Der Goldpreis nähert sich der Marke von 4.600 US-Dollar, und der Optionshandel treibt die Rallye auf die nächste Stufe.

In den vergangenen 48 Stunden ist Gold erneut in den Mittelpunkt des globalen Makrohandels gerückt.

Nachdem der Goldpreis eine rund sechs Monate bestehende Widerstandszone durchbrochen hatte, stieg er weiter über den 200-Tage-Durchschnitt und legte seit den Tiefstständen Mitte Juli um etwa 15 % zu. Zeitweise erreichte er fast 4.600 US-Dollar pro Unze. Die treibende Kraft dieser Rallye hat sich mittlerweile von Zentralbanken und physischen Käufen auf ETFs, Makrofonds und den Optionsmarkt ausgeweitet.

Gold durchbrach den vorherigen Widerstand und stieg wieder über den 200-Tage-Durchschnitt, wobei die Preise kurzzeitig fast 4.600 US-Dollar pro Unze erreichten.

ZeroHedge zitiert einen Bericht von Strategen und Händlern von Goldman Sachs, wonach die Nachfrage nach Gold-Call-Optionen in letzter Zeit deutlich gestiegen ist. Neben Goldkäufen der Zentralbanken, chinesischen Importen und Mittelzuflüssen in ETFs trägt der Optionshandel als neuer Preisverstärkungsmechanismus zum Goldmarkt bei.

Dies bedeutet, dass die zukünftige Entwicklung des Goldpreises möglicherweise nicht mehr ausschließlich durch das traditionelle Angebot und die Nachfrage bestimmt wird. Nähert sich der Preis den Ausübungspreisen von Optionen, könnten passive Absicherungsstrategien von Händlern den Goldpreis weiter in die Höhe treiben; dreht der Markt hingegen, könnte derselbe Mechanismus den Rückgang verstärken.

Call-Optionen gewinnen an Bedeutung; der Goldpreis könnte die Marke von 4.900 US-Dollar durchbrechen.

Goldman Sachs hat festgestellt, dass Investoren wieder vermehrt auf Gold-Call-Optionen zurückgreifen, um globale makroökonomische und politische Risiken abzusichern.

Die Differenz zwischen den offenen Positionen bei Gold-Call- und -Put-Optionen hat sich rapide vergrößert, was auf eine deutlich gestiegene Investorennachfrage nach Gold-Call-Optionen hindeutet. Quelle: Bloomberg, Goldman Sachs Global Investment Research.

Verkäufer von Call-Optionen müssen ihr Risikoprofil in der Regel dynamisch an die Goldpreisentwicklung anpassen. Nähert sich der Goldpreis wichtigen Ausübungspreisen, müssen Optionsverkäufer mehr Gold oder Gold-Futures kaufen, um ihre Absicherung aufrechtzuerhalten. Diese Käufe basieren nicht auf neuen fundamentalen Einschätzungen, können aber in einem Aufwärtstrend zusätzliche Nachfrage erzeugen und die Preise so näher an die nächste Ausübungspreisspanne bringen.

Goldman Sachs bezeichnet dies als einen „mechanischen Preisverstärker“. Wenn weiterhin ETF-Gelder zufließen und die Positionen von Call-Optionen hoch bleiben, werden steigende Goldpreise Händler dazu anregen, ihre Absicherungskäufe zu erhöhen, was wiederum die Preise weiter in die Höhe treiben und so eine kurzfristige positive Rückkopplungsschleife erzeugen könnte.

Dieser Mechanismus ist jedoch wechselseitig. Fallen die Goldpreise, lösen Händler zuvor aufgebaute Absicherungspositionen auf, wodurch der Verkaufsdruck am Markt zunimmt. Je konzentrierter die Optionspositionen sind, desto volatiler können die Goldpreise in der Nähe wichtiger Preisniveaus sein.

Goldman Sachs hält derzeit an seiner fairen Wertprognose für Gold von 4.900 US-Dollar pro Unze bis Ende 2026 fest. Diese Prognose basiert im Wesentlichen auf zwei Annahmen: einer anhaltend starken Nachfrage nach Gold seitens der globalen Zentralbanken und einer erneuten Erhöhung der Gold-ETF-Allokationen westlicher Privatanleger, da die US-Notenbank ihre Zinssätze beibehält.

Der Bericht hebt hervor, dass die US-Notenbank die Leitzinsen im Juli unverändert ließ. In Verbindung mit schwächeren US-Arbeitsmarktdaten und einem niedrigeren Verbraucherpreisindex haben sich die Markterwartungen für weitere Zinserhöhungen abgekühlt. Dies hat den wichtigsten makroökonomischen Widerstand, der zuvor den Goldpreis belastete, geschwächt und zu einer Erholung der Nettospekulativpositionen am COMEX sowie der Nachfrage nach zinssensitiven ETFs geführt.

Mit der Abkühlung der Erwartungen an eine Zinserhöhung der Federal Reserve begannen sich die Bestände an Gold-ETFs und die Netto-Spekulationspositionen an der COMEX zu erholen, was mit der Erholung der Goldpreise einherging.

Es ist wichtig anzumerken, dass die Prognose von 4.900 US-Dollar den anhaltenden Anstieg der Nachfrage nach Gold-Call-Optionen nicht berücksichtigte. Die Goldanalystin Lina Thomas von Goldman Sachs sieht daher für das aktuelle Kursziel „erhebliche Aufwärtsrisiken“. Sollte sich die Investitionsnachfrage im Westen weiter erholen und mit den Käufen der Zentralbanken sowie der Nachfrage nach Absicherungen gegen makroökonomische Risiken übereinstimmen, könnten die Absicherungsaktivitäten der Händler nahe wichtiger Ausübungspreise den Goldpreis deutlich über 4.900 US-Dollar treiben.

Der Handelstisch von Goldman Sachs verzeichnete ebenfalls einen verstärkten Kapitalfluss. Das Kundenhandelsvolumen stieg diese Woche deutlich an, darunter sowohl 3- bis 6-monatige digitale Optionen als auch direkte Goldkäufe, wobei die Kursziele zwischen 4.800 und 5.500 US-Dollar lagen. Der Handelstisch hält derzeit eine moderat hohe Long-Position und achtet gleichzeitig auf Volatilität, Schiefe und Richtungsrisiken.

Hierbei ist es wichtig zu unterscheiden: 4.900 US-Dollar ist die vom Research-Team von Goldman Sachs prognostizierte faire Wertschätzung zum Jahresende; 4.800 bis 5.500 US-Dollar hingegen ist das von den Kunden am Handelstisch beobachtete Kursziel und sollte nicht als offizielle Anhebung des Kursziels durch Goldman Sachs verstanden werden.

China, die Zentralbank und ETF-Käufe stützten gemeinsam den Markt.

Bevor Optionsfonds in den Markt kamen, stammte die untere Stütze für Gold hauptsächlich aus China, der Zentralbank und ETF-Investoren.

Der Handelstisch von Goldman Sachs stellte fest, dass sowohl chinesische als auch westliche Makrofonds diese Woche weiterhin Gold kauften, wobei sich die Käufe nach der Ausweitung des Rückkaufprogramms für langfristige US-Staatsanleihen durch das US-Finanzministerium noch beschleunigten. Einige Anleger gehen davon aus, dass die verstärkten Interventionen des US-Finanzministeriums in Angebot und Nachfrage langfristiger Anleihen eher langfristige Auswirkungen auf den Dollar und den Goldpreis als auf die Renditen von US-Staatsanleihen selbst haben könnten.

Die Handelsaktivität am chinesischen Markt ist besonders deutlich. Der Shanghaier Markt verzeichnete kürzlich einen der fünf größten Kursgewinne innerhalb von zwei Tagen der letzten fünf Jahre, doch Chinas gesamte Goldbestände liegen immer noch rund 25 % unter ihrem historischen Höchststand. Goldman Sachs schätzt ein, dass die aktuellen Positionen noch kein extrem hohes Niveau erreicht haben.

Die physischen Importe blieben ebenfalls hoch. Daten zeigen, dass Chinas Goldimporte im Juli 135 Tonnen betrugen, weniger als die 173 Tonnen im Juni und etwas weniger als der monatliche Durchschnitt von 144 Tonnen im ersten Halbjahr 2026. Der Rückgang war jedoch hauptsächlich auf geringere Importe aus Freihandelszonen zurückzuführen, während die zollamtlich abgefertigten Importe im Wesentlichen stabil blieben.

Chinas Goldimporte sind im Jahresvergleich um 444 Tonnen gestiegen, ein Plus von rund 80 %. Goldman Sachs geht davon aus, dass diese gestiegene Nachfrage die Auswirkungen der angekündigten Goldkäufe der Zentralbanken und des rückläufigen ETF-Zuflusses kompensiert. Auch bei CTA-Fonds kommt es zu Umschichtungen: Modelle von Goldman Sachs zeigen, dass Trendfolge-Strategien ihre Short-Positionen im Goldmarkt geschlossen und begonnen haben, Long-Positionen auszubauen, wobei die Momentum-Indikatoren weiterhin positiv sind.

Es wird erwartet, dass Chinas kumulierte Importe von nicht-monetärem Gold im Jahr 2026 deutlich schneller wachsen werden als im gleichen Zeitraum im Jahr 2025, wobei die physische Nachfrage die Goldpreise weiterhin stützt.

Die Nachfrage der Zentralbanken bleibt eine wichtige Säule der langfristigen Goldstrategie von Goldman Sachs, doch die Veröffentlichung offizieller Daten erfolgt in der Regel langsam und spiegelt daher die tatsächliche Kaufaktivität nur schwer in Echtzeit wider.

Goldman Sachs nutzt die britischen Goldexporte nach China als Indikator für die offizielle chinesische Nachfrage. Im zweiten Quartal 2026 beliefen sich die britischen Goldexporte nach China auf durchschnittlich 37 Tonnen pro Monat, deutlich mehr als die 15 Tonnen pro Monat im Jahr 2025.

Auch andere Institutionen zur Verwaltung von Währungsreserven nehmen ihre Käufe wieder auf. Die Türkei kauft schrittweise das Gold zurück, das sie zu Beginn des Konflikts verkauft hatte. Ihre um Swaps bereinigten Bestände belaufen sich auf etwa 809 Tonnen und liegen damit nahe am historischen Höchststand von rund 822 Tonnen. Unter den 55 von Goldman Sachs beobachteten Institutionen zur Verwaltung von Währungsreserven verzeichnet derzeit nur Russland einen Nettoabbau seiner Bestände.

Diese Zahlen können nicht vollständig mit den Netto-Käufen der Zentralbanken in Echtzeit gleichgesetzt werden, aber sie deuten zumindest darauf hin, dass sich der Allokationstrend des öffentlichen Sektors hin zu Gold noch nicht wesentlich umgekehrt hat.

Gold ist zu teuer, deshalb setzen Fonds nun verstärkt auf Silber, um den Rückstand aufzuholen.

Der rasante Anstieg der Goldpreise hat auch zu einer spekulativen Nachfrage nach Silber geführt.

Der Goldman-Sachs-Händler Adam Gillard weist darauf hin, dass Privatanleger bei steigenden Goldpreisen tendenziell auf Silber ausweichen, da dieses einen niedrigeren Stückpreis aufweist. Dieser Substitutionseffekt könnte einer der Gründe für den jüngsten Anstieg des Handels mit Silberoptionen sein.

Diese Woche verzeichnete der Markt eine hohe Nachfrage nach digitalen Silberoptionen mit einer Laufzeit von drei Monaten und einem Ausübungspreis von 90 US-Dollar pro Unze. Digitale Optionen sind Produkte, die eine feste Rendite ausschütten, wenn der Preis am Verfallstag ein bestimmtes Niveau erreicht. Sie werden typischerweise eingesetzt, um auf unwahrscheinliche, aber hochvolatile Marktbewegungen zu spekulieren.

Die präzisere Bedeutung von „Silber bei 90 USD“ ist daher, dass einige Großkunden kurzfristige Optionen mit einem Auslösepreis von 90 USD kaufen. Es bedeutet nicht, dass Goldman Sachs prognostiziert, dass Silber innerhalb von drei Monaten definitiv 90 USD erreichen wird. Die geringere implizite Volatilität und die höhere Optionsschiefe machen diese Art von Extremwette für manche Kunden attraktiv.

Im Vergleich zu Gold fehlt Silber die strukturelle Nachfrage durch Zentralbankkäufe, und China ist zudem ein Nettoexporteur von Silber. Daher beruht der Aufwärtstrend der Silberpreise stärker auf den positiven Effekten des Goldpreises, der Umschichtung von Kundengeldern und der Ausweitung spekulativer Positionen, was zu höherer Preisvolatilität und geringerer Unsicherheit führt.

Die derzeit positive Stimmung am Goldpreis basiert auf mehreren Faktoren: anhaltende Goldkäufe der Zentralbanken, starke chinesische Importe, eine sich erholende Nachfrage westlicher ETFs, sinkende Erwartungen an eine Zinserhöhung der US-Notenbank und Optionsgeschäfte, die die Rallye verstärken. Eine Umkehrung eines dieser Faktoren könnte den Markt schwächen.

Das größte makroökonomische Risiko bleibt ein Wiederaufflammen der Inflation. Sollte ein erneuter Inflationsanstieg den Markt dazu veranlassen, die Zinserhöhungen der Fed zu wiederholen, könnten die Realzinsen und der Dollar entsprechend steigen, und ETFs sowie spekulative Fonds könnten sich von Gold trennen. Gleichzeitig würde ein Rückgang der Goldpreise von wichtigen Ausübungspreisen Händler dazu veranlassen, ihre Absicherungsgeschäfte aufzulösen. Dadurch würde ein ursprünglich preistreibender Optionsmechanismus in zusätzlichen Verkaufsdruck umschlagen, was eine stärkere Korrektur als üblich zur Folge hätte.

Die aktuelle Goldpreisentwicklung ist darauf zurückzuführen, dass sowohl die langfristige Nachfrage als auch kurzfristige Handelsaktivitäten auf einen Aufwärtstrend hindeuten. Das Kursziel von 4.900 US-Dollar entspricht dem Basisszenario einer Erholung der Nachfrage von Zentralbanken und ETFs, während der Kundenhandel bei 4.800 bis 5.500 US-Dollar und die digitalen Silberoptionen zu 90 US-Dollar auf Fonds hindeuten, die auf eine volatilere Schlussrally setzen.

Entscheidend ist nun, ob die ETF-Zuflüsse anhalten, ob Gold sich seinem stark gehandelten Ausübungspreisbereich annähern kann und ob die Kaufkraft der chinesischen Zentralbank die hohen Preise weiterhin stützen kann. Optionen können zwar Preisbewegungen beschleunigen, aber sie können den realen Finanzierungsbedarf, der die Marktbewegungen antreibt, nicht ersetzen.