Metaplanets Bitcoin-Strategie beschert CEO unerwartet hohe Vergütung – Aktionäre verärgert

Autor: Oluwapelumi Adejumo

Übersetzung: Saoirse, Foresight News

Metaplanet hat massiv in Bitcoin investiert, doch dabei ist ein Problem aufgetaucht: Führungskräfte erhalten unerwartet hohe Vergütungen. Aktionäre fordern nun, dass das Unternehmen diese Prämien zurücknimmt.

Im Zentrum der Kontroverse steht, dass das börsennotierte Unternehmen aus Tokio zur Finanzierung seiner Bitcoin-Käufe immer wieder neue Aktien ausgegeben hat. Dadurch ist auch der Optionspool für Führungskräfte kontinuierlich gewachsen. Die Aktionäre verlangen nun die Streichung von rund 273 Millionen potenziellen Aktien, die im Zuge dieser Expansion in das Vergütungspaket des Managements eingeflossen sind.

Bitcoin-Finanzierung treibt Vergütungspool der Führungskräfte in die Höhe

Im Mittelpunkt des Streits stehen die Bezugsrechte der Serie 10 von Metaplanet. Dieses Programm wurde bereits Anfang 2023 von den Aktionären genehmigt, als das Unternehmen noch nicht auf digitale Vermögenswerte umgestellt hatte. Das ursprüngliche Volumen betrug 46 Millionen Aktien.

Der Plan enthält einen Anpassungsmechanismus, der sicherstellen soll, dass die den Optionen zugrunde liegenden Aktien etwa 20 % der vom Unternehmen definierten vollständig verwässerten Gesamtaktienzahl ausmachen.

Im April 2024 trieb CEO Simon Gerovich die Umstellung von Metaplanet auf ein Bitcoin-Treasury-Modell voran, wodurch sich der Kapitalbedarf des Unternehmens grundlegend veränderte. Metaplanet beschaffte mehrfach über den Aktienmarkt Mittel für Bitcoin-Käufe, bis der Treasury-Bestand schließlich 43.000 Bitcoin erreichte.

Von anfänglich rund 153,9 Millionen ausgegebenen Aktien zu Beginn der Bitcoin-Strategie stieg die Gesamtzahl der Aktien bis Ende Juni 2026 auf 1,28 Milliarden. Da sich die Berechnungsformel der Bezugsrechte der Serie 10 an die Kapitalstruktur des Unternehmens anpasst, wuchs auch der Optionspool der Führungskräfte – von ursprünglich 46 Millionen auf 319,464 Millionen potenzielle Aktien.

Am 18. August schaffte Metaplanet diesen Anpassungsmechanismus ab und fror den Optionspool ein, sodass er nicht weiter wächst.

In einer Mitteilung räumte das Unternehmen ein, dass diese Klausel „den Verwässerungsdruck für bestehende Aktionäre verstärken“ und Fragen aufwerfen könne, ob Finanzierungsentscheidungen im Interesse der Inhaber von Bezugsrechten getroffen würden.

Metaplanet hat den Vergütungspool jedoch lediglich auf dem erhöhten Niveau eingefroren und nicht auf das ursprüngliche Volumen zurückgesetzt. Das bedeutet, dass die vor Abschaffung des Mechanismus entstandenen rund 273 Millionen potenziellen Aktien weiterhin dem Management zustehen.

CEO übt einen Teil der Prämien aus und erhält 64 Millionen Aktien

Nur wenige Tage nach Inkrafttreten der überarbeiteten Regelung im August übte Gerovich einen Teil seiner Vergütungsprämien aus, woraufhin der Widerstand der Aktionäre weiter zunahm.

Am 28. August übte der CEO 92.000 Bezugsrechte der Serie 10 aus und erhielt 64,032 Millionen neu ausgegebene Aktien. Dadurch stieg sein direkter Aktienbesitz von 15,56 Millionen auf fast 79,6 Millionen Aktien.

Gerovich übte die Optionen zum alten Ausübungspreis von 10 Yen pro Aktie aus, was Gesamtkosten von rund 640,3 Millionen Yen entspricht. Auf Basis des Metaplanet-Aktienkurses von 244 Yen haben die neu ausgegebenen Aktien einen Marktwert von rund 15,6 Milliarden Yen. Der Buchgewinn zwischen Ausübungskosten und Marktwert liegt bei fast 15 Milliarden Yen.

Dieser Gewinn ist bislang nicht realisiert. Die im August überarbeiteten Bedingungen sehen für Aktien aus diesem Programm eine fünfjährige Sperrfrist vor; grundsätzlich dürfen sie bis August 2031 nicht verkauft oder übertragen werden.

Der Verwässerungseffekt tritt jedoch bereits mit der Ausgabe der neuen Aktien ein.

Zum 30. Juni hielt Gerovich 276.000 der insgesamt 459.000 ausstehenden Bezugsrechte der Serie 10. Nach Ausübung von 92.000 Bezugsrechten verbleiben ihm unter sonst gleichen Bedingungen noch rund 184.000 Bezugsrechte. Weitere Führungskräfte und Mitarbeiter halten zusätzliche Bezugsrechte; die verbleibenden Prämien werden bis 2028 fortlaufend unverfallbar.

Altlasten bei der Vergütung belasten die Bitcoin-Kennzahl pro Aktie

Investoren achten besonders auf diesen Vergütungspool, weil er die zentrale Kennzahl der Treasury-Strategie von Metaplanet direkt beeinflusst: die Bitcoin-Menge pro vollständig verwässerter Aktie.

Zum 30. Juni hielt das Unternehmen 43.000 Bitcoin bei rund 1,63 Milliarden vollständig verwässerter Aktien, was etwa 2.635 Satoshi pro Aktie entspricht. In diesem Nenner der Gesamtaktienzahl ist die potenzielle Verwässerung durch die Prämien der Serie 10 bereits enthalten.

Der Aktionär Ragnar, einer der Hauptinitiatoren der Forderungen, verlangt die direkte Streichung der rund 273 Millionen potenziellen Aktien, die über den Umfang des ursprünglichen Vergütungsplans hinausgehen. Auf der Plattform X schrieb er:

„Der einzige Ausweg besteht darin, diese 273 Millionen zusätzlichen Aktien zu annullieren und durch ein neues, rückwirkend geltendes Anreizprogramm zu ersetzen.“

Unter sonst gleichen Bedingungen würde sich das Bitcoin-Exposure pro Aktie von Metaplanet auf etwa 3.166 Satoshi erhöhen, wenn diese potenziellen Aktien aus dem Nenner der Gesamtaktienzahl herausgenommen würden – ein Anstieg von rund 20 %.

Ragnar stellt die Frage, warum die Führungskräfte diese zusätzliche Vergütung behalten dürfen, obwohl Metaplanet selbst eingeräumt hat, dass der Mechanismus die Verwässerung der Aktionäre verstärkt und Anreizprobleme bei der Finanzierung mit sich bringt.

Er weist außerdem darauf hin, dass die internationale Platzierung von Metaplanet im vergangenen Jahr durch dieselbe Anpassungsklausel zusätzlich 96,25 Millionen potenzielle Aktien erzeugt hat. Ihm zufolge hatten Aktionäre diese Regelung bereits von September bis Oktober 2025 – also Monate vor der Abschaffung durch das Unternehmen – öffentlich infrage gestellt.

Für diese zusätzlichen Aktien wurden keine Leistungskriterien festgelegt, die an das Wachstum der Bitcoin-Menge pro Aktie oder andere Aktionärsrenditen gekoppelt sind; erst mit der Überarbeitung im August wurde eine fünfjährige Verkaufsbeschränkung eingeführt.

Ragnar fordert, dass das Unternehmen die aufgeblähte Prämie durch ein Vergütungsprogramm ersetzt, das direkt an die künftige Leistung gekoppelt ist, anstatt die unter den inzwischen abgeschafften Regeln angehäuften Vorteile beizubehalten.

Überprüfung der Unternehmensführung weitet sich auf MMXX Ventures aus

Neben dem Vergütungsstreit verschärft eine weitere Governance-Kontroverse die Auseinandersetzung. Dabei geht es um MMXX Ventures – einen langjährigen Aktionär von Metaplanet und früheren Kreditgeber des Unternehmens.

Gerovich erklärte kürzlich, er sei ein „bedeutender, aber nicht beherrschender Aktionär“ der Muttergesellschaft von MMXX und nicht an deren Investitions- und Handelsentscheidungen beteiligt.

Investoren fordern jedoch weiterhin mehr Transparenz: über die Eigentümerstruktur von MMXX, die Stimmrechtsarchitektur und das wirtschaftliche Exposure von Gerovich bei Transaktionen mit Metaplanet.

Metaplanet hat außerdem einen Vorschlag vorgelegt: Bis zu 90.000 verbleibende Bezugsrechte der Serie 10 (entsprechend 62,64 Millionen potenziellen Aktien) sollen in ein neues langfristiges Anreizinstrument für Führungskräfte und Mitarbeiter überführt werden. Das neue Programm könnte Leistungs- und Betriebszugehörigkeitsanforderungen vorsehen und würde keine zusätzlichen Aktien über die bestehende Obergrenze hinaus schaffen.

Gerovich räumte ein, dass die externe Kommunikation des Unternehmens Schwächen aufweist, und kündigte an, dass Metaplanet die Unternehmensführung und das Vergütungssystem kontinuierlich überprüfen werde.

Diese Antwort geht jedoch nicht auf das Kernanliegen der Aktionäre ein. Metaplanet wird den Optionspool der Führungskräfte zwar nicht mehr durch weitere Eigenkapitalfinanzierungen ausweiten, doch das Management hat nicht zugesagt, auf die rund 273 Millionen potenziellen Aktien zu verzichten, die vor Abschaffung des Mechanismus entstanden sind.