CICC: Tình hình ở Iran sẽ ảnh hưởng như thế nào đến tài sản của Trung Quốc?

Tác giả: CICC Insights

Cuộc tấn công quân sự của Mỹ và Israel nhằm vào Iran đã thu hút sự chú ý đáng kể trên toàn cầu.

Theo hãng thông tấn Tân Hoa Xã, vào ngày 28 tháng 2, Hoa Kỳ và Israel đã phát động một cuộc tấn công quân sự phủ đầu chống lại Iran, và Iran đã trả đũa Israel và nhiều mục tiêu ở Trung Đông[1], làm leo thang hơn nữa tình hình địa chính trị ở Trung Đông. Tối hôm đó, Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran tuyên bố sẽ cấm mọi tàu thuyền đi qua eo biển Hormuz. Eo biển Hormuz là con đường duy nhất để các nước sản xuất dầu mỏ ở Trung Đông xuất khẩu dầu thô, và lượng dầu vận chuyển qua eo biển này chiếm khoảng một phần năm tổng lượng dầu vận chuyển toàn cầu[2]. Sự leo thang nhanh chóng của cuộc xung đột này đã tác động đến khẩu vị rủi ro toàn cầu. Dựa trên đánh giá về hiệu suất của các loại tài sản chính sau 14 cuộc xung đột địa chính trị lớn kể từ năm 2000, bài viết này phân tích ngắn gọn tác động tiềm tàng đối với tài sản của Trung Quốc, đặc biệt là thị trường cổ phiếu A, trong bối cảnh năng lượng và thương mại toàn cầu hiện nay.

Các xung đột địa chính trị trong lịch sử đã ảnh hưởng như thế nào đến giá cổ phiếu trên thị trường?

Trong ngắn hạn, tác động ban đầu của các cú sốc địa chính trị lên thị trường chứng khoán thường biểu hiện dưới dạng cú sốc tâm lý và sự tăng vọt của phí bảo hiểm rủi ro, dẫn đến sự gia tăng biến động và tái phân bổ vốn. Trong môi trường bất ổn gia tăng đáng kể, các quỹ có xu hướng chuyển từ tài sản cổ phiếu sang các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và trái phiếu kho bạc Mỹ. Các xung đột địa chính trị gần đây chủ yếu liên quan đến các quốc gia sản xuất dầu mỏ, dẫn đến các cú sốc nguồn cung và sự tăng đồng thời của giá năng lượng, bao gồm cả dầu thô; thị trường chứng khoán phải đối mặt với áp lực giảm trong ngắn hạn. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng trong tuần đầu tiên sau khi bùng phát hoặc leo thang xung đột, mức tăng trung bình của dầu thô WTI và vàng COMEX lần lượt là khoảng 1,9% và 0,4%, với xác suất khoảng 61,5% cho cả hai. Trong cùng kỳ, mức tăng trung bình của chỉ số A-share CSI 300 và chỉ số Shanghai Composite Index là khoảng -1%, với xác suất chỉ 25% và 23% tương ứng.

Biểu đồ: Hiệu suất lịch sử của các loại tài sản chính sau các hoạt động địa chính trị và quân sự.

Nguồn: Năng lượng gió, Phòng Nghiên cứu CICC

Trong trung hạn, khi sự bất ổn dần giảm bớt, khẩu vị rủi ro thường phục hồi và thị trường tập trung trở lại vào các yếu tố cơ bản và động lực chính sách. Sau khi cú sốc tâm lý lắng xuống, tác động tiếp theo đến hiệu suất tài sản sẽ là những thay đổi đáng kể trong chuỗi cung ứng toàn cầu và môi trường kinh tế vĩ mô do các xung đột địa chính trị gây ra. Lấy các cuộc xung đột gần đây ở Trung Đông làm ví dụ, các sự kiện ảnh hưởng đến nguồn cung, cơ sở hạ tầng quan trọng hoặc các tuyến vận chuyển chiến lược (như eo biển Hormuz) của các nước sản xuất dầu mỏ thường khiến giá dầu thô và chi phí vận chuyển tăng vọt. Nếu sự gián đoạn nguồn cung được giải quyết nhanh chóng, tác động thường chỉ giới hạn trong ngắn hạn; nếu sự gián đoạn kéo dài, chúng có thể gây ra phản ứng dây chuyền. Cụ thể, 1) Cú sốc chi phí và sự phân hóa lợi nhuận. Trung Quốc là một nước nhập khẩu năng lượng ròng điển hình, và giá năng lượng tăng cao mang lại sự gia tăng chi phí trực tiếp hoặc gián tiếp cho hầu hết các ngành công nghiệp trong nước. Các ngành bị ảnh hưởng trực tiếp chủ yếu bao gồm vận tải hàng không và logistics vận chuyển, nơi chi phí nhiên liệu và biến động giá cước vận chuyển làm giảm lợi nhuận; biên lợi nhuận của các doanh nghiệp hạ nguồn trong chuỗi công nghiệp hóa dầu, chẳng hạn như hóa chất cơ bản, nhựa và sợi hóa học, cũng bị thu hẹp. Nếu tác động này tiếp tục lan rộng đến thương mại toàn cầu, nó cũng có thể ảnh hưởng đến nhu cầu xuất khẩu của nước tôi. 2) Hiệu ứng liên kết giữa lạm phát vĩ mô và lãi suất. Giá dầu cao đang đẩy kỳ vọng lạm phát lên, có khả năng buộc các nền kinh tế lớn phải áp dụng các lựa chọn chính sách thắt chặt hơn về lộ trình lãi suất và không gian tài chính. Ví dụ, nếu giá năng lượng tăng dẫn đến sự gia tăng trở lại trong dữ liệu lạm phát của Mỹ, kỳ vọng ban đầu của Cục Dự trữ Liên bang về việc cắt giảm lãi suất có thể bị gián đoạn, và việc kết thúc sớm chu kỳ nới lỏng thanh khoản toàn cầu có thể kìm hãm hiệu suất của thị trường chứng khoán.

Từ góc độ ngành công nghiệp, trong giai đoạn đầu của các xung đột địa chính trị, hầu hết các lĩnh vực có thể trải qua những điều chỉnh ngắn hạn do tâm lý thị trường, với các lĩnh vực như dầu khí và hóa dầu, quốc phòng và kim loại màu thể hiện khả năng phục hồi tương đối; tác động trung và dài hạn rất hạn chế. Trong ngắn hạn, nhờ hưởng lợi từ phí bảo hiểm rủi ro tăng cao và sự gián đoạn kỳ vọng về nguồn cung, các lĩnh vực như dầu khí và hóa dầu, quốc phòng và kim loại màu thường cho thấy hiệu suất tương đối tốt hoặc thậm chí đạt được lợi nhuận tuyệt đối; tuy nhiên, trong lịch sử, hiệu suất vượt trội như vậy chủ yếu mang tính chu kỳ. Khi tác động về mặt cảm xúc lắng xuống và kỳ vọng về nguồn cung được điều chỉnh lại, hiệu suất của ngành thường trở lại các yếu tố cơ bản, và tác động của các xung đột địa chính trị đến xu hướng dài hạn của các ngành công nghiệp trong nước là có giới hạn.

Biểu đồ: Hiệu suất hoạt động của ngành sau bốn cuộc xung đột địa chính trị gần đây nhất ở Trung Đông.

Lưu ý: Dữ liệu thể hiện mức tăng giá trung bình của các lĩnh vực khác nhau sau bốn cuộc xung đột quân sự địa chính trị gần đây nhất ở Trung Đông (vụ tấn công Saudi Aramco năm 2019, vụ tấn công Soleimani năm 2020, xung đột Israel-Palestine năm 2023 và xung đột Iran-Israel năm 2025). Nguồn: Wind, Phòng Nghiên cứu CICC.

Việc leo thang xung đột này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến tài sản của Trung Quốc?

Các tài sản của Trung Quốc, bao gồm cả cổ phiếu A, có thể trải qua những biến động ngắn hạn về tâm lý chấp nhận rủi ro nhưng dự kiến sẽ thể hiện khả năng phục hồi tương đối, mà không làm thay đổi xu hướng tích cực trong trung hạn. Thị trường cổ phiếu A đã có khởi đầu mạnh mẽ sau Tết Nguyên đán, với khối lượng giao dịch phục hồi đáng kể so với tuần trước kỳ nghỉ. Về mặt cấu trúc, được thúc đẩy bởi những lo ngại về địa chính trị và kỳ vọng về sự hỗ trợ chính sách tăng cường trong "Hai kỳ họp", các ngành mang tính chu kỳ được hỗ trợ bởi sự tăng giá, như thép, kim loại màu và hóa chất, đã dẫn đầu đà tăng; các ngành trước đây nhận được sự chú ý đáng kể, chẳng hạn như ứng dụng trí tuệ nhân tạo, đã trải qua sự sụt giảm. Từ góc độ ngắn hạn, tính thanh khoản tương đối dồi dào, tác động cận biên giảm dần của thuế quan Mỹ, kỳ vọng ngày càng tăng về việc cải thiện quan hệ Trung-Mỹ, và sự phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ hơn cùng các xu hướng ngành công nghệ đều góp phần vào xu hướng tăng giá vừa phải của thị trường. Sự leo thang hiện tại của xung đột Trung Đông, kết hợp với các sự kiện địa chính trị Trung Đông trong quá khứ, cần được chú ý: mặc dù nó có thể đẩy phí bảo hiểm rủi ro lên cao trong thời gian rất ngắn, cổ phiếu A có thể thể hiện khả năng phục hồi tương đối. Trong thời gian tới, cần tiếp tục chú ý đến phạm vi và thời gian của các xung đột địa chính trị, tiến trình phong tỏa eo biển Hormuz, biến động giá dầu và tác động của chúng đến lạm phát. Trong trung và dài hạn, như chúng tôi đã chỉ ra trong báo cáo "Triển vọng thị trường cổ phiếu A năm 2026: Nắm bắt đà tăng trưởng", sự cộng hưởng giữa việc tái cấu trúc trật tự quốc tế và xu hướng đổi mới công nghiệp của Trung Quốc là động lực cốt lõi thúc đẩy đợt tăng giá cổ phiếu A lần này và sự định giá lại tài sản của Trung Quốc. Chúng tôi tin rằng những cú sốc ngắn hạn do xung đột Trung Đông gây ra không làm lung lay logic trung hạn nêu trên. Nếu những thay đổi trong bối cảnh địa chính trị tiếp tục đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc trật tự tiền tệ quốc tế, điều đó thực sự có thể củng cố logic định giá lại tài sản của Trung Quốc. Hơn nữa, trong bối cảnh chuyển dịch mô hình kinh tế vĩ mô và sự tiến bộ liên tục của cải cách hệ thống thị trường vốn, môi trường cơ bản của cổ phiếu A đang trải qua sự cải thiện về cấu trúc. Sự phát triển của các cơ chế vận hành thị trường và cơ cấu nhà đầu tư tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc hình thành mô hình "ổn định và tiến bộ" so với trước đây, và cổ phiếu A-shares được kỳ vọng sẽ tiếp tục xu hướng tăng trưởng ổn định trong trung và dài hạn.

Về phân bổ tài sản, trong ngắn hạn, do xung đột địa chính trị, cần chú ý đến năng lượng, kim loại màu, công nghiệp quốc phòng, vận tải dầu và vận tải container. Cổ phiếu có cổ tức cao cũng có thể hoạt động tương đối tốt do tâm lý ngại rủi ro gia tăng. Ngành hàng không và một số ngành hóa chất có thể bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng chi phí tăng cao. Trong trung hạn, các lĩnh vực sau được khuyến nghị: Thứ nhất, các lĩnh vực tăng trưởng: Trí tuệ nhân tạo (AI) dự kiến sẽ dần bước vào giai đoạn ứng dụng công nghiệp. Có thể đầu tư vào cơ sở hạ tầng như sức mạnh tính toán, chất bán dẫn và điện toán đám mây, cũng như các lĩnh vực ứng dụng như robot và lái xe thông minh. Hàng không thương mại và pin lưu trữ năng lượng cũng đang bước vào chu kỳ bùng nổ. Thứ hai, đột phá về nhu cầu bên ngoài: Kỳ vọng mở rộng ra nước ngoài có thể tác động ngắn hạn nhưng vẫn là cơ hội tăng trưởng nhất định. Các lĩnh vực mở rộng ra nước ngoài tương đối thành công bao gồm máy móc xây dựng, xe buýt thương mại, thiết bị lưới điện và trò chơi điện tử. Thứ ba, cơ hội tăng giá và cải thiện lợi nhuận trong kim loại màu và tài nguyên dầu khí bị ảnh hưởng bởi môi trường địa chính trị. Thứ tư, cổ phiếu có cổ tức cao: Mặc dù lợi nhuận vượt trội khó xảy ra trong môi trường tăng trưởng, chúng vẫn sở hữu giá trị tiềm ẩn tốt trong môi trường lãi suất thấp. Trong lĩnh vực tài chính, ngành bảo hiểm được ưa chuộng; trong lĩnh vực phi tài chính, các công ty có dòng tiền tự do cao và khả năng chi trả cổ tức ổn định được ưu tiên.