USD/JPY يخترق 155 بعد ثلاث محاولات: هل انتهى عصر تجارة الفائدة بالدولار؟
Odailyالمصدر الأصلي: Stephen Innes
ترجمة وتحرير: سريع التوصيل @Odaily News
غالبًا ما تنجح المحاولة الثالثة، وفي سوق الصرف الأجنبي يحدث ذلك أكثر مما يتصور الناس.
- الاختبار الثالث ليس بالضرورة أسهل للاختراق لمجرد كونه الثالث. ما يجعل المستوى مهمًا حقًا هو نجاح الدفاع عنه في المرتين السابقتين. التغيير يكمن في ما يبدأ بالتراكم حوله: المزيد من المتداولين يثقون بهذا الخط، والمزيد من المراكز تُبنى ضده، والمزيد من أوامر وقف الخسارة تتجمع خلفه، والمزيد من متداولي الاختراق ينتظرون على الجانب الآخر.
- هذه ليست قاعدة إحصائية، لكنها فكرة راسخة في ذهني منذ أيامي الأولى في تداول USD/JPY لدى بنك ياباني. كان كبير المتداولين يؤمن بالمستويات المستديرة والاختبارات المتكررة لدرجة أنني أطلقت عليه لقب "عرّاف المستويات المستديرة في طوكيو". كان يعتقد أن الاختبار الثالث الجاد هو الحاسم غالبًا؛ وبمجرد أن ينهار مستوى مهم في USD/JPY أخيرًا، نادرًا ما يعود السوق، حتى تبدأ الآلية الأساسية نفسها بفقدان الزخم. الجانب المظلم من الازدهار.
كسر USD/JPY أخيرًا مستوى 155 في 7 سبتمبر، بعد أن نجح في الدفاع عن نفس المنطقة مرتين: بعد تدخل الأسبوع الذهبي الياباني، ومرة أخرى بعد تدخل أواخر يوليو. وبحلول تداولات صباح 8 سبتمبر، كان الزوج قد انخفض إلى ما دون 154.50؛ وبمجرد اختراق السوق لمستوى 155.50 تقريبًا - وهو المستوى الذي سجل القيعان بعد حدثي التدخل - اختفى مستوى آخر للين بسرعة.
وهذا هو السبب في أن هذا الاختراق أكثر أهمية من التقلبات الظاهرية.
تولي الأسواق أهمية للمستويات، خاصة تلك التي تم الدفاع عنها عدة مرات. يمكن تجاهل الاختبار الأول كضجيج، والثاني يبني القناعة، وبحلول الثالث يكون السوق قد راكم مراكز كافية حول فكرة أن "القاع سيصمد مجددًا". وعندما ينهار أخيرًا، قد تتسارع الحركة لأن المتداولين لا يتفاعلون فقط مع معلومات جديدة؛ بل يقومون أيضًا بالتخلي عن الثقة التي بنيت حول ذلك المستوى.
يبدو أن هذا ما حدث هنا.
لا يزال من الصعب تحديد المحفز المباشر لهذه الموجة الأخيرة من الانخفاض الحاد بدقة، لكن السرد الكلي خلف الين تغير بوضوح منذ منتصف الأسبوع الماضي، وهناك الآن عدة قوى تدفع في الاتجاه نفسه.
الأولى هي واشنطن.
أصبحت تصريحات وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت حول السياسة المالية والنقدية اليابانية أكثر حدة. فقد دعا خلال فترة قمة العشرين إلى ضرورة تخلي اليابان عن موقف إعادة التضخم، وقال إنه يعتقد أن الحكومة اليابانية وبنك اليابان سيتخذان إجراءات تدفع الين في النهاية إلى الارتفاع.
التوقيت لافت لأن الوزارات اليابانية قدمت للتو طلبات ميزانية للسنة المالية 2027 تبلغ حوالي 143 تريليون ين، وهي أعلى بكثير من الميزانية الأولية للسنة المالية الحالية البالغة حوالي 122 تريليون ين، مما يعزز الانطباع بأن الخلفية المالية اليابانية لا تزال توسعية للغاية. قد تكون تصريحات بيسنت متزامنة مع صدور هذه البيانات، لكن في الأسواق، التوقيت غالبًا لا يقل أهمية عن النية.
الرسالة التي يسمعها المستثمرون الأجانب واضحة تمامًا: واشنطن تريد ينًا أقوى، ومساحة طوكيو لتجاهل هذا التفضيل قد تكون أضيق مما كانت عليه في الماضي.
ويتعزز هذا التصور بتقارير تفيد بأن بيسنت أعرب خلال زيارته في مايو عن عدم رضاه عن السياسة الاقتصادية اليابانية، وبأن السوق يعتقد على نطاق واسع أن التدخل المنسق في أواخر يوليو تم بتعاون أمريكي. دقة كل تفاصيل هذه الرواية تكاد تكون ثانوية؛ المهم أنها تمنح المستثمرين العالميين إطارًا سياسيًا لتوقع تحول اليابان بعيدًا عن مزيج سياسات إعادة التضخم - وهو المزيج الذي ساعد طويلًا في إضعاف الين.
العامل الثاني هو بنك اليابان نفسه.
التقى بيسنت بالمحافظ كازو أويدا على هامش قمة العشرين، وشددت وزارة الخزانة الأمريكية بعد ذلك على أهمية التواصل بشأن السياسة النقدية وتوقعات التضخم وتجنب التقلبات المفرطة في سعر الصرف. ثم قال أويدا إن رفع أسعار الفائدة سيكون مطروحًا للنقاش الكامل في كل اجتماع، بما في ذلك الاجتماع القادم، مما يبقي اجتماع 17-18 سبتمبر في دائرة الاحتمال بقوة.
وعزز عضو مجلس إدارة بنك اليابان هاجيمي تاكاتا هذا التحول، بحجة أن البنك المركزي يجب أن يكون مستعدًا لرفع أسعار الفائدة بمرونة بدلاً من التقيد بالوتيرة التي يتوقعها السوق. وقد خفف لاحقًا من احتمال اتخاذ خطوة كبيرة في الاجتماع القادم، لكن السوق كان قد استوعب الجزء الأهم من الرسالة: قد يكون بنك اليابان مستعدًا للتحرك أسرع مما افترض المستثمرون سابقًا.
هذا مهم لأن صفقات الشراء على USD/JPY استندت طوال معظم الصيف إلى أساس مريح للغاية: أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة، وأسعار الفائدة اليابانية منخفضة، وتجارة الفائدة مربحة، وارتدادات الين لا تدوم.
الآن، قد تضيق فجوة السياسة النقدية من كلا الجانبين.
العامل الثالث في القصة أقل يقينًا، لكن تأثيره المحتمل قد يكون أكبر بكثير.
عادت التكهنات حول تغيير محتمل في توزيع أصول صندوق استثمار المعاشات التقاعدية الحكومي (GPIF). يدير الصندوق حوالي 300 تريليون ين، مما يعني أن حتى التحول المعتدل نحو الأصول المالية المحلية قد يكون له تأثير كبير على الأسواق اليابانية والين.
ظهرت هذه المسألة في يوليو، عندما قالت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما إن الحكومة تريد استكشاف سبل لتشجيع صندوق GPIF وصناديق التقاعد الأخرى على زيادة الاستثمار في الأصول المالية اليابانية. وبعد اجتماع مجلس إدارة الصندوق في 21 أغسطس/آب، تجدد اهتمام السوق، وأظهر جدول الأعمال لاحقًا مناقشة فريق مشروع مراجعة المحفظة الأساسية.
ووفقًا للتقارير، كانت هذه هي المرة الأولى منذ نحو سبع سنوات التي يُعقد فيها اجتماع مجلس الإدارة في أغسطس، وهذه الحقيقة لا تزيد السوق إلا مساحة للتكهنات.
في الوقت الحالي، لا أحد يعرف ما إذا كان سيحدث تعديل ذو معنى في توزيع الأصول فعلًا. قد لا تُنشر تفاصيل المناقشات لعدة أشهر. لكن الأسواق لا تنتظر اليقين دائمًا، خاصة عندما تدير المؤسسة المعنية 300 تريليون ين.
مجرد احتمال عودة رؤوس الأموال إلى اليابان كافٍ لإحداث تأثير كبير.
ويأتي ذلك في وقت بدأ فيه جانب الدولار في زوج USD/JPY يبدو أقل إقناعًا.
جاء تقرير الوظائف لشهر أغسطس قويًا، مع إضافة 162,000 وظيفة غير زراعية، وهو ما يكفي لاستعادة بعض التوقعات باحتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة مجددًا. ومع ذلك، كان رد فعل الدولار فاترًا بشكل لافت، وهذا في حد ذاته إشارة مفيدة. فمثل هذه البيانات القوية للوظائف غير الزراعية كان من المتوقع عادة أن تدفع الدولار لارتفاع أقوى، خاصة مع مناقشة السوق بالفعل لرفع الفائدة في سبتمبر.
بدلاً من ذلك، كافح الدولار لبناء الزخم.
يعود ذلك جزئيًا إلى أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم كريستوفر والر، أوضحوا أنهم يريدون رؤية مؤشر أسعار المستهلكين في 11 سبتمبر قبل إصدار حكم نهائي. كما تباطأ نمو الأجور على أساس سنوي إلى 3.1%، مواصلًا اتجاهه التنازلي التدريجي، ومقللًا من إلحاح الحجة القائلة بأن سوق العمل يخلق موجة جديدة من الضغوط التضخمية.
لذلك، عزز تقرير الوظائف حجة رفع الفائدة، لكنه لم يحسم الأمر بشكل قاطع.
لا يزال مؤشر أسعار المستهلكين يملك الكلمة الحاسمة.
كما يمارس الرئيس ترامب ضغوطًا قوية في الاتجاه المعاكس، داعيًا إلى خفض أسعار الفائدة ومهددًا بإجراءات ترامبية غير منطقية إذا رفض الاحتياطي الفيدرالي الخفض. وبناءً على البيانات الحالية، سيكون من الصعب للغاية تبرير خفض الفائدة في اجتماع الأسبوع القادم، لكن الرسالة السياسية واضحة بما يكفي: البيت الأبيض لا يريد جولة أخرى من التشديد.
ساعد ذلك في كبح جماح الدولار؛ وفي الوقت نفسه، بدأت العوامل الخاصة باليابان تعمل لصالح الين، ولهذا تبدو هذه الحركة مختلفة عن الارتدادات السابقة المدفوعة بالتدخل.
الضغط الآن يأتي من طرفي زوج العملات: اليابان أصبحت أكثر تشددًا، أو هكذا ينظر إليها السوق على الأقل؛ بينما الدولار يفقد الدعم من أحد أقوى حججه السابقة.
من الناحية الفنية، الاختراق دون مستوى 155 مهم لأن USD/JPY كسر أيضًا مستوى تصحيح فيبوناتشي 38.2% للصعود من قاع أبريل 2025 فوق 139.50 إلى قمة يوليو 2026 دون 164 بقليل. وهذا يضع قاع يناير دون 152.50 ومنطقة تصحيح 50% فوق 151.50 في مرمى البصر.
إذا استمرت تصفية مراكز الشراء على USD/JPY المبنية على آلية تجارة الفائدة القديمة، فهناك مجال لمزيد من الانخفاض.
ما لم يتمكن USD/JPY من التعافي سريعًا فوق مستوى 155، فقد يبدأ السوق في التعامل مع الدعم القديم كمقاومة جديدة. سيكون ذلك تحولًا ذا مغزى، لكنه لن يعني تلقائيًا انعكاسًا كاملًا للاتجاه.
الكثير من العوامل التي تحرك الين مؤخرًا مبنية على توقعات لم تخضع للاختبار الكامل بعد: تحرك أسرع من بنك اليابان، وسياسة يابانية أقل ميلًا لإعادة التضخم، وعودة محتملة لأموال GPIF، وتفضيل واشنطن لينًا أقوى، وغياب تحول جوهري أكثر تشددًا من الاحتياطي الفيدرالي.
إذن، المحاولة الثالثة كسرت أخيرًا مستوى 155، وهذا يستحق الاهتمام.
لكن السؤال الأكبر هو: هل ركل السوق بابًا فنيًا عنيدًا فحسب، أم أن اليابان بدأت فعلًا في تغيير هيكل السياسات على الجانب الآخر؟ في سوق الصرف الأجنبي، هاتان صفقتان مختلفتان تمامًا.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.