مورجان ستانلي يرفع السعر المستهدف لسهم Robinhood إلى 150 دولارًا مع توصية بالشراء: 30 مليون مستخدم لم يبدأوا بعد
Blockbeatsالعنوان الأصلي: مورجان ستانلي يرفع تصنيف سهم Robinhood إلى السعر المستهدف 150 دولارًا مراهنًا على تحقيق الدخل من المستخدمين
الكاتب الأصلي: كريس تولوميا، Quartz
ملاحظة المحرر: في 1 سبتمبر، رفع مورجان ستانلي تصنيف Robinhood من "محايد" إلى "شراء" ورفع السعر المستهدف من 124 دولارًا إلى 150 دولارًا، مما يعني ارتفاعًا محتملًا بنحو 43% مقارنة بسعر إغلاق الجلسة السابقة. يأتي هذا الرفع في وقت تتراجع فيه أحجام تداول العملات المشفرة وكان أداء سهم Robinhood باهتًا خلال العام الماضي، ولا يعتمد على موجة صعود جديدة للعملات المشفرة.
ما يعيد مورجان ستانلي تقييمه حقًا هو قدرة Robinhood على تحقيق الدخل من قاعدة مستخدميها الحالية. فمع تجميع الأسهم والخيارات وأسواق التنبؤ وبطاقات الائتمان وحسابات التقاعد وخدمات إدارة الثروات تدريجيًا في منصة واحدة، قد لا يعتمد منطق نمو Robinhood بشكل أساسي على اكتساب مستخدمين جدد، بل على جعل العملاء الحاليين يحتفظون بمزيد من الأصول، ويتداولون أكثر، ويستخدمون المزيد من الخدمات عالية القيمة.
تُعد أسواق التنبؤ أوضح دليل على هذا المنطق. بلغت إيرادات Robinhood من عقود الأحداث في الربع الثاني 156 مليون دولار، بزيادة تزيد عن 10 أضعاف على أساس سنوي، متجاوزة إيرادات تداول الأسهم والعملات المشفرة في الفترة نفسها. ويرى مورجان ستانلي أن الأهم هو أن هذه الإيرادات جاءت من أقل من مليوني مستخدم، مما يعني أن Robinhood لم تستغل بعد قاعدة عملائها الحالية البالغة نحو 28 مليون عميل.
ومع ذلك، لا يزال هذا الإطار التقييمي بحاجة إلى تحقق مستمر. فقدرة أسواق التنبؤ على الحفاظ على نشاطها الحالي، وقدرة المستخدمين على التحول بثبات إلى منتجات مالية أخرى، وقدرة Robinhood على توسيع ميزة التوزيع لتشمل البنية التحتية للتداول عبر Rothera، كلها عوامل تحدد ما إذا كان هذا النمو مجرد زيادة قصيرة الأجل ناتجة عن دورة الأحداث أم تغييرًا هيكليًا في نموذج اقتصاد المنصة.
فيما يلي ترجمة النص الأصلي:
يعيد مورجان ستانلي تقييم مساحة النمو لدى Robinhood.
رفع المحلل في البنك مايكل سيبريس تصنيف سهم Robinhood Markets من "محايد" إلى "شراء"، ورفع السعر المستهدف من 124 دولارًا إلى 150 دولارًا. وبناءً على سعر إغلاق Robinhood في جلسة التداول السابقة، يعني السعر المستهدف الجديد ارتفاعًا محتملًا بنحو 43%.
جوهر هذا الرفع ليس عدد المستخدمين الجدد الذين يمكن أن تكسبهم Robinhood، بل مقدار الإيرادات الإضافية التي يمكن أن تحققها من مستخدميها الحاليين.
قال سيبريس في تقرير أُرسل إلى العملاء إنه مع توسع مجموعة المنتجات، تحول Robinhood التكرار السريع للمنتجات إلى اقتصاديات أقوى لكل عميل: يحتفظ العملاء بمزيد من الأصول على المنصة، ويزداد نشاط التداول، وترتفع الإيرادات التي تحققها المنصة من كل عميل. وقد يجعل هذا دورة نمو Robinhood أطول مما يتوقعه السوق حاليًا.
منطق التقييم يتحول من نمو المستخدمين إلى تحقيق الدخل لكل عميل
في الماضي، كانت Robinhood تُعتبر غالبًا وسيطًا عبر الإنترنت يعتمد بشكل كبير على معنويات تداول الأفراد: فعندما يكون السوق نشطًا، تدفع تداولات الأسهم والخيارات والعملات المشفرة نمو الإيرادات؛ وعندما تهدأ الأسواق، قد تتعرض أحجام التداول والربحية لضغوط في الوقت نفسه.
ويرى مورجان ستانلي أن هذا الفهم قد يقلل من شأن التغييرات الجارية في Robinhood.
حتى الربع الثاني من عام 2026، ارتفع عدد العملاء الممولين لدى Robinhood بنسبة 7% على أساس سنوي ليصل إلى نحو 28.4 مليون عميل؛ وفي الوقت نفسه، تجمع المنصة الأسهم والخيارات والعملات المشفرة وحسابات التقاعد وبطاقات الائتمان والمستشارين الاستثماريين وأسواق التنبؤ في نظام مستخدم واحد.
وهذا يعني أنه حتى لو لم يعد عدد المستخدمين ينمو بسرعة، فطالما يحول العملاء المزيد من الأصول، أو يزيدون من تكرار الاستخدام، أو يبدأون في استخدام خدمات مالية جديدة، فلا يزال بإمكان Robinhood مواصلة زيادة مساهمة الإيرادات لكل مستخدم.
لخص سيبريس ذلك بأنه "اقتصاديات عملاء" أقوى. من منظور التقييم، لا يحتاج السوق إلى الحكم فقط على عدد العملاء الجدد الذين يمكن أن تجتذبهم Robinhood، بل أيضًا على ما إذا كان العملاء الحاليون قادرين على التحول من مستخدمي تداول فردي إلى عملاء منصة يستخدمون منتجات مالية متعددة.
أقل من مليوني مستخدم يحققون 156 مليون دولار من إيرادات أسواق التنبؤ
أسواق التنبؤ هي الحالة الرئيسية التي يستخدمها مورجان ستانلي لتوضيح هذه الإمكانات.
كشفت Robinhood أن إجمالي صافي الإيرادات في الربع الثاني من عام 2026 ارتفع بنسبة 32% على أساس سنوي إلى 1.31 مليار دولار. ومن بين ذلك، ارتفعت الإيرادات المرتبطة بالتداول بنسبة 44% إلى 776 مليون دولار. وبلغت إيرادات عقود الأحداث 156 مليون دولار، بزيادة تزيد عن 10 أضعاف على أساس سنوي، متجاوزة إيرادات تداول الأسهم البالغة 129 مليون دولار وإيرادات تداول العملات المشفرة البالغة 100 مليون دولار في الفترة نفسها.
تتيح عقود الأحداث للمستخدمين اتخاذ مراكز على نتائج الأحداث الرياضية أو البيانات الاقتصادية أو غيرها من الأحداث الواقعية، وهي الشكل الرئيسي لمنتج أسواق التنبؤ لدى Robinhood.
وفقًا للبيانات التي قدمها سيبريس، ساهم أقل من مليوني مستخدم لدى Robinhood في الإيرادات المذكورة البالغة 156 مليون دولار، وبدأ بعض المشاركين بعد ذلك في استخدام منتجات أخرى على المنصة. ومن هذا المنطلق، قد لا تقتصر أهمية أسواق التنبؤ على زيادة إيرادات التداول بشكل مباشر، بل قد تصبح أيضًا بوابة لزيادة نشاط المستخدمين وقدرات البيع المتبادل.
ومع ذلك، لا يزال هذا الاستنتاج بحاجة إلى مزيد من التحقق بالبيانات. فمن غير الممكن حاليًا الحكم من ربع واحد فقط على ما إذا كان مستخدمو أسواق التنبؤ سيبقون على المدى الطويل، ولا يمكن تأكيد ما إذا كان استخدامهم للأسهم أو الخيارات أو منتجات إدارة الأصول يمكن أن يشكل إيرادات إضافية مستقرة.
Rothera تمدد Robinhood نحو البنية التحتية للتداول
المتغير الآخر الذي يراقبه مورجان ستانلي هو Rothera.
Rothera هي بورصة ومؤسسة مقاصة تخضع لإشراف لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية، وتديرها Robinhood بالاشتراك مع Susquehanna International Group. Robinhood هي الطرف المسيطر في المشروع المشترك، لكن Rothera تُدار بشكل مستقل.
في يونيو 2026، بدأت Robinhood في توجيه بعض طلبات عقود الأحداث لكأس العالم والبيسبول الاحترافي إلى Rothera. وكشفت Robinhood أنه من إيرادات عقود الأحداث البالغة 156 مليون دولار في الربع الثاني، جاء 17 مليون دولار من الأعمال المرتبطة بـ Rothera.
في السابق، كانت Robinhood تعمل بشكل أساسي كمنصة توزيع منتجات موجهة للأفراد. ومن خلال المشاركة في البورصة والبنية التحتية للمقاصة، تتاح للشركة فرصة تغطية سلسلة تداول أطول وتقديم الخدمات ذات الصلة لعملاء مؤسسيين مثل وسطاء العمولات الآجلة من الأطراف الثالثة.
من وجهة نظر مورجان ستانلي، قد يمكن ذلك Robinhood من الحصول على إيرادات التداول والمقاصة والبنية التحتية خارج نطاق نقطة دخول المستخدمين. ومع ذلك، لا تزال Rothera في المراحل الأولى من توسع الأعمال، ولا يزال يتعين مراقبة حجم تداولها وتوسع عملائها من الأطراف الثالثة وربحيتها الفعلية.
تراجع تداول العملات المشفرة يختبر جودة التنويع
يأتي رفع التصنيف هذا في وقت يضعف فيه نشاط تداول العملات المشفرة، مما يعزز الفكرة الرئيسية لتقرير مورجان ستانلي.
انخفضت إيرادات Robinhood من تداول العملات المشفرة في الربع الثاني بنسبة 38% على أساس سنوي إلى 100 مليون دولار؛ وانخفض حجم التداول الاسمي للعملات المشفرة على تطبيق Robinhood بنسبة 23% على أساس ربع سنوي، بينما انخفض حجم تداول Bitstamp بنسبة 47%. وفي الوقت نفسه، تواصل عقود الأحداث وتداول الأسهم وصافي إيرادات الفوائد والاشتراكات توفير مصادر للنمو.
لذلك، فإن رفع مورجان ستانلي هذا ليس رهانًا على انتعاش سريع لأحجام تداول العملات المشفرة، بل على أن مصادر إيرادات Robinhood أصبحت أكثر تنوعًا. فنمو أصول المنصة، وزيادة نشاط تداول المستخدمين، واختراق المنتجات الجديدة، وإيرادات البنية التحتية من Rothera، قد تقلل من اعتماد الشركة على فئة تداول واحدة.
من منظور تسعير السوق، تسعى Robinhood إلى التحول من إطار تقييم "وسيط تجزئة دوري" إلى "منصة مالية متكاملة". لكن نجاح هذا التحول لا يزال يعتمد على عدة مؤشرات رئيسية: ما إذا كانت إيرادات أسواق التنبؤ قادرة على الاستمرار بعد انتهاء الأحداث الكبرى، وما إذا كان المستخدمون الحاليون سيتبنون المزيد من المنتجات باستمرار، وما إذا كانت أصول المنصة وإيرادات كل عميل ستواصل النمو، وما إذا كانت Rothera قادرة على جذب أحجام تداول من أطراف ثالثة خارج نظام Robinhood.
لقد أثبتت أسواق التنبؤ أن Robinhood يمكنها تحقيق إيرادات بسرعة من قاعدة مستخدمين صغيرة. والسؤال التالي هو ما إذا كان يمكن تكرار هذه القدرة على تحقيق الدخل عبر قاعدة عملاء أوسع، وتحويلها في النهاية إلى نمو أرباح مستقر ومستدام.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.