ZEC 飙升，NEAR 真的被动赚钱？“卖铲人”叙事数据验证

作者：Little Cake

ZEC 于 9 月 6 日飙升至 1200 美元，三个月涨幅达 370%。Grayscale 的 ZEC 现货 ETF（ZCSH）在推出两周内吸引超过 4.6 亿美元资产，标志着隐私币十年来最激进的定价修正。

然而，Crypto Twitter 上最热门的交易讨论却跳过了 ZEC 本身，指向一个更精妙的逻辑：与其在千美元关口猜测 ZEC 的下一步，不如买入其底下的“收费公路”。

这条路叫做 NEAR Intents。

Zashi 钱包与 NEAR Intents：被低估的管道

要理解这个叙事，首先必须认识一个关键的产品环节。

Electric Coin Company 开发的 Zashi 钱包，目前是 ZEC 生态系中最完整的自我托管入口。2025 年 10 月，Zashi 推出了基于 NEAR Intents 的跨链兑换功能“Zashi Swaps”，让用户能直接将 BTC、SOL、USDC 等资产兑换为屏蔽式 ZEC。不久后又推出 CrossPay 功能，开启了从屏蔽式 ZEC 到任何链上资产的支付通道。

这意味着 NEAR Intents 不仅是 ZEC 的“入口匝道”，也是其“出口匝道”。

从 Zashi 发起的每一笔跨链兑换，无论方向为何，都必须经过 NEAR Intents 的结算层。

2026 年 2 月 23 日，NEAR Intents 启动了“费用开关”。从那天起，所有在协议层产生的费用统一以 NEAR 代币收取，并将 100% 的协议费用用于在公开市场回购 NEAR。这形成了一个教科书式的价值捕获飞轮：交易量越大，产生的费用越多，回购力道越强，NEAR 的卖压越小。

Twitter 上流传的传导链如下：ZEC 需求上升 → Zashi 跨链兑换增加 → NEAR Intents 交易量增加 → 协议赚取费用 → 费用回购 NEAR → NEAR 形成结构性买压。

数据验证

让我们用数据来验证这个叙事。

首先看总量，NEAR Intents 官方数据面板显示，截至 9 月初，累计交易量约为 276 亿美元，涵盖超过 26 条区块链，产生约 4500 万美元费用，30 天交易量约为 30 亿美元。

接着看 ZEC 的占比。2025 年底的数据显示，ZEC 交易约占 NEAR Intents 日均交易量的 10%，相当于每天约 1500 万美元。然而，CoinGecko 的交易对数据揭示了更激进的现实：目前 NEAR Intents 上的 USDT/ZEC 交易对占总交易量的 27.4%，加上 USDC/ZEC（7.1%）、SOL/ZEC（2.5%）和 ETH/ZEC（2.2%），ZEC 相关交易对合计占交易量份额近 40%。

最关键的环节是价值捕获。

DefiLlama 数据显示，NEAR Intents 累计产生 4500 万美元费用，但实际流入协议金库用于回购 NEAR 的“协议收入”仅约 551 万美元，30 天协议收入约 91 万美元，换算成月均回购量约 90 万美元。

早期报告显示月均回购约 300 万美元，这与 DefiLlama 的“协议收入”指标存在差异。差异的来源在于，4500 万美元费用中大部分流向了求解者（做市商/结算方）和分销渠道（仅 SwapKit 就超过 440 万美元，Zashi 贡献约 76 万美元），真正进入 NEAR 回购池的只有协议层费用。

卖铲人的命运，取决于金矿能挖多久

NEAR 作为 ZEC“卖铲人”的叙事，逻辑上是成立的。

Zashi 钱包与 NEAR Intents 的整合是真实的产品关系，费用开关后的回购机制可在链上验证，ZEC 在 NEAR Intents 交易量中的占比确实显著。

然而，传导效率实际上远低于社群叙事所暗示的程度，且高度依赖 ZEC 单一资产行情的可持续性。

如果未来几周 ZEC 的 ETF 资金流入维持目前速度，这条传导链就能继续运作；如果 ZEC 进入大幅波动或回调期，NEAR Intents 的交易量分布将暴露出比“多链基础设施”叙事所暗示的更高的集中度风险。

对交易者而言，真正需要监控的不只是 NEAR Intents 累计交易量是否突破 300 亿美元，而是 ZEC 在其交易量中占比的趋势。如果这个比例从 40% 降至 15% 以下，而总交易量持续增长，那么 NEAR 才真正完成了从“ZEC 的影子”到“跨链结算基础设施”的叙事升级。