IOSG: Wetten an der Grenze – die 4 besten Krypto-Investmentrichtungen im Bärenmarkt

Autor: Jocy Lin, Gründungspartner von IOSG

Dieser Artikel basiert auf Jocys Keynote auf der Money Frontier 2026 in Hongkong. Zur besseren Lesbarkeit haben wir ihn originalgetreu leicht redigiert und Versprecher sowie Abkürzungen korrigiert.

1. Eröffnung: Das Helle kennen, am Dunklen festhalten

Hallo zusammen, ich freue mich sehr, auf Einladung der Benmo-Community hier im Bärenmarkt mit euch zusammenzukommen.

Das Thema, das ich heute teilen möchte, ist sehr spannend – konträres Investieren, Wetten an der Grenze: Warum Investitionen im Bärenmarkt oft die größten Renditen bringen.

Zunächst kurz zum Hintergrund. Das dürfte mein vierter Bärenmarkt sein. Diesmal ist das Gefühl bei vielen sehr deutlich, aber er unterscheidet sich stark von den früheren. Ich mag einen Satz aus dem Daodejing sehr: „Das Helle kennen, am Dunklen festhalten“: zu wissen, was das Licht ist, aber bereit zu sein, im Dunkeln zu verharren und durchzuhalten. Das ist an sich schon eine Tugend.

Vor meinem Auftritt haben mich viele Freunde gefragt: Investiert IOSG noch?

Ja, wir investieren weiter. Das Gefühl jetzt ähnelt stark 2018 und 2019 – viele wissen nicht, wie sie investieren sollen. IOSG wird weiterhin im Kryptomarkt investieren. Wir wollen nicht der „letzte Torhüter der asiatischen Krypto-VCs“ werden. Wir hoffen vielmehr, dass mehr Investoren zu Web3 kommen und gemeinsam mehr asiatischen Gründern helfen, eine bessere Zukunft zu erreichen.

Heute werde ich zunächst mit drei „Appetithäppchen“ – Bitcoin, Stablecoins und Ethereum – den großen Hintergrund erklären und dann in vier Richtungen über Geschäfte sprechen, die wir aus erster Hand sehen und die wirklich Geld verdienen.

2. Bitcoin: Der Vierjahreszyklus übertrumpft alle Narrative

Zunächst zu Bitcoin.

Die Erholung vom Tiefpunkt 2022 wurde in diesem Zyklus von mehreren Bitcoin-spezifischen Katalysatoren angetrieben: der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank 2022, die Spekulation um Spot-ETFs, die den Preis auf 60.000 Dollar trieb, und Trumps Wahl, die ihn auf etwa 120.000 Dollar brachte. Bis Ende 2025 waren die meisten dieser Katalysatoren bereits weitgehend eingepreist.

Danach änderte sich die Lage. Ab 2025 begann der KI-Zyklus: KI-bezogene Vermögenswerte, Gold und Nvidia legten zu. Eigentlich hätten diese Bedingungen Bitcoin zugutekommen müssen, aber Bitcoin reagierte nicht mehr darauf und ist seit Jahresbeginn um 29 % gefallen.

Warum ist das so? Ein Satz aus der Benmo-Community „Bitcoin Divine Power“ ist sehr treffend: Der Vierjahreszyklus von Bitcoin hat erneut alle komplexeren Narrative übertrumpft. Der Zyklusrahmen deutete zuvor klar darauf hin, dass Bitcoin im Oktober 2025 seinen Höhepunkt erreichen würde – genau so kam es, und der anschließende Bärenmarkt begann ebenfalls im Oktober 2025.

Viele werden einwenden, der Vierjahreszyklus könne Zufall sein. Aber wir sehen, dass viele Krypto-OGs diesen Vierjahreszyklus selbst verstärken: Wenn genügend Investoren erwarten, dass der Markt in einer bestimmten Phase des Zyklus seinen Höhepunkt erreicht, reduzieren sie ungefähr zur gleichen Zeit ihre Positionen – und dieses kollektive Verhalten erzeugt genau den Zyklus, den sie erwarten. Das erklärt auch, warum Bitcoin trotz günstiger Makrobedingungen nach unten drehte. Immer weniger Menschen glauben, dass „KI, Gold und der Gesamtmarkt“ Bitcoin stützen können.

Deshalb halte ich den Zyklus weiterhin für gültig. In den kommenden Monaten geht es nicht mehr darum zu erklären, „warum Bitcoin hinterherhinkt“, sondern zu erkennen, ob die nächste Akkumulationsphase bereits begonnen hat.

Hier möchte ich auch einige interne Datenanalysen von IOSG teilen. Wir haben die Dauer jedes Zyklus ausgewertet, und das Ergebnis ist erstaunlich konsistent: Seit 2015 dauert der Anstieg jeweils etwa 1.060 Tage. Darauf aufbauend haben wir für diesen Zyklus mehrere mögliche Szenarien entwickelt:

• Szenario 1: Bitcoin bewegt sich in einer Spanne von 45.000–60.000 Dollar und könnte Ende Oktober dieses Jahres (2026) den Boden erreichen;
• Szenario 2: Etwas tiefer, im ersten bis zweiten Quartal 2027, fällt Bitcoin auf 40.000–55.000 Dollar;
• Szenario 3: Diverse andere Varianten.

Ehrlich gesagt gibt es bei Zyklusprognosen viele Versionen, aber unsere internen Datenanalysen deuten auf die oben genannte Version hin.

Vierjahreszyklus und Bodenbildungsszenarien

3. Stablecoins: Ein Jahr, so bedeutend wie 1975 und 2001

Das zweite „Appetithäppchen“ sind Stablecoins. Dieses Jahr ist ein großes Jahr für Stablecoins – ein sehr einflussreiches Jahr.

Ich möchte zwei Analogien ziehen.

Am 1. Mai 1975 schaffte die US-Börsenaufsicht SEC das 183 Jahre alte System fester Provisionen an der Wall Street ab und machte den Aktienhandel von einem Spiel für Reiche zu einem Spiel, an dem auch normale Menschen teilnehmen können. Letztlich entstand daraus eine 140 Billionen Dollar schwere Vermögensverwaltungsbranche; Fidelity und Vanguard wurden erst danach gegründet. 2001 trat China der WTO bei – eines der wichtigsten Ereignisse für die gesamte chinesische Wirtschaft.

Ich glaube, wir erleben heute, wie dasselbe erneut geschieht – nur dass die Bühne diesmal die Stablecoins der Kryptoindustrie sind. Der GENIUS Act ist Gesetz geworden, was bedeutet, dass Banken nun legal Dollar auf der Blockchain ausgeben können. Ich glaube, dass Krypto nach der Verabschiedung dieses Gesetzes einen Wendepunkt erreicht: von einem „Hochrisiko-Asset“ zu einer „legalen Finanzinfrastruktur“. Rückblickend wird 2026 wie 2001 in die Geschichte eingehen.

4. Ethereum: Burggraben, Herausforderungen und die Frage nach künftiger Führung

Nun zu Ethereum. Dieses Thema ist schwer in wenige Worte zu fassen. Ich habe zwei Tabellen erstellt: eine mit den Stärken, eine mit den Problemen.

Es gibt vier Stärken: Als Settlement-Layer trägt Ethereum die größten Stablecoin- und RWA-Volumina; Sicherheit und Rendite – der Großteil der DeFi-Sicherheit und -Renditen liegt auf Ethereum; Skalierung über Layer 2 – die Finalität eines gesamten Rollup-Ökosystems wird auf Ethereum abgerechnet; und Ethereum verfügt über eine umfangreichere Entwicklerinfrastruktur als jede andere L1.

Die Probleme sind ebenfalls sehr real: L2s entziehen der L1 die ursprünglichen Transaktionsgebühren; das ETH/BTC-Verhältnis hat in diesem Zyklus deutlich underperformt; hinzu kommen neue öffentliche Chains wie Hyperliquid sowie Wettbewerb außerhalb der Chain.

Doch das Kernproblem liegt meiner Meinung nach woanders. Ich habe in letzter Zeit auf Twitter viel über Ethereum geschrieben. Mein zentraler Punkt: Wenn man Vitalik mit Elon Musk vergleicht, versteht man bei vielen Aussagen Vitaliks oft erst zehn Jahre später, warum er sie gemacht hat und warum sie realisierbar sind. Was wir uns am meisten wünschen, ist, dass Vitalik wie Elon an vorderster Front agiert.

Vitalik sagt jetzt auch, er wolle Ethereum zu einem „kleineren Schiff“ machen. Aber ehrlich gesagt – vom Weggang Tomasz' bis zur Gründung neuer Ethereum-Institutionen – all das läuft auf eine Kernfrage hinaus: Wer übernimmt bei Ethereum die Führung? Wer regiert? Wer verwaltet? Welcher Gründer kann an vorderster Front stehen und diese dezentrale, offene Organisation wieder groß machen? Ich halte das für eine sehr große Herausforderung.

Was die Stablecoins selbst betrifft, ist das Bild bekannt: Auf Ethereum dominieren institutionelle Gelder und entwickelte Märkte; auf Tron dominiert USDT und bedient Entwicklungsmärkte sowie grenzüberschreitende Dollar-Liquidität.

Ethereum: Stärken und Schwächen

Stablecoins nach Chain

5. Wie wir im Bärenmarkt investieren: Allokationsquoten neu definiert

Als Nächstes möchte ich erläutern, wie IOSG im Bärenmarkt Investitionen umsetzt – auch das ist sehr interessant, denn wir haben im Bärenmarkt unsere Allokationsquoten neu definiert.

Wir haben den Anteil des Primärmarkts gesenkt, während OTC, Sekundärmarkt und Inkubation (Incubator) an Gewicht gewinnen.

Gleichzeitig sehen wir einen klaren Trend: Krypto entwickelt sich von einem Handelsmarkt zu einer internetnativen Finanzinfrastruktur.

Erste Ebene, Better Money, Better Rails: Stablecoins haben bereits bewiesen, dass besseres Geld und bessere Abwicklungswege vor dem traditionellen System internetnativ werden können.

Zweite Ebene, Internet Capital Markets: RWA und Tokenisierung können On-Chain-Dollar klarere reale Renditen und Sicherheiten bieten.

Dritte Ebene, Massenanwendung: Ich glaube, die Kryptoindustrie wird wie die Internetbranche das nächste ByteDance oder das nächste Pinduoduo hervorbringen.

Vierte Ebene, AI Agent × Crypto: Wenn die Finanzinfrastruktur internetnativ wird, sind die Endnutzer nicht mehr nur Menschen – auch Agents brauchen Wallets, Zahlungen, Identität und programmierbares Eigentum.

Letztlich gilt: Geld geht auf die Chain, Vermögenswerte gehen auf die Chain, der Wert konzentriert sich auf Anwendungs- und Interface-Ebene, und KI-Agents werden dieselbe Infrastruktur wie Menschen nutzen.

6. Warum es im Bärenmarkt die besten Investments gibt

Zurück zur Gegenwart. Warum gibt es in diesem Bärenmarkt die besten Deals und die besten Investments? Weil im Bärenmarkt Qualität oft falsch bepreist wird und echte Einnahmen sich beweisen können. Dazu drei Karten:

Erstens: Bewertungsverzerrung. Wenn die Stimmung am schlechtesten ist, werden wirklich wertvolle Projekte unter ihren inneren Wert gedrückt – die besten Einstiegspreise entstehen nur, wenn alle anderen den Markt verlassen.

Zweitens: Echte Einnahmen überleben. Wir bevorzugen Geschäfte, die Cashflows nachweisen können, statt bloßer Narrative. Ein Projekt, das den Bärenmarkt übersteht – mit klaren Kunden und klaren Produkten –, wird im Bullenmarkt durch den Zinseszinseffekt verstärkt.

Drittens: Es muss einer genauen Prüfung standhalten. Wir investieren nur in Projekte, deren Modell sich von Anfang bis Ende klar erklären lässt: Wer zahlt, warum wird gezahlt, wie viel wird gezahlt. Nur extern verifizierbare Einnahmen sind echte Einnahmen.

In diesem Zyklus sehen wir Projekte, die in Krypto wirklich Geld verdienen, mit Größenordnungen von mehreren hundert Millionen Dollar bis zu etwa 5,8 Milliarden Dollar, verteilt auf DeFi und verschiedene Infrastrukturbereiche. Im Folgenden erläutere ich in vier Richtungen, was wir aus erster Hand beobachten.

Richtung 1 · Stablecoins und Zahlungen: Circle, fun.xyz, RedotPay

Bei IOSG halten wir weiterhin jede Woche vier Stunden IC (Investment Committee). Manche sagen, im Bärenmarkt gebe es doch keine Projekte mehr, über die es sich zu diskutieren lohne. Tatsächlich gibt es sehr viele.

Circle: Drei Einnahmequellen, ein DCF

Viele fragen nach Circle. Ich erläutere das Modell. Circle verdient im Wesentlichen auf drei Arten:

Erstens: Reserveerträge. Rund 730 Milliarden Dollar an Reserven werden in kurzlaufende Anleihen investiert; bei 3,5 % Jahresrendite ergibt das etwa 26 Milliarden Dollar pro Jahr, abhängig von der Fed-Politik.

Zweitens: Vertriebskosten. Circle gibt den größten Teil der Einnahmen – etwa 62 % – an Partner wie Binance und Coinbase weiter, weshalb die Bruttomarge nur 38 % beträgt.

Drittens: Langfristiger Eigenkapitalwert der Basis. Circle hat eine eigene öffentliche Chain, CCTP-Cross-Chain und Entwickler-APIs aufgebaut, die derzeit nur etwa 6 % der Einnahmen ausmachen.

Wir haben für Circle ein DCF-Bewertungsmodell erstellt: vom Stablecoin-Float → (Rendite) Reserveerträge → (38 % Bruttomarge) Stablecoin-Bruttogewinn → (im dritten Jahr 15-faches Multiple, abgezinst mit 20 %) Wert je Aktie.

Fun.xyz: Die Stripe-Kasse der Kryptowelt

fun.xyz kann man als Stripe-Kasse der Kryptowelt verstehen – eine universelle Einzahlungsadresse (UDA). Alles Geld, das in Polymarket fließt, läuft darüber, und IOSG ist ebenfalls Investor.

RedotPay: Eine Krypto-Karte, die überall funktioniert

RedotPay ist derzeit die beliebteste Krypto-Zahlungskarte auf dem Markt. Eine Krypto-Karte, die überall dort funktioniert, wo Visa oder Mastercard akzeptiert werden, und Krypto damit wirklich in reale Anwendungen bringt.

Einige Zahlen: über 5 Millionen ausgegebene Karten, weltweit nutzbar, TPV von etwa 30 Milliarden Dollar, vierfacher Marktvorsprung, annualisierte Einnahmen von etwa 1,5 Milliarden Dollar. Unsere grundlegende Einschätzung lautet daher: Produkte, die Zahlungen und Stablecoins verbinden – Unternehmen wie RedotPay –, wandern in den Massenmarkt und haben dort bereits Anerkennung gefunden.

RedotPay: Größe und Kapital

Richtung 2 · Prognosemärkte: Die Zukunft der Nische ist die Zukunft der Masse

Die zweite Richtung sind Prognosemärkte, die gerade in den Mainstream drängen. Nischenprodukte wandern zu Massenprodukten; die Zukunft der Nische ist die Zukunft der Masse. Das ist die Kaltstartphase, die Krypto zur Massenanwendung verhilft.

Ein Blick auf die Größe zweier Branchenführer: Polymarket erzielte im ersten Quartal 2026 ein Handelsvolumen von 262 Milliarden Dollar, ein Plus von 90 % gegenüber dem Vorquartal; während der Weltmeisterschaft (11. Juni bis 19. Juli) lag das Volumen bei über 150 Milliarden Dollar. Die Differenzierung liegt in Globalisierung und Non-Custodial-Ansatz; Polymarket ist eines der besten Beispiele für die nächste Generation von Krypto-Anwendungen. Kalshi geht den regulierten Weg, hat eine Bundeslizenz erhalten, erzielte im ersten Quartal 2026 ein Volumen von etwa 321 Milliarden Dollar und vertreibt über Robinhood und Interactive Brokers. Das 2018 gegründete Unternehmen wurde jahrelang infrage gestellt, überstand aber den Bärenmarkt, erhielt die Lizenz und weist eine der steilsten Umsatzkurven auf, die wir im US-Fintech je gesehen haben.

Polymarket · On-Chain-Ansatz

Kalshi · Regulierter Ansatz

Richtung 3 · KI × Krypto: Rechenleistung, Daten und Geldflüsse

Die dritte Richtung ist KI und Krypto.

In den vergangenen fünf Jahren lag die Aufmerksamkeit auf der Modellqualität: Wessen Transformer ist besser, wessen RLHF ist intelligenter. Jetzt müssen wir über eine grundlegendere Logik nachdenken: Woher kommt die Rechenleistung? Woher kommen die Daten? Wie fließt das Geld der KI?

Zunächst zur Rechenleistung. Krypto hat bereits eines bewiesen: Offene Netzwerke können Hardware-Ressourcen global koordinieren. In der Ethereum-PoW-Ära (vor dem Merge 2022) entsprach die im Netzwerk gebündelte GPU-Rechenleistung der Größenordnung eines führenden Trainingsclusters. Das heißt nicht, dass die GPUs der Miner direkt zum Training modernster Modelle genutzt werden könnten – die Messgrößen unterscheiden sich –, aber es beweist: Mit Token-Anreizen kann man weltweit verteilte, ungenutzte Hardware bündeln. Wird dieser Mechanismus korrekt auf den KI-Rechenmarkt angewendet, ist das eine echte Chance.

Zweitens die Daten, drittens die Frage, wie das Geld der KI fließt – also das Modell des Agent Banking. Dazu einige konkrete Beispiele.

Grass hat rund 8,5 Millionen Nutzer, die über Browser-Erweiterungen und Apps ungenutzte Bandbreite teilen und dafür Punkte verdienen. Die Netzwerkschicht verteilt Scraping-Aufgaben von KI-Laboren an diese Nodes und bereitet Webseiten zu strukturierten Unternehmensdaten auf. Die entscheidende Architektur: Grass kann die Nachfrage von KI-Abnehmern (etwa Unternehmen wie OpenAI oder Anthropic, die bereit sind, für Trainingsdaten zu zahlen) an On-Chain-Nutzer verteilen und diese mit Token oder Einnahmen incentivieren. Das Datenvolumen liegt bereits bei über 250 PB. Auch das Wirtschaftsmodell ist sehr real: 2025 lagen die Einnahmen bei etwa 17 Millionen Dollar, für 2026 werden über 70 Millionen Dollar erwartet. Man sieht also: Token-Projekte in Krypto sind inzwischen sehr real – mit Einnahmen, Cashflow und zahlungsbereiten Kunden. Erst B2B, dann B2C – das ist auch einer unserer Investmentansätze.

Hyperbolic ist ein weiteres Portfolio-Unternehmen von IOSG und betreibt einen Markt für Inferenz und GPU-Rechenleistung. Über 250.000 Entwickler bauen auf der Plattform; zu den Kunden gehören einige führende KI-Labore.

Das dritte Beispiel ist Nous Research, ein typisches Projekt, das von Krypto zu KI gewechselt ist – bekannt durch Hermes (den „Hummer“). Den gesamten Tech-Stack lasse ich aus Zeitgründen aus.

Grass: Wirtschaftsmodell und Daten-Flywheel

Hyperbolic: Rechenmarkt

Richtung 4 · On-Chain-Handel und Kredit: Collector Crypt, Hyperliquid

Die vierte Richtung ist On-Chain-Handel und On-Chain-Kredit – ein sehr spannendes Feld.

Collector Crypt ist so etwas wie ein „Pfandhaus + Kartenladen“, nur eben auf der Chain. Nach Einnahmen ist es inzwischen eine der beiden größten Anwendungen auf Solana. Das Modell ist einfach und besteht aus drei Schritten: Erstens auf der Angebotsseite physische Karten kaufen, verwahren und in Tresore einlagern; zweitens On-Chain-Tokenisierung – jede Karte wird zu einem handelbaren Token, das jederzeit eingelöst werden kann; drittens Realisierung und Exit. Das kumulierte Handelsvolumen liegt inzwischen bei über 1 Milliarde Dollar, die monatlich aktiven Nutzer bei 4 Millionen; nach Tageseinnahmen ist es eine der größten Anwendungen auf Solana. Die Protokolleinnahmen betrugen im April etwa 7,2 Millionen, im Mai etwa 9 Millionen, im Juni etwa 15 Millionen und im Juli etwa 12 Millionen Dollar. Bei dieser Größenordnung könnte der Jahresumsatz 2026 über 200 Millionen Dollar erreichen. Das ist ein Projekt mit echten Einnahmen, einem ausgegebenen Token und klarer Nachfrage.

Auch Hyperliquid ist sehr interessant. Warum sagt man, es „frisst Binance“? Einfach ausgedrückt ist es ein sich selbst verstärkendes Rückkauf-Flywheel – man kann es als dezentrales Binance für Futures verstehen: Jede Transaktion zahlt Gebühren, und etwa 97 % dieser Gebühren werden für den Rückkauf von Token verwendet. Mehr Handel bringt mehr Gebühren, mehr Gebühren kaufen mehr Token zurück – und so weiter im Kreislauf.

Collector Crypt · On-Chain-Karten

Hyperliquid · Rückkauf-Flywheel

7. IOSGs Stärke: Ost-West-Zugang + Research-Burggraben

Warum wir? Weil IOSG den besten Zugang zu globalen Chancen hat – die meisten unserer Portfoliounternehmen sind sowohl im Osten als auch im Westen aktiv, in Nordamerika und Asien. Und wir können in jedem Zyklus früh das zentrale Paradigma dieser Runde erfassen. Das Fundament dafür ist unsere sehr solide Research-Arbeit – tiefgehende Analyse ist unser Investment-Burggraben.

8. Fazit: Der Bärenmarkt ist der Ausgangspunkt der Positionierung

Ich habe viel Zeit in Anspruch genommen – zum Abschluss.

Die besten Investmentchancen verbergen sich oft in der schlechtesten Stimmung. Ein wichtiger Punkt: Nach der Einschätzung von „Bitcoin Divine Power“ könnte Bitcoin Ende Oktober dieses Jahres einen Tiefpunkt erreichen. Wer also zu KI oder US-Aktien gewechselt ist, kann auch wieder zurückschauen und die neuen Chancen im Kryptomarkt neu bewerten.

Was werden wir also ergreifen?

Erstens: Projekte mit echten Einnahmen. Stablecoins, Zahlungen sowie KI- und Krypto-bezogene Richtungen erzeugen neue, verifizierbare Cashflows.

Zweitens: Geschäfte, die in diesem Winter zu Unrecht abgestraft wurden. Viele Projekte haben starke Fundamentaldaten, werden aber so bepreist, als wäre der Bärenmarkt bereits zu etwa 90 % durchlaufen – genau diese Preisverzerrung ist selbst eine Chance.

Drittens: IOSG hat sie früh erkannt. Drei Runden konträrer, research-getriebener Investments verfolgen nur ein Ziel: die Gewinner zu identifizieren, bevor der Bullenmarkt kommt.

Der Bärenmarkt ist der Ausgangspunkt der Positionierung. Vielen Dank.