Việc mua lại cổ phiếu của Bộ Tài chính đã góp phần thúc đẩy giá Bitcoin tăng 8% như thế nào?

Quyết định của Bộ Tài chính Mỹ về việc mở rộng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn vào ngày 19 tháng 8 đã giúp đẩy lợi suất giảm mạnh, cải thiện điều kiện tài chính và tạo ra đợt ép bán khống tiền điện tử lớn nhất năm 2026.

Bitcoin đã tăng 8,2% trong chưa đầy 12 giờ, từ mức thấp nhất trong ngày là 64.100 đô la lên 69.500 đô la, mức cao nhất kể từ đầu tháng Sáu. Động thái này đã thanh lý 1,44 tỷ đô la các vị thế bán khống trên các sàn giao dịch lớn, trong đó có 1,29 tỷ đô la chỉ trong một giờ.

Thông báo của Bộ Tài chính không phải là nới lỏng định lượng, và chưa có hoạt động mua lại trái phiếu nào diễn ra. Nhưng bằng cách cung cấp cho các nhà giao dịch chính một lối thoát lớn hơn và đáng tin cậy hơn cho các trái phiếu dài hạn, cũ hơn và kém thanh khoản hơn, nó đã ngay lập tức thay đổi kỳ vọng của thị trường về rủi ro thời hạn và khả năng cân đối kế toán.

Bộ Tài chính tăng gấp đôi khả năng mua lại trái phiếu kỳ hạn dài.

Bộ Tài chính cho biết sẽ nâng mức tối đa của các hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu có kỳ hạn từ 10 đến 20 năm và từ 20 đến 30 năm có lãi suất danh nghĩa từ 2 tỷ đô la lên ít nhất 4 tỷ đô la cho mỗi hoạt động.

Chương trình mở rộng dự kiến sẽ diễn ra từ ngày 9 tháng 9 đến ngày 4 tháng 11 năm 2026. Bộ Tài chính cũng sẽ tăng số lượng các hoạt động dài hạn từ hai lên bốn mỗi quý.

Các chương trình mua lại nhắm vào các chứng khoán "ngoại tuyến", hay các trái phiếu kho bạc cũ vẫn còn đủ điều kiện tín dụng nhưng được giao dịch ít sôi động hơn so với các trái phiếu chuẩn mới phát hành. Những tài sản này có thể chiếm dụng năng lực bảng cân đối kế toán của các nhà môi giới vì chúng khó giao dịch và tài trợ hiệu quả hơn.

Bằng cách mua thêm các khoản nợ kém thanh khoản này, Bộ Tài chính cung cấp cho các nhà giao dịch chính một lộ trình rõ ràng hơn để giảm lượng hàng tồn kho. Điều đó có thể giải phóng năng lực bảng cân đối kế toán để tạo lập thị trường trên các khoản trái phiếu kho bạc, tín dụng và các tài sản rủi ro khác.

Thông báo này không làm giảm tổng nợ liên bang. Bộ Tài chính tài trợ cho việc mua lại trái phiếu bằng cách phát hành nợ mới, thường chuyển hướng phát hành sang các chứng khoán ngắn hạn và tín phiếu kho bạc có tính thanh khoản cao hơn. Do đó, sự thay đổi này là về cơ cấu và tính thanh khoản của thị trường, chứ không phải là sự mở rộng trực tiếp nguồn cung tiền.

Tuy nhiên, thị trường vẫn coi quyết định này là một sự can thiệp đáng kể vào điều kiện thị trường trái phiếu dài hạn. 

Lợi suất giảm khi các nhà giao dịch điều chỉnh giá kỳ hạn dài.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã đạt mức cao nhất trong 19 năm, trên 5,34% trước khi thông báo được đưa ra. Sau đó, lợi suất này giảm xuống còn 5,19%, giảm khoảng 15 điểm cơ bản so với mức đỉnh trong phiên và 9 điểm cơ bản trong ngày.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cũng giảm xuống còn 4,647% sau khi giao dịch ở mức gần 4,75% vào đầu tuần.

Động thái này rất quan trọng vì lợi suất trái phiếu kho bạc là nền tảng của định giá tài sản toàn cầu. Lợi suất dài hạn thấp hơn sẽ làm giảm chi phí vay, nâng cao giá trị thị trường của các trái phiếu hiện có và cải thiện sức hấp dẫn tương đối của các tài sản rủi ro.

Tổng giá trị trái phiếu kho bạc Mỹ có thời hạn đáo hạn còn lại hơn 10 năm vượt quá 7 nghìn tỷ đô la. Việc giảm lợi suất 9 điểm cơ bản trên diện rộng trong phân khúc này có thể tạo ra khoản lãi ước tính từ 50 tỷ đến 60 tỷ đô la, tùy thuộc vào thời hạn.

Những khoản lợi nhuận đó thuộc về các quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, nhà đầu tư quốc gia và các nhà giao dịch chính. Bảng cân đối kế toán vững mạnh hơn có thể hỗ trợ việc chấp nhận rủi ro và tạo lập thị trường bổ sung, ngay cả trước khi bất kỳ nguồn vốn mới nào được trực tiếp đầu tư vào cổ phiếu hoặc tiền điện tử.

Hành động của Bộ Tài chính cũng làm giảm chênh lệch kỳ hạn, tức là lợi nhuận bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ trái phiếu dài hạn thay vì liên tục gia hạn các tín phiếu ngắn hạn. Khi chênh lệch kỳ hạn này giảm, các tài sản dài hạn an toàn trở nên kém hấp dẫn hơn so với các khoản đầu tư rủi ro cao hơn.

Đối với Bitcoin, một loại tài sản không sinh lời, việc lợi suất trái phiếu giảm sẽ làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ loại tài sản này.

Các quỹ ETF Bitcoin đã bắt đầu hình thành nhu cầu.

Thông báo của Bộ Tài chính được đưa ra vào thời điểm nhu cầu của các tổ chức đối với Bitcoin đã bắt đầu cải thiện.

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng 297,6 triệu USD vào ngày 17 tháng 8 và thêm 189,3 triệu USD vào ngày 18 tháng 8, tổng cộng đạt 487 triệu USD trong hai phiên giao dịch. Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock chiếm 143,6 triệu USD trong tổng số vốn ngày 18 tháng 8.

Những dòng vốn này rất quan trọng vì chúng tạo ra một nhu cầu cơ bản trên thị trường giao ngay trước khi đợt tăng giá tăng tốc. Bitcoin bắt đầu tăng giá từ mức thấp nhất trong ngày là 64.100 đô la ngay sau khi lợi suất giảm, trong khi các tài sản rủi ro truyền thống cũng tăng lên.

Chỉ số S&P 500 tăng điểm, và chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng khoảng 230 điểm. Quỹ ETF trái phiếu kho bạc kỳ hạn 20 năm trở lên iShares (TLT) cũng tăng mạnh, củng cố quan điểm cho rằng đợt tăng giá bắt đầu từ thị trường trái phiếu chứ không phải từ một chất xúc tác cụ thể nào đó liên quan đến tiền điện tử.

Bitcoin phản ứng mạnh mẽ hơn vì nó vẫn là một chỉ số có hệ số beta cao hơn phản ánh những thay đổi trong điều kiện tài chính. Khi lợi suất giảm, các nhà đầu tư có thể dễ dàng hơn trong việc biện minh cho việc đầu tư vào các tài sản có tính biến động cao hơn và không có nguồn thu nhập theo hợp đồng.

Sự phát triển của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã rút ngắn kênh truyền dẫn đó. Các nhà đầu tư tổ chức giờ đây có thể điều chỉnh mức độ tiếp xúc với tiền điện tử thông qua các sản phẩm quỹ được quản lý trong cùng một phiên giao dịch, thay vì phải dựa vào quyền truy cập trực tiếp vào sàn giao dịch hoặc các thỏa thuận lưu ký.

Một đợt giao dịch bán khống ồ ạt đã biến đợt tăng giá thành một đợt ép giá mạnh.

Sự tăng trưởng mạnh mẽ nhất của Bitcoin đến từ thị trường phái sinh.

Trước ngày 19 tháng 8, các nhà giao dịch đã hình thành một xu hướng giảm giá rõ rệt. Các vị thế bán khống chiếm 51,64% tổng số hợp đồng mở trên Binance, 51,13% trên OKX và 52,25% trên Bybit.

Tình hình đó phản ánh bức tranh kinh tế vĩ mô đang diễn ra. Lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm đã đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, thị trường chứng khoán Mỹ đã ghi nhận ba phiên giảm liên tiếp và Bitcoin đã trải qua 46 ngày trong môi trường lãi suất cho vay yếu.

Nhiều nhà giao dịch dự đoán lợi suất tăng sẽ tiếp tục gây áp lực lên tiền điện tử. Quyết định của Bộ Tài chính đã nhanh chóng đảo ngược giả định đó.

Khi Bitcoin vượt qua các mốc 65.000 đô la, 66.000 đô la và 67.000 đô la, các vị thế bán khống sử dụng đòn bẩy bắt đầu chạm mức thanh lý. Hơn 1,44 tỷ đô la giá trị các vị thế bán khống đã bị đóng trong vòng 24 giờ, so với khoảng 168 triệu đô la giá trị các vị thế mua bị thanh lý.

Tỷ lệ chênh lệch là khoảng 8,6 trên 1.

Hơn 110.000 nhà giao dịch đã bị thanh lý, trong đó vụ đóng lệnh lớn nhất là vị thế ETH-USD trị giá 32 triệu đô la trên Bitget. Mỗi vụ thanh lý đều yêu cầu mua tài sản để đóng vị thế bán khống, điều này đẩy giá lên cao và kích hoạt thêm các vụ thanh lý khác.

Vòng phản hồi đó đã giúp đẩy giá Bitcoin từ khoảng 67.000 đô la lên 69.500 đô la chỉ trong khoảng 90 phút.

Ethereum cũng vượt mốc 2.000 đô la lần đầu tiên kể từ tháng 6, tăng khoảng 10% trong ngày. Solana tăng 6,4%.

Do đó, đợt tăng giá không chỉ được thúc đẩy bởi hoạt động mua vào theo hướng mới. Nó còn được khuếch đại bởi hoạt động đóng vị thế bán khống tự động từ các nhà giao dịch đã đặt vị thế cho đợt bán tháo tiếp tục trên thị trường trái phiếu.

Vì sao động thái của Bộ Tài chính lại quan trọng hơn một ngày giao dịch?

Chương trình mua lại trái phiếu kho bạc không phải là điều mới mẻ. Chương trình hiện đại bắt đầu vào năm 2000, bị tạm dừng vào năm 2002 và được khởi động lại vào tháng 5 năm 2024. Khung pháp lý hiện tại ban đầu được thiết kế để cải thiện tính thanh khoản của thị trường, đặc biệt là đối với các chứng khoán cũ có thể được giao dịch với biên độ chênh lệch lớn hơn so với trái phiếu mới phát hành.

Một báo cáo nghiên cứu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế được công bố vào tháng 5 năm 2025 cho thấy chương trình này đã thu hẹp một cách khiêm tốn chênh lệch giá mua-bán và chênh lệch lợi suất trái phiếu không còn giao dịch. Báo cáo không kết luận rằng việc mua lại trái phiếu nhằm mục đích kiểm soát lợi suất dài hạn.

Tuy nhiên, đợt mở rộng ngày 19 tháng 8 lớn hơn so với phương pháp trước đó. Với mức tối đa 4 tỷ đô la mỗi đợt và bốn đợt mỗi quý, Bộ Tài chính có thể mua lại tới 16 tỷ đô la trái phiếu dài hạn không còn lưu hành mỗi quý.

Điều đó không tương đương với nới lỏng định lượng. Bộ Tài chính không tạo ra dự trữ mới để mua trái phiếu, và cũng không giảm tổng nợ hiện hành. Nhưng nó vẫn có thể tác động đến hoạt động của thị trường bằng cách cải thiện thanh khoản cho các nhà giao dịch và giảm áp lực lên phần dài hạn của đường cong lãi suất.

Thời điểm công bố cũng làm tăng thêm tác động. Thông báo được đưa ra vào tháng 8, khi thanh khoản thị trường thường thấp hơn và các dòng vốn tương đối nhỏ cũng có thể tạo ra những biến động giá lớn hơn.

Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn đã tăng kể từ cuối tháng 6 trong bối cảnh thâm hụt ngân sách kéo dài, lo ngại về xếp hạng tín dụng và đợt bán tháo trái phiếu chính phủ toàn cầu trên diện rộng. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã vượt quá 5% vào cuối tháng 5, đạt 5,11% vào đầu tháng 6 và cuối cùng leo lên mức 5,34%.

Lợi suất dài hạn cao hơn ảnh hưởng đến lãi suất thế chấp, chi phí vay vốn của doanh nghiệp và tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trên thị trường chứng khoán và tín dụng. Một Bộ trưởng Tài chính có thể ổn định lãi suất dài hạn mà không cần thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ có một công cụ quản lý thị trường mạnh mẽ.

Việc mở rộng chương trình mua lại cổ phiếu cho thấy Bộ Tài chính đã sẵn sàng sử dụng công cụ đó.

Đợt tăng giá vẫn còn những giới hạn rõ ràng.

Động thái ngày 19 tháng 8 không giải quyết được những yếu tố rộng hơn đã đẩy lợi suất trái phiếu lên cao.

Thứ nhất, các hoạt động mua lại cổ phiếu quy mô lớn hiện chỉ được lên kế hoạch đến ngày 4 tháng 11. Bộ Tài chính có thể gia hạn hoặc điều chỉnh chương trình, nhưng không có gì đảm bảo rằng tốc độ hiện tại sẽ được duy trì.

Thứ hai, việc mua lại trái phiếu làm thay đổi cơ cấu nợ chứ không phải tổng nợ. Mỗi đô la được sử dụng để mua lại trái phiếu dài hạn đã ngừng phát hành phải được tài trợ thông qua việc phát hành trái phiếu mới. Nếu tình hình xấu đi, nguồn cung trái phiếu ngắn hạn bổ sung có thể gây áp lực lên lãi suất tín phiếu và tạo ra một nguồn thắt chặt tài chính khác.

Thứ ba, sự kiện thanh lý trị giá 1,44 tỷ đô la là một trường hợp ngoại lệ. Các vị thế bán khống đã đóng trong đợt tăng giá không thể được thanh lý lại. Các thông báo của Bộ Tài chính trong tương lai có thể sẽ được đưa ra trong một thị trường ít cạnh tranh hơn và tạo ra phản ứng nhỏ hơn.

Bitcoin hiện vẫn ở dưới mức cao nhất mọi thời đại và nằm trong phạm vi giao dịch rộng hơn đã định hình phần lớn năm 2026. Việc tăng lên 69.500 đô la đã đưa tài sản này lên mức cao nhất kể từ đầu tháng 6, nhưng để bứt phá mạnh mẽ hơn nữa sẽ cần đến nhu cầu giao ngay liên tục sau khi đợt mua bù bán khống ban đầu lắng xuống.

Khả năng giá giảm xuống vùng $65.000 đến $66.000 vẫn có thể xảy ra nếu dòng vốn chảy vào ETF chậm lại hoặc nếu áp lực vĩ mô quay trở lại.

Sự can thiệp của Bộ Tài chính đã cải thiện tính thanh khoản của thị trường và nới lỏng các điều kiện tài chính vào thời điểm quan trọng. Tuy nhiên, nó không loại bỏ được những thách thức tiềm ẩn như thâm hụt ngân sách cao, phát hành nợ gia tăng và nhu cầu yếu đối với trái phiếu chính phủ dài hạn.

Đối với thị trường tiền điện tử, bài học rút ra rõ ràng hơn: trong một thị trường chủ yếu dựa vào ETF, cơ chế hoạt động của thị trường trái phiếu giờ đây có thể tác động đến Bitcoin nhanh chóng như một chất xúc tác nội tại của tiền điện tử.