Short Squeeze verpufft, Bitcoin stagniert bei 80.000 $: Staatsanleihen-Hochs begrenzen die Spanne

Originalautor: Glassnode

Originalübersetzung: AididiaoJP, Foresight News

Nach dem Short Squeeze Mitte August erholte sich der Markt kurzzeitig, dann stagnierte Bitcoin unterhalb des langfristigen Angebotsüberhangs. Die Renditen von Staatsanleihen erreichten neue Zyklushochs, der Sekundärmarktumsatz der ETFs blieb verhalten, und der Kurs fiel in eine klar definierte Spanne zurück.

Wichtigste Erkenntnisse

• Die Short-Squeeze-Rally im August trieb den Spotpreis in die Nähe von 80.000 $, wo er auf den erwarteten Widerstand von oben stieß.
• Als der Kurs das gleiche Niveau wie im Mai erneut testete, stieg das nicht realisierte Angebot auf der Blockchain von 65 % auf 68 %, was auf einen stärkeren potenziellen Verkaufsdruck nach der sommerlichen Umverteilung hindeutet.
• Spot-Bitcoin-ETFs absorbierten in der Spitze durchschnittlich 290 Millionen $ pro Tag, aber das tägliche Volumen am Sekundärmarkt blieb bei etwa 3 Milliarden $, was auf nachrichtengetriebene Impulse ohne nachhaltige Dynamik hindeutet.
• Der makroökonomische Druck kehrte zurück: Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg auf 4,8 % und machte damit die gesamte Entlastung durch die Rückkäufe von Staatsanleihen in nur acht Handelstagen zunichte.
• Die Schiefe kurzfristiger Optionen kühlte sich mit der Stimmung ab; der Quartalsverfall am 25. September bildet eine Barriere von rund 14 Milliarden $ an offenem Interesse.

Nach dem Squeeze: Abgewiesen unterhalb der Mauer

Der vorherige Wochenbericht stellte fest, dass der Short Squeeze am 19. August erhebliche Hebelwirkung beseitigte, die Rally jedoch auf eine dichte Überkopfstruktur stieß. Genau das spielte sich letzte Woche ab. Am 27. August stieg der Kurs über 80.000 $, traf auf anhaltendes Angebot, fiel auf etwa 76.000 $ zurück und löste eine Reihe von Long-Liquidationen aus.

Die Heatmap der Futures-Liquidationen zeigt den Kurs eingeklemmt zwischen zwei strukturellen Zonen. Der Aufwärtsimpuls verzehrte unterwegs Shorts, erreichte aber nicht das dichte Short-Liquidationsband zwischen 83.000 $ und 86.000 $; unterhalb des Spotpreises bleibt der Long-Liquidationsbrennstoff zwischen 60.000 $ und 63.000 $ intakt. Der Kurs ist derzeit zwischen diesen beiden Grenzen gefangen.

On-Chain-Angebot: Überhang nicht realisierter Gewinne

Die verborgene Reibung dieser Rally liegt in der Rentabilitätsstruktur des Netzwerks. Im Mai, als Bitcoin bei etwa 78.000 $ lag, befanden sich etwa 65 % des Angebots im Gewinn; Ende August kehrte der Spotpreis auf dasselbe Niveau zurück, aber der Prozentsatz im Gewinn war auf 68 % gestiegen.

Die Veränderung resultiert aus der sommerlichen Akkumulation – die Kostenbasis der kurzfristigen Halter wurde auf etwa 71.000 $ zurückgesetzt. Bei demselben nominalen Preis kann ein größerer Pool profitabler Coins aktiviert werden, was eine dickere potenzielle Verkäuferliquidität schafft, falls der Spotpreis frühere Hochs erneut testet.

Überlagert man On-Chain-Kostenmodelle mit der Verteilung, werden die Spannengrenzen klar: Unterhalb des Spotpreises bildete die Sommerkonsolidierung eine solide Akkumulationsbasis zwischen 62.000 $ und 65.000 $; oberhalb haben Langzeithalter schwere Positionen zwischen 83.000 $ und 86.000 $ gestapelt. Der Spotpreis bleibt zwischen diesen beiden Zonen eingeschlossen.

Institutioneller Kanal: Verhaltener Umsatz

US-Spot-Bitcoin-ETFs zogen während der Rally weiterhin Zuflüsse an, wobei der 7-Tage-Durchschnitt der Nettozuflüsse auf 290 Millionen $ pro Tag stieg. Aber der Sekundärhandel war ruhiger: Das tägliche ETF-Volumen hielt sich bei etwa 3 Milliarden $, weit unter früheren Expansionsphasen. Zuflüsse, die von einem einzelnen politischen Nachrichtenereignis getrieben werden, aber keine breitere Marktgeschwindigkeit aufweisen, entsprechen oft lokalen Wendepunkten – sobald der Katalysator vorüber ist, neigt der Kurs dazu, Gewinne wieder abzugeben.

Makro-Hintergrund: Erholung der Staatsanleiherenditen

Das makroökonomische Umfeld zog sich schnell wieder zusammen. Am 19. August drückten Nachrichten über Rückkäufe von Staatsanleihen die 10-Jahres-Rendite kurzzeitig auf etwa 4,6 %, dann kehrte sie sich scharf um. In den folgenden acht Handelstagen stieg die Rendite wieder auf 4,8 % und markierte ein neues Zyklushoch. Die Geschwindigkeit der Umkehr zeigt, dass die Belastung durch Staatsverschuldung der Haupttreiber der globalen Diskontsätze bleibt.

Zu Beginn der Erholung entkoppelte sich Bitcoin kurzzeitig von traditionellen Aktienindizes, während US-Aktien seitwärts tendierten. Über ein rollierendes 30-Tage-Fenster glitt die Korrelation zwischen Bitcoin und dem S&P 500 gegen null. Historisch gesehen ist eine plötzliche Entkopplung während Ausverkäufen von Staatsanleihen in der Regel kurzlebig, eher wie eine lokale Erschöpfung als ein struktureller Regimewechsel.

Derivate und Verfall: Stimmung kühlt von Euphorie ab

Der Optionsmarkt verzeichnete in den letzten zwei Wochen eine scharfe psychologische Verschiebung. Der 7-Tage-25-Delta-Schiefe-Index stieg während des Squeeze an, als der Markt Call-Optionen nachjagte; nachdem der Widerstand hielt, kehrte der Indikator schnell zum neutralen Mittelwert zurück. Die 180-Tage-Schiefe blieb durchgehend stabil, was darauf hindeutet, dass die kurzfristige Begeisterung abkühlte, die langfristige Nachfragestruktur nach Optionen jedoch nicht verschwand.

Die Terminoptionslandschaft wird vom Quartalsverfall am 25. September dominiert, wobei das kombinierte offene Interesse von Deribit und IBIT bei etwa 14 Milliarden $ liegt. Große Positionen konzentrieren sich auf Ausübungspreise über 80.000 $, was den bevorstehenden Quartalsverfall zu einem wichtigen Anker für Volatilität und Positionierung in den kommenden Wochen macht.

Fazit

Die Erholungsrally nach dem Short Squeeze stagnierte unterhalb der Angebotszone von 83.000 $–86.000 $. Bei gleichem Preis ist die Netzwerkrentabilität höher, die Staatsanleiherenditen erreichten Zyklushochs, und der Optionsmarkt kehrte zu neutral zurück – der Markt bleibt durch die bestehende Spanne eingerahmt. Bis die obere Decke absorbiert ist, bleibt die strukturelle Basis von 62.000 $–65.000 $ die primäre Abwärtsreferenz.