Solana基金会主席：互联网资本市场将成为全球最大资本市场

作者：Lily Liu，Solana基金会主席

编译：Jiahua，ChainCatcher

价值正在变得可编程。

市场正在走向数字化，货币正在走向数字化，金融正在走向互联网。每一次转型都改变了交易、支付和投资的方式，但并未改变资产本身；而这一次，改变的是资产本身。

代币化超级周期是一个长期过程：货币、资产和所有权正逐步迁移到永远在线的互联网基础设施上。如果仅仅将其视为市场上涨，就会错过其背后更大的变革。

由此形成的互联网资本市场，最终将成为全球最大的资本市场。

超级周期将重塑市场

21世纪初，中国快速的工业化推动大宗商品进入了一个长期的结构性上行周期。经济学家称之为“超级周期”：一种比典型商业周期持续时间更长的供给、需求和资本配置的持续变化。19世纪末的美国，以及战后重建时期的欧洲和日本，也经历过类似的周期。

过去，这类冲击通常从市场的一端出现并逐渐扩散；而代币化正同时从三个方向改变市场：它改变了谁发行资产、谁可以投资，以及资产如何到达投资者手中。

四股原本各自发展的力量正在汇聚：

稳定币证明了货币可以在链上全球范围内大规模流通；

金融机构正在将资产上链；

区块链基础设施现已能够满足真实经济活动的速度和成本要求；

AI正在创造一类新的经济参与者，没有可编程货币，它们就无法有效运作。

单独来看，这四股力量代表着一个技术周期；但合在一起，它们带来的不仅仅是技术升级。未来，任何有价值的东西都可以被代币化，对应清晰且明确的所有权；人们可以借此获得融资，并在一个永不关闭的市场中交易这些资产。

发行方：分发能力决定估值

传统体系诞生于信息共享和价值转移都既困难又昂贵的时代。如今，这两个限制已不复存在，但由此形成的市场结构依然存在。

因此，流动性仍然碎片化。每个市场都有优质资产，但它们未必能触达愿意持有的资金，因为这些资金可能受制于不同的监管体系和投资门槛。

代币化拓宽了市场准入。地理不再是障碍：任何地方发行的资产，都有可能随时触达全球投资者。投资规模也不再是障碍：原本只对机构资金开放的市场，现在也能以极低的成本向更小规模的资金开放。

这种模式其实在一个多世纪前就已得到验证。美国存托凭证（ADR）将外国股票转换为美国投资者可以购买的形式。发行方采用这种结构的原因很简单：进入更深的资本池后，同样的现金流往往能获得更高的估值。其机制和底层逻辑早已得到验证，但成本高昂且适用范围狭窄，需要存托银行和发起人的参与。

如今，将这一机制扩展到更大规模，本质上是一个技术问题。代币化恰好解决了这一点：无论资产类别或司法管辖区，都能接入这一机制。未来，资产的分发能力将成为估值的一部分。

这已经在发生。过去一年，价值数千亿美元的现实世界资产（RWA）已在Solana上交易。代币化国债、股票、私人信贷等资产，正通过链上市场获得分发渠道和流动性。这些都是资本能够像信息一样自由流动、随时可及的早期迹象。

传统金融机构也已开始探索这一领域。纽约证券交易所、美国存托信托与清算公司（DTCC）以及伦敦证券交易所都在研究链上股票市场的具体形态。

投资者：让所有权更具包容性

同样的基础设施将为投资者提供两种能力：获得资产所有权，以及利用资产获得融资。

拥有资产可以打开此前因地理、最低投资额或投资者资质门槛而关闭的市场；利用资产获得融资，则能让已持有的资产真正发挥作用：它们可以作为贷款抵押品，或成为产生收益的投资。全球大量财富以难以融资甚至无法质押的形式存在。代币化可以激活这些沉睡的财富。

这一目标可以称为“普遍的基础所有权”：任何能上网的人都有机会拥有经济活动所创造价值的一部分，并让这部分资产继续创造价值。

入口：任何应用都可能成为超级应用

传统资本市场围绕中介机构构建。资产要到达投资者手中，通常需要经过持牌机构，而每个司法管辖区和资产类别往往都有自己的中介体系。这些机构为交易双方提供服务并收取费用。

这种结构的形成，是因为过去分发资产确实困难。该体系的壁垒来自监管和集成成本：接入支付网络、托管机构和交易场所往往需要数年时间。

可编程货币将集成成本降低到一次API调用的水平。任何移动或网页应用都可以在现有功能之上添加支付和交易功能。换句话说，任何应用都有可能成为超级应用。

真正的主线是集成。支付、结算、资产发行和市场交易，过去依赖不同的金融系统，如今正越来越多地运行在同一个可编程基础设施上。

Solana的低成本和共享流动性使这种集成成为可能。消费者支付、机构结算和全球市场可以在同一个平台上运行，让流动性在不同应用场景中积累和汇聚，而不是分散在孤立的市场中。

这已不再是实验。Visa使用Solana进行USDC结算；PayPal已将PYUSD支付和资金功能引入该网络；MoneyGram提供法币与数字资产之间的兑换通道；Western Union已在Solana上推出USDPT稳定币。过去一年，该网络上的稳定币转账规模已超过4.7万亿美元。

发行方、投资者和应用入口也将相互促进：发行方越多，资产供给越丰富；资产越丰富，越能吸引投资者；投资者越多，流动性越强，定价越充分，进而吸引更多发行方。应用入口贯穿整个周期：每一个新入口都扩大了资产和资金的触达范围，而每一种新资产都为应用提供了更多可接入和分发的标的。

AI加速这一周期

AI将进一步加速这一周期。它为金融体系带来了一类此前从未大规模存在过的新型经济参与者：能够自主完成经济活动的软件。

借助加密资产，AI智能体可以独立评估需求、寻求服务、完成支付、获取结果，然后继续行动，而无需人类为每笔交易发起指令。这将开启一种由AI智能体自主完成交易的新商业模式。AI创造了新的经济参与者，而区块链为这些参与者提供了可编程、永远在线的金融基础设施来完成交易。

AI还将放大上述三方面的效应。AI基础设施的建设将把市场注意力引向一批新的发行方，因为支持AI发展的现实世界产能需要融资，这将带来新的资产供给。AI智能体将越来越多地充当自主投资者，在无需人工干预的情况下配置资本；它们也将成为新的交易入口。

当所有权和意图可以被机器读取时，资产配置和结算就能以机器速度运行。能源市场和支付系统将不再按地理分割，而是建立在共享基础设施之上。近乎零成本的支付网络将取代那些按交易金额收取比例费用并附加固定费用的传统网络；永远在线的市场将取代有限的交易时段。

真正理解这一点的机构，将比那些把代币化当作新鲜事物的机构，更高效地为下一轮现实世界产能（数据中心、能源和生产设施）提供融资。

我们仍处于早期阶段

与传统市场相比，链上交易量仍然很小；代币化资产相对于其传统对应物的规模，也小到几乎可以忽略不计。这一描述准确地反映了现状，但无法预测未来。

互联网将信息生产和分发的成本降至接近零。随之而来的不是简单地把报纸搬到网上，而是前所未有的全新市场和商业模式。代币化国债代表着“报纸上网”的阶段：它是一个有用的示范，但不是终点。

全球已有55亿人接入互联网。一个能够随时运行、面向所有人、支持任何资产的金融基础设施，将使围绕资金运转的全球最大市场变得触手可及。一旦全球流动性上线，其吸引力将强大到令人无法抗拒。

无国界市场

迄今为止，每个资本市场都有明确的进入边界：交易所席位、经纪渠道、司法管辖区和交易时段共同决定了谁能进入。互联网资本市场正在逐步松解这些边界。

真正承担这一变革的体系，不会只是旧体系的升级版，而是一个正由一个个代币逐步构建起来的新体系。