SEC为基金代币化开绿灯，Cathie Wood拟将ARK基金份额上链

作者：Jae，PANews

9月8日，The Rollup创始人Andy透露，某大型基金已获得SEC“绿灯”，允许其基金份额代币化并上链。

巧合的是，SEC最新监管文件显示，ARK正在申请修改其豁免令。若获批，将成为美国首家基于个案豁免推出代币化证券的大型资产管理机构。

此举折射出美国数字资产监管的微妙演变：SEC针对代币化证券的通用“创新豁免”框架仍“难产”，另一方面则为头部机构通过个案豁免进行试点留出空间。此前，资产管理机构涉足RWA领域多以发行链上代币化资产为主；如今，它们开始直接将所管理的基金份额转化为可在链上登记、转让的代币化证券。

传统资本市场与链上市场的融合正逼近新的临界点。

ARK申请个案豁免，拟将基金份额上链

这一市场动向并非空穴来风。根据SEC于8月24日发布的官方文件，ARK Venture Fund及ARK Investment Management已正式申请修改其此前的豁免令。

早在去年，ARK就已获得SEC相关豁免，允许其采用多类别基金份额结构，但当时的设计并未包含将份额在交易所上市或形成二级交易市场的计划。

此次申请的主要升级在于新增两大份额类别：一是可在全国性证券交易所上市的“交易所类别”；二是利用分布式账本技术（DLT）记录所有权的“代币化类别”，这也是本次申请的重点。

根据申请文件的设计，代币化份额可通过受监管的另类交易系统（ATS）进行交易，也可通过其他报价机制流通，允许合规钱包之间进行点对点转让。

然而，自由流通的前提是严格合规：基金及其过户代理人必须对持有代币化份额的钱包完成KYC/AML（了解你的客户/反洗钱）审核，只有白名单批准的钱包才被允许持有相关资产。

事实上，这一设计正在构建一个“受监管的链上证券市场”：将传统基金的法律权利、转让登记、合规审查与区块链的账户体系和结算能力相结合。

需要明确的是，代币化份额本质上仍是传统基金份额，属于证券范畴。区块链主要作为记录和转让所有权的基础设施。SEC此前曾表示：代币化本身并不改变证券的法律属性。

理论上，这些链上基金份额未来可与稳定币、借贷协议等链上金融产品整合，创造出传统市场难以实现的金融组合。

但风险同样存在：传统基金按每日资产净值（NAV）赎回，而代币化份额在二级市场交易时可能偏离基金NAV。ARK也在申请文件中说明，交易所、ATS或点对点交易中的成交价格可能与基金净值存在差异。

需要强调的是，ARK的个案豁免申请仍处于监管审查阶段，与SEC正在筹划的通用创新豁免并非同一机制。SEC文件显示，利益相关方可在9月18日前申请举行听证会。若SEC未举行听证会，通常会在不久后公布申请结果或后续步骤。

从投资代币化服务商到ARK亲自下场

若申请获批，ARK成功趟出一条路，整个传统资产管理行业将获得一条标准化的参考路径。

ARK Venture Fund是Cathie Wood旗下的一只区间基金，成立于2022年。该基金倡导“风险投资民主化”，普通投资者最低投资门槛仅500美元，重点布局全球科技领域最具分量的未上市独角兽，包括OpenAI、Anthropic、Figure AI、初创芯片公司Tenstorrent以及上市前的SpaceX。

然而，受限于传统区间基金结构，投资者无法每日自由转让或退出，必须依赖基金每季度开放的固定5%回购额度来实现变现，导致资产变现周期与科技股权的高周转需求严重脱节。ARK此次申请或正是为了破解这一痛点。

更重要的是，ARK长期以来一直是代币化基础设施的深度参与者。去年，ARK Venture Fund向RWA基础设施平台Securitize投资约1000万美元，该平台目前为贝莱德、Apollo、Hamilton Lane等头部资管机构提供代币化服务。

从投资代币化服务商，到申请将基金份额代币化，ARK的动作是产业链的连贯延伸：从布局链上基础设施，到亲自下场进行产品试点。

这也是ARK此次申请备受关注的原因。它标志着传统资产管理机构参与链上活动正从“发行链上资产”的1.0阶段，迈向“基金份额上链”的2.0阶段。过去，资管入局加密主要是发行代币化资产；未来，它们可以将自己管理的基金变成链上可转让、可组合的资产。

资管上链三步走：真正的分水岭尚未到来

今年以来，SEC主席Paul Atkins多次表态，需要为区块链交易建立更适配的监管框架。

3月，他提到SEC正考虑推出创新豁免，以促进某些代币化证券的有限交易，并为豁免设定明确的时间和范围限制，旨在实践中积累经验后再形成长期规则。4月，他进一步表示，创新豁免机制已接近推出。

然而，这一进程并未如市场预期般落地。原计划公布的相关安排因SEC取消8月14日的既定会议而推迟。

Securitize总裁Brett Redfearn指出，推迟的一个重要原因是监管层担心相关政策可能影响国会《清晰法案》的推进。创新豁免大概率要等相关立法取得进展后再实施，时间窗口可能在10月初前后。

不过，从更长期的演进视角看，美国传统资产管理行业的链上迁移呈现出“三步走”的阶段性特征。

第一阶段是产品验证期。以贝莱德BUIDL、富兰克林邓普顿BENJI为代表的代币化基金产品，证明了在现行证券监管框架下，基金产品可以完成代币化改造，链上份额具备法律依据和现实可行性。

第二阶段是案例试点期。ARK的申请正是这一脉络的最新进展。SEC通过个案豁免的方式，允许ARK等资管机构探索更广泛的链上份额交易，测试二级市场流通、点对点转让、合规边界等实操问题，为通用规则积累经验。

第三阶段是框架落地期。若未来创新豁免正式推出，更多代币化证券将在受限范围内进入链上市场，富达、WisdomTree、贝莱德等头部资管机构大概率会跟进，扩展其代币化基金产品线。

当然，所有局面都面临变数：ARK的申请能否获批、国会立法能否推进、创新豁免何时落地，每一步都充满不确定性。

趋势正在逐渐显现；资产上链之后，份额也将跟上。行业真正的分水岭，或许要等到“份额上链”之后才会展开。