Arthur Hayes：美国财政部回购调整后，比特币牛市已启动

Hayes将财政部回购与比特币上涨挂钩

Arthur Hayes在8月25日的文章《Same Same But Different》中提出了这一观点。他将比特币近期的上涨与美国财政部长Scott Bessent增加购买长期政府证券的决定联系起来。

美国财政部8月19日确认，将至少把某些长期流动性支持回购的最大规模提高一倍。在9月9日至11月4日期间，每次操作的上限将从20亿美元提高到至少40亿美元。

Hayes将此举描述为增加美元流动性并缓解长期收益率压力的一种机制。但财政部表示，该计划旨在支持市场流动性，而非提供货币刺激。

比特币在财政部回购公告后上涨

比特币从公告前的65,000美元以下，上涨至8月25日的80,000美元以上。该加密货币盘中一度突破81,000美元，延续了数月来最强劲的单周涨势。

这一时间点支持了Hayes的观点，即对更宽松金融环境的预期利好比特币。但这并不能证明回购公告是整轮上涨的唯一原因。ETF资金流入、空头清算和美元走弱也推动了涨势。

美国现货比特币ETF在8月19日录得约5.17亿美元的净流入，为5月初以来最大单日流入。随后衍生品清算加速了突破，比特币在财政部公告后飙升至71,000美元以上。

10年期美国国债收益率最初跌向4.65%，30年期收益率则接近5.20%。随后收益率收复了部分跌幅，表明已宣布的购买规模并未从根本上改变市场对借款和债务供应的担忧。

在Hayes发表文章时，扩大后的限额尚未进行任何购买。新计划将于9月开始。

Hayes称回购是美元流动性来源

Hayes认为，购买较旧、期限较长的证券可能推高其价格并压低收益率。在他看来，较低的收益率使风险资产相对更具吸引力，并鼓励资本流向比特币。

他将Bessent的做法与前财政部长Janet Yellen在2023年底增加对短期国库券的依赖进行了比较。Hayes认为，这一策略帮助将货币市场余额从美联储的隔夜逆回购工具中转移至可交易证券。

“下一轮牛市……刚刚开始，”Hayes声称，尽管财政部回购属于债务管理操作，并不等同于美联储的量化宽松。

财政部将其回购描述为改善旧证券流动性并管理现金头寸的一种方式。根据该部门的声明，其8月5日的再融资声明授权本季度最多380亿美元的流动性支持购买，以及最多250亿美元的短期现金管理回购。

纽约联储在当前月度操作期内单独进行约100亿美元的储备管理购买。央行表示，这些购买旨在维持银行体系充足的储备。它们不属于财政部的回购计划。

Hayes此前曾主张，美联储为外国货币当局扩大的工具也可能通过暂时增加美元流动性来支撑比特币。

1万亿美元TGA部署仍未确认

Hayes指出，财政部一般账户（TGA）是另一个可能的购买力来源。据援引财政部官员的报道，该账户持有约9,400亿美元。

Bessent表示，财政部可以在不改变既定长期债券拍卖的情况下，将部分现金用于债券回购。但政府尚未宣布部署全部余额的计划，也未承诺投入1万亿美元用于购买。

Hayes称大规模TGA提取是“中间道路”，但其规模和时间仍属推测。

财政部最新的借款估算假设9月底现金余额为9,500亿美元，年底为8,500亿美元。根据官方发布，预计在7月至9月季度借入7,390亿美元的私人持有净可交易债务，下一季度再借入6,280亿美元。

大规模使用TGA可能会暂时将更多现金注入私人银行体系。其长期影响将取决于财政部通过新债发行重建账户的速度。

Hayes预计比特币波动性上升

Hayes表示，Maelstrom已转向“最大风险”，主要敞口包括比特币、以太币、Ethena和Ether.fi。他没有披露头寸规模，也未提供可独立验证的投资组合记录。

他还警告称，持续上涨并不能阻止剧烈回调。他的观点仍属于市场预测，而非保证的结果，且已宣布的财政部操作相对于更广泛的国债市场仍然规模较小。

下一个确认的政策节点是9月9日，届时更大的长期回购限额将生效。财政部将在11月4日的下一次季度再融资中重新考虑未来的购买规模。

届时投资者可以比较实际回购结果、国债收益率、TGA余额和比特币的表现。在这些数据公布之前，Hayes的牛市判断依赖于预期的流动性传导机制，而非已确认的货币宽松政策承诺。