Der Gewinn von SK Hynix im zweiten Quartal versechsfachte sich, blieb aber dennoch hinter den Erwartungen zurück. Das Unternehmen schloss langfristige Verträge mit zehn Kunden ab, und die HBM4-Produktion wird in der zweiten Jahreshälfte angezogen.

Autor: Bao Yilong

SK Hynix erzielte im zweiten Quartal einen Rekordbetriebsgewinn, blieb aber dennoch hinter den Erwartungen der Analysten zurück, was die Marktsorgen darüber verstärkte, ob die Nachfrage nach KI-Chips die hohe Bewertung weiterhin rechtfertigen kann.

Am 28. Juli, nach Börsenschluss in den USA, veröffentlichte SK Hynix ihren Finanzbericht für das zweite Quartal. Daraus ging hervor, dass der operative Gewinn im Vergleich zum Vorjahr um 557 % auf 60,5 Billionen Won und der Umsatz um 257 % auf 79,3 Billionen Won gestiegen war – beides Quartalsrekorde.

Allerdings blieben beide Zahlen hinter den Erwartungen der Analysten zurück. Frühere Marktprognosen hatten einen operativen Gewinn von rund 64,2 Billionen Won und einen Umsatz von rund 83,9 Billionen Won prognostiziert.

SK Hynix blickt optimistisch auf die Marktnachfrage. Das Unternehmen gab bekannt, langfristige Kooperationsverträge mit rund zehn Kunden abgeschlossen zu haben und führt weiterhin Gespräche mit weiteren wichtigen Branchenkunden, um die betriebliche Effizienz zu steigern, die mittel- bis langfristige Geschäftsstabilität zu verbessern und die Grundlage für eine nachhaltige Entwicklung zu schaffen.

Seit Juni dieses Jahres ist die Marktkapitalisierung von SK Hynix um mehr als 500 Milliarden US-Dollar gesunken, wobei der Rückgang innerhalb eines Monats rund 45 % betrug. Nach Veröffentlichung des Finanzberichts fielen die American Depositary Receipts (ADRs) von SK Hynix im nachbörslichen Handel um mehr als 5 %, während der südkoreanische Aktienmarkt vor Börsenbeginn um 4,5 % nachgab.

Die Gewinnmargen erreichten Rekordhöhen, die Differenz entstand jedoch durch eine „hohe Ausgangslage + hohe Erwartungen“.

In absoluten Zahlen betrachtet, spiegelt die Leistung von SK Hynix im zweiten Quartal fast vollständig den Superzyklus der Speicherindustrie wider.

Der Umsatz des Unternehmens erreichte im zweiten Quartal 79,3187 Billionen Won, ein Anstieg von rund 257 % gegenüber 22,232 Billionen Won im Vorjahresquartal und von über 50 % gegenüber 52,5763 Billionen Won im ersten Quartal. Der operative Gewinn belief sich auf 60,5426 Billionen Won, ein Plus von 557 % gegenüber 9,2129 Billionen Won im Vorjahresquartal und von rund 61 % gegenüber 37,6103 Billionen Won im ersten Quartal.

Die Profitabilität verbesserte sich nochmals deutlich. Die operative Gewinnmarge erreichte im zweiten Quartal 76,3 %, gegenüber 71,5 % im ersten Quartal.

Die Daten zeigen, dass die Bruttomarge des Unternehmens im zweiten Quartal 83 % erreichte. Dies bedeutet, dass Preis und Nachfrage nach Produkten mit hoher Wertschöpfung wie KI-Serverspeicher, HBM und eSSD die Gewinne von SK Hynix auf ein extrem hohes Niveau getrieben haben.

Der Nettogewinn erreichte 93,9226 Billionen Won, was einer Nettogewinnmarge von 118 % entspricht. Dieser Wert resultierte jedoch nicht ausschließlich aus dem Kerngeschäft, sondern größtenteils aus einmaligen Anlagegewinnen.

Im zweiten Quartal erzielte das Unternehmen aus dem Teilverkauf seiner Kioxia-Anteile außerordentliche Erträge in Höhe von 62,166 Billionen Won, wodurch sich der Vorsteuergewinn auf 122,7084 Billionen Won erhöhte. Dies führte zu einem deutlichen Anstieg des Nettogewinns im Vergleich zum Vorjahr, dessen Nachhaltigkeit jedoch geringer war als die des operativen Gewinns.

Warum blieb die Leistung hinter den Erwartungen zurück?

Dass SK Hynix diesmal die Markterwartungen nicht erfüllen konnte, war hauptsächlich auf drei strukturelle Faktoren zurückzuführen.

Erstens begrenzt der hohe Anteil von High-Bandwidth-Memory-Umsätzen (HBM) das Gewinnwachstumspotenzial. Derzeit wird das signifikante Gewinnwachstum in der Halbleiterindustrie hauptsächlich durch die stark steigenden Preise für herkömmliche Allzweckspeicher getrieben, wovon SK Hynix aufgrund seiner hohen Abhängigkeit von HBM vergleichsweise weniger profitiert.

Zweitens verlangsamte sich der Preisanstieg bei Speicherchips im zweiten Quartal deutlich. Laut SK Hynix lag der Preisanstieg bei Allzweck-DRAM im Vergleich zum Vorquartal bei etwa 30 % und bei NAND-Flash-Speicher zwischen 50 % und 60 %. Beide Werte lagen damit unter den Anstiegen von rund 60 % bei DRAM und rund 70 % bei NAND im ersten Quartal.

Drittens sichern langfristige Lieferverträge mit Großkunden die Verkaufspreise und verringern so die durch steigende Spotpreise bedingte Gewinnelastizität.

Laut Insidern machen langfristige Verträge rund 50 % des Gesamtumsatzes aus. Das Unternehmen gab an, die Vertragsverhandlungen mit etwa zehn Kunden abgeschlossen zu haben und weitere Lieferanfragen von mehreren großen Technologieunternehmen erhalten zu haben.

Josh Gilbert, Chefanalyst für Asien-Pazifik und den Nahen Osten bei eToro, weist darauf hin, dass sich die rasante Entwicklung der künstlichen Intelligenz als wichtiger Zulieferer von Speichermedien mit hoher Bandbreite für Nvidia-Chips direkt in den Gewinn- und Verlustrechnungen widerspiegeln wird. Daher wird sich der Markt voraussichtlich nicht allein auf die Umsatzzahlen konzentrieren; entscheidender ist vielmehr, ob Gewinnmargen und Gewinnerwartungen die jüngste Kursentwicklung stützen können.

Die Massenproduktion von HBM4 hat begonnen und wird in der zweiten Jahreshälfte in die Wachstumsphase eintreten.

KI-Speicher bleibt der wichtigste Wachstumstreiber von SK Hynix.

Das Unternehmen gab bekannt, dass HBM4 die Kundenanforderungen an die Betriebsgeschwindigkeit erfüllt und sich durch branchenführende Energieeffizienz und Kostenwettbewerbsfähigkeit auszeichnet. Die Massenauslieferung beginnt im zweiten Quartal, eine weitere Produktionssteigerung ist für die zweite Jahreshälfte geplant.

Die nächste Generation des HBM4E hat in der ersten Jahreshälfte auch die Auslieferung von Mustern an wichtige Kunden abgeschlossen, und das Unternehmen gibt an, den besten Prozess angewendet zu haben, der technologische Reife und Stabilität der Massenproduktion in Einklang bringt.

Dies ist von großer Bedeutung für SK Hynix. HBM4 wird ein entscheidender unterstützender Speicher für die KI-Beschleunigerplattform der nächsten Generation sein, und der Markt geht allgemein davon aus, dass die Massenproduktion von Nvidias KI-Beschleunigerplattform der nächsten Generation ein wichtiger Katalysator für die HBM4-Nachfrage in der zweiten Jahreshälfte sein wird.

Als Kernlieferant von NVIDIA wird die Fähigkeit von SK Hynix, HBM4 zuverlässig zu liefern, direkten Einfluss auf seine führende Position auf dem Markt für KI-Speicher haben.

NAND und eSSD profitieren weiterhin und beschleunigen den Übergang zu fortschrittlichen Fertigungsprozessen.

Neben HBM hat auch das NAND-Geschäft vom wirtschaftlichen Erholungszyklus profitiert.

Das Unternehmen gab bekannt, dass es den Übergang zu NAND-Flash-Speichern mit fortschrittlichen Prozessknoten beschleunigt, um sein Produktportfolio mit hoher Kapazität und Leistungsfähigkeit zu erweitern. 321-Layer-NAND-Flash-Speicherprodukte machen bereits den größten Anteil der Gesamtproduktion aus, und das Unternehmen plant, seine Produktionskapazität in Südkorea bis Ende des Jahres auf rund 50 % zu erhöhen.

Enterprise-SSDs (eSSDs) bleiben ein bedeutender Wachstumsmarkt. KI-Rechenzentren benötigen neben HBM und Server-DRAM auch großskalige, leistungsstarke und hochzuverlässige Speichermedien. Mit dem Ausbau der KI-Cluster von Cloud-Service-Anbietern und großen Technologieunternehmen steigt die Nachfrage nach eSSDs, was SK Hynix dabei hilft, die Qualität seines NAND-Portfolios zu verbessern.

Dies ist auch ein wesentliches Merkmal des aktuellen Speicherzyklus im Vergleich zur Vergangenheit: Frühere Speicher-Upgrade-Zyklen wurden in der Regel von Unterhaltungselektronik wie Smartphones und PCs angetrieben, während die aktuelle Nachfrage nach KI-Servern gleichzeitig die Entwicklung von DRAM, HBM und eSSD vorangetrieben hat, wodurch das Verhältnis von Angebot und Nachfrage strukturell stärker unter Druck geraten ist.

Der Cashflow steigt rasant und die Verschuldung sinkt, aber die Investitionsausgaben müssen weiter steigen.

Aus finanzieller Sicht verbesserte sich der Cashflow von SK Hynix im zweiten Quartal deutlich.

Zum Ende des zweiten Quartals beliefen sich die liquiden Mittel des Unternehmens auf 88 Billionen Won, ein Anstieg um 33,6 Billionen Won gegenüber dem Vorquartal; die Gesamtverbindlichkeiten sanken um 0,7 Billionen Won auf 18,6 Billionen Won, und die Nettoliquidität erhöhte sich auf 69,4 Billionen Won.

Das Unternehmen erklärte, seine finanzielle Flexibilität habe sich aufgrund von Rekordgewinnen und einer hohen Fähigkeit zur Generierung von Cashflow deutlich verbessert.

Die starke Nachfrage bedeutet jedoch auch einen höheren Druck auf die Investitionsausgaben. SK Hynix rechnet damit, dass die Investitionsausgaben bis 2026 die Obergrenze von 40 bis 50 Billionen Won erreichen werden. Das Unternehmen beschleunigt die Serienproduktion des M15X und bereitet sich auf einen raschen Kapazitätsausbau vor, sobald der Reinraum der Phase 1 in Yongin Anfang 2027 in Betrieb geht.

Darüber hinaus erwähnte das Unternehmen mittel- bis langfristige Investitionspläne für die fortschrittlichen Packaging-Anlagen P&T7, die NAND-Produktionsstätte M17 und neue Halbleitercluster.

Diese Projekte werden phasenweise umgesetzt, basierend auf Kundenbedürfnissen und Investitionseffizienz. Für Investoren ist die zentrale Frage, ob SK Hynix angesichts der anhaltend hohen Nachfrage nach künstlicher Intelligenz die Investitionsdisziplin wahren kann, um eine Überkapazitätserweiterung und damit einhergehende Margenverluste in der nächsten Phase zu vermeiden.