Với thị phần giảm từ 80% xuống còn 20%, liệu Hyperliquid có sắp mất đi vị thế của mình?

Tác giả: esprit.hl

Biên soạn bởi: AididiaoJP, Foresight News

Trong những tuần gần đây, ngành công nghiệp ngày càng lo ngại về tương lai của Hyperliquid. Việc mất thị phần, sự trỗi dậy nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh và thị trường phái sinh ngày càng đông đúc đều đặt ra một câu hỏi cốt lõi: điều gì đang xảy ra bên dưới bề mặt? Liệu Hyperliquid đã đạt đỉnh điểm hay cách diễn giải thị trường hiện tại đang bỏ qua những tín hiệu cấu trúc sâu sắc hơn?

Bài viết này sẽ phân tích nó cho bạn từng lớp một.

Giai đoạn 1: Thời kỳ lãnh đạo toàn diện (Đầu năm 2023 – Giữa năm 2025)

Trong giai đoạn này, các chỉ số chính của Hyperliquid liên tục đạt mức cao kỷ lục và thị phần của công ty tiếp tục tăng trưởng, chủ yếu nhờ các lợi thế cấu trúc sau:

• Hệ thống khuyến khích dựa trên điểm: thu hút hiệu quả tính thanh khoản của thị trường.
• Lợi thế người tiên phong khi ra mắt các hợp đồng mới: Ví dụ, việc là người đầu tiên ra mắt các hợp đồng như Trump và Bera giúp nền tảng này có tính thanh khoản dồi dào nhất cho các cặp giao dịch mới và là lựa chọn hàng đầu cho giao dịch trước giờ mở cửa (như PUMP, WLFI và XPL). Các nhà giao dịch buộc phải sử dụng Hyperliquid để nắm bắt các xu hướng mới nổi, điều này đẩy lợi thế cạnh tranh của nó lên mức tối đa.
• Trải nghiệm người dùng: Nền tảng này sở hữu giao diện người dùng và trải nghiệm người dùng hàng đầu trong số các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh cửu.
• Phí giao dịch thấp hơn: Hiệu quả chi phí hơn so với các sàn giao dịch tập trung.
• Giới thiệu giao dịch tức thời: mở ra các trường hợp sử dụng mới.
• Các công cụ xây dựng hệ sinh thái: bao gồm Quy tắc xây dựng, đề xuất HIP-2 và tích hợp HyperEVM.
• Độ ổn định cực cao: Ngay cả trong những biến động lớn của thị trường, dịch vụ vẫn hoạt động không gián đoạn.

Dựa trên những lợi thế này, thị phần của Hyperliquid đã tăng trưởng trong hơn một năm, đạt đỉnh điểm 80% vào tháng 5 năm 2025.

Vào thời điểm đó, đội ngũ Hyperliquid vượt trội hơn hẳn về khả năng đổi mới và thực thi, và không có sản phẩm nào trong toàn bộ hệ sinh thái có thể thực sự sánh kịp.

Giai đoạn Hai: Giai đoạn Tăng trưởng Chậm chạp: Chiến lược "Thanh khoản AWS" và Cạnh tranh khốc liệt

Kể từ tháng 5 năm 2025, thị phần của Hyperliquid đã giảm mạnh, và đến đầu tháng 12, thị phần khối lượng giao dịch của nó đã giảm từ khoảng 80% xuống còn gần 20%.

Sự suy giảm tương đối về động lực tăng trưởng này chủ yếu là do các yếu tố sau:

1. Chuyển trọng tâm chiến lược từ B2C sang B2B

Thay vì tiếp tục phát triển mô hình B2C thuần túy (như ra mắt ứng dụng di động riêng hoặc liên tục tung ra các sản phẩm hợp đồng vĩnh cửu mới), Hyperliquid đã chuyển sang chiến lược B2B, hướng tới mục tiêu trở thành "AWS của thanh khoản" (Amazon Web Services).

Cốt lõi của chiến lược này là xây dựng cơ sở hạ tầng mà các nhà phát triển bên ngoài có thể sử dụng, chẳng hạn như Builder Codes cho phát triển giao diện người dùng và HIP-3 để ra mắt các thị trường hợp đồng vĩnh viễn mới. Tuy nhiên, sự thay đổi này đồng nghĩa với việc từ bỏ một số quyền triển khai sản phẩm cho bên thứ ba.

Trong ngắn hạn, chiến lược này không tối ưu cho việc thu hút và giữ chân thanh khoản. Cơ sở hạ tầng vẫn đang trong giai đoạn đầu, việc thị trường chấp nhận sẽ cần thời gian, và các nhà phát triển bên ngoài hiện thiếu phạm vi tiếp cận người dùng và sự tin tưởng mà đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid đã xây dựng được trong nhiều năm qua.

2. Các đối thủ cạnh tranh đã nắm bắt cơ hội để giành lấy thị phần.

Khác với chiến lược mới của Hyperliquid, các đối thủ cạnh tranh vẫn duy trì mô hình tích hợp theo chiều dọc hoàn toàn, cho phép họ ra mắt sản phẩm mới nhanh hơn nhiều.

Vì kiểm soát toàn bộ quy trình thực thi, các nền tảng này duy trì quyền kiểm soát hoàn toàn đối với việc ra mắt sản phẩm đồng thời tận dụng lòng tin của người dùng để mở rộng nhanh chóng. Điều này giúp chúng cạnh tranh hơn nhiều ở giai đoạn hiện tại so với giai đoạn đầu.

Điều này trực tiếp dẫn đến việc tăng thị phần. Hiện nay, các đối thủ cạnh tranh không chỉ cung cấp đầy đủ các sản phẩm trên Hyperliquid, mà còn cả những tính năng mà Hyperliquid chưa ra mắt, chẳng hạn như thị trường giao ngay, cổ phiếu vĩnh cửu và giao dịch ngoại hối đã có sẵn trên Lighter.

3. Thiếu động lực và sự dịch chuyển thanh khoản

Không giống như các đối thủ cạnh tranh chính, Hyperliquid đã không triển khai bất kỳ chương trình khuyến khích chính thức nào trong hơn một năm. Ví dụ, Lighter, công ty gần đây dẫn đầu thị phần về khối lượng giao dịch (khoảng 25%), vẫn đang trong "mùa khuyến khích điểm" trước khi phát hành token.

Trong thế giới DeFi, tính thanh khoản vốn dĩ được thúc đẩy bởi lợi nhuận. Một phần đáng kể khối lượng giao dịch chảy từ Hyperliquid sang Lighter (và các nền tảng khác) có thể được thúc đẩy bởi việc theo đuổi các ưu đãi và khả năng nhận airdrop. Tương tự như hầu hết các DEX hợp đồng vĩnh cửu hoạt động trên hệ thống dựa trên ưu đãi, thị phần của Lighter dự kiến sẽ giảm sau khi phát hành token.

Giai đoạn ba: Sự trỗi dậy của HIP-3 và các quy chuẩn xây dựng

Như đã đề cập ở trên, xây dựng một "AWS thanh khoản" không phải là chiến lược tối ưu trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về lâu dài, chính vị thế chiến lược này lại biến Hyperliquid thành một trung tâm cốt lõi tiềm năng cho tài chính toàn cầu.

Mặc dù các đối thủ cạnh tranh đã sao chép hầu hết các tính năng hiện có của Hyperliquid, nhưng nguồn gốc thực sự của sự đổi mới vẫn nằm ở chính Hyperliquid.

Các nhà xây dựng hệ sinh thái phát triển trên Hyperliquid có thể tập trung vào các lĩnh vực cụ thể và xây dựng các chiến lược phát triển sản phẩm có mục tiêu hơn dựa trên cơ sở hạ tầng liên tục được cải tiến.

Ngược lại, các giao thức duy trì sự tích hợp dọc hoàn toàn (như Lighter) sẽ gặp nhiều hạn chế hơn khi tối ưu hóa nhiều dòng sản phẩm cùng một lúc.

Mặc dù HIP-3 vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng tác động lâu dài của nó đã bắt đầu xuất hiện. Các công ty lớn như @tradexyz đã ra mắt cổ phiếu vĩnh cửu, và @hyenatrade gần đây đã triển khai một thiết bị đầu cuối để giao dịch USDe. Nhiều thị trường thử nghiệm hơn đang nổi lên, chẳng hạn như @ventuals, cung cấp khả năng tiếp cận tài sản trước IPO, và @trovemarkets, tập trung vào các thị trường đầu cơ ngách như tài sản Pokémon hoặc CS:GO.

Dự kiến đến năm 2026, khối lượng giao dịch của thị trường HIP-3 sẽ chiếm một phần đáng kể trong tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid.

Chìa khóa cho sự hồi sinh của Hyperliquid nằm ở sự phối hợp giữa HIP-3 và Builder Codes.

Bất kỳ giao diện người dùng nào tích hợp với Hyperliquid đều có thể truy cập ngay lập tức vào tất cả các thị trường HIP-3, từ đó cung cấp các sản phẩm độc đáo cho người dùng. Do đó, các nhà phát triển có động lực mạnh mẽ để tạo ra các thị trường mới thông qua HIP-3, vì các thị trường này có thể dễ dàng truy cập vào bất kỳ giao diện người dùng tương thích nào (như Phantom, MetaMask, v.v.), từ đó tiếp cận được các nguồn thanh khoản hoàn toàn mới — một động lực tăng trưởng hoàn hảo.

Sự phát triển không ngừng của Builder Codes khiến tôi ngày càng lạc quan hơn về tiềm năng tạo doanh thu và tăng trưởng người dùng của nó.

Hiện tại, người dùng chính của Builder Codes vẫn là các ứng dụng chuyên về tiền điện tử như Phantom, MetaMask và BasedApp. Tuy nhiên, tôi dự đoán sự xuất hiện của một loại "siêu ứng dụng" mới được xây dựng trên Hyperliquid, được thiết kế để thu hút một nhóm người dùng hoàn toàn mới, không phải là những người dùng chuyên về tiền điện tử.

Đây hoàn toàn có thể là con đường mà Hyperliquid sẽ lựa chọn để bước vào giai đoạn mở rộng quy mô tiếp theo.