Bitfinex分析师：比特币下行空间在76350美元上方受限

比特币已在76500至79500美元之间盘整了五个交易日，其76350美元的活跃投资者成本基础吸收了8月上涨24.9%后的抛售压力。

摘要

比特币的真实市场均值为76350美元，略低于当前交易区间。

长期持有者SOPR已连续九个交易日接近盈亏平衡，表明获利了结有限。

9月期权将下行保护集中在68000至75000美元之间，而看涨期权则偏向突破80000美元。

Strategy以3.697亿美元买入4603枚BTC，现货比特币ETF需求降温。

Bitfinex分析师在9月2日的Alpha报告中表示，比特币位于真实市场均值上方，降低了深度回调的风险，尽管9月自2013年以来平均跌幅为2.95%。

真实市场均值衡量活跃比特币投资者的平均成本基础，报告发布时为76350美元。自美联储主席Kevin Warsh于8月28日在杰克逊霍尔发表鹰派言论以来，比特币一直维持在76500至79500美元之间3%的区间内。

抛售出现在区间上端附近，但买家阻止了比特币决定性收于链上成本基础下方。Bitfinex将76350美元描述为市场枢纽，而非买家必须精确捍卫的固定价格。

8月收盘时，比特币较其62922美元的月度开盘价上涨24.9%，录得2021年以来首个上涨的8月，也是2024年11月以来最大月度涨幅。此次反弹使80000美元成为进入9月的主要阻力位。

比特币动能偏向有限回调

据Bitfinex称，截至8月23日当周，比特币上涨14833美元，创下其历史上最大单周美元涨幅。这一涨幅比2024年11月创下的前纪录高出3275美元，并带来23.6%的周回报率，为2023年3月以来最强百分比涨幅。

报告中引用的历史数据显示，自2020年以来，比特币已录得17次超过15%的周涨幅。其中14次在30天后价格更高，中位回报率为8.4%。

基于这一记录，分析师表示，只要比特币保持在68000美元的前区间上限上方，回调可能“短暂且幅度有限”。该水平也接近交易者集中下行期权保护的区域。

尽管面临两项与美国相关的风险压力，比特币依然保持强势。Warsh的言论提高了再次加息的预期，而美国与伊朗之间重新爆发的冲突推动布伦特原油逼近每桶95美元。

Warsh表示，通胀改善速度不足以让政策制定者确信其正回归美联储2%的目标。在早前关于其杰克逊霍尔演讲的报告中，预测市场交易员在比特币跌破80000美元后，将2026年加息概率定为68%。

美国利率上升可能推高国债收益率和美元，增加持有无收益资产的成本。尽管如此，Bitfinex发现比特币的价格结构在演讲后的五个交易日中保持完好。

卖家在接近盈亏平衡时退出比特币

链上支出数据显示，在当前价格附近买入比特币的投资者提供了大部分可用供应。

长期持有者支出产出利润率（SOPR）在连续九个交易日内在0.88至1.19之间波动，报告中为0.98。读数为1意味着平均每枚代币的卖出价格与其持有者的买入价格相同。

Bitfinex将这一模式与2月和3月的买家联系起来，这些买家在随后的下跌中持有，并在比特币回到其入场价格时开始卖出。五个交易日中，买盘吸收了这些供应，未让价格跌破真实市场均值。

据分析师称，两项持续变化将削弱这一解读。SOPR跌破0.9且比特币下跌，表明持有者接受亏损退出。突破1.1则表明拥有较大未实现收益的投资者正在逢强卖出。

供应集中在当前区间附近有助于解释比特币价格为何横盘整理。当比特币于8月27日收于80256美元时，72.1%的流通供应处于盈利状态。到价格收于77468美元时，该比例已降至67.7%。

Bitfinex计算出，约88万枚BTC的成本基础位于两次收盘价之间2800美元的差距内。每次跨越该区域都会推动大量代币在盈利与亏损之间转换，改变卖出动机。

与此同时，短期持有者成本基础为69980美元，并以每天约300美元的速度上升。Bitfinex将该水平视为更深回调中的可能支撑，位于约73500美元的初步目标下方。

Strategy的购买抵消了比特币ETF资金流减弱的影响

在比特币于77000美元上方遭遇被动卖家的同时，企业需求回归。Strategy在8月24日至8月30日期间以3.697亿美元买入4603枚BTC，平均价格为每枚80318美元。

这是Strategy十周以来首次购买比特币，使其持仓增至845050枚BTC，平均收购成本为75412美元。根据公司文件，该交易通过市场价股票销售融资。

Strategy此次购买的平均价格高于5月14日以来比特币的每一个日收盘价。因此，该公司在市场难以维持79000美元上方价格的同一区域买入。

同期，美国现货比特币交易所交易基金的需求变得不那么稳定。连续九个交易日共计30.4亿美元的资金流入在8月28日Warsh演讲当天以2.019亿美元的赎回告终。

随后周一资金流入恢复，达2.167亿美元，其中2.059亿美元流向贝莱德的IBIT。据Bitfinex引用的数据，9月1日又出现2.365亿美元的资金流出，主要由IBIT推动。

另一项分析师评估指出，持续的ETF购买是延续涨势的要求之一。同一报告指出，8月20日比特币突破76000美元时，现货产品录得6.06亿美元的资金流入。

在比特币基金需求降温的同时，美国现货以太坊ETF上周吸引了8.157亿美元，并将资金流入连续纪录延长至9月1日的13个交易日。Bitfinex表示，Strategy恢复购买有助于抵消比特币ETF需求放缓的影响。

稳定币供应在Warsh讲话前增加12.5亿美元后也停止扩张。据报告，总市值于8月28日达到3094亿美元的峰值，随后为3038.3亿美元。

Bitfinex将这一变化解读为资本在市场入口处等待，而非通过持续的稳定币赎回浪潮离开加密市场。稳定币通常作为交易者的结算资产，其总供应量的变化是衡量可部署资本的指标。

比特币期权偏向上涨且无沉重杠杆

期权交易者已围绕预定的美国经济数据发布购买保护，但持仓并未显示全面押注比特币下跌。

平均隐含波动率连续第六个交易日维持在37至38之间，为37.2，处于过去一年日收盘价的第18百分位。期权在不到五分之一的交易日中更便宜，而2026年低点为33.8。

隐含波动率也低于约41%的30日已实现波动率。Bitfinex表示，定价表明交易者预期当前的压缩将持续，尽管比特币在8月三个交易日内波动了21%。

9月11日到期的平值跨式期权成本为3208美元，需要4.13%的波动才能达到盈亏平衡。与9月4日到期的期权不同，该合约涵盖美国就业报告、生产者价格指数发布以及七个标准交易日。

在2026年举行的八次美国就业数据发布中，比特币在发布日平均波动1.9%。据Bitfinex称，四次波动低于1%，另外四次波动幅度在2.4%至4.4%之间。

就业数据至消费者价格指数窗口的下行保护集中在68000至75000美元之间。9月11日到期的期权中，每张看涨期权对应一张看跌期权，而整体期权市场的看跌/看涨比率为0.56。

看涨期权未平仓合约在80000美元处最大，而看跌期权未平仓合约集中在75500美元。永续期货杠杆仍比8月峰值低10%，Bitfinex将其解读为交易者保留上行敞口，而未重建大量易受强制清算影响的头寸。

根据报告的基本情景，比特币将在9月4日至11日的美国数据窗口期间保持在76657至81300美元之间。若两次日收盘价高于82818美元，且SOPR高于1，同时两天ETF资金流均为正，则将打开通往约85200美元的下一个成本基础参考位的路径。

若两次收盘价低于76657美元，则将触发Bitfinex的回撤情景，首先将三至六个月持有者成本基础置于约73500美元，其次将短期持有者成本基础置于69980美元。