtvolumen der Liquidationskarte um etwa ein Drittel geschrumpft.

Derzeit konzentriert sich im Bereich von 82.000 bis 86.000 US-Dollar eines der größten Liquidationsvolumina seit Beginn der Aufzeichnungen dieses Modells.

Mit steigendem Preis bewegte sich Bitcoin in die sich ausweitende Short-Liquidationszone hinein und blieb schließlich darunter stehen. Unterhalb des aktuellen Preises besteht zwischen 60.000 und 63.000 US-Dollar weiterhin eine Long-Liquidationszone, die den Marktbereich von unten begrenzt.

Ein nachhaltiger Ausbruch über 86.000 US-Dollar würde die dichteste Short-Liquidationsliquidität des Marktes auslösen; ein Rückfall unter 63.000 US-Dollar könnte dagegen beginnen, die darunterliegenden Long-Positionen zu treffen.

Auch die institutionelle Break-even-Linie nähert sich 86.000 US-Dollar

Ein dritter unabhängiger Indikator deutet auf dieselbe Marke.

Auf Basis der Bestandsdaten der US-Spot-ETFs liegt der Break-even-Punkt – berechnet aus der Kostenbasis der seit Auflegung der ETFs ausgegebenen Anteile – bei rund 86.000 US-Dollar.

In den vergangenen 228 Handelstagen lag der BTC-Bestand dieser ETFs unterhalb der Break-even-Linie. Der Buchverlust erreichte am 5. Februar 2026 mit rund 18 Milliarden US-Dollar seinen Tiefpunkt; mit der Bitcoin-Erholung hat sich der Verlust auf rund 3,9 Milliarden US-Dollar verringert. Das ist der geringste Abstand des ETF-Portfolios zur Gewinnschwelle seit Januar.

Der Break-even-Punkt der Unternehmenstreasuries liegt mit rund 80.500 US-Dollar leicht unter dem aktuellen Preis.

Alle fünf von uns beobachteten Kostenbasismodelle liegen derzeit über dem Bitcoin-Spotpreis – von 76.600 US-Dollar beim Realized Market Average bis zu 86.000 US-Dollar beim ETF-Break-even.

Der obere Widerstand ist keine einzelne technische Linie, sondern ein Bündel realer Kostenbasiszonen. Sollte Bitcoin die 86.000 US-Dollar zurückerobern, wären die größten institutionellen Halter erstmals in diesem Jahr wieder insgesamt im Gewinn.

Verkaufsdruck lässt nach – je näher am Widerstand, desto geringer

Als Bitcoin sich der Widerstandszone näherte, kam es zu keinem signifikanten Anstieg des Angebots.

Die Seller Risk Ratio misst die Summe aus realisierten Gewinnen und Verlusten im Verhältnis zur realisierten Marktkapitalisierung. Der 7-Tage-Durchschnitt dieses Indikators ist inzwischen auf 7 Basispunkte pro Tag gefallen – weniger als die Hälfte des August-Höchststands von 16 Basispunkten.

An den Markthochs im Juli und Oktober 2025 stieg der Indikator auf 35 bzw. 23 Basispunkte. Im vergangenen Jahr gab es nur wenige Handelstage mit niedrigeren Werten als aktuell.

Der Anteil der von Langzeitinhabern realisierten Gewinne ist ebenfalls von 88 % im August-Höchststand auf 47 % gesunken. Der realisierte Gewinn am 3. September lag bei weniger als der Hälfte des August-Höchststands.

Die Hauptverkäufer in diesem Monat sind jüngere Käufer, während Langzeitinhaber keine nennenswerten Gewinne realisieren und auch der Verkaufsdruck der kurzfristigen Halter nachlässt.

Sollte der Indikator wieder ansteigen und erneut die 16 Basispunkte überschreiten, wäre dies ein Zeichen dafür, dass der Verkaufsdruck in die Nähe des August-Höchststands zurückgekehrt ist. Bis dahin bleibt die Verkaufskraft am Spotmarkt begrenzt.

Markt zwischen Bodenerholung und Top-Bestätigung – Bodenindikatoren haben die Zone extremer Schwäche verlassen

Von den 45 Zyklusindikatoren, die das Market-Compass-Dashboard verfolgt, erreichte der Anteil der Indikatoren in der Zone extremer Schwäche in der Woche bis zum 29. Juni 2026 mit 82 % seinen Höchststand und lag 41 Wochen in Folge über dem langfristigen Median.

Das war der stärkste Gleichklang von Bodensignalen in diesem Zyklus.

Mit dem Bitcoin-Anstieg und der allmählichen Erholung der Marktbewertung ist der Anteil der Indikatoren in der Zone extremer Schwäche auf 2 % gesunken; die Bodensignale sind weitgehend verschwunden.

Der Markt ist jedoch nicht ins andere Extrem umgeschlagen. Derzeit liegen drei Viertel der Indikatoren unter ihrem jeweiligen historischen Mittelwert, und in den vergangenen 43 Wochen gab es keine einzige Woche, in der mehr als die Hälfte der Indikatoren die Marke von 50 überschritten hätte.

Bitcoin hat die Value-Zone verlassen, ist aber noch nicht in einen klar überbewerteten Bereich vorgedrungen. Ein Überschreiten der 50er-Marke durch mehr als die Hälfte der Indikatoren wäre ein deutlicheres Bestätigungssignal für einen Zykluswechsel.

Keine auffällige Rotation in Altcoins

Im vergangenen Monat ist die Gesamtmarktkapitalisierung der Altcoins um 21 % gestiegen. Entscheidend ist jedoch nicht, ob Altcoins steigen, sondern ob ihr Anstieg im Verhältnis zum gesamten Kryptomarkt stark genug ist und ob sie begonnen haben, Bitcoin Marktanteile abzunehmen.

Von den vier im Chart markierten Bitcoin-Preishochs traten drei auf, nachdem Altcoins in den vorangegangenen 90 Tagen ihren Marktanteil deutlich um mindestens 2,8 Prozentpunkte gesteigert hatten. Das Hoch vom Dezember 2017 ist die einzige Ausnahme.

Derzeit ist der Anteil der Altcoins an der kombinierten Marktkapitalisierung von BTC und Altcoins in den vergangenen 90 Tagen tatsächlich um 0,9 Prozentpunkte gesunken.

Obwohl Altcoins in US-Dollar gerechnet zugelegt haben, haben sie Bitcoin nicht übertroffen. Die verschiedenen Krypto-Assets steigen nahezu synchron, und die nach Marktkapitalisierung größten Coins bleiben führend.

Vor der tatsächlichen Ausbildung eines Zyklushochs kommt es in der Regel zu einer deutlichen Kapitalrotation: Geld fließt rasch von Bitcoin in riskantere Altcoins, und die Altcoin-Marktkapitalisierung wächst schneller als Bitcoin selbst.

Diese Phase ist bislang ausgeblieben. Sollte der Marktanteil der Altcoins in den kommenden 90 Tagen um 2,8 Prozentpunkte oder mehr steigen, während Bitcoin sich gleichzeitig seinem Allzeithoch nähert, wäre dies ein ähnliches Warnsignal wie vor früheren Zyklushochs. Derzeit ist keine dieser beiden Bedingungen erfüllt.

Fazit

Bitcoin konsolidiert unterhalb der Widerstandszone von 83.000 bis 86.000 US-Dollar, und drei unabhängige Indikatoren – die Kostenbasis der Langzeitinhaber, die Liquidationsverteilung und die ETF-Break-even-Linie – deuten alle auf denselben Widerstandsbereich.

Der Markt befindet sich weiterhin in einem Schwingungszustand, in dem die Unterstützung repariert, das Top aber noch nicht durchbrochen ist.

Die auffälligste Veränderung der Marktaktivität gegenüber August ist der deutlich geringere Verkaufsdruck: Die Seller Risk Ratio liegt bei weniger als der Hälfte des August-Höchststands, Langzeitinhaber realisieren keine Gewinne in großem Stil, während die Short-Liquidationsliquidität oberhalb weiter zunimmt.

Kann Bitcoin nachhaltig über 86.000 US-Dollar schließen und bleibt die Seller Risk Ratio gleichzeitig niedrig, wäre dies ein Zeichen dafür, dass der Markt den oberen Verkaufsdruck absorbiert hat.

Sollte die Seller Risk Ratio dagegen erneut die 16 Basispunkte überschreiten oder der Preis unter die Unterstützungszone von 62.000 bis 65.000 US-Dollar fallen, wäre die aktuelle Einschätzung hinfällig.