SanDisk erholt sich um mehr als 80 %. Entsteht hier ein neuer Aufschwung?

Nachdem Sandisk in der vergangenen Woche mehrere Kursgewinne in Folge verzeichnen konnte, hat das Unternehmen seinen Aufwärtstrend auch in dieser Woche fortgesetzt.

Laut BTCC-Marktdaten stieg der Kurs der tokenisierten Aktie SNDKUSDT am Montag im Tagesverlauf um 5,43 % auf 1.747 und erreichte damit seit dem Tiefststand Ende Juli einen Gesamtgewinn von 82,22 %. In weniger als drei Wochen wurden die Verluste aus dem Ausverkauf im Juli größtenteils wieder wettgemacht.

Der Aufschwung folgte auf eine relativ vollständige Bodenbildung. Nachdem der Kurs von SNDKUSDT Ende Juli auf rund 950 US-Dollar gefallen war, stabilisierte er sich Anfang August bei etwa 1.200 US-Dollar, bevor er die Marke von 1.400 US-Dollar und anschließend 1.600 US-Dollar durchbrach. Aktuell nähert er sich der Handelszone mit hohem Handelsvolumen von Mitte Juli. Der Kurs liegt zwar weiterhin deutlich unter dem Juni-Hoch von über 2.300 US-Dollar, der kurzfristige Trend hat sich jedoch deutlich verstärkt.

Der Wendepunkt kam zwischen zwei wichtigen Veröffentlichungen. Sandisk präsentierte am 5. August deutlich bessere Ergebnisse als im Vorjahr, dennoch fiel die Aktie am Folgetag um 6,8 %. Erst am Investorentag des Unternehmens am 13. August, als das Management ambitionierte Wachstumsziele bis 2030 vorstellte, verzeichnete die Aktie an zwei aufeinanderfolgenden Handelstagen deutliche Kursgewinne.

Höhere NAND-Preise und Rechenzentren treiben den Gewinnanstieg an

Sandisk meldete für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von 8,965 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 51 % gegenüber dem Vorquartal und 372 % gegenüber dem Vorjahr. Der GAAP-Nettogewinn erreichte 6,903 Milliarden US-Dollar, der Non-GAAP-Gewinn je Aktie lag bei 39,25 US-Dollar und die Bruttomarge stieg von 78,4 % im Vorquartal auf 84,6 %.

Der Jahresumsatz erreichte 20,248 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 175 % gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz im Rechenzentrumsbereich lag bei 5,153 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 437 %, womit er zum am schnellsten wachsenden Geschäftsbereich des Unternehmens wurde. Sandisk erwartet für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen weiteren Umsatzanstieg auf 10,3 bis 10,8 Milliarden US-Dollar und einen bereinigten Gewinn je Aktie (EPS) von 44 bis 46 US-Dollar.

Rund ein Drittel des sequenziellen Umsatzanstiegs im vierten Quartal resultierte aus höheren Liefermengen, die übrigen zwei Drittel aus Preiserhöhungen. Die Expansion im Rechenzentrumsgeschäft verbesserte den Produktmix, während Preiserhöhungen aufgrund von NAND-Speicherknappheit die Profitabilität weiter steigerten.

TrendForce erwartet für das dritte Quartal 2026 einen weiteren Anstieg der NAND-Flash-Vertragspreise um 10 bis 15 Prozent gegenüber dem Vorquartal. Das wäre selbst in einem normalen Jahr ein sehr starker Anstieg, doch verglichen mit dem geschätzten Anstieg von 70 bis 75 Prozent im zweiten Quartal scheint die aggressivste Phase der Preissteigerungen vorbei zu sein. PC- und Smartphone-Hersteller stoßen an die Grenzen ihrer Verträglichkeit, und einige Kunden haben bereits begonnen, ihre Käufe zu reduzieren.

SSDs für Unternehmen haben die durch den Rückgang der Nachfrage nach Unterhaltungselektronik entstandene Lücke geschlossen. Daten von Counterpoint Research zeigen, dass der Anteil von Enterprise-SSDs an den weltweiten NAND-Bit-Lieferungen von 26 % im zweiten Quartal 2025 auf 48 % im zweiten Quartal 2026 gestiegen ist und bis Jahresende die Hälfte übersteigen könnte.

KI-Inferenz erfordert große Mengen an Modelldaten, Datensätzen und KV-Cache, was Cloud-Computing-Unternehmen dazu veranlasst, verstärkt in Hochgeschwindigkeitsspeicher mit hoher Kapazität zu investieren. Rechenzentrumsprojekte werden größer und haben längere Implementierungszyklen, während Kunden zunehmend bereit sind, mehrjährige Verträge zur Sicherung der Versorgung abzuschließen.

Dies erklärt, warum der NAND-Markt trotz der nachlassenden Nachfrage nach PCs und Smartphones nicht schnell in ein Überangebot umgeschlagen ist. Es erklärt auch, warum die Bruttogewinnmarge von Sandisk trotz rückläufiger Umsätze im Endkundengeschäft immer noch auf 84,6 % gestiegen ist.

Langfristige Verträge im Wert von 93,9 Milliarden US-Dollar reduzieren das Spotpreisrisiko

Sandisk verlagert den Vertrieb zunehmend weg von vierteljährlichen Verhandlungen hin zu mehrjährigen Verträgen – eine Struktur, die das Unternehmen als sein neues Geschäftsmodell (New Business Model, NBM) bezeichnet.

Bis zum 13. August hatte Sandisk entsprechende Verträge mit acht Kunden, darunter drei großen US-amerikanischen Cloud-Computing-Anbietern, abgeschlossen. Die Verträge decken etwa die Hälfte der Bit-Produktion im Geschäftsjahr 2027 und rund zwei Drittel der Produktion im Geschäftsjahr 2028 ab. Reuters berichtete zuvor, dass die Verträge, basierend auf Preisuntergrenzen, einen Gesamtwert von mindestens 93,9 Milliarden US-Dollar und eine durchschnittliche Laufzeit von rund vier Jahren aufweisen.

Diese Zahl sollte nicht als herkömmlicher Auftragsbestand betrachtet werden. Die Verträge erstrecken sich über mehrere Jahre, und die Preise sind nicht vollständig fix. Sie beinhalten vielmehr zugesagte Abnahmemengen, finanzielle Mindestgarantien und Preisanpassungsmechanismen. SanDisk kann sich einen Teil der zukünftigen Nachfrage sichern und das Risiko reduzieren, dass Kunden bei einer Marktschwäche ihre Bestellungen plötzlich kürzen, während Cloud-Unternehmen mehr Planungssicherheit hinsichtlich der SSD-Versorgung für Unternehmen erhalten.

Die Summe von 93,9 Milliarden US-Dollar entspricht mehr als vier Jahresumsätzen von Sandisk im Geschäftsjahr 2026. Langfristige Verträge können den NAND-Zyklus zwar nicht vollständig eliminieren, aber sie können die Schwankungen von Umsatz und Cashflow aufgrund von Spotpreisschwankungen deutlich reduzieren. Analysten, die die Gewinnaussichten von Sandisk beurteilen, müssen nun nicht nur die NAND-Preisentwicklung der nächsten Quartale berücksichtigen, sondern auch, in welchem Umfang die Produktion bereits vertraglich gesichert ist.

Der Investorentag wird zum Rallye-Katalysator

Auf ihrem Investorentag am 13. August präsentierte Sandisk ein Finanzmodell für die Geschäftsjahre 2028 bis 2030. Das Unternehmen erwartet ein Umsatzwachstum im mittleren bis hohen zweistelligen Prozentbereich, eine Non-GAAP-Bruttomarge von rund 80 %, eine operative Marge von rund 75 % und eine bereinigte Free-Cashflow-Marge von rund 50 %. Nach Abschluss der notwendigen Investitionen plant Sandisk, den gesamten verbleibenden Cashflow an die Aktionäre auszuschütten.

Die Aktie stieg an diesem Tag um 13,67 % und am darauffolgenden Tag um weitere 7,39 %. Der Markt reagierte dabei weniger auf die Umsatzprognose als vielmehr auf das langfristige Bruttogewinnmargenziel von 80 %.

Dieses Niveau liegt weit über dem historisch üblichen Niveau der Speicherindustrie. Das Management geht davon aus, dass ein höherer Anteil von Enterprise-SSDs, langfristige Verträge, Technologie-Upgrades und eine verbesserte Kapitaleffizienz die Auswirkungen niedrigerer NAND-Preise kompensieren können. Das Modell basiert jedoch weiterhin auf der Annahme eines anhaltenden Wachstums der Nachfrage nach KI-Speicher, vertragsgemäßen Käufen der Kunden und einer Vermeidung einer massiven Überexpansion der Branche. Das Unternehmen stellt das Modell nicht als formelle Gewinngarantie dar.

Die Wall Street passte ihre Bewertungskriterien umgehend an. JP Morgan nahm die Sandisk-Aktie mit einem „Overweight“-Rating und einem Kursziel von 2.250 US-Dollar wieder in die Beobachtung auf. Evercore ISI bestätigte das „Outperform“-Rating mit einem Kursziel von 2.800 US-Dollar. Beide Unternehmen gehen davon aus, dass KI-gestützte Inferenz die langfristige Nachfrage nach NAND-Speichern ankurbelt, während mehrjährige Verträge die Gewinnprognose verbessern.

Der Morgan-Stanley-Analyst Joseph Moore ist vorsichtiger. Er glaubt nicht, dass eine operative Marge von rund 75 % ohne Lieferengpässe auf Dauer aufrechterhalten werden kann, räumt aber ein, dass neue Kapazitäten kurzfristig schwer in Betrieb zu nehmen sein werden und die hohe Rentabilität mehrere Jahre anhalten könnte.

Optimisten und Pessimisten sind sich im Großen und Ganzen über die Branchenaussichten für die nächsten Quartale einig. Die eigentliche Frage ist, ob die Bruttogewinnmarge von Sandisk in Höhe von 84,6 % einen zyklischen Höchststand darstellt oder eher einem neuen Normalniveau entspricht.

Die Kapazitätserweiterung wird die Bewertung von Sandisk erneut auf die Probe stellen.

Laut Counterpoint-Daten erreichte Yangtze Memory Technologies im zweiten Quartal 2026 einen Marktanteil von 14 % bei den weltweiten NAND-Bit-Lieferungen und stieg damit erstmals auf den dritten Platz weltweit auf. Das Unternehmen konzentriert sich weiterhin hauptsächlich auf Konsumgüter und belegt gemessen am Umsatz nur den fünften Platz, was die kurzfristigen Auswirkungen auf das Unternehmensgeschäft von Sandisk begrenzt.

Dennoch haben Samsung, SK Hynix, Micron, Kioxia und Yangtze Memory allesamt Anreize, das Angebot margenstärkerer Produkte auszuweiten. Es wird schwierig sein, den NAND-Markt auf Dauer in einem geschlossenen, margenstarken Umfeld zu halten.

Sandisk optimiert zudem die Produktionseffizienz. Die gemeinsam mit Kioxia vorgestellte BiCS10-QLC-Technologie bietet eine um rund 60 % höhere Bitdichte als BiCS8 und ermöglicht so die Herstellung größerer Speicherkapazitäten auf demselben Wafer. Das Unternehmen hat außerdem die Fertigung seines ersten High-Bandwidth-Flash-Chips (HBF) abgeschlossen und plant, 2027 erste Muster an Kunden im Bereich KI-Inferenz auszuliefern, auch wenn ein signifikanter Umsatz noch in weiter Ferne liegt.

Das langfristige Bruttomargenziel des Managements von 80 % lässt sich erst dann aussagekräftig überprüfen, wenn sich der Preisanstieg bei NAND-Speichern verlangsamt. Dann wird der durch den Kundenmix, Vertragspreise und Kostenoptimierungen erzielte Gewinn wichtiger sein als das Umsatzwachstum eines einzelnen Quartals.