在韩国人工智能的竞争中，李在明输不起。

作者：徐超
军用机场让位于芯片工厂；这是一个将命运押注的国家。

2026年8月10日，韩国总统李在明在青瓦台主持召开了“三大超级工程”第二次联合视察会议。会上，他指示国防部在2028年年中之前将光州军用机场的所有功能临时迁至其他军事基地，以便腾出土地用于建设全罗南半导体产业集群。他的原话是：“战争中速度还不够，我们必须发动闪电战。”与此同时，他的支持率刚刚跌至历史新低43.3%，连续第四周下滑。

一方面，民调结果令人担忧；另一方面，他却全力押注人工智能芯片。李在明选择了后者。

这是对国家命运的赌注。

李在明为此次产业攻势设定了非常明确的目标：以半导体、物理人工智能和人工智能数据中心为“三大支柱”，在五年内将韩国的DRAM产能翻一番，三星和SK海力士将各自新建两座晶圆厂，总投资规模约为800万亿韩元。与此同时，韩国政府计划在2035年前向人工智能数据中心领域投资超过1000万亿韩元，并在忠清地区额外投资81万亿韩元，打造先进芯片封装产业集群。

光州军用机场的撤离是这场棋局中最具象征意义的一步。

他特别提到，该项目应以日本熊本模式为标杆——“全罗南道半导体产业集群的发展速度必须不逊于熊本。”“熊本是台积电在日本建厂的标杆案例，从破土动工到投产仅用了两年左右，创下了全球半导体基地建设速度的纪录。李在明的意思很明确：韩国不能慢。”

他说：“韩国黄金时代的序幕已经开始；明年是黄金窗口期，我们必须全力以赴。”

李在明的两条平行线

一方面，他以国家意志调动军事资源，腾出机场建设芯片工厂，与三星和SK海力士等公司接洽，制定未来十年价值数万亿韩元的产业投资蓝图，宣称“人工智能是一场闪电战”，并要求政府必须“以非常手段应对非常情况”；另一方面，由于财产税改革、检控权力法案、持续高温以及一系列政策压力等争议，他的公众支持率已跌至43.3%，连续四周下降。

他试图利用人工智能和半导体的叙事来重塑社会共识——在会议上，他特别提到，超级项目的最终目标不是将成果集中在少数企业和地区，而是将增长轴心延伸至全国，重新绘制以地方为中心发展的先进产业地图。他还呼吁防止“K型增长”的两极分化，并要求政府提前研究应对措施。他说：“人工智能时代产生的超额税收将注入新设立的未来应对基金，重点扶持青年、地方和增长引擎。”

但现实是，“黄金时代”的口号与 120 万个账户濒临清算的现实并存。

法国里昂证券的一位分析师表示：“韩国综合股价指数（KOSPI）已经失去了价格发现机制。”

在这个市场里，讨论的不再是内存芯片的供需关系，也不再是人工智能资本支出的回报率计算——而是杠杆ETF的抛售、追加保证金通知以及账户的强制清算。基本面甚至还没来得及发挥作用，订单就已经执行了。

李在明在这场人工智能之战中押注的是未来二三十年韩国的产业格局。军用机场可以腾空，芯片工厂可以兴建，数据中心可以建立；从产业层面来看，这种逻辑或许没错。

但今年夏天，最先被这场“人工智能黄金时代”席卷的，是那 36 万个已被强制清算、再也无法等待反弹的普通账户。

韩国普通投资者正在经历另一种现实。

当李在明高喊着黄金时代到来之际，今年夏天，韩国的普通投资者却正在经历另一种现实。

今年上半年，韩国综合股价指数（KOSPI）从4300点飙升至9385点，涨幅高达116%，领跑全球。其背后的逻辑清晰流畅，宛如一个完美的故事：人工智能浪潮推动了对计算能力的爆炸式需求，而人脑存储器（HBM）是核心瓶颈，全球仅有三家公司能够量产HBM，其中两家——三星和SK海力士——均位于韩国。投资韩国股市，就等于投资了人工智能浪潮中最确定的受益者。

于是，全国上下都涌入了市场。韩国政府批准了一只与三星和SK海力士挂钩的2倍杠杆ETF，散户投资者蜂拥而至，短短两个月内，资产管理规模就从50万亿韩元飙升至76万亿韩元。今年上半年，杠杆产品占据了收益率最高的12个席位，其中排名第一的涨幅高达764%。

社交媒体上流传着这样一个故事：一位韩国女孩告诉她的朋友：“这是我成年以来最棒的一个夏天。”她刚刚找到一份工作，就把所有工资都投入了股市，赚到了相当于五年工资的收益。她说：“感觉就像人类的黄金时代。”

注意——她用了“错觉”这个词。

7月16日，韩国综合股价指数（KOSPI）盘中跌破6800点，正式进入技术性熊市。同日，韩国央行宣布加息25个基点。7月28日，即“黑色星期二”，KOSPI单日跌幅超过10%，跌破6000点，三星股价下跌超过13%，SK海力士股价下跌超过14%，触发熔断机制。7月29日，KOSPI再次下跌近6%，收于5663点，连续两天触发熔断机制。从9385点的高点到5663点，跌幅高达40%。

在熊市中，杠杆 ETF 的机制变成了“绞肉机”——当股票下跌时，基金必须机械地削减仓位以维持 2 倍杠杆，而削减仓位会加速下跌。

花旗集团分析师估计，韩国散户投资者在杠杆ETF上累计损失约56.3万亿韩元，约合387亿美元。超过120万个杠杆账户达到追缴保证金线，其中约35万至46万个账户被券商强制平仓，本金全部损失殆尽。韩国人口5000万，这意味着每30名成年人中就有1人面临账户被强制平仓的风险。在这些被强制平仓的人群中，62%是20至30岁的年轻人。

有人在韩国一个匿名职场社区发帖说：“我原本赚了6亿韩元，现在累计亏损了7亿韩元。” 另一个人说：“我所有的结婚钱都投进去了，现在亏损了40%。” 一位45岁的上班族金女士在经历了五次追加保证金后，总共投资了3400万韩元，目前浮动亏损超过一半。一位60岁的宋美静女士，今年上半年赚了3亿韩元，但现在浮动亏损超过60%。她说：“我从来没见过这么快的亏损，比亚洲金融危机期间还要快。”

“我的人生彻底毁了，我找不到任何出路。”一位散户投资者在韩国一家券商论坛上留下了这条信息。