Phân tích kinh tế vĩ mô mới nhất của Ray Dalio: Hãy mua thêm vàng và thêm Bitcoin.

Tác giả gốc: Ray Daou

Tựa gốc: Nguyên nhân khiến các quốc gia phá sản: Động lực đằng sau những gì đang xảy ra hiện nay

Bản dịch gốc bởi BlockBeats

Trong cuốn sách của tôi, *Làm thế nào các quốc gia phá sản: Chu kỳ lớn*, tôi đã phát triển một khuôn mẫu chi tiết để mô tả cách thức tình trạng mất cân bằng cung cầu nợ không bền vững có thể phát triển. Ba sự kiện gần đây đã xảy ra đồng thời.

• Chính phủ Nhật Bản đã bán bớt một phần trái phiếu kho bạc Mỹ mà họ đang nắm giữ và chuyển tiền về nước để hỗ trợ đồng yên và thị trường vốn Nhật Bản, qua đó giảm bớt rủi ro khi đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ mà không cần phải tăng lãi suất đáng kể hơn nữa.

• Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên mức cao kỷ lục, dẫn đầu là lợi suất trái phiếu dài hạn, trong khi đồng đô la suy yếu do nguồn cung trái phiếu kho bạc hiện tại và tương lai rất lớn cùng với nhu cầu giảm sút.

Tuần này, Bộ trưởng Tài chính Bessant tuyên bố rằng Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, nhưng khả năng thực hiện điều này bị hạn chế. Điều này đã khiến nhiều người hỏi tôi: Liệu những sự kiện này có phù hợp với khuôn mẫu kinh điển được mô tả trong cuốn sách hay không? Câu trả lời là có. Để dự đoán những gì có thể xảy ra tiếp theo, cần phải xem xét lại khuôn mẫu này.

Trong cuốn sách này, tôi trình bày chi tiết về cách thức diễn ra quá trình tái cấu trúc nợ/tiền tệ ở cấp chính phủ và cung cấp các phép tính để chứng minh mức độ mất cân bằng giữa nguồn cung nợ mới và nhu cầu tái cơ cấu nợ. Những phép tính này có thể được dùng làm khuôn mẫu để so sánh thực tế với các dự đoán trong tương lai. Nếu bạn là một người tham gia thị trường cần hiểu rõ khuôn mẫu này ở mức độ chi tiết để nắm bắt các cơ hội thị trường, tôi khuyên bạn nên đọc toàn bộ cuốn sách; nếu bạn không cần kiến thức chuyên sâu như vậy hoặc không muốn dành nhiều thời gian, bạn có thể đọc bản tóm tắt năm phút về cơ chế này dưới đây.

Cơ chế này hoạt động như thế nào?

Cơ chế nợ của chính phủ trung ương tuân theo logic tương tự như của cá nhân hoặc doanh nghiệp, điểm khác biệt duy nhất là chính phủ trung ương có ngân hàng trung ương có thể in tiền (làm giảm giá trị đồng tiền) và có thể thu tiền từ người dân thông qua thuế. Do đó, nếu bạn có thể hình dung cách bạn hoặc doanh nghiệp của bạn sẽ hoạt động trong điều kiện "có thể in tiền và thu thuế", bạn sẽ hiểu được cơ chế này. Nhưng hãy nhớ, mục tiêu của bạn là đảm bảo toàn bộ hệ thống hoạt động tốt - không chỉ cho bản thân bạn, mà còn cho toàn quốc.

Theo quan điểm của tôi, hệ thống tín dụng/thị trường giống như hệ tuần hoàn trong cơ thể người, cung cấp chất dinh dưỡng cho tất cả các bộ phận, bao gồm thị trường và nền kinh tế thực. Nếu tín dụng được sử dụng hiệu quả, nó có thể tạo ra đủ năng suất và thu nhập để trả nợ gốc và lãi, điều này là lành mạnh. Tuy nhiên, nếu tín dụng bị lạm dụng và không tạo ra đủ thu nhập để trả nợ gốc và lãi, gánh nặng nợ sẽ tích tụ như một mảng bám, lấn át các khoản chi tiêu khác. Khi chi phí trả nợ trở nên rất lớn, vấn đề trả nợ sẽ phát sinh, cuối cùng dẫn đến vấn đề tái cơ cấu nợ – bởi vì các chủ sở hữu trái phiếu không muốn gia hạn và chỉ muốn bán. Điều này đương nhiên dẫn đến sự thiếu hụt nhu cầu đối với trái phiếu và các công cụ nợ khác, và một đợt bán tháo. Khi cầu ít hơn cung, hoặc 1) lãi suất tăng, kéo theo thị trường và nền kinh tế đi xuống, hoặc 2) ngân hàng trung ương "in tiền" và mua nợ, gây ra sự mất giá tiền tệ và do đó đẩy mức lạm phát hiện tại lên cao. Việc in tiền cũng làm giảm lãi suất một cách giả tạo, gây hại cho lợi nhuận của người đi vay. Cả hai con đường đều không tốt. Khi quy mô bán nợ trở nên không thể kiểm soát và ngân hàng trung ương đã mua một lượng lớn trái phiếu, việc tăng lãi suất sẽ khiến ngân hàng trung ương chịu lỗ, từ đó làm tổn hại đến dòng tiền. Nếu tình trạng này tiếp diễn, ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ rơi vào tình trạng tài sản ròng âm.

Khi vấn đề trở nên nghiêm trọng, chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương sẽ vay tiền để trả nợ. Do nhu cầu không đủ trên thị trường tự do, ngân hàng trung ương sẽ in thêm tiền để cung cấp các khoản vay, từ đó bắt đầu một vòng xoáy "nợ - in tiền - lạm phát" tự củng cố.

Tóm lại, ba chỉ số kinh điển cần chú ý là:

1. Quy mô chi tiêu cho việc trả nợ công của chính phủ so với doanh thu của chính phủ (giống như lượng mảng bám trong hệ tuần hoàn của con người);

2. Quy mô của việc bán tháo trái phiếu chính phủ so với nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ (giống như một mảng bám bị vỡ ra, gây ra cơn đau tim).

3. Quy mô nợ chính phủ mà ngân hàng trung ương mua thông qua việc in tiền để bù đắp khoảng cách giữa nhu cầu trái phiếu chính phủ và nguồn cung trái phiếu chính phủ có sẵn để bán (tương tự như việc ngân hàng trung ương bơm một lượng lớn thanh khoản/tín dụng để giảm bớt căng thẳng thanh khoản, dẫn đến nợ tăng lên, và điều này trở thành rủi ro của ngân hàng trung ương).

Các chỉ số này thường tăng đều đặn qua nhiều thập kỷ—nợ và chi phí trả nợ tăng so với thu nhập—cho đến khi chúng trở nên không bền vững do 1) lấn át quá mức các khoản chi tiêu khác, trở nên không thể chấp nhận được; hoặc 2) nguồn cung nợ dư thừa buộc phải mua lại do nhu cầu tăng cao, khiến lãi suất tăng mạnh và gây ra suy thoái kinh tế và thị trường sâu rộng; hoặc 3) các ngân hàng trung ương, không muốn cho phép lãi suất tăng và thị trường cũng như nền kinh tế thực suy yếu, in một lượng lớn tiền và mua một lượng lớn nợ chính phủ để lấp đầy khoảng trống nhu cầu, gây ra sự mất giá đáng kể của đồng tiền. Dù theo con đường nào, lợi suất trái phiếu sẽ thấp cho đến khi tiền tệ và nợ cuối cùng trở nên đủ rẻ để thu hút nhu cầu, và/hoặc chính phủ có thể mua lại hoặc tái cấu trúc nợ với chi phí thấp.

Đây là hình ảnh đơn giản nhất về một chu kỳ nợ lớn.

Vì những chỉ số này có thể định lượng được, chúng ta có thể liên tục theo dõi sự biến động của nợ, giúp dễ dàng nhận thấy khi nào vấn đề sắp xảy ra. Tôi đã sử dụng phương pháp chẩn đoán này trong các khoản đầu tư của mình và giữ bí mật, nhưng giờ đây tôi viết chi tiết về nó trong cuốn sách "Các quốc gia phá sản như thế nào: Chu kỳ lớn" vì nó quá quan trọng để giữ riêng cho mình.

Cụ thể hơn, bạn có thể quan sát thấy những điều sau: nợ và chi phí trả nợ đang tăng lên so với thu nhập; nguồn cung nợ vượt quá nhu cầu nợ; các ngân hàng trung ương ban đầu phản ứng bằng cách cắt giảm lãi suất và nới lỏng các biện pháp kích thích, sau đó chuyển sang in tiền để mua trái phiếu, cuối cùng dẫn đến thua lỗ và rơi vào tình trạng tài sản ròng âm; chính phủ trung ương liên tục tăng đòn bẩy để trả các khoản chi phí trả nợ, trong khi ngân hàng trung ương lại in tiền để mua nợ. Tất cả những điều này dẫn đến một cuộc khủng hoảng nợ chính phủ - tương đương với một cơn đau tim kinh tế: sự sụt giảm chi tiêu được hỗ trợ bởi nợ làm gián đoạn dòng chảy bình thường của chu kỳ kinh tế.

Trong giai đoạn đầu và cuối của một chu kỳ nợ lớn, hiệu suất thị trường phản ánh động thái này: lãi suất tăng, dẫn đầu là lãi suất dài hạn; tiền tệ mất giá, đặc biệt là so với vàng; và các kho bạc chính phủ trung ương rút ngắn thời hạn phát hành trái phiếu do nhu cầu nợ dài hạn không đủ. Thông thường, vào cuối chu kỳ, khi động lực mạnh nhất, một loạt các biện pháp có vẻ cực đoan được đưa ra, chẳng hạn như thiết lập kiểm soát vốn để gây áp lực mạnh lên các chủ nợ, buộc họ phải mua nợ thay vì bán nợ. Cuốn sách giải thích động lực này một cách toàn diện hơn, cung cấp nhiều biểu đồ và dữ liệu để minh họa sự phát triển của nó.

Tình thế khó xử của Chính phủ Hoa Kỳ: Tổng quan ngắn gọn

Giờ hãy tưởng tượng bạn đang điều hành một tập đoàn lớn có tên là "Chính phủ Hoa Kỳ". Góc nhìn này sẽ giúp bạn hiểu được tình hình tài chính của chính phủ Hoa Kỳ và những quyết định mà giới lãnh đạo đưa ra.

Năm nay, tổng doanh thu ước tính khoảng 5,5 nghìn tỷ đô la, và tổng chi tiêu ước tính khoảng 7,5 nghìn tỷ đô la, dẫn đến thâm hụt ngân sách khoảng 2 nghìn tỷ đô la. Điều này có nghĩa là tổ chức sẽ chi tiêu nhiều hơn khoảng 40% so với thu nhập trong năm nay. Có rất ít dư địa để cắt giảm chi tiêu, vì hầu hết các khoản chi tiêu đều đã được cam kết trước hoặc là cần thiết. Do vay nợ dài hạn với số tiền lớn, tổ chức đã tích lũy một khoản nợ khổng lồ—khoảng sáu lần doanh thu hàng năm (32 nghìn tỷ đô la), tương đương với khoảng 240.000 đô la cho mỗi hộ gia đình mà bạn chăm sóc. Tiền lãi cho khoản nợ này ước tính khoảng 1 nghìn tỷ đô la, khoảng 20% doanh thu của công ty và một nửa thâm hụt ngân sách năm nay—vẫn sẽ được bù đắp bằng cách vay mượn. Nhưng 1 nghìn tỷ đô la không phải là tất cả những gì bạn cần để trả cho các chủ nợ, bởi vì ngoài tiền lãi, bạn cũng phải trả nợ gốc đến hạn, khoảng 10 nghìn tỷ đô la. Bạn kỳ vọng các chủ nợ sẽ gia hạn khoản vay hoặc cho bạn vay tiền. Do đó, chi phí trả lãi nợ - bao gồm cả tiền gốc và lãi phải trả để tránh vỡ nợ - vào khoảng 11 nghìn tỷ đô la, tương đương khoảng 200% dòng vốn chảy vào.

Đây là tình hình hiện tại.

Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Hãy tưởng tượng điều đó. Bạn sẽ phải vay tiền để bù đắp thâm hụt, bất kể quy mô cuối cùng là bao nhiêu. Có nhiều ý kiến khác nhau về mức độ thâm hụt sẽ lớn đến mức nào. Sau khi tính đến dự luật điều chỉnh ngân sách vừa được thông qua, hầu hết các cơ quan đánh giá độc lập dự đoán rằng nợ của Mỹ sẽ đạt từ 55 đến 60 nghìn tỷ đô la trong 10 năm tới (khoảng bảy lần doanh thu), với dự kiến sẽ vay thêm từ 25 đến 30 nghìn tỷ đô la nữa. Tất nhiên, 10 năm nữa, tổ chức này sẽ phải đối mặt với gánh nặng trả nợ lớn hơn, làm giảm chi tiêu cho các khoản khác, và nếu không có giải pháp, nguy cơ nợ chưa bán không tìm được đủ nhu cầu sẽ lớn hơn.

"Giải pháp ba phần 3% của tôi"

Tôi tin chắc rằng tình hình tài chính của chính phủ Hoa Kỳ đang ở bước ngoặt quan trọng, bởi vì nếu không giải quyết ngay bây giờ, nợ sẽ tích lũy đến mức khó quản lý mà không gây tổn hại đáng kể đến hệ thống; và điều quan trọng là, hành động này nên được thực hiện khi hệ thống tương đối mạnh, chứ không phải khi nó yếu. Bởi vì khi nền kinh tế suy thoái, nhu cầu vay mượn của chính phủ tăng lên đáng kể.

Dựa trên phân tích của tôi, tôi tin rằng tình hình này cần được giải quyết bằng phương pháp mà tôi gọi là "phương pháp ba phần 3%", bao gồm việc giảm thâm hụt ngân sách xuống 3% GDP và cân bằng giữa ba phương pháp giảm thâm hụt: 1) cắt giảm chi tiêu, 2) tăng thu thuế, và 3) giảm lãi suất. Cả ba phương pháp phải được thực hiện đồng thời để tránh bất kỳ phương pháp nào quá mạnh tay – bởi vì nếu bất kỳ phương pháp nào quá quyết liệt, quá trình điều chỉnh sẽ rất khó khăn. Hơn nữa, những điều chỉnh này nên được thực hiện thông qua các điều chỉnh cơ bản hợp lý, chứ không phải các biện pháp cưỡng chế (ví dụ, việc Cục Dự trữ Liên bang cố tình kìm hãm lãi suất là một hành vi rất tồi tệ). Theo tính toán của tôi, so với kế hoạch hiện tại, việc cắt giảm chi tiêu và tăng thu thuế khoảng 5% mỗi loại, cùng với việc giảm lãi suất tương ứng khoảng 1 đến 1,5 điểm phần trăm, sẽ giảm chi phí lãi suất từ 1 đến 2 điểm phần trăm GDP trong thập kỷ tới và kích thích sự phục hồi giá tài sản và hoạt động kinh tế, từ đó tạo ra doanh thu lớn hơn đáng kể.

Câu hỏi thường gặp và câu trả lời của tôi

Cuốn sách này chứa đựng nhiều nội dung hơn bài luận ngắn này, bao gồm mô tả về "Chu kỳ lớn" (bao gồm các chu kỳ nợ/tín dụng/tiền tệ, chu kỳ chính trị trong nước, chu kỳ địa chính trị quốc tế, các sự kiện tự nhiên và tiến bộ công nghệ) - động lực thúc đẩy mọi thay đổi lớn trên thế giới; quan điểm của tôi về các kịch bản tương lai có thể xảy ra; và một số góc nhìn về cách đầu tư trong bối cảnh những thay đổi này. Nhưng trước mắt, tôi sẽ trả lời một số câu hỏi mà tôi thường được hỏi khi giới thiệu cuốn sách này. Nếu bạn muốn tìm hiểu sâu hơn, hãy thoải mái đọc toàn bộ cuốn sách.

Câu 1: Tại sao các cuộc khủng hoảng nợ công quy mô lớn và chu kỳ nợ lại xảy ra?

Các cuộc khủng hoảng nợ chính phủ quy mô lớn và chu kỳ nợ có thể dễ dàng được đo lường bằng ba chỉ số: 1) Chi phí trả lãi nợ chính phủ tăng lên mức không thể chấp nhận được so với doanh thu của chính phủ, làm giảm chi tiêu cần thiết của chính phủ; 2) Khối lượng phát hành trái phiếu chính phủ trở nên lớn hơn nhiều so với nhu cầu, dẫn đến lãi suất tăng và suy thoái kinh tế và thị trường; 3) Ngân hàng trung ương phản ứng với những điều kiện này bằng lãi suất thấp, làm suy yếu nhu cầu trái phiếu, buộc ngân hàng trung ương phải in tiền để mua trái phiếu chính phủ và làm giảm giá trị đồng tiền. Các chỉ số này thường tăng đều đặn trong một chu kỳ kéo dài hàng thập kỷ cho đến khi chúng trở nên không bền vững - hoặc vì 1) chi phí trả lãi nợ quá mức làm giảm các khoản chi tiêu khác, trở nên không thể chấp nhận được; hoặc vì 2) nguồn cung nợ cần mua quá lớn so với nhu cầu, buộc lãi suất tăng mạnh và gây ra suy thoái kinh tế và thị trường sâu sắc; hoặc vì 3) ngân hàng trung ương in một lượng lớn tiền và mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ để lấp đầy khoảng trống nhu cầu, gây ra sự mất giá đáng kể của đồng tiền. Dù theo con đường nào, lợi suất trái phiếu sẽ thấp cho đến khi chúng đủ rẻ để thu hút nhu cầu và/hoặc nợ được tái cấu trúc. Những chỉ số này rất dễ đo lường, và người ta có thể thấy rõ chúng đang dần tiến đến một cuộc khủng hoảng nợ sắp xảy ra. Khủng hoảng xảy ra khi chi tiêu dựa trên nợ bị thu hẹp lại—giống như một cơn đau tim do nợ gây ra.

Trong suốt lịch sử, hầu hết mọi quốc gia đều trải qua các chu kỳ nợ như vậy, thường là nhiều lần, dẫn đến hàng trăm trường hợp lịch sử để nghiên cứu, bắt nguồn từ những ghi chép lịch sử sớm nhất. Nói cách khác, tất cả các trật tự tiền tệ cuối cùng đều sụp đổ, và cơ chế chu kỳ nợ mà tôi mô tả là động lực thúc đẩy những sự sụp đổ này. Sự suy giảm của tất cả các loại tiền tệ dự trữ đều bắt nguồn từ điều này, chẳng hạn như đồng bảng Anh và tiền thân của nó, đồng guilder Hà Lan. Tôi đã liệt kê 35 ví dụ gần đây trong cuốn sách.

Câu 2: Nếu quá trình này diễn ra lặp đi lặp lại, tại sao cơ chế cơ bản của nó lại ít được biết đến đến vậy?

Bạn nói đúng, cơ chế này quả thực chưa được hiểu đầy đủ. Điều thú vị là tôi không tìm thấy bất kỳ nghiên cứu nào về cách thức hoạt động của nó. Tôi đoán là nó bị hiểu sai vì sự sụp đổ của trật tự tiền tệ thường chỉ xảy ra một lần trong đời của một quốc gia có tiền tệ dự trữ; trong khi khi nó xảy ra ở các quốc gia không có tiền tệ dự trữ, người ta cho rằng đó là vấn đề mà các quốc gia có tiền tệ dự trữ miễn nhiễm. Tôi chỉ phát hiện ra cơ chế này vì tôi đã tận mắt chứng kiến nó trong các khoản đầu tư vào thị trường trái phiếu chính phủ, điều này đã thúc đẩy tôi nghiên cứu nhiều trường hợp lịch sử để chuẩn bị cho các cuộc khủng hoảng tiềm tàng (như cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu sau đó).

Câu 3: Trước khi cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ bùng nổ, chúng ta nên lo ngại đến mức nào về một cuộc khủng hoảng nợ kiểu "đau tim" ở Mỹ? Mọi người đã nghe quá nhiều về "cuộc khủng hoảng nợ sắp xảy ra" nhưng nó vẫn chưa xảy ra. Lần này có gì khác biệt?

Tôi tin rằng chúng ta nên hết sức lo ngại, vì những lý do tôi đã nêu trước đó. Tôi nghĩ những người lo lắng về cuộc khủng hoảng nợ trước khi tình hình trở nên tồi tệ như hiện nay là đúng, bởi vì hành động sớm hơn có thể đã ngăn chặn tình hình xấu đi đến mức như ngày nay – giống như một bác sĩ cảnh báo bệnh nhân từ sớm không nên hút thuốc hoặc ăn quá nhiều. Do đó, tôi nghi ngờ vấn đề này chưa được quan tâm rộng rãi hơn vì nó chưa được hiểu rõ hoàn toàn, và vì những cảnh báo sớm đã tạo ra nhiều sự thờ ơ. Nó giống như một người có động mạch bị tắc nghẽn mảng bám, vẫn tiếp tục ăn nhiều thức ăn giàu chất béo và không bao giờ tập thể dục, nói với bác sĩ của họ: "Ông đã cảnh báo tôi từ lâu rằng tôi sẽ gặp vấn đề nếu không thay đổi lối sống, nhưng tôi vẫn chưa bị đau tim. Tại sao bây giờ tôi phải tin ông?"

Câu 4: Điều gì có thể là nguyên nhân gây ra khủng hoảng nợ công ở Mỹ hiện nay? Khi nào cuộc khủng hoảng sẽ xảy ra? Một cuộc khủng hoảng như vậy sẽ trông như thế nào?

Yếu tố xúc tác sẽ là sự hội tụ của các ảnh hưởng đã đề cập ở trên. Về thời điểm, chính sách và các yếu tố ngoại sinh—như những thay đổi chính trị lớn và chiến tranh—có thể đẩy nhanh hoặc làm chậm sự xuất hiện của nó. Ví dụ, nếu thâm hụt ngân sách giảm từ khoảng 7% GDP, như tôi và hầu hết mọi người dự đoán, xuống khoảng 3%, thì rủi ro sẽ giảm đáng kể. Nếu xảy ra một cú sốc ngoại sinh lớn, khủng hoảng sẽ đến sớm hơn; nếu không, nó sẽ bị trì hoãn hoặc thậm chí không xảy ra (với điều kiện được quản lý đúng cách). Dự đoán của tôi—và tôi nghi ngờ đây là một dự đoán không chính xác—là nếu chúng ta không thay đổi con đường hiện tại, khủng hoảng sẽ đến trong vòng ba năm, với sai số hai năm.

Câu 5: Ông/Bà có biết tiền lệ nào về việc giảm thâm hụt ngân sách đáng kể tương tự với kết quả tích cực không?

Vâng, tôi biết một vài trường hợp. Đề xuất của tôi sẽ giảm thâm hụt ngân sách khoảng 4 điểm phần trăm GDP. Tiền lệ thành công tương tự nhất là trường hợp của Hoa Kỳ từ năm 1991 đến năm 1998, khi thâm hụt ngân sách làm giảm GDP 5 điểm phần trăm. Tôi cũng trích dẫn các trường hợp tương tự từ một số quốc gia khác trong cuốn sách.

Câu 6: Một số người cho rằng Mỹ ít bị ảnh hưởng bởi các vấn đề/khủng hoảng liên quan đến nợ do vị thế thống trị của đồng đô la trong nền kinh tế toàn cầu. Theo bạn, quan điểm này đã bỏ qua điều gì?

Nếu họ nghĩ như vậy, thì họ chưa nắm bắt được các cơ chế cốt lõi và những bài học lịch sử. Cụ thể hơn, họ nên nghiên cứu lịch sử để hiểu tại sao tất cả các loại tiền tệ dự trữ trước đây cuối cùng đều không còn là tiền tệ dự trữ nữa. Nói thẳng ra: tiền tệ và nợ phải trở thành những phương tiện tích trữ tài sản hiệu quả, nếu không chúng sẽ bị mất giá và bị bỏ rơi. Các động lực mà tôi đã mô tả chính xác là cách mà các loại tiền tệ dự trữ mất đi hiệu quả của chúng với tư cách là phương tiện tích trữ tài sản.

Câu 7: Nhật Bản - với tỷ lệ nợ trên GDP là 215%, cao nhất trong số các nền kinh tế phát triển - thường được coi là ví dụ điển hình về một quốc gia có thể phát triển mạnh mẽ với mức nợ cao mà không gặp phải khủng hoảng nợ. Tại sao bạn không cảm thấy an tâm lắm về kinh nghiệm của Nhật Bản?

Trường hợp của Nhật Bản đang và sẽ tiếp tục chứng minh những vấn đề tôi đã mô tả; đó là một minh chứng thực tế cho lý thuyết của tôi. Cụ thể, do mức nợ chính phủ cực kỳ cao của Nhật Bản, trái phiếu và nợ của Nhật Bản luôn là những khoản đầu tư kém hiệu quả. Để bù đắp cho nhu cầu không đủ đối với tài sản nợ của Nhật Bản với lãi suất đủ thấp và thuận lợi, Ngân hàng Nhật Bản đã in một lượng tiền khổng lồ và mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Kết quả là, kể từ năm 2013, các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu Nhật Bản đã mất 51% so với những người nắm giữ trái phiếu đô la và 76% so với những người nắm giữ vàng. Kể từ năm 2013, tính theo đơn vị tiền tệ chung, tiền lương của người lao động bình thường ở Nhật Bản đã giảm 55% so với người lao động ở Mỹ. Tôi đã dành toàn bộ một chương trong cuốn sách để trình bày chi tiết về trường hợp của Nhật Bản.

Câu 8: Từ góc độ tài chính, những khu vực nào trên thế giới đang phải đối mặt với những vấn đề nổi bật mà mọi người có thể đánh giá thấp?

Hầu hết các nền kinh tế đều đối mặt với những vấn đề tương tự về nợ và thâm hụt ngân sách – Anh, EU, Trung Quốc và Nhật Bản đều là những ví dụ. Vì lý do này, tôi dự đoán hầu hết các nền kinh tế sẽ trải qua những điều chỉnh nợ và phá giá tiền tệ tương tự, và vì lý do đó, tôi kỳ vọng các loại tiền tệ không do chính phủ phát hành như vàng và Bitcoin sẽ có hiệu suất tương đối mạnh.

Câu 9: Các nhà đầu tư nên xử lý rủi ro này như thế nào/họ nên lên kế hoạch cho tương lai ra sao?

Theo khuyến nghị chung, tôi đề xuất đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn trên nhiều loại tài sản và quốc gia, ưu tiên những quốc gia có thu nhập và bảng cân đối kế toán vững mạnh, không có xung đột địa chính trị trong nước hoặc quốc tế nghiêm trọng; giảm tỷ trọng đầu tư vào các tài sản nợ như trái phiếu, và tăng tỷ trọng đầu tư vào vàng và một lượng nhỏ Bitcoin. Phân bổ một phần nhỏ vốn của bạn—ví dụ, từ 10% đến 15%—vào vàng có thể giảm rủi ro danh mục đầu tư và, theo tôi, cải thiện lợi nhuận.