Việc Apple tăng giá đã làm dấy lên những đồn đoán về sự mở rộng năng lượng 800 nghìn tỷ kilowatt của Hàn Quốc; vậy chúng ta nên tập trung vào những tài sản nào?

Tác giả: Jia Liu, Zhang Sheng Beatz

Tình trạng thiếu hụt bộ nhớ này cuối cùng đã ảnh hưởng đến người tiêu dùng.

Ngày 17 tháng 6, Cook vẫn tiếp tục phàn nàn với tờ Wall Street Journal về áp lực chi phí. Ông cho biết khi người tiêu dùng cần thiết bị, nguồn cung lại giảm, và các nhà sản xuất bộ nhớ đang chuyển áp lực tăng giá khổng lồ sang khách hàng cuối cùng. Giá cả và nguồn cung bộ nhớ phải trở lại mức mà các sản phẩm tiêu dùng có thể chi trả được.

Chưa đầy một tuần sau, vào ngày 25 tháng 6, Cook đã trả lời phỏng vấn tờ The Wall Street Journal một lần nữa, mô tả cú sốc giá cả là một "trận lụt trăm năm có một". Ông nói rằng trong hơn 40 năm sự nghiệp chuyên môn của mình, ông chưa từng thấy điều gì tương tự trong bất kỳ lĩnh vực nào khác. Musk, người vừa trở thành người đầu tiên trong lịch sử vượt qua mốc một nghìn tỷ đô la giá trị tài sản ròng, ngay lập tức lặp lại điều này trên mạng xã hội, nói rằng đó là một trong những đợt tăng giá mạnh nhất mà ông từng chứng kiến.

Sau đó, ông tuyên bố tăng giá các sản phẩm của Apple.

Nhìn lại, hai cuộc phỏng vấn này dường như chỉ là một chiêu trò PR của Apple để chuẩn bị cho việc điều chỉnh giá.

Lời giải thích của Apple rất đơn giản: họ không hề muốn tăng giá, mà là do sự mở rộng nhanh chóng của các trung tâm dữ liệu AI đã làm tăng nhu cầu về chip nhớ và lưu trữ. Trước đây, công ty đã cố gắng tránh chuyển những chi phí này sang người tiêu dùng, nhưng giờ đây họ không thể tiếp tục như vậy được nữa.

Thời điểm này rất nhạy cảm. Một ngày trước khi Apple công bố tăng giá, Micron vừa công bố báo cáo lợi nhuận ấn tượng: tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 84,9% và doanh thu tăng gấp bốn lần so với cùng kỳ năm ngoái, khiến giá cổ phiếu của công ty tăng vọt trong giao dịch sau giờ thị trường. Ngày hôm sau, giá cổ phiếu của Apple lao dốc, xóa sổ hơn 100 tỷ đô la giá trị thị trường. Các nhà sản xuất bộ nhớ ở khâu thượng nguồn thu được lợi nhuận theo chu kỳ, trong khi các nhà sản xuất thiết bị điện tử tiêu dùng ở khâu hạ nguồn bắt đầu chuyển gánh nặng chi phí sang người tiêu dùng.

Đây chính là chuỗi truyền dẫn thực sự của vòng mở rộng cơ sở hạ tầng AI này: các ông lớn điện toán đám mây đang tranh giành GPU và HBM, các trung tâm dữ liệu đang tranh giành điện năng và máy chủ, các nhà sản xuất bộ nhớ đang ký kết các hợp đồng dài hạn và tăng giá, và cuối cùng, máy Mac, iPad, Xbox và iPhone – những thiết bị có thể tăng giá trong tương lai – đang gánh chịu chi phí.

Và Apple không phải là trường hợp cá biệt. Microsoft cũng thông báo rằng bắt đầu từ ngày 1 tháng 8, họ sẽ tăng giá máy chơi game Xbox, với phiên bản 512GB tăng thêm 100 đô la và phiên bản 1TB tăng thêm 150 đô la. Lý do được đưa ra cũng tương tự: giá thành của bộ nhớ và dung lượng lưu trữ máy chơi game đã tăng hơn 2,5 lần, và có thể tăng gấp đôi một lần nữa vào mùa thu năm 2027.

Micron thực chất không chấp nhận lời đề nghị của Apple.

Giám đốc Thương mại của Micron, Sumit Sadana, không trực tiếp nêu tên Apple, nhưng ông nói với tờ Wall Street Journal rằng một số khách hàng đã rất quyết liệt trong việc định giá trong quá khứ, và toàn ngành đã phải ngừng một lượng lớn dự án đầu tư vào năm 2023 do giá thấp và biên lợi nhuận thấp. Trang Tom's Guide hiểu phát biểu này là Micron đang ám chỉ những khách hàng lớn như Apple, những người từ lâu đã kìm hãm giá cả.

Từ đó bắt đầu cuộc khẩu chiến giữa Apple và Micron: Apple tuyên bố, "Tôi không muốn tăng giá, mà là bộ nhớ quá đắt"; Micron đáp trả, "Trước đây các bạn từng ép giá xuống mức không ai muốn mở rộng sản xuất, vậy nên đừng đổ lỗi cho nhà cung cấp về tình trạng thiếu hụt hiện nay."

Với tư cách là người dùng, việc tiêu thụ tăng lên là điều không thể tránh khỏi, vì vậy chúng ta cần tìm những cách khác để kiếm tiền: điều gì sẽ được thổi phồng tiếp theo trong vòng thay đổi về lưu trữ này?

Micron thu về lợi nhuận khổng lồ, buộc hai gã khổng lồ Hàn Quốc phải tăng cổ phần của mình.

Để hiểu rõ mức độ nghiêm trọng của tình trạng thiếu hụt này, hãy xem báo cáo tài chính vừa được Micron, một đối thủ cạnh tranh của SK Hynix và Samsung, công bố.

Trong quý 3 năm tài chính 2026, doanh thu của Micron đạt 41,456 tỷ đô la, so với chỉ 9,301 tỷ đô la trong cùng kỳ năm trước; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) không theo GAAP là 25,11 đô la; và tỷ suất lợi nhuận gộp là 84,9%. Dự báo cho quý 4 thậm chí còn tham vọng hơn, với doanh thu trung bình là 50 tỷ đô la, tỷ suất lợi nhuận gộp khoảng 86% và EPS trung bình là 31 đô la.

Đây không còn là cơ cấu tỷ suất lợi nhuận gộp phù hợp với một công ty sản xuất sản phẩm theo chu kỳ nữa.

Điều đáng chú ý hơn cả báo cáo tài chính là các hợp đồng dài hạn của Micron. Công ty đã ký kết 16 Thỏa thuận Khách hàng Chiến lược, thường kéo dài từ năm 2026 đến năm 2030.

Mười bốn trong số các thỏa thuận này, được tính toán dựa trên giá tối thiểu, đã tạo ra doanh thu khoảng 100 tỷ đô la và dự kiến sẽ nhận được khoảng 22 tỷ đô la tiền đặt cọc hoặc cam kết tài chính từ khách hàng. Các thỏa thuận này chứa đầy các điều khoản "mua hoặc trả tiền", số lượng mua tối thiểu và giá sàn, một số thỏa thuận còn quy định giá trần. Micron nhấn mạnh rằng ngay cả với các thỏa thuận có phạm vi giá, giá sàn vẫn có thể mang lại tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn bất kỳ chu kỳ đỉnh điểm nào trước đây.

Bất chấp cuộc tranh chấp dai dẳng giữa Apple và Micron, tín hiệu quan trọng nhất từ cuộc khẩu chiến này thực chất lại nhắm vào hai gã khổng lồ của Hàn Quốc.

Nếu họ không mở rộng sản xuất, các đối thủ cạnh tranh sẽ giành lấy những đơn đặt hàng sinh lời nhất trong vài năm tới; nhưng nếu họ mở rộng sản xuất trên quy mô lớn, họ sẽ phải trả giá cho sự đảo chiều chu kỳ tiếp theo. Kết quả là, Samsung và SK Hynix đã bước vào một cuộc đua đầu tư.

Tại cuộc họp báo hôm qua, Tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung tuyên bố rằng Hàn Quốc dự định đầu tư 800 nghìn tỷ won để xây dựng bốn nhà máy sản xuất chip, trong đó Samsung và SK Hynix mỗi bên sẽ xây dựng hai nhà máy mới. Hàn Quốc đang đặt cược vào phần cứng trí tuệ nhân tạo (AI) trong vòng phát triển công nghiệp quốc gia tiếp theo.

Ngành công nghiệp bán dẫn luôn là ngành công nghiệp quốc gia của Hàn Quốc. Xuất khẩu, lợi nhuận của các tập đoàn lớn, tỷ giá hối đoái, việc làm và giá trị thị trường chứng khoán đều gắn liền với Samsung và SK Hynix. Trong chu kỳ điện tử trước đây, Hàn Quốc đã gặt hái được lợi ích từ quá trình số hóa toàn cầu thông qua bộ nhớ và điện thoại thông minh; trong chu kỳ AI này, Hàn Quốc không cạnh tranh về các điểm thâm nhập ứng dụng, mà là về HBM, công nghệ đóng gói tiên tiến và nguồn cung cấp bộ nhớ—những yếu tố mà Nvidia, AMD, Google và Microsoft không thể bỏ qua trong mọi máy chủ AI.

Đối với các nhà đầu tư thông thường, HBM có thể được hiểu là một khối bộ nhớ tốc độ cao đi kèm với chip AI. Việc huấn luyện và suy luận AI không chỉ yêu cầu GPU mà còn cần bộ nhớ để liên tục cung cấp dữ liệu. Ai có thể đạt được chứng nhận đầu tiên và giao hàng nhanh hơn sẽ giành được những đơn đặt hàng khan hiếm nhất trong vòng gọi vốn cơ sở hạ tầng AI này.

Đây cũng là lý do tại sao Samsung và SK Hynix được đưa vào danh sách đàm phán.

Yếu tố quan trọng nhất ở đây là độ trễ thời gian. Mở rộng năng lực sản xuất không chỉ đơn thuần là đầu tư tiền hôm nay và giao hàng vào ngày mai. Chủ tịch Tập đoàn SK, ông Chey Tae-won, đã tuyên bố rằng tình trạng thiếu hụt bộ nhớ có thể tiếp diễn đến năm 2030 vì việc bổ sung năng lực sản xuất wafer mới sẽ mất ít nhất từ bốn đến năm năm. HBM thậm chí còn khó hơn DRAM thông thường; nó không chỉ liên quan đến các wafer đầu vào mà còn cả một quy trình hoàn chỉnh bao gồm TSV, làm mỏng, xếp chồng, liên kết, đóng gói tiên tiến và kiểm tra.

Nói cách khác, số tiền mà Hàn Quốc đang đầu tư hiện nay chỉ nhằm giải quyết vấn đề nguồn cung trong các năm 2027, 2028 và 2029, và có thể không ngay lập tức làm giảm bớt áp lực về giá mà Apple, các nhà sản xuất máy tính cá nhân và các nhà sản xuất máy chủ hiện đang phải đối mặt.

Sau khi mở rộng năng lực sản xuất, nguồn vốn sẽ tập trung vào những lĩnh vực nào?

Sau khi đã làm rõ câu chuyện về sự mở rộng, chúng ta cần xem xét những người hưởng lợi từ sự mở rộng này. Các đơn đặt hàng xây dựng nhà máy cho các công ty kho bãi này ban đầu sẽ dành cho thiết bị, vật liệu, bao bì, vận hành nhà máy và hệ thống điện. Họ sẽ được thanh toán trước.

Hôm qua, Yake KJ đã đạt mức trần giao dịch hàng ngày, đây là một tín hiệu từ thị trường.

Yake KJ là nhà cung cấp nguyên vật liệu đầu vào cho các nhà sản xuất bộ nhớ lớn như SK Hynix. Thị trường không tập trung vào khả năng sản xuất HBM của công ty, mà là vị trí của họ trong chuỗi cung ứng nguyên vật liệu (mạch/giai đoạn vật liệu) trước khi mở rộng sản xuất HBM và DRAM. Chừng nào SK Hynix, Samsung và Micron còn tăng sản lượng wafer, thì nhu cầu về các vật tư tiêu hao như tiền chất, khí chuyên dụng, CMP, chất cản quang và hóa chất điện tử dạng lỏng sẽ tăng lên.

Đây là lý do tại sao thị trường lưu trữ thường không chỉ giới hạn trong phạm vi Micron, SK Hynix và Samsung, mà nhanh chóng lan sang "phân khúc thượng nguồn của ngành lưu trữ".

Việc mở rộng năng lực sản xuất trước tiên nhằm đáp ứng các đơn đặt hàng từ các nhà máy sản xuất wafer giai đoạn đầu. Mỗi bước—từ quang khắc EUV và DUV, lắng đọng, khắc, làm sạch, cấy ion, CMP, đo lường và kiểm tra—đều yêu cầu một lịch trình sản xuất mới.

Trong số các cổ phiếu của Mỹ và châu Âu, ASML thuộc lĩnh vực in thạch bản và EUV; AMAT Applied Materials thuộc lĩnh vực lắng đọng, kỹ thuật vật liệu và CMP; LRCX Lam Research thuộc lĩnh vực khắc, lắng đọng và làm sạch; KLAC thuộc lĩnh vực thử nghiệm và đo lường; TER Teradyne và COHU thuộc lĩnh vực thử nghiệm; và MKSI Instruments và ICHR Ichor thuộc các hệ thống con xử lý chân không, điện năng và cung cấp khí-lỏng. Các cổ phiếu này đã hoạt động tốt hơn đáng kể so với cổ phiếu ngành bộ nhớ đêm qua trên thị trường Mỹ.

Nếu so sánh với thị trường chứng khoán A-share, các quỹ thường sẽ tìm kiếm các nhà cung cấp thiết bị bán dẫn trong nước: North HC, AMEC GS, Tuojing KJ, Shengmei SH, Huahai QK, Xinyuan W, Jingce DZ, v.v.

Lý lẽ không phải là tất cả đều trực tiếp cung cấp cho Samsung hay SK Hynix, mà là việc mở rộng dung lượng bộ nhớ toàn cầu đã thúc đẩy thị trường thiết bị, trong khi các công ty trong nước như Changxin và Changcun được kỳ vọng sẽ đánh giá lại việc mở rộng năng lực sản xuất và thay thế hàng hóa nội địa.

Vật liệu và vật tư tiêu hao cũng là những lĩnh vực có nhiều khả năng được các quỹ đầu tư xem xét lại nhiều lần trong vòng này.

Việc đặt hàng thiết bị chỉ diễn ra một lần, nhưng việc tiêu thụ vật liệu diễn ra liên tục. Sau khi dây chuyền sản xuất đi vào hoạt động, mỗi tấm wafer tiêu thụ các tiền chất, khí chuyên dụng điện tử, chất cản quang, hóa chất điện tử dạng lỏng, dung dịch và miếng đệm CMP, vật liệu đích, tấm wafer silicon, linh kiện thạch anh và vật liệu lọc. HBM phức tạp hơn DRAM thông thường, với nhiều bước xử lý hơn và cường độ tiêu thụ vật liệu cao hơn.

Sự chú ý dành cho Yake KJ bắt nguồn từ điều này. Thị trường hiểu đây là sự phản ánh tích cực từ việc mở rộng năng lực sản xuất của SK Hynix: việc Hynix tăng cường sản xuất HBM thúc đẩy nhu cầu về sản xuất tấm wafer bộ nhớ và vật liệu xử lý cao cấp, tạo điều kiện cho các nhà cung cấp nguyên liệu tiền chất và các vật liệu khác điều chỉnh giá.

Theo cùng logic đó, các quỹ đầu tư cổ phiếu loại A cũng sẽ tìm kiếm các mục tiêu theo nhiều hướng khác nhau: đối với nguyên liệu tiền chất và vật liệu điện tử, hãy xem xét Yake KJ và Nanda GD; đối với khí chuyên dụng điện tử, hãy xem xét Huatai QT và Jinhong QT; đối với vật liệu CMP, hãy xem xét Anji KJ và Dinglong GF, v.v.

Trong chuỗi cung ứng vật liệu ở nước ngoài, ENTG phụ trách lọc, hóa chất, xử lý vật liệu và vật tư tiêu hao liên quan đến CMP; LIN và APD Air Products phụ trách khí chuyên dụng điện tử và khí công nghiệp; GLW Corning có thể được sử dụng như một điểm quan sát gián tiếp cho chuỗi cung ứng thủy tinh và vật liệu, nhưng không phải là mục tiêu thuần túy về vật liệu bộ nhớ.

Tính linh hoạt của các công ty này xuất phát từ ba câu hỏi: liệu họ đã tham gia vào chuỗi cung ứng của các nhà sản xuất lớn hay chưa, liệu giá trị của một vật liệu bán dẫn đơn lẻ có thể được tăng lên hay không, và liệu việc tăng giá và tăng sản lượng có thực sự phản ánh vào tỷ suất lợi nhuận gộp hay không.

Bên cạnh những lợi ích trên, còn có khả năng thay thế hàng hóa trong nước và năng lực dự trữ của Trung Quốc.

Nếu xung đột giữa Apple và Micron tiếp tục leo thang, các nhà sản xuất sản phẩm cuối cùng sẽ chủ động hơn trong việc tìm kiếm các nhà cung cấp thay thế. Mặc dù Changxin Memory và Yangtze Memory Technologies không thể thay thế hoàn toàn Samsung, SK Hynix và Micron, nhưng chúng sẽ trở thành những con át chủ bài mới trong các cuộc đàm phán chuỗi cung ứng.

Chỉ cần giá cả sản xuất DRAM, NAND và HBM trong nước được điều chỉnh tăng, các nhà cung cấp thiết bị và vật liệu niêm yết trên sàn A sẽ được các nhà đầu tư săn đón. Việc GigaDevice được đưa vào quỹ ETF DRAM là minh họa rõ nhất cho điều này.