Một nhà đầu tư sở hữu 28 cổ phiếu tại Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan nên đặt cược như thế nào vào nửa sau của kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo?

Tác giả: Victor ( @vcmktasa ) · Ông Z ( @168MrZ )

Các công ty Nhật Bản đóng vai trò như những "người bán xẻng" trong kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo, đang tìm kiếm những "người chiến thắng" tiếp theo trong chuỗi cung ứng châu Á.

Vào cuối tháng 6 năm 2026, sự biến động trên thị trường chứng khoán chuỗi cung ứng AI và bán dẫn tiếp tục gia tăng. Micron dự kiến công bố báo cáo thu nhập vào ngày 24 tháng 6; lập trường của Kevin Warsh về việc quản lý lãi suất trong tương lai khá cứng rắn; và chỉ số KOSPI của Hàn Quốc lần đầu tiên vượt mốc 9.000 điểm trong phiên giao dịch ngày 18 tháng 6. Trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô đan xen và cơn sốt phần cứng này, 168X đã mời Fiona ( @nft_hu ), một nhà đầu tư độc lập dựa trên nghiên cứu với chuyên môn trải rộng trên các lĩnh vực bộ nhớ, MLCC, kết nối quang học, bán dẫn công suất và cổ phiếu toàn cầu.

Ban đầu Fiona tham gia giao dịch tiền điện tử, nhưng đã dứt khoát rút khỏi thị trường sau đợt thanh lý lớn hồi tháng 10 năm ngoái, chuyển vốn sang lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), lĩnh vực mà cô sử dụng rất nhiều. Cô tiếp cận vấn đề này từ góc độ "nguyên tắc cơ bản": bắt đầu từ quan điểm của ngành công nghiệp hạ tầng silicon để xác định các yêu cầu thiết yếu cho sự phát triển thành công của các trung tâm dữ liệu AI. Hiện tại, danh mục đầu tư của cô trải rộng trên các cổ phiếu của Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan, trong đó lưu trữ và kết nối quang học là hai khoản đầu tư lớn nhất, tương tự như một quỹ ETF bán dẫn đa dạng hóa toàn cầu quy mô nhỏ. Trong cuộc trò chuyện này, cô đã đưa ra một đánh giá rõ ràng: những người đáng tin cậy nhất trên thị trường là những người như Jensen Huang, những người đi đầu trong lĩnh vực AI và có hiểu biết sâu sắc nhất về chuỗi cung ứng; và lưu trữ sẽ là một nút thắt cổ chai dai dẳng trong chu kỳ này, với giá cả, nhu cầu và lợi nhuận duy trì ổn định, trong khi cô phần lớn bỏ qua các biến động ngắn hạn. Cô cũng chia sẻ một nhận định cá nhân: giảm tần suất giao dịch, vì tất cả các giao dịch lướt sóng cuối cùng đều dẫn đến việc "bán quá sớm" đối với các vị thế tốt, giá thấp.

I. Khung nghiên cứu: Từ giao dịch tiền điện tử đến việc sử dụng các nguyên lý cơ bản để xác định nhu cầu dựa trên silicon

Ông Z: Nghiên cứu của Giáo sư Fiona bao gồm nhiều lĩnh vực, trong đó có lưu trữ, MLCC, kết nối quang học và điện áp 800V. Xin vui lòng giới thiệu ngắn gọn về bản thân và giải thích quá trình hình thành khung nghiên cứu của bà?

Fiona: Xin chào mọi người, tôi là Fiona. Trước hết, xin cảm ơn 168X rất nhiều vì đã mời tôi. Tôi đã đọc bản tóm tắt của các bạn, và có vẻ như các bạn đã xem xét kỹ lưỡng các bài đăng trên Twitter của tôi. Một số bài trong đó là những bài tôi đã đăng nhưng quên mất, và tôi nghĩ các bạn đã tìm thấy tất cả.

Thực ra, tôi bắt đầu bằng việc giao dịch tiền điện tử. Nhưng như các bạn đã biết, thị trường tiền điện tử ngày càng thu hẹp. Thực tế, khi các đồng tiền meme đang thịnh hành, tôi nhận ra đó không phải là phong cách giao dịch ưa thích của mình, vì tôi thiên về giao dịch dựa trên nghiên cứu hơn. Sau đó, sau đợt thanh lý vô cùng phi lý vào ngày 11 tháng 10 năm ngoái, tôi đã rời bỏ tiền điện tử. Tôi đã rất quyết đoán; tôi đã thanh lý tất cả các vị thế của mình ngay lập tức, cảm thấy mình cần tìm nơi để đầu tư số tiền đó.

Là một người sử dụng AI khá nhiều, dù có thể không so sánh được với một số người bạn lập trình của tôi, tôi tự hỏi liệu mình có nên bắt đầu nghiên cứu về AI mà mình đang sử dụng hay không. Bởi vì khi đến tay chúng ta, nó đã là một mô hình, một sản phẩm; điều quan trọng là tất cả những gì vận hành nó. Vì vậy, thực ra việc tôi bắt đầu tìm hiểu về AI hoàn toàn là do tình cờ, ban đầu tôi tiếp thu thông tin như một miếng bọt biển vì tôi hoàn toàn không biết gì về nó.

Lĩnh vực thực sự gây ấn tượng với tôi là kho lưu trữ. Tôi cảm thấy rất may mắn vì vào thời điểm đó, giá kho lưu trữ đang tăng mạnh, cả trên thị trường giao ngay và thị trường tương lai, thu hút rất nhiều sự chú ý của giới truyền thông. Tôi bắt đầu nghiên cứu: tại sao giá kho lưu trữ lại tăng? Đó là sự tăng giá ngắn hạn hay dài hạn? Đó là cách tôi bước chân vào lĩnh vực kho lưu trữ, tìm hiểu sâu hơn, học hỏi nhiều hơn và tăng quy mô đầu tư của mình. Đây chắc chắn là lĩnh vực sinh lời nhất trong tất cả các khoản đầu tư của tôi năm nay.

Vì trí tuệ nhân tạo (AI) liên quan đến nhiều khung cấu trúc phức tạp, tôi thích phân tích nó bằng các nguyên tắc cơ bản: các công ty sản xuất chip cần gì để phát triển các trung tâm dữ liệu AI thành công? Tôi bắt đầu từ góc nhìn của họ. Điều này dần dần hình thành nên khung đầu tư của riêng tôi. Tất nhiên, tôi cũng là người dùng Twitter thường xuyên, vì vậy tôi đã tạo một bot nhỏ để cập nhật các chủ đề thịnh hành trực tuyến làm tài liệu tham khảo. Đây là phần giới thiệu và khung nghiên cứu sơ lược của tôi.

II. Đừng bán tháo kho lưu trữ: Sự thay đổi của Jensen Huang, báo cáo tài chính của Micron, việc định giá lại thị trường Hàn Quốc và HBM4E

Ông Z: Nhân tiện nói về lưu trữ, trước đây ông đã dự đoán giá cổ phiếu của Micron sẽ tăng từ 240 lên đến 1.000, điều này thể hiện rõ nguyên tắc "bàn tay kim cương" và đầu tư giá trị. Ông nghĩ gì về xu hướng thị trường lưu trữ hiện tại?

Fiona: Ở đây tôi muốn trích dẫn ngắn gọn điều mà Jensen Huang đã nói trước đây. Chắc hẳn là vào tháng Giêng năm nay tại CES: Nút thắt cổ chai trong AI hiện đã chuyển từ cái mà chúng ta từng gọi là sức mạnh tính toán không đủ hoặc GPU không đủ sang là ngữ cảnh không đủ.

Những lời của ông ấy đã tác động sâu sắc đến tôi. Tôi tự hỏi: điều gì đã khiến một người bán GPU lại nói rằng nút thắt cổ chai đã chuyển sang ngữ cảnh? Ngữ cảnh, thứ mà sau này mọi người đều biết đến với tên gọi lưu trữ. Chúng ta có thể thấy rằng nút thắt cổ chai mới trong phát triển AI thực sự đòi hỏi dung lượng lưu trữ lớn hơn để hỗ trợ nó. Tôi tự hỏi liệu những người sử dụng AI có nhận thấy rằng nó trở nên kém thông minh hơn khi họ sử dụng nó càng nhiều không? Điều này là do ngữ cảnh quá dài có thể gây ra một số rối loạn. Vì vậy, có rất nhiều ý kiến khác nhau trên thị trường, mỗi người đều nói vị trí nào là quan trọng nhất; nhưng tôi tin rằng người đáng tin cậy nhất là người đi đầu trong lĩnh vực AI và hiểu rõ nhất về chuỗi cung ứng, và đó là Huang Renxun, người mà tôi tin tưởng nhất. Vì vậy, khi ông ấy lạc quan về lưu trữ và tin rằng ngữ cảnh sẽ là động lực tiếp theo của sự phát triển AI, tôi đã nghiên cứu phần này sâu hơn nữa.

Lý do dẫn đến tình trạng thiếu hụt DRAM tương đối dễ hiểu: đó là "khoảng cách kéo cắt", sự không phù hợp giữa cung và cầu. Tốc độ phát triển sức mạnh tính toán vượt xa tốc độ của HBM (Bộ nhớ băng thông cao), vì vậy cho dù có mở rộng hay xếp chồng dung lượng lưu trữ đến mức nào, nó cũng không thể theo kịp tốc độ của GPU. Do đó, dung lượng lưu trữ càng lớn càng tốt.

HBM về cơ bản là một loại DRAM, và việc sản xuất nó chiếm dụng một lượng đáng kể công suất hiện có. Điều này là do không có thời gian để ngay lập tức xây dựng một nhà máy mới; chúng ta đều biết rằng việc xây dựng một nhà máy sản xuất bộ nhớ tốn hàng trăm tỷ đô la và cần rất nhiều thời gian. Do đó, cách nhanh nhất là "chuyển đổi sản xuất": chuyển trực tiếp công suất sản xuất DRAM hiện có sang sản xuất HBM. Đây là phương pháp nhanh nhất, nhưng nó cũng gây áp lực lên nguồn cung DRAM. Vì vậy, nếu bạn xem xét tất cả các sản phẩm bộ nhớ trên thị trường, cuối cùng bạn sẽ thấy nhiều sự thiếu hụt khác nhau.

Tôi nghĩ hiện nay có một xu hướng khác, và tôi không biết mọi người có nhận thấy hay không: một số người đang bắt đầu thổi phồng NAND như là giải pháp lấp đầy khoảng trống lưu trữ tiếp theo. Tôi nghĩ điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi lợi ích kinh tế. Mặc dù có một số nhược điểm so với HBM, nhưng nó rẻ hơn nhiều, có lẽ chỉ bằng một phần năm mươi giá hiện tại của HBM. Với những lợi thế kinh tế như vậy, mọi người vẫn sẽ có xu hướng chuyển đổi, tạo ra những khoảng trống và nhu cầu mới. Điều này bao gồm việc tìm ra cách kết nối hai loại này và cách thực hiện quá trình chuyển đổi, và tôi nghĩ sẽ có những cơ hội mới trong tất cả những điều này.

Ông Z: Hiện tại, tâm điểm chú ý lớn nhất của thị trường là báo cáo lợi nhuận của Micron vào ngày 24 tháng 6, cùng với quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ngày hôm qua, cho thấy thái độ của ông Warsh đối với việc quản lý lãi suất trong tương lai. Có lẽ ông cũng có lượng hàng tồn kho riêng; ông sẽ quản lý chúng như thế nào trong giai đoạn này? Ông có nghĩ rằng tuần tới sẽ rất biến động không?

Fiona: Tôi hiểu rồi. Có lẽ tôi sẽ không giao dịch trong tình huống này, vì cuối năm nay tôi nhận ra hầu hết các giao dịch của mình đều sai. Tất cả những biến động đều chỉ là để bán đi những vị thế tốt mà mình đã mua với giá thấp.

Như tôi đã nói, tôi có xu hướng bám sát phân tích dựa trên các nguyên tắc cơ bản. Tôi nghĩ rằng kho lưu trữ là nút thắt cổ chai; đó là một quá trình liên tục – giá cả liên tục, nhu cầu liên tục và lợi nhuận liên tục. Do đó, về cơ bản tôi bỏ qua các biến động ngắn hạn. Nếu có biến động do báo cáo thu nhập hoặc những ngày gần đây, tôi thực sự nghĩ rằng thị trường sẽ trở nên biến động hơn, và tôi muốn tận dụng sự biến động đó để mua thêm kho lưu trữ – đó sẽ là một trong những chiến lược giao dịch của tôi.

Ông Z: Chuyến đi châu Á của ông Huang Renxun vào cuối tháng 5 và đầu tháng 6 chỉ bao gồm Đài Loan và Hàn Quốc. Một số tờ báo Nhật Bản viết rằng Nhật Bản có thể bỏ lỡ chu kỳ siêu tăng trưởng AI này. Bởi vì, nếu tôi nhớ không nhầm, vào những năm 80 và 90, Sony từng tham gia sản xuất chip nhớ một thời gian, nhưng sau đó không thể cạnh tranh được, nên lĩnh vực này chuyển sang Đài Loan và Hàn Quốc, với SK Hynix và Samsung dẫn đầu. Vì vậy, Nhật Bản đang tụt hậu trong lĩnh vực này. Nói về Hàn Quốc, chính phủ của ông Lee Jae-myung đã ban hành luật mới yêu cầu các công ty Hàn Quốc phải hủy bỏ cổ phiếu quỹ, bởi vì các gia tộc chaebol từ lâu đã kiểm soát các công ty với số cổ phần rất ít, và quá nhiều thanh khoản bên ngoài không tốt cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS). Ông nghĩ gì về làn sóng cải cách này ở Hàn Quốc, và nó sẽ được phản ánh như thế nào trong hiệu suất của chỉ số KOSPI?

Fiona: Thực ra, điều này đã được xác nhận rồi. Tôi nghĩ tôi đã viết về nó hồi tháng Hai, khi Hàn Quốc thông qua luật cải cách doanh nghiệp. Chỉ là lúc đó, mọi người không chú ý nhiều đến thị trường chứng khoán Hàn Quốc; khi đó nó chỉ khoảng 6.000 điểm, còn hôm nay nó đã vượt mốc 9.000 điểm, đúng không? Vì vậy, bạn thấy đấy, "chiết khấu Hàn Quốc" đang dần được cân bằng. Tất nhiên, SK Hynix cũng sẽ phát hành ADR trên thị trường chứng khoán Mỹ, nên tôi nghĩ có thể sẽ có một làn sóng phấn khích khác phía trước. Nhưng tác động của sự kiện này đã diễn ra trong bốn tháng qua rồi.

Victor: Vậy anh nghĩ sao về ba ông lớn hiện nay trong ngành công nghiệp lưu trữ: Micron, SK Hynix và Samsung? Về công nghệ HBM4E mới nhất, trong khi Samsung có tốc độ nhanh nhất và nhiều thông cáo báo chí nhất, thì tin đồn cho thấy SK Hynix có nhiều khả năng cung cấp với số lượng lớn hơn. Hôm nay, SK Hynix cũng thông báo rằng họ đã bắt đầu giao mẫu HBM4E cho khách hàng. Anh dự đoán thế nào về tác động của HBM4E trong tương lai?

Fiona: Tôi cũng nghiêng về hướng tin rằng đó là SK Hynix. Xét cả hiệu suất sản phẩm trong quá khứ và giá cổ phiếu, tôi nghĩ chắc chắn đó là Hynix. Tất nhiên, Samsung cũng rất tốt, nên bạn có thể mua cả hai.

III. Sự khác biệt cơ bản giữa MLCC và lưu trữ: Yêu cầu về khả năng tương thích so với quan điểm "càng nhiều càng tốt".

Ông Z: Trước đó ông đã đề cập đến sự khác biệt đáng kể giữa các mô hình lưu trữ và tụ điện MLCC. Các mô hình lưu trữ có phạm vi ứng dụng tương đối hạn chế, trong khi tụ điện MLCC có những hạn chế về mặt vật lý. Ông có thể giải thích chi tiết hơn về điều này được không?

Fiona: Thực ra rất đơn giản. Như tôi vừa đề cập, các mô hình huấn luyện AI cần nhiều dung lượng lưu trữ hơn, và nhu cầu này hiện nay là vô tận. Vì vậy, mọi người liên tục bổ sung thêm HBM và DRAM để tận dụng tối đa sức mạnh tính toán. Logic rất thô sơ: càng lớn càng tốt, càng nhiều càng tốt.

Tuy nhiên, tụ điện gốm đa lớp (MLCC) thì khác. Nhu cầu về chúng tăng trưởng theo kiểu "bổ sung", đó là cách tôi định nghĩa. Ví dụ, nếu tôi mua một cây vợt Peak, họ có thể tặng kèm hai quả bóng. Số lượng bổ sung này là cố định; không phải là càng nhiều càng tốt. Do đó, nhu cầu về MLCC có thể định lượng được, và bạn có thể tính toán tổng khối lượng của nó khi các giá đỡ máy chủ được vận chuyển. Hiện nay có nhiều phương pháp tính toán khác nhau, nhưng một phương pháp mà tôi thấy được chấp nhận rộng rãi, đó là mức tăng nhu cầu khoảng 3 lần.

Hơn nữa, như bạn đã đề cập, có rất nhiều loại MLCC khác nhau. Sự tăng đột biến về nhu cầu và giá cả này thực chất chỉ xảy ra ở một phân khúc nhỏ các MLCC cao cấp: những loại này có quy trình sản xuất phức tạp hơn, có thể có hàng trăm lớp và chỉ được sản xuất bởi một vài nhà sản xuất. Phân khúc rất nhỏ này đã nhận được một lượng đơn đặt hàng khổng lồ. Do đó, tôi nghĩ rằng nó có phần khác biệt so với "sự tăng giá chung" được thấy trong ngành công nghiệp bộ nhớ.

Tất nhiên, khi một khái niệm trở nên phổ biến, bạn có thể kiếm tiền bằng cách mua bất cứ thứ gì liên quan đến nó. Đây là một ví dụ thú vị: một người bạn trong nhóm của tôi nói rằng anh ấy không thể mua cổ phiếu Murata, mà tôi đã khuyến nghị vì đó là cổ phiếu của Nhật Bản, vì vậy anh ấy đã mua một công ty cổ phần hạng A của Trung Quốc có tên là Sinocera Materials, công ty này hoạt động tốt và anh ấy khá hài lòng. Tuy nhiên, tôi đã nghiên cứu vào thời điểm đó và thực tế là công ty này có mối tương quan tương đối thấp với các tụ điện MLCC cao cấp. Chỉ là gần đây thị trường đang tăng trưởng theo từng lĩnh vực, vì vậy bất cứ thứ gì liên quan đến MLCC đều được hưởng lợi. Cá nhân tôi thích mua những cổ phiếu thực sự mang lại lợi nhuận, vì tôi không muốn giao dịch thường xuyên.

IV. Cổ phiếu Nhật Bản là "những người bán xẻng" của kỷ nguyên AI: Murata, Taiyo Yuden, Kioxia và Ibiden.

Victor: Nhiều nhà sản xuất MLCC hàng đầu thực chất có trụ sở tại Nhật Bản, chẳng hạn như Murata và TDK, trong khi Đài Loan có Yageo. Cổ phiếu Nhật Bản hiện đang nhìn chung bị định giá thấp, và nếu Mỹ bắt đầu tăng lãi suất sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) do ông Warsh chủ trì, đồng đô la mạnh hơn và đồng yên yếu hơn sẽ thực sự có lợi cho các công ty xuất khẩu của Nhật Bản. Quan điểm của anh về cổ phiếu Nhật Bản như thế nào, và danh mục đầu tư hiện tại của anh đang được phân bổ ra sao?

Fiona: Trước hết, tôi thực sự thích cổ phiếu Nhật Bản, thậm chí có thể còn hơn cả cổ phiếu Mỹ, nhất là thời gian gần đây. Tôi cảm thấy thị trường vẫn còn khá bị định giá quá cao, và mức định giá thấp của cổ phiếu Nhật Bản mang lại cho tôi cảm giác an toàn hơn, mặc dù đây có thể là một quan niệm sai lầm.

Tôi đã viết hai bài báo dài về tụ điện MLCC. Một bài về Murata, chắc chắn là số một; bài thứ hai về Taiyo Yuden, mà tôi tin là cổ phiếu MLCC thuần túy nhất trong số các cổ phiếu Nhật Bản. Murata có một vấn đề nhỏ: mảng tụ điện (bao gồm cả MLCC) của họ quá lớn. Mặc dù MLCC được hưởng lợi đáng kể, nhưng sự cải thiện về doanh thu và biên lợi nhuận tổng thể không thể hiện rõ ngay lập tức trong báo cáo một hoặc hai quý. Taiyo Yuden thì khác; nó tương đối nhỏ hơn, tập trung hơn và biến động hơn. Tôi nhớ doanh thu của nó tăng khoảng 20% nhờ MLCC cao cấp, nhưng lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 90%.

Tuy nhiên, hiện tại tôi chỉ nắm giữ cổ phiếu Murata. Không phải là tôi không muốn mua Taiyo Yuden, nhưng tôi chưa thể mua được bất kỳ cổ phiếu nào trong số những cổ phiếu tôi đã đặt; giá quá cao.

Nhân tiện nói về cổ phiếu Nhật Bản, tôi muốn đề cập rằng tôi nghĩ chúng đã đóng một vai trò rất tốt như một "nhà cung cấp vật tư" trong kỷ nguyên AI. Có thể mô hình kinh doanh của họ không phải là tốt nhất, nhưng nếu bạn nhìn kỹ, dù là thiết bị sản xuất chất bán dẫn, vật liệu, chip, linh kiện thụ động hay chất nền đóng gói, họ đều có những công ty xuất sắc và vị thế vững chắc trong mọi khâu (liên kết/giai đoạn). Đó là lý do tại sao gần đây tôi đã mua khá nhiều cổ phiếu Nhật Bản, và tôi sẽ tiếp tục tăng lượng cổ phiếu nắm giữ nếu có cơ hội mua vào khi giá giảm.

Tôi muốn chia sẻ về ba cổ phiếu hàng đầu mà tôi đang nắm giữ hiện nay. Một là Kioxia (285A), cũng là một cổ phiếu thuộc lĩnh vực sản xuất bộ nhớ; thứ hai là Murata Manufacturing Co., Ltd. (6981), chuyên sản xuất MLCC; và cuối cùng là tôi không chắc chắn lắm về tên tiếng Trung của nó, tôi chỉ gọi tạm là Ibiden (揖斐電, 4062), chuyên sản xuất vật liệu nền đóng gói. Tôi đã viết một bài về nó hôm nay, bạn có thể xem nếu quan tâm.

Victor: Tôi thấy bài đăng của anh về Ibiden hôm nay. Anh nói anh đã mua cổ phiếu đó rồi quên mất, nhưng sau đó phát hiện ra giá của nó vẫn tiếp tục tăng. Đó là một vị thế khá thú vị.

Fiona: Vâng, vì chồng tôi mua cổ phiếu Nhật Bản hộ tôi, và tôi hiếm khi xem tài khoản đó. Tôi chỉ nhờ anh ấy mua những cổ phiếu nào trông có vẻ tốt để tôi có thể dễ dàng nắm giữ hơn. Vì vậy, một ngày nọ tôi kiểm tra và tự hỏi tại sao cổ phiếu 4062 lại tăng nhiều như vậy? Thực ra tôi đã quên lý do tại sao mình mua nó, vì trước đó tôi chỉ mua một lần. Sau đó, tôi nhận ra, tuyệt vời! Vì vậy, tôi nói rằng chúng ta sẽ mua thêm nếu có đợt điều chỉnh giảm, và tôi đã may mắn làm được điều đó gần đây.

V. Bán dẫn công suất, điện áp 800V và bán dẫn thế hệ thứ ba: Tại sao Trung Quốc đạt được lợi thế về chi phí

Victor: Anh bắt đầu liệt kê các công ty liên quan đến điện áp DC 800V, chất bán dẫn công suất và các hợp chất như gali nitrua và silic cacbua vào khoảng tháng Năm. Liệu chất bán dẫn công suất có phải là một lĩnh vực có tiềm năng tăng trưởng bùng nổ? Bởi vì khi thị trường chất bán dẫn nói chung sụp đổ vào đầu tháng Sáu, các công ty như Navitas, Wolfspeed và ON Semiconductor đã trải qua những đợt giảm giá đáng kể. Liệu đây có phải là thời điểm tốt để đầu tư?

Fiona: Trước tiên, tôi muốn chia sẻ với bạn rằng phần lớn các cổ phiếu bán dẫn công suất mà tôi đang nắm giữ vẫn đang ở mức giá vốn, chưa đạt đến biên lợi nhuận. Ban đầu tôi mua chúng vì hai lý do. Thứ nhất, tôi đã xem xét kiến trúc HVDC 800V mới, và trong số các lĩnh vực được hưởng lợi từ nó, bán dẫn công suất là không thể tránh khỏi, vì vậy nó có nền tảng vững chắc và tăng trưởng dựa trên nhu cầu. Thứ hai, khi xem xét, tôi cảm thấy giá bán dẫn công suất tương đối rẻ, chưa tăng nhiều. Vì vậy, thành thật mà nói, chúng ta đang phần nào "đặt cược vào tương lai": Tôi hy vọng nó sẽ tăng, tôi tin rằng nó sẽ tăng, nhưng không chắc chắn.

Victor: Về lĩnh vực bán dẫn công suất trong thị trường chứng khoán Nhật Bản, tôi nhớ hồi tháng 3, có thông tin cho rằng Rohm, một nhà sản xuất bán dẫn lớn của Nhật Bản, đang đàm phán với Toshiba và Mitsubishi Electric để sáp nhập và thành lập liên doanh sản xuất bán dẫn công suất.

Fiona: Tôi chưa biết điều đó. Tôi sẽ tìm hiểu khi trở về. Các cổ phiếu bán dẫn công suất mà tôi đang đầu tư hiện chủ yếu đến từ thị trường Mỹ và châu Âu, và tôi đang mua nhiều hơn các cổ phiếu đó.

Victor: Thực ra, lĩnh vực bán dẫn công suất khá rộng. Cá nhân tôi nhìn nhận tất cả chúng trong bối cảnh rộng lớn hơn của "cuộc cách mạng điện", chia chúng thành ba cấp độ: cấp độ đầu tiên bao gồm các công ty tập trung hơn vào nguồn cung cấp điện và thiết bị điện, chẳng hạn như Delta Electronics ở Đài Loan; cấp độ thứ hai bao gồm các công ty bán dẫn công suất; và cấp độ thứ ba bao gồm các công ty nghiên cứu các vật liệu như silicon carbide và gallium nitride. Tuy nhiên, nhìn chung các công ty này rất lớn, và một phần hoạt động kinh doanh của họ đến từ xe điện, ô tô và điện tử tiêu dùng. Điều đó có nghĩa là hàm lượng AI của họ không cao sao?

Fiona: Tỷ lệ này khá thấp. Tình hình hiện tại là do, như bạn đã đề cập, quy mô của nó tương đối lớn, nên nó khá giống với MLCC: nếu bạn nói rằng nhu cầu AI hiện chiếm chưa đến 10% tổng doanh thu của Murata, thì hai loại này tương tự nhau. Nhưng vấn đề là mảng này đang phát triển rất nhanh, và biên lợi nhuận sẽ cải thiện tương đối cao. Tôi nghĩ đây có lẽ là lý do tại sao định giá của chúng sẽ tăng mạnh nhờ cơ hội ngắn hạn này. Ngoài ra, còn có tâm lý thị trường về AI, điều này cũng khá quan trọng.

Bạn vừa nhắc đến Delta Electronics. Thực ra tôi thấy Delta Electronics rất tốt, chỉ là giá hiện tại hơi cao thôi. Chắc chắn nó sẽ được hưởng lợi từ kiến trúc điện năng của các trung tâm dữ liệu AI, và theo tôi biết, các giải pháp hệ thống hoàn chỉnh của nó có lợi thế về giá. Vừa tốt lại vừa rẻ, nên chắc chắn ai cũng sẽ mua.

Victor: Giá cổ phiếu của Delta Electronics đã tăng gấp tám lần kể từ tháng 5 năm 2025, khi Nvidia công bố kế hoạch về hệ thống truyền tải điện cao áp một chiều 800V tại Computex. Hiện tại, nó đã là một trong ba cổ phiếu có vốn hóa thị trường lớn nhất tại Đài Loan, vì vậy mức tăng trưởng này khá ấn tượng. Giờ đây, mọi người đang tìm kiếm các mục tiêu khác, như Lite-On Technology, v.v.

Fiona: Vâng, điều đó thực sự bị phóng đại.

Victor: Trên thị trường chứng khoán châu Âu, có công ty sản xuất chất bán dẫn công suất nào đáng chú ý không? Anh/chị có thể giới thiệu về chúng cho chúng tôi được không?

Fiona: Tôi nghĩ có hai cổ phiếu châu Âu đáng để xem xét. Một là Infineon (IFX), công ty sản xuất chất bán dẫn công suất hàng đầu châu Âu. Giá cổ phiếu của công ty này năm ngoái không tốt lắm, chủ yếu do áp lực từ lĩnh vực xe điện. Tuy nhiên, tôi cảm thấy hiện tại giá cổ phiếu đang ở mức tương đối tốt với nền tảng vững chắc. Với cải cách ngành điện và các trung tâm dữ liệu riêng của châu Âu, Infineon sẽ được hưởng lợi đáng kể. Hơn nữa, châu Âu đang thúc đẩy Đạo luật Chip châu Âu 2.0, trong đó có Infineon ở phiên bản 1.0, và dự kiến sẽ được hỗ trợ trong phiên bản 2.0. Ngành trí tuệ nhân tạo (AI) của châu Âu tương đối yếu, vì vậy tôi có xu hướng ưu tiên các công ty có thế mạnh trong lĩnh vực này. Một lựa chọn khác là STMicroelectronics (STMicroelectronics), nhưng công ty này tập trung nhiều hơn vào kiến trúc nguồn, khiến thị trường ngách của nó hẹp hơn. Cá nhân tôi hiện đang nắm giữ nhiều cổ phiếu Infineon hơn.

Victor: Gần đây chúng tôi cũng đang để mắt đến cổ phiếu của các công ty bán dẫn công suất cao tại Đài Loan, chẳng hạn như VIS (Vancouver Semiconductor). Đây là công ty con của TSMC, trong đó TSMC nắm giữ 19% cổ phần. Công ty này chủ yếu tập trung vào các quy trình đã hoàn thiện và có liên doanh với NXP tại Singapore tên là VSMC. Đầu năm nay, công ty này cũng đã nhận được giấy phép công nghệ gallium nitride (GaN) từ TSMC. Tuy nhiên, công ty này chủ yếu tập trung vào dịch vụ gia công chip, vì vậy chúng ta cần quan sát xem liệu nó có thể trực tiếp hưởng lợi từ hệ sinh thái NVIDIA hay không. Phần lớn hoạt động kinh doanh của công ty vẫn nằm trong lĩnh vực xe điện và điện tử truyền thống. Fiona, bạn có đang xem xét cổ phiếu nào khác không?

Fiona: Tôi cũng đã đọc khá nhiều. Hai vật liệu quan trọng nhất trong chất bán dẫn công suất là hai chất bán dẫn thế hệ thứ ba mới này: silicon carbide và gallium nitride. Chúng có thể chịu được điện áp và nhiệt độ cao hơn, đồng thời có tổn hao thấp hơn, vì vậy chúng đã trở thành vật liệu cốt lõi, và tôi cũng đang nghiên cứu các dẫn xuất của chúng.

Sau khi xem xét dữ liệu, tôi phát hiện ra một sự thật khá thú vị: hầu hết các nhà sản xuất nguyên liệu thô có lợi thế về giá cả đều tập trung ở Trung Quốc. Trước đây tôi đã đầu tư vào một công ty niêm yết tại Mỹ, Wolfspeed. Công ty này đã trải qua quá trình thanh lý và tái cấu trúc phá sản hoàn toàn vào năm ngoái. Người ta ước tính rằng công ty đã đầu tư khoảng 6 tỷ đến 10 tỷ đô la để tạo ra một công ty có khả năng sản xuất tấm silicon carbide 6 inch, nhưng vốn hóa thị trường hiện tại của nó chỉ bằng chưa đến một phần ba khoản đầu tư ban đầu, khiến nó trở thành một khoản đầu tư đáng giá. Tôi phần nào bị thuyết phục bởi lập luận này, đặc biệt là vì nó được sản xuất tại Mỹ, vì vậy tôi đã mua một số cổ phiếu. Tuy nhiên, sau khi nghiên cứu sâu hơn, tôi phát hiện ra rằng mặc dù nó sở hữu quy trình sản xuất silicon carbide 6 inch duy nhất trên thế giới, nhưng chi phí của nó vẫn cao hơn đáng kể so với silicon carbide của Trung Quốc. Gallium nitride cũng gặp phải vấn đề tương tự. Do đó, gần đây tôi đã xem xét một vài công ty liên quan của Trung Quốc vì giá cả của họ cực kỳ cạnh tranh.

Hơn nữa, có một công ty niêm yết tại Hồng Kông tên là Innoscience, một nhà sản xuất hàng đầu các sản phẩm gallium nitride (GaN). Họ đã thắng kiện chống lại hoạt động kinh doanh của Infineon tại Trung Quốc, đưa vụ việc lên tận Tòa án Nhân dân Tối cao. Điều này sẽ trực tiếp cản trở việc bán tất cả các sản phẩm liên quan đến GaN của Infineon tại Trung Quốc. Họ đã làm đến mức đó, vì vậy tôi nghĩ chúng ta thực sự nên xem xét một số công ty Trung Quốc.

Victor: Tôi đã nói chuyện với một số người bạn trong ngành công nghiệp bán dẫn, và họ có một luận điểm rằng tốt nhất là không nên tham gia vào bất kỳ lĩnh vực nào mà các nhà sản xuất Trung Quốc có thể dễ dàng thâm nhập, bởi vì họ có thể giảm chi phí xuống mức rất thấp, dẫn đến một cuộc chiến giá cả khốc liệt. Ví dụ, với Innoscience, tôi nhớ là do gallium nitride cần một số nguyên liệu thô nhất định (nhôm và gallium), và Trung Quốc có sản lượng tương đối cao các nguyên liệu thô này, mang lại cho họ lợi thế về chi phí.

Fiona: Vâng. Tôi đã xem xét các ví dụ tương tự, bao gồm cả indium phosphide (InP). Tại sao Trung Quốc lại có lợi thế? Thứ nhất, họ kiểm soát các mỏ và thứ hai, điện của họ rẻ. Vì vậy, họ có thể giữ chi phí rất thấp, gần như kiểm soát hầu hết năng lực sản xuất hoặc giá cả tốt nhất, và thường cả hai yếu tố này cùng xảy ra đồng thời, khiến các công ty khác khó cạnh tranh.

VI. Kết nối quang học và điểm uốn của CPO: Đừng sa đà vào thuật ngữ; hướng đi mới là điều quan trọng.

Victor: Chúng ta hãy nói về lĩnh vực quang học. Gần đây, cổ phiếu các công ty trong lĩnh vực quang học trên thị trường chứng khoán A-share đã tăng mạnh. Trước đây, anh đã đăng một bài viết xếp hạng các công nghệ quang học, với LITE và COHR ở nhóm đầu tiên, còn MRVL và AVGO ở nhóm thứ hai. Bài viết đó được đăng vào giữa tháng 5, trước khi Huang Renxun khuyến nghị MRVL tại Computex hồi tháng 6. Quan điểm của anh về lĩnh vực quang học hiện nay như thế nào?

Fiona: Suy nghĩ của tôi không thay đổi nhiều. Tôi tin rằng kết nối quang học là hướng đi mà trí tuệ nhân tạo (AI) cần phải phát triển trong tương lai. Tại Computex gần đây, bạn có thể thấy rằng tất cả các nhà sản xuất liên quan, bất kể họ sản xuất loại chip nào, đều đang nghiên cứu các giải pháp kết nối quang học.

Xét một cách khách quan, tại sao chúng ta cần các kết nối quang học? Bởi vì khoảng cách và tốc độ truyền tín hiệu điện qua dây dẫn đồng đang tiến gần đến giới hạn vật lý. Việc truyền tín hiệu giữa các GPU và giữa các giá đỡ máy chủ vượt quá khả năng của dây dẫn đồng, khiến các kết nối quang học trở thành giải pháp duy nhất. Còn về phương pháp cụ thể được sử dụng—CPO (Co-packaged Optical), NPO (Near-packaged Optical) hay loại cắm được—thực ra không quan trọng. Sự khác biệt duy nhất nằm ở chiều dài của dây dẫn đồng giữa bộ xử lý quang học và bộ chuyển mạch; một số gần hơn, một số xa hơn, một số là loại cắm được, và một số là loại đóng gói chung. Nhưng hướng đi của các kết nối quang học thì chắc chắn.

Bạn hỏi tôi về thứ tự ưu tiên. Tôi nghĩ khi xem xét lĩnh vực quang học hiện nay, điều quan trọng nhất là phải xem xét vị trí của nó – liệu nó có thực sự quan trọng và không thể thay thế được hay không. Thứ hai là khả năng hiện thực hóa năng lực sản xuất. Theo như tôi biết, sự thiếu hụt năng lực sản xuất trong lĩnh vực quang học là do nhiều nguyên nhân: một số là do nguyên liệu thô, một số là do vấn đề về năng lực sản xuất, và một số là sự kết hợp của cả hai. Tình trạng thiếu hụt rất nghiêm trọng, với rất nhiều đơn đặt hàng tồn đọng, nhưng số lượng nhà sản xuất thực sự có khả năng đáp ứng chúng lại khá ít.

Vậy tại sao tôi lại thích Lumentum và Coherent đến vậy? Bởi vì cả hai đều sở hữu hai phẩm chất mà tôi đã đề cập. Hơn nữa, kiến trúc ban đầu của chúng tương đối nhẹ và vốn hóa thị trường không quá lớn, cho thấy tiềm năng tăng trưởng bùng nổ. Tất nhiên, gần đây tôi cảm thấy thị trường không tập trung vào các kết nối quang học, vì vậy có thể sẽ cần một thời gian. Nếu bạn chưa đầu tư vào chúng, bạn có thể tìm kiếm cơ hội; bản thân tôi cũng không vội. Nhưng trong hai đến ba năm tới, tôi tin rằng các kết nối quang học sẽ là động lực tăng trưởng lớn nhất.

Ông Z: Thứ Tư tuần trước, Dylan Patel và nhóm SemiAnalysis của ông đã công bố một báo cáo cho biết về cơ bản họ không kỳ vọng vào lĩnh vực truyền thông quang học CPO trong nửa cuối năm 2026, mà đang hướng tới năm 2027 hoặc thậm chí là 2028. Tôi thấy hầu hết các chuyên gia trực tuyến đều đồng ý với điều này. Nếu chu kỳ siêu tăng trưởng AI này tiếp tục, theo ông đâu sẽ là điểm uốn hoặc chất xúc tác thúc đẩy lĩnh vực truyền thông quang học phát triển mạnh hơn nữa?

Fiona: Tôi đã đọc bài báo đó và nó khiến tôi rất sốc lúc đó vì tôi luôn đọc các báo cáo nghiên cứu của họ. Tôi cảm thấy giọng điệu của ông ấy có phần quá tuyệt đối, và tác động của vấn đề này đã bị phóng đại phần nào.

Có thể có một số nhầm lẫn về thuật ngữ. Trước đây, người ta thường dùng "CPO" thay vì "kết nối quang học". Ngay cả chồng tôi, người không mấy quen thuộc với thuật ngữ này, đôi khi cũng nói "CPO" với tôi, và tôi đã sửa lại cho anh ấy: không phải CPO, mà là kết nối quang học. CPO chỉ là một giải pháp cho kết nối quang học. Hơn nữa, đầu năm nay, nếu tôi nhớ không nhầm, NVIDIA đã tuyên bố họ sẽ không sử dụng CPO vì, như mọi người đều biết, CPO là một giải pháp đóng gói chung. Các linh kiện kết nối quang học không đắt tiền, nhưng khi được đóng gói cùng với các GPU rất đắt tiền, chúng gần như không thể sửa chữa được, khiến chi phí và khó khăn sửa chữa trở nên cực kỳ cao. Do đó, cho đến khi công nghệ hoàn toàn trưởng thành, tôi không nghĩ rằng ai đó nên, hoặc sẽ mạo hiểm, áp dụng giải pháp CPO.

Hơn nữa, xét về công nghệ quang học, tôi nghĩ hiện nay Google là công ty năng động và dẫn đầu nhất, chứ không phải Nvidia. Vì vậy, nếu bạn muốn thấy một bước ngoặt, tôi nghĩ bạn có thể xem cách hai công ty này áp dụng các giải pháp của họ: nếu một ngày nào đó mọi người thực sự bắt đầu sử dụng CPO, thì CPO sẽ đạt đến một bước ngoặt mà nó có thể được sử dụng với số lượng lớn.

Nhưng ngay cả khi ngày đó không đến, tôi nghĩ điều đó cũng không quan trọng. Bởi vì trên thực tế, các triển khai hiện tại của chúng ta lẽ ra đã bao gồm nhiều giải pháp kết nối quang học: NPO, dạng cắm, phù hợp với các kịch bản khác nhau — giải pháp mở rộng quy mô cho việc mở rộng quy mô, và giải pháp phân tán cho việc phân tán. Vì vậy, tôi không nghĩ rằng việc thiếu CPO là tận thế; nó chỉ là một giải pháp, và công nghệ này chưa sẵn sàng cho ứng dụng quy mô lớn. Chúng ta chỉ cần chờ đến ngày đó.

Ông Z: Điều đó khá thú vị. Tôi hiếm khi nghe ai nói rằng Google sẽ là một chỉ báo hàng đầu trong lĩnh vực ánh sáng. Điều gì ở Google khiến người ta tin như vậy?

Fiona: Có lẽ mọi chuyện bắt đầu từ kiến trúc TPU 8t của nó. Tôi nghĩ Google đã đặt băng thông và khả năng kết nối mạng lên một tầm cao hơn, và thiết kế cũng tinh vi hơn. Trước đây tôi đã đăng một dòng tweet về việc Google cũng ra mắt một kiến trúc mạng mới, mạng Virgo, thực tế sử dụng nhiều ánh sáng hơn.

VII. Trí tuệ nhân tạo tối cao: Việc loại bỏ Fable 5 và Mythos 5 và cuộc cạnh tranh vị thế giữa các quốc gia khác nhau

Ông Z: Tin tức nóng hổi gần đây là việc chính phủ Mỹ ra lệnh gỡ bỏ Fable 5 và Mythos 5 của Anthropic khỏi các cửa hàng ứng dụng. Cùng ngày, DeepSeek, do Lương Văn Phong sáng lập, thông báo đã huy động được 7,4 tỷ đô la với định giá 50 tỷ đô la, trong đó Lương Văn Phong đầu tư cá nhân 3 tỷ đô la, phần còn lại đến từ Tencent và CATL. Điều thú vị là Alibaba lại không thể đầu tư vào DeepSeek. Ông nghĩ gì về sự can thiệp hiện nay của chủ quyền quốc gia vào sự phát triển trí tuệ nhân tạo?

Fiona: Tôi nghĩ điều này liên quan nhiều hơn đến bối cảnh toàn cầu nói chung. Chúng ta đang sống trong một thời đại dường như toàn cầu hóa, nhưng mối quan hệ giữa con người không còn hài hòa như hồi đầu thế kỷ này; có nhiều sự hợp tác hơn trong bối cảnh cạnh tranh.

Là thế hệ tiếp theo của năng suất lao động, hướng đi của AI khá rõ ràng, và mọi quốc gia hiện nay đều hy vọng sở hữu AI tốt nhất của riêng mình. AI ngày càng được tích hợp vào các hoạt động quân sự; ai sở hữu AI tốt hơn có thể phát hiện ra các lỗ hổng mạng, xâm nhập vào các trang web của đối phương và làm tê liệt hệ thống kiểm soát giao thông của họ. Do đó, AI đã trở thành một lực lượng khá đáng gờm. Tôi nghĩ rằng chúng ta đã đạt đến thời điểm đó ở một mức độ nào đó, hoặc chỉ còn cách đó rất xa.

Xét về chính trị quốc tế, các quốc gia chắc chắn sẽ giữ kín những tài sản mạnh nhất của mình, giống như vũ khí hạt nhân – chỉ họ mới có thể sử dụng chúng. Do đó, trong thời đại này, ai cũng muốn phát triển sức mạnh và khả năng đàm phán của mình. Trung Quốc và Hoa Kỳ có ưu thế đáng kể về năng lực mô hình, nhưng châu Âu thì không. Châu Âu cũng có một số mô hình, nhưng khoảng cách là rất lớn. Tôi nhớ có người từng nói: "Tại sao lại có người sử dụng những mô hình của châu Âu?" Câu trả lời là các chính phủ mua chúng, giống như khái niệm "bảo lãnh của chính phủ" đối với các doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc thời kỳ đầu – dù hoạt động kém hiệu quả đến đâu, tôi cũng sẽ cứu vãn.

Do đó, hướng đi của châu Âu, hay đúng hơn là các quốc gia thuộc loại này, là giành lấy một vị trí then chốt trong toàn bộ chuỗi sản xuất AI: nếu không thể giành được vị trí trong chính mô hình, thì họ có thể giành được vị trí trong những lĩnh vực khác. Giống như Hoàng Nhân Xuân từng nói về chiếc bánh năm lớp, họ sẽ giành lấy bất kỳ lớp nào mà họ có thể. Châu Âu cũng nên khá thực tế về điều này và sẽ tìm kiếm những thị trường ngách hẹp hơn cho riêng mình.

8. Cách quản lý 28 cổ phiếu: tập trung đầu tư và chuyển đổi phong cách từ tiền điện tử sang cổ phiếu Mỹ.

Fiona: Khá thú vị đấy. Vài ngày trước, có người hỏi tôi có sở hữu hơn 20 cổ phiếu không, nên tôi đã đếm kỹ và thấy mình có 28. Nhưng sau đó tôi nhận ra nhiều trong số đó là cổ phiếu trùng lặp. Ví dụ, tôi mua một quỹ ETF về kho lưu trữ, và tôi cũng mua cổ phiếu của ba công ty kho lưu trữ khác, và tôi cũng mua cả Kioxia nữa. Vì vậy, nếu chia chúng theo lĩnh vực, thì thực ra số lượng khá ít, có lẽ chỉ khoảng bốn lĩnh vực.

Victor: Hiện tại anh đang nắm giữ 28 cổ phiếu. Anh sẽ quản lý từng vị thế như thế nào? Anh sẽ phân loại chúng theo ngành hoặc theo thị trường chứng khoán của từng quốc gia ra sao? Anh đặc biệt lạc quan về những xu hướng nào trong nửa cuối năm nay?

Fiona: Để tôi làm rõ một khái niệm ở đây: 28 cổ phiếu nghe có vẻ nhiều, nhưng thực tế, một phần đáng kể có thể chỉ bao gồm 6 cổ phiếu chiếm hơn 50% danh mục đầu tư, tạo nên một vị thế tương đối tập trung. Một số là "vị thế quan sát", như Robinhood, mà tôi đã thảo luận trong vài ngày qua. Nó không phải là một phần của chủ đề chính, nhưng vì tôi cảm thấy giá của nó đã đạt đến một mức nhất định và có thể phục hồi, nên tôi đã mua một ít. Những cổ phiếu này được bao gồm trong 28 cổ phiếu, nhưng xét về tỷ trọng, chúng không đáng kể.

Hai khoản đầu tư lớn nhất của tôi hiện đang nằm trong lĩnh vực lưu trữ và kết nối quang học. Gần đây tôi cũng đã bổ sung thêm một số cổ phiếu vật liệu, chẳng hạn như Ibiden mà tôi vừa đề cập. Tôi cũng sẽ mua một số cổ phiếu không thuộc lĩnh vực AI, như Robinhood, mà tôi đã thêm vào hôm kia. Vì danh mục đầu tư hiện tại của tôi khá dễ bị tổn thương—90% là cổ phiếu bán dẫn—nếu kỳ vọng về AI không đạt được như mong đợi, tôi có thể sẽ phải chịu những khoản lỗ đáng kể. Do đó, tôi đang cân nhắc bổ sung thêm một số cổ phiếu công nghệ tài chính hoặc các lĩnh vực khác vào danh mục đầu tư của mình.

Victor: Tôi đã theo dõi các bài đăng trên Twitter của Fiona một thời gian rồi. Cô rất giỏi trong giao dịch tiền điện tử, đặc biệt là "theo đuổi xu hướng", có khả năng nắm bắt các xu hướng lớn trong tiền điện tử, tham gia khi khối lượng giao dịch tăng đột biến và giữ lệnh trong thời gian rất dài. Giờ đây khi cô chuyển sang giao dịch cổ phiếu Mỹ, phong cách giao dịch của cô đã thay đổi như thế nào?

Fiona: Tôi nghĩ có hai quan điểm khác nhau.

Một thay đổi mà tôi đã thực hiện khá sớm là tôi đã dám mua vào khi giá giảm. Trong thế giới tiền điện tử, tôi thường là người giao dịch theo chiều thuận vì thị trường tiền điện tử rất rủi ro; bạn không thể giao dịch theo chiều nghịch. Giao dịch theo chiều nghịch thực tế là đang giúp nhóm dự án gánh chịu thua lỗ. Thông thường, nếu bạn mua vào khi giá giảm 99%, nó thậm chí có thể không tăng trở lại. Nhưng thị trường chứng khoán Mỹ thì khác: nếu đó là một công ty tốt, nó sẽ phục hồi, và bạn có thể mua vào khi giá giảm. Vì vậy, tôi đã đi ngược lại thói quen ba năm "chỉ giao dịch theo chiều thuận" trong thế giới tiền điện tử và thử giao dịch theo chiều nghịch, và kết quả khá tốt.

Một điều nữa mà tôi mới bắt đầu điều chỉnh gần đây là giảm tần suất giao dịch. Trước đây tôi thích giao dịch theo xu hướng ngắn hạn (swing trading), nghĩ rằng nếu một cổ phiếu có vẻ đang chững lại, tôi sẽ bán và chờ xu hướng tiếp theo bắt đầu trước khi mua lại. Tôi rất giỏi điều này trên thị trường tiền điện tử, nhưng tôi đã liên tục thất bại trên thị trường chứng khoán năm nay vì việc bán ra ở bất kỳ thời điểm nào cũng dẫn đến việc bỏ lỡ cơ hội. Khi nhu cầu của một xu hướng chưa biến mất, nếu bạn mua một cổ phiếu tốt, bạn chỉ cần giữ nó; những biến động chỉ là những xáo trộn ngắn hạn, khiến việc giao dịch trở nên khó khăn. Vì vậy, trên thị trường chứng khoán Mỹ, bây giờ tôi đang cố gắng giao dịch càng ít càng tốt, chỉ giữ và mua thêm khi có cơ hội tốt. Tôi cũng sẽ bán một số cổ phiếu, ví dụ như để trang trải chi phí sinh hoạt hoặc để cân bằng lại danh mục đầu tư. Ví dụ, mảng lưu trữ hiện đã chiếm khoảng 60% danh mục đầu tư của tôi, hơi cao, vì vậy tôi sẽ bán bớt. Nhưng hiện tại tôi đang cố gắng giảm thiểu các hoạt động giao dịch khác.

9. Robinhood, Hyperliquid và tiền điện tử: Nhu cầu giao dịch vẫn không thay đổi; Mua lại thực sự mới là chìa khóa.

Victor: Nhân tiện nói về Robinhood, qinbafrank, người mà tôi đã phỏng vấn vài ngày trước, cũng đề cập đến nó trong một bài báo gần đây. Hiện tại, anh/chị thấy Robinhood có những điểm tích cực nào? Doanh thu từ tiền điện tử của họ đang giảm, vậy anh/chị có lạc quan hơn về sự tăng trưởng của thị trường dự đoán nhờ World Cup không?

Fiona: Tôi nghĩ rằng tiền điện tử hiện là một yếu tố tiêu cực chứ không phải tích cực đối với công ty, đó là lý do tại sao cổ phiếu giảm mạnh sau khi báo cáo thu nhập tháng Tư được công bố: báo cáo thu nhập thực ra không tệ lắm, nhưng phần liên quan đến tiền điện tử lại quá tệ đến nỗi làm lu mờ toàn bộ báo cáo thu nhập, và thị trường đã giáng một đòn mạnh vào cổ phiếu này.

Điểm khởi đầu của tôi là khi chính quyền Trump công bố chính sách liên quan đến Robinhood cho phép trẻ sơ sinh và trẻ em mở tài khoản đầu tư. Bản thân ông Trump cũng có một cổ phiếu Robinhood, và tôi bắt đầu theo dõi thị trường từ thời điểm đó. Thêm vào đó, tôi nhận thấy hai tín hiệu tích cực: thứ nhất, như bạn đã đề cập, giao dịch theo sự kiện, đặc biệt là sự tăng trưởng đáng kể từ World Cup, một yếu tố thúc đẩy theo mùa tuyệt vời; thứ hai, có một số giao dịch mua vào từ nội bộ, có lẽ là lần đầu tiên kể từ khi tôi bắt đầu quan sát. Những tín hiệu này kết hợp với biểu đồ nến của nó, khiến tôi cảm thấy Robinhood là một cổ phiếu có tiềm năng bứt phá, và cũng là một cách để đa dạng hóa các khoản đầu tư vào ngành bán dẫn của tôi.

Victor: Quan điểm tổng quan của anh về tiền điện tử là gì? Anh đã mua Hyperliquid (HYPE) vào tháng 3 và tháng 4. Liệu cách tiếp cận đó có tương tự như cách anh đầu tư vào Robinhood không?

Fiona: Vâng, rất giống nhau. Cả hai đều tin rằng nhu cầu giao dịch sẽ vẫn mạnh mẽ. Tôi nghĩ Hyperliquid và Robinhood có lý do thành công rất giống nhau: họ đã loại bỏ yếu tố tiền điện tử và tập trung rất tốt vào cổ phiếu Mỹ.

Hãy tưởng tượng, khi tôi rời khỏi thế giới tiền điện tử, phần lớn tiền của tôi vẫn được giữ trong các stablecoin như USDT và USDC. Nếu tôi muốn giao dịch cổ phiếu Mỹ, tôi có thể chuyển tiền sang tài khoản tiền tệ pháp định rồi sang tài khoản cổ phiếu Mỹ, nhưng sẽ có những khoản lỗ trong quá trình đó, và quan trọng hơn, sẽ có các vấn đề về thuế. Do đó, một nền tảng tiền điện tử cung cấp giao dịch cổ phiếu Mỹ chính thống sẽ là một lựa chọn tuyệt vời. Tôi đã mua Hyperliquid vào tháng 3 vì tôi nhận thấy các lựa chọn cổ phiếu xuất sắc của nó. Nó niêm yết tất cả các cổ phiếu lưu trữ mà tôi yêu thích vào thời điểm đó, và ngay sau đó, nó bắt đầu niêm yết cổ phiếu truyền thông quang học - về cơ bản, nó bao phủ tất cả các lĩnh vực tốt. Trải nghiệm giao dịch cũng rất tuyệt vời, và việc mua lại cổ phiếu của nó là thật. Nhiều dự án tiền điện tử sử dụng việc mua lại cổ phiếu như một cái cớ để bán tháo cổ phiếu, nhưng Hyperliquid thực sự đang mua, điều mà tôi nghĩ thậm chí còn quan trọng hơn.

Ông Z: Tôi đã nghiên cứu rất kỹ mô hình kinh doanh của Hyperliquid trong vài tháng qua và thực sự rất ấn tượng. Người sáng lập Jeff Yan xuất thân từ lĩnh vực giao dịch tần suất cao, vì vậy hệ thống giao dịch của ông ấy vô cùng mạnh mẽ, nhưng ông ấy hoàn toàn bỏ qua khâu tiếp thị – điều này không phải là cách tiếp cận điển hình của một nhóm dự án. Mã nguồn xây dựng cũng rất sáng tạo; bạn có thể xây dựng sàn giao dịch của riêng mình trên giao thức HIP-3 của nó, tương tự như chiến lược của TradeXYZ. Tôi tò mò, liệu ông đã hoàn toàn rời bỏ thế giới tiền điện tử hay chỉ tạm thời tránh xa, chờ đợi dòng vốn BTC, ETF hoặc DAT cải thiện trước khi quay trở lại?

Fiona: Có lẽ sẽ khó khăn đấy. Tôi nghĩ bạn đã từng tận hưởng cuộc sống như vậy trên thị trường chứng khoán Mỹ rồi, nên việc quay lại thế giới tiền điện tử sẽ rất khó. Và thị trường chứng khoán Mỹ có một điểm mạnh: một số người có thể kiếm tiền trong thế giới tiền điện tử, nhưng không phải người như tôi, người dựa vào nghiên cứu đầu tư để giao dịch. Tôi sử dụng thông tin rất công khai. Nói một cách tương đối, cơ hội mà thị trường chứng khoán Mỹ mang lại lớn hơn và tốt hơn nhiều.

10. Lời khuyên dành cho người nghe: Hãy đắm mình vào quá trình nghiên cứu và chịu trách nhiệm về các quyết định của mình.

Ông Z: Cuối cùng, tôi muốn nhờ Fiona đưa ra lời khuyên cho người nghe, dù là về đầu tư hay cách ứng phó với kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo?

Fiona: Tôi nghĩ "chia sẻ" có lẽ là từ thích hợp hơn. Đó cũng là điểm hữu ích nhất mà tôi đã tìm thấy trong suốt quá trình này.

Tôi từng dựa rất nhiều vào ý kiến của người khác, kiểu như "bạn nên mua cổ phiếu này dựa trên thông tin nội bộ" hay "cổ phiếu này sẽ có tin tức tích cực". Tôi thường dựa vào rất nhiều ý kiến của người khác để định hướng giao dịch của mình. Nhưng phong cách hiện tại của tôi là: Tôi thà bỏ lỡ những cơ hội từ thông tin nội bộ (hơn nữa, nhiều khi thông tin nội bộ là một cái bẫy chứ không phải là cơ hội). Tôi thích làm những việc mà tôi tin là có giá trị, đặc biệt là những việc có giá trị lâu dài.

Tôi tin rằng đầu tư theo chủ đề, đặc biệt là trong các lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo (AI) thực sự mang lại những cơ hội thay đổi cuộc sống, mở ra rất nhiều khả năng. Do đó, bạn cần dành thời gian nghiên cứu và tìm một lĩnh vực mà bạn yêu thích để nghiên cứu kỹ lưỡng. Bằng cách này, khi người khác quảng bá hoặc thảo luận về điều gì đó với bạn, bạn sẽ hiểu rõ hơn những gì họ đang nói, và bạn sẽ biết mình và họ có những điểm tương đồng và khác biệt, thay vì mù quáng chạy theo đám đông trong các khoản đầu tư của mình.

Dĩ nhiên, trong một thị trường tốt, bạn có thể kiếm tiền bằng cách đầu tư ngẫu nhiên, và điều này đã xảy ra gần đây. Nhưng nếu bạn muốn đạt được thành công lâu dài và tỷ lệ thắng cao hơn 60%, bạn vẫn cần phải có khả năng phán đoán của riêng mình, và tôi nghĩ điều đó vô cùng quan trọng.

Ông Z & Victor: Cảm ơn Fiona rất nhiều vì đã dành một giờ đồng hồ trò chuyện với chúng tôi. Và cảm ơn tất cả các thính giả đã lắng nghe đến tận đây. Nếu các bạn thích tập này, hãy đăng ký theo dõi 168X trên Weibo và YouTube, và chia sẻ chương trình với nhiều bạn bè quan tâm đến kinh tế vĩ mô, trí tuệ nhân tạo và công nghệ tiên tiến. Chúc mọi người Tết Nguyên đán vui vẻ, và hẹn gặp lại lần sau!