Cổ phiếu Circle đã phục hồi gần 17% trong hai ngày; sự tăng trưởng thực sự có thể không chỉ đến từ các yếu tố cơ bản.

Sự phục hồi giá cổ phiếu nhờ tiền điện tử đã thúc đẩy Arc áp dụng tầm nhìn dài hạn.

Tiêu đề gốc: Cổ phiếu Circle tăng vọt 16% trong hai ngày giữa lúc thị trường tiền điện tử tăng mạnh. Đây có thể là hướng đi của cổ phiếu này vào năm 2026. Tác giả gốc: Wiltone Asuncion
Biên soạn bởi: BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên: Từ ngày 19 đến 20 tháng 8, giá cổ phiếu của công ty phát hành stablecoin Circle đã tăng khoảng 16,7%. Trong cùng thời gian đó, Bitcoin đã vượt mốc 70.000 đô la, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm và cổ phiếu các công ty liên quan đến tiền điện tử nói chung đều tăng giá. Những tin tức như cuộc gặp giữa Nhà Trắng với các giám đốc điều hành ngành tiền điện tử và sự gia tăng thị phần của USDC càng thúc đẩy tâm lý thị trường.

Sự phục hồi này phần lớn được thúc đẩy bởi hiệu suất chung của toàn ngành. Các yếu tố cơ bản của Circle vẫn còn nhiều biến động: trong khi lượng USDC lưu thông và khối lượng giao dịch trên chuỗi tiếp tục tăng trưởng trong quý thứ hai, tốc độ tăng trưởng doanh thu đã chậm lại, với hơn 85% doanh thu vẫn đến từ lãi suất phát sinh từ tài sản dự trữ. Việc liệu sự mở rộng của USDC có thể bù đắp được sự sụt giảm lợi suất dự trữ khi lãi suất giảm hay không sẽ rất quan trọng đối với lợi nhuận ngắn hạn.

Các biến số dài hạn hơn bao gồm chuỗi khối Arc và Mạng lưới Thanh toán Circle (CPN). Mạng chính công khai Arc dự kiến ra mắt vào ngày 16 tháng 9, với sự tham gia của các tổ chức như BlackRock, Visa, Mastercard và DTCC trong việc xác minh hoặc tích hợp kinh doanh liên quan. Circle hy vọng sẽ tận dụng điều này để mở rộng doanh thu từ các giao dịch, thanh toán và dịch vụ phần mềm, đồng thời giảm sự phụ thuộc vào lãi suất dự trữ.

Mức định giá 259 đô la được trình bày trong bài viết này tương ứng với kịch bản trung lập vào năm 2030, cao hơn đáng kể so với mức giá mục tiêu trung bình của Phố Wall là khoảng 101 đô la. Mức định giá trước đó đã bao gồm thành công thương mại của Arc và CPN, trong khi mức định giá sau chủ yếu dựa trên thu nhập từ dự trữ, môi trường lãi suất và hiệu suất gần đây trong 12 tháng tới. Mức định giá cuối cùng mà Circle nhận được phụ thuộc vào việc Arc có thể tạo ra tài sản thực, hoạt động giao dịch và doanh thu bền vững sau khi ra mắt hay không.

Sau đây là bản dịch của văn bản gốc:

Giá cổ phiếu của Circle đã tăng 9,56% vào ngày 19 tháng 8, đóng cửa ở mức 78,59 đô la; ngày hôm sau, nó tiếp tục tăng thêm 6,45%, đóng cửa ở mức 83,66 đô la, tổng cộng tăng khoảng 16,7% trong hai ngày. Vào ngày 21 tháng 8, Circle tiếp tục tăng, tăng 5,16% và đóng cửa ở mức 87,98 đô la.

Đà tăng liên tục cho thấy sự cải thiện đáng kể về tâm lý thị trường. Tuy nhiên, bài viết này lập luận rằng hiệu suất thị trường trong hai ngày giao dịch đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi sự tăng giá của Bitcoin, sự giảm giá của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và hiệu suất mạnh mẽ của các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử; bản thân Circle chưa cho thấy bất kỳ thay đổi cơ bản lớn nào đủ để giải thích cho sự tăng vọt này.

Cổ phiếu này đã tăng gần 17% trong hai ngày, chủ yếu nhờ vào thị trường tiền điện tử.

Từ ngày 19 đến 20 tháng 8, Bitcoin đã vượt mốc 70.000 đô la, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm và cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử nói chung đều tăng. Giá cổ phiếu của Circle nhạy cảm hơn với tâm lý thị trường tiền điện tử, do đó ghi nhận mức tăng lớn hơn.

Diễn biến giá cổ phiếu của Circle trong quá khứ. Mặc dù đã tăng lũy kế khoảng 16,7% từ ngày 19 đến 20 tháng 8, giá cổ phiếu vẫn giảm đáng kể so với mức đỉnh trước đó. Nguồn: TIKR

Cuộc gặp giữa Nhà Trắng với các giám đốc điều hành ngành công nghiệp tiền điện tử, thị phần tăng trưởng của USDC và phiên hỏi đáp về lợi nhuận hàng quý của Circle cũng góp phần hỗ trợ giá cổ phiếu. Nhìn chung, sự cải thiện tâm lý chấp nhận rủi ro trong lĩnh vực này vẫn là động lực chính thúc đẩy đợt tăng giá này.

Hai ngày biến động giá chưa đủ để xác nhận sự đảo chiều trong các yếu tố cơ bản của Circle. Khi Bitcoin tăng giá và kỳ vọng về lãi suất chuyển sang hướng nới lỏng, thị trường có xu hướng định giá Circle cao hơn; tuy nhiên, giá cổ phiếu của công ty cũng có thể biến động mạnh khi thị trường tiền điện tử hạ nhiệt hoặc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trở lại.

So với xu hướng thị trường ngắn hạn, việc Circle mua lại một phần tài sản bằng sáng chế blockchain của IBM vào ngày 27 tháng 7 có ý nghĩa dài hạn lớn hơn. Thương vụ này bao gồm hơn 680 nhóm bằng sáng chế và gần 1.000 bằng sáng chế đã được cấp, trải rộng trên các lĩnh vực như blockchain, ngân hàng, bảo hiểm, cơ sở hạ tầng doanh nghiệp và dịch vụ đám mây an toàn.

Circle tuyên bố rằng sau thương vụ mua lại, công ty sẽ trở thành đơn vị nắm giữ nhiều bằng sáng chế blockchain nhất tại Hoa Kỳ, và các quyền sở hữu trí tuệ này sẽ được sử dụng để hỗ trợ phát triển USDC, CPN và Arc. Danh mục bằng sáng chế sẽ giúp củng cố nguồn dự trữ công nghệ của Circle, nhưng khó có thể trực tiếp chuyển thành doanh thu hoặc lợi nhuận trong ngắn hạn.

Tốc độ tăng trưởng của USDC vẫn nhanh, nhưng doanh thu đang bắt đầu chậm lại.

Ngày 5 tháng 8, Circle đã công bố kết quả quý 2 năm 2026. Tổng doanh thu và thu nhập dự trữ trong quý đạt 701 triệu đô la, tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh liên tục đạt 48 triệu đô la; và EBITDA điều chỉnh đạt 143 triệu đô la, tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái.

Các chỉ số kinh doanh liên quan đến USDC duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh chóng:

• Lượng cung USDC lưu thông vào cuối quý là 73,3 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái;

Lượng cung lưu thông bình quân hàng quý đạt 76,5 tỷ đô la;

• Khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt 14,8 nghìn tỷ đô la, tăng 151% so với cùng kỳ năm ngoái.

Mặc dù việc sử dụng USDC tiếp tục mở rộng, tăng trưởng doanh thu vẫn tương đối hạn chế. Tổng doanh thu của Circle trong quý thứ hai chỉ tăng nhẹ so với 694 triệu đô la trong quý đầu tiên, và tốc độ tăng trưởng hàng năm cũng chậm lại đáng kể so với các quý trước.

Doanh thu hàng quý và tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước của Circle. Tổng doanh thu và thu nhập dự trữ trong quý thứ hai đạt 701 triệu đô la, tăng 7% so với cùng kỳ năm trước, tốc độ tăng trưởng chậm hơn so với trước đây. Nguồn: TIKR

Lãi suất là một biến số quan trọng. Circle chủ yếu phân bổ tài sản dự trữ USDC của mình vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ và các tài sản tương đương tiền mặt, từ đó tạo ra thu nhập từ lãi suất. Lợi suất dự trữ đã giảm xuống 3,48% trong quý thứ hai từ mức 4,14% trong cùng kỳ năm ngoái, bù đắp một phần lợi nhuận từ sự gia tăng lưu thông USDC.

Lợi nhuận hiện tại của Circle vẫn chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố: lượng cung USDC lưu thông quyết định quy mô tài sản dự trữ, và lãi suất ngắn hạn quyết định lợi suất trên các tài sản dự trữ đó. Chừng nào thu nhập từ lãi suất vẫn chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng doanh thu, việc cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục làm giảm thu nhập trên mỗi đơn vị USDC.

Arc được kỳ vọng sẽ thúc đẩy quá trình chuyển đổi nền tảng của Circle.

Circle đặt mục tiêu mở rộng doanh thu từ phần mềm và dịch vụ mạng thông qua Arc và CPN, đồng thời giảm dần tỷ trọng lãi dự trữ trong cơ cấu doanh thu của mình.

Hệ sinh thái Arc bao gồm các thành viên từ nhiều lĩnh vực như quản lý tài sản, ngân hàng, thanh toán, giao dịch và cơ sở hạ tầng blockchain. Mạng chính công khai dự kiến sẽ ra mắt vào ngày 16 tháng 9. Nguồn: Circle

Arc là blockchain stablecoin gốc của Circle, với mạng chính công khai dự kiến ra mắt vào ngày 16 tháng 9. Circle tuyên bố rằng hơn 100 tổ chức và dự án hệ sinh thái đã tham gia vào quá trình phát triển của nó, với các nhà xác thực ban đầu bao gồm BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered và MoneyGram.

BlackRock dự kiến sẽ triển khai quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa BUIDL trên nền tảng Arc, và DTCC có kế hoạch nghiên cứu việc mã hóa các chứng khoán lưu ký của mình và tích hợp chúng với Arc. Những sự hợp tác này mang lại sự ủng hộ từ các tổ chức cho Arc, nhưng việc áp dụng trên quy mô lớn và nguồn doanh thu ổn định vẫn còn khá xa vời.

CEO của Circle, Jeremy Allaire, định vị Arc như một cơ sở hạ tầng tài chính phục vụ các doanh nghiệp trên chuỗi, tài sản được mã hóa và thanh toán đại lý được hỗ trợ bởi AI. Theo kế hoạch này, Circle sẽ tạo ra doanh thu từ giao dịch, thanh toán bù trừ, phần mềm và dịch vụ mạng, và mô hình kinh doanh của họ sẽ dần mở rộng từ phát hành stablecoin sang một nền tảng tài chính trên chuỗi.

Trong quý thứ hai, Circle đã hoàn tất đợt bán trước token Arc trị giá 242 triệu đô la, với doanh thu liên quan sẽ được ghi nhận dần khi đạt được các cột mốc sản phẩm. Nhờ đó, công ty đã nâng dự báo doanh thu khác năm 2026 từ 150 triệu đến 170 triệu đô la lên 310 triệu đến 330 triệu đô la, đồng thời tăng dự báo tỷ suất lợi nhuận (tỷ suất lợi nhuận RLDC) (không bao gồm chi phí phân phối) từ 38% đến 40% lên 41,7% đến 43,7%.

Việc bán trước token có thể thúc đẩy doanh thu ngoài dự trữ trong ngắn hạn, nhưng tính bền vững của chúng vẫn còn phải chờ xem. Liệu mô hình kinh doanh của Arc có thành công hay không cuối cùng phụ thuộc vào khả năng thu hút liên tục tài sản, giao dịch và nhà phát triển sau khi ra mắt mạng chính, từ đó tạo ra doanh thu dịch vụ ổn định.

CPN cũng đang trong giai đoạn đầu thương mại hóa. Khối lượng thanh toán hàng năm của mạng lưới thanh toán này đạt khoảng 15 tỷ đô la vào cuối quý 2, tăng lên 23 tỷ đô la vào cuối tháng 7. Việc thương mại hóa dự kiến sẽ bắt đầu vào nửa cuối năm 2026. Mặc dù khối lượng thanh toán đã tăng trưởng, nhưng việc chuyển đổi doanh thu vẫn cần được xác minh trong các báo cáo tài chính tiếp theo.

Mức định giá 259 đô la đã tính đến sự chuyển đổi nền tảng vào năm 2030.

TIKR ước tính giá trị của Circle vào khoảng 259 đô la vào cuối năm 2030 trong kịch bản trung lập. Dựa trên giá cổ phiếu 83,66 đô la được sử dụng trong bài viết này, lợi nhuận tích lũy tiềm năng ước tính khoảng 210%, với lợi nhuận hàng năm khoảng 30% trong 4,4 năm tới.

Kịch bản trung lập của TIKR ước tính giá cổ phiếu của Circle sẽ ở mức khoảng 259 đô la vào cuối năm 2030. Kết quả này dựa trên các giả định như sự tăng trưởng liên tục của USDC và việc thương mại hóa dần dần Arc và CPN, và không phải là mục tiêu giá 12 tháng được Phố Wall đồng thuận. Nguồn: TIKR

Con số này đến từ mô hình định giá dài hạn của TIKR, và không dựa trên hướng dẫn của ban quản lý Circle hoặc giá mục tiêu đồng thuận của Phố Wall trong 12 tháng tới. Mô hình được xây dựng dựa trên các giả định sau:

• Lượng cung USDC lưu thông duy trì tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 40% trong suốt toàn bộ chu kỳ;

Dự kiến đến năm 2030, thị trường stablecoin toàn cầu sẽ mở rộng lên mức từ 1 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ đô la.

Arc và CPN đang dần đóng góp nguồn thu đáng kể ngoài quỹ dự trữ;

Phần lớn USDC được giữ lại trong cơ sở hạ tầng của Circle, dẫn đến chi phí phân phối thấp hơn và tỷ suất lợi nhuận cao hơn.

Mức giá mục tiêu trung bình của Phố Wall được nêu trong bài viết này là khoảng 101 đô la, cao hơn khoảng 21% so với mức 83,66 đô la. Hai mức định giá này khác biệt đáng kể về thời gian xem xét và các giả định kinh doanh. Các mục tiêu ngắn hạn của các nhà phân tích chủ yếu xem xét thu nhập từ dự trữ, thay đổi lãi suất và hiệu suất gần đây; kịch bản 259 đô la đã chủ động dự đoán sự chuyển đổi thành công của Circle thành một nền tảng cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi.

Do đó, mức giá 259 đô la gần với kịch bản lạc quan dài hạn hơn. Nếu Arc phát triển thành một mạng lưới thanh toán lớn cho các tài sản được mã hóa và thanh toán thông minh, Circle có cơ hội được đánh giá là một công ty nền tảng; nếu việc sử dụng mạng lưới và doanh thu kinh doanh không đạt được kỳ vọng, lãi suất, quy mô USDC và tâm lý thị trường tiền điện tử vẫn sẽ chi phối việc đánh giá của nó.

Sau ngày 16 tháng 9, doanh thu kinh doanh sẽ là tiêu chuẩn đánh giá.

Liệu Arc có thể ra mắt đúng kế hoạch vào ngày 16 tháng 9 hay không là câu hỏi cấp bách nhất của Circle. Tuy nhiên, việc ra mắt mạng chính và sự tham gia của các tổ chức chỉ mới hoàn thành bước đầu tiên hướng tới thương mại hóa; cần phải có thêm sự xác thực thông qua dữ liệu kinh doanh thực tế.

Thị trường cần chú ý đến những điểm sau:

• Liệu các tổ chức như BlackRock và DTCC đã tích hợp tài sản và giao dịch thực vào Arc hay chưa;

Liệu khối lượng giao dịch, địa chỉ hoạt động và doanh thu phí của Arc có thể tiếp tục tăng trưởng?

Liệu CPN có thể tạo ra doanh thu ổn định từ thanh toán và mạng lưới sau khi thương mại hóa hay không?

Liệu tỷ lệ thu nhập ngoài dự trữ trong tổng thu nhập có thể tăng lên được không?

Liệu sự tăng trưởng về quy mô và doanh thu nền tảng của USDC có thể bù đắp được áp lực lên thu nhập dự trữ do việc cắt giảm lãi suất gây ra hay không vẫn còn phải chờ xem.

Nếu Circle công bố sự tăng trưởng liên tục về tài sản trên chuỗi, hoạt động giao dịch và doanh thu kinh doanh trong các báo cáo tài chính tiếp theo, quá trình chuyển đổi nền tảng của họ sẽ có thêm bằng chứng vững chắc hơn, và đánh giá dài hạn của họ dự kiến sẽ được cải thiện hơn nữa.

Nếu tiến trình sau khi ra mắt của Arc vẫn tập trung vào danh sách các tổ chức tham gia và các thông báo hợp tác, với đóng góp doanh thu hạn chế, thì hiệu suất cổ phiếu của Circle sẽ tiếp tục phụ thuộc nhiều vào lãi suất, lượng USDC lưu thông và tâm lý thị trường tiền điện tử. Mức tăng gần 17% trong hai ngày gần đây phần lớn phản ánh việc thị trường quay trở lại giao dịch dựa trên kỳ vọng tăng trưởng, và sự chuyển đổi của nền tảng vẫn cần được xác nhận.