Liệu tác động của việc mua lại trái phiếu kho bạc Mỹ chỉ kéo dài 24 giờ? Besennet: Chúng tôi có nhiều công cụ trong tay, hãy chờ xem.

Tác giả: Li Dan, Long Yue

Vào thứ Năm, ngày 20 tháng 8, theo giờ miền Đông, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessant đã công bố một loạt tín hiệu chính sách, bao gồm mọi thứ từ sự chú ý gần đây của thị trường vào thị trường trái phiếu Hoa Kỳ đến vấn đề Iran. Chỉ một ngày trước đó, Bộ Tài chính đã tuyên bố sẽ tăng gấp đôi quy mô chương trình mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn, nhưng sự phục hồi của thị trường chỉ kéo dài chưa đầy 24 giờ. Đối mặt với lợi suất tăng trở lại, Bessant đã tuyên bố rõ ràng rằng các công cụ can thiệp của Bộ Tài chính vẫn chưa cạn kiệt và báo trước một sáng kiến củng cố tài chính mới nhằm giải quyết vấn đề chi phí vay cao đối với các khoản vay có kỳ hạn nhiều năm.

Ông Bessant cho biết chương trình mua lại nợ dài hạn duy nhất của Bộ Tài chính có thể vượt quá 4 tỷ đô la, nhấn mạnh : "Chúng tôi có một kho công cụ khổng lồ, vì vậy hãy chờ xem." Ông cũng tiết lộ rằng Tổng thống Trump đã giao cho ông và Giám đốc Văn phòng Quản lý Ngân sách nhiệm vụ dẫn đầu một kế hoạch củng cố tài chính mới, dự kiến sẽ được công bố vào cuối tuần này hoặc đầu tuần tới.

Ông Bessant cũng cho rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ hiện tại không phản ánh đầy đủ các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ, đặc biệt là trong bối cảnh thanh khoản "cực kỳ khan hiếm" của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm; về đồng đô la Mỹ, ông nhắc lại cam kết duy trì chính sách đồng đô la mạnh. Về tài chính doanh nghiệp, ông tin rằng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) dự kiến sẽ khiến các công ty "gần như không nhạy cảm" với lợi suất khi phát hành trái phiếu doanh nghiệp, và đầu tư của doanh nghiệp cuối cùng được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng năng suất.

Ông Bessant tiết lộ rằng một cuộc họp báo sẽ được tổ chức vào ngày 24 tháng 8, thứ Hai tuần tới, để trình bày chi tiết kế hoạch hành động của Mỹ đối với Iran. Ông Bessant ám chỉ rằng việc gia tăng áp lực kinh tế có thể là một biện pháp quan trọng để tránh một cuộc xung đột quân sự quy mô lớn mới. Đài CCTV ghi nhận ông nói: "Chúng ta có thông tin bất đối xứng. Tôi không chắc tại sao vấn đề dầu mỏ lại là trọng tâm. Nếu chúng ta gây áp lực kinh tế tối đa, điều đó có nghĩa là một cuộc xung đột quân sự quy mô lớn khó có thể xảy ra."

Theo hãng thông tấn Tân Hoa Xã, ông Bessant tuyên bố chính quyền Trump sẽ tăng cường áp lực kinh tế lên Iran và đe dọa áp đặt các biện pháp "cô lập kinh tế chưa từng có" đối với Iran. Ông Bessant cũng kêu gọi tất cả các đồng minh của Mỹ, nói rằng "Chúng ta sẽ lật đổ chế độ này", và cảnh báo rằng họ phải hoặc đứng về phía Mỹ hoặc trở thành kẻ thù của Mỹ.

Ông Bessant cũng tuyên bố rằng ông đã nhắc lại chính sách ủng hộ đồng đô la mạnh, nói rằng đồng đô la đang quay trở lại mức của hai tháng trước và ông không hiểu lý do giá dầu tăng vào thứ Năm.

Hiệu ứng thúc đẩy mua lại chỉ kéo dài một ngày? Bessenter nói "tất cả chỉ là tin đồn trong 24 giờ tới."

Bộ Tài chính Hoa Kỳ hôm thứ Tư, ngày 19 tháng 8, thông báo sẽ tăng gấp đôi quy mô các hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 đến 20 năm và 20 đến 30 năm, nâng mức tối đa cho một đợt mua lại từ 2 tỷ đô la lên ít nhất 4 tỷ đô la. Bộ Tài chính cho rằng động thái này nhằm mục đích cải thiện tính thanh khoản trên thị trường trái phiếu kho bạc dài hạn.

Sau thông báo, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ban đầu giảm mạnh, tạo ra một cú hích ngắn hạn cho thị trường trái phiếu toàn cầu. Tuy nhiên, hiệu ứng tích cực này chỉ kéo dài trong thời gian ngắn. Vào thứ Năm, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ đã phục hồi, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng khoảng 7 điểm cơ bản lên 5,26%, trở lại mức trước khi Bộ Tài chính công bố mở rộng chương trình mua lại; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cũng chạm mức 4,71%.

Hãng tin Reuters đưa tin rằng sự giảm nhẹ tác động từ các biện pháp mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính có thể chỉ diễn ra trong thời gian ngắn, khi thị trường vẫn đang tập trung vào thâm hụt ngân sách khổng lồ của Mỹ, kỳ vọng lạm phát và áp lực nguồn cung trái phiếu dài hạn. Chiến lược gia Howard Du của TD Securities trước đó đã nhận định rằng thị trường "chưa hoàn toàn tin tưởng" rằng ông Bessant có thể kiềm chế hiệu quả lợi suất dài hạn. Trưởng bộ phận trái phiếu của Franklin Templeton, Andrew Canobi, chỉ ra rằng hiện nay nhiều yếu tố đang đẩy lợi suất tăng lên và đường cong lợi suất dốc hơn, bao gồm áp lực tài chính ở các nền kinh tế phát triển lớn và lạm phát dai dẳng.

Trước sự biến động của thị trường, Bessant bình tĩnh phát biểu trong một cuộc phỏng vấn với CNBC: "Bất cứ điều gì xảy ra trong 24 giờ qua chỉ là những thông tin nhiễu loạn." Mục tiêu của Bộ Tài chính là khôi phục sự cân bằng cho thị trường yếu kém và đưa các nhà đầu tư trở lại với những yếu tố cơ bản, thay vì chạy theo những tin tức giật gân trong một thị trường ảm đạm.

Không có giới hạn trên nào cho "bộ công cụ" mua lại cổ phiếu, và một giao dịch duy nhất có thể vượt xa 4 tỷ đô la.

Khi được hỏi liệu Bộ Tài chính có can thiệp thêm vào thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ hay không, Bessant đã đưa ra một tín hiệu khá rõ ràng.

Ông ấy khẳng định rằng thị trường trái phiếu chính phủ hiện nay là một lĩnh vực có khối lượng giao dịch thấp, và Bộ Tài chính có một bộ công cụ mạnh mẽ và đầy đủ trong lĩnh vực này. "Chúng tôi có một bộ công cụ khổng lồ, vì vậy hãy chờ xem. Một phần công việc là gửi đi một tín hiệu - cho thấy rằng chúng tôi tin rằng lợi suất không phản ánh các yếu tố cơ bản."

Ông Bessant đặc biệt nhấn mạnh rằng thị trường có thể chưa thực sự chú ý đến các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ. Ông tin rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ hiện tại không phản ánh đúng các yếu tố cơ bản, và tính thanh khoản trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm hiện đang rất khan hiếm.

Ông Bessenter không đặt ra giới hạn trên cụ thể nào cho quy mô của chương trình mua lại, mà chỉ nói rằng nó sẽ phụ thuộc vào các điều kiện thực tế.

Điều này có nghĩa là sau khi Bộ Tài chính công bố mở rộng chương trình mua lại trái phiếu, Bessant không ra tín hiệu "dừng lại ở đó", mà thay vào đó rõ ràng bảo lưu khả năng hành động tiếp theo. Các báo cáo thị trường cho thấy Bessant thậm chí còn tuyên bố rằng một đợt mua lại duy nhất có thể vượt quá con số 4 tỷ đô la đã được công bố trước đó.

Bessant cũng khẳng định rằng Hoa Kỳ có thể thoát khỏi gánh nặng nợ nần thông qua sự phát triển của chính mình. Nói cách khác, trong khi Bộ Tài chính giảm bớt áp lực tài chính dài hạn thông qua các hoạt động thị trường, ông vẫn cho rằng giải pháp cuối cùng cho vấn đề nợ của Hoa Kỳ nằm ở tăng trưởng kinh tế và cải thiện năng suất.

Một kế hoạch củng cố tài chính sắp được công bố; ông Bessant cho biết kế hoạch này có thể được công bố vào cuối tuần này hoặc đầu tuần tới.

Ngoài các hoạt động thị trường, Bessant cũng tiết lộ một xu hướng chính sách quan trọng hơn về mặt cấu trúc: chính quyền Trump sắp khởi động một vòng củng cố tài chính mới.

"Chúng tôi có thể công bố các biện pháp nhằm tăng cường củng cố ngân sách vào cuối tuần này hoặc đầu tuần tới," ông Bessant cho biết trong một cuộc phỏng vấn với CNBC. Ông cũng nói với các phóng viên rằng Tổng thống Trump đã đích thân giao nhiệm vụ cho ông và Giám đốc Văn phòng Quản lý Ngân sách Russ Vought dẫn dắt kế hoạch này.

Ông Bessant không nêu rõ kế hoạch tài chính mới sẽ bao gồm những gì. Tuy nhiên, ông ám chỉ rằng nó có thể bao gồm việc tiết kiệm "hàng trăm tỷ đô la" thông qua một lực lượng đặc nhiệm chống gian lận và cắt giảm nguồn tài trợ cho các chương trình liên bang đã bị "lãng phí" và phân bổ cho các tiểu bang.

Điều đáng chú ý là vào thứ Tư, dữ liệu từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ cho thấy tổng nợ công của Hoa Kỳ đã lần đầu tiên vượt quá 40 nghìn tỷ đô la.

Thị trường rõ ràng đang chia rẽ về hiệu quả thực sự của kế hoạch củng cố tài chính này. Sarah Bianchi, chiến lược gia trưởng tại Evercore ISI, đã viết trong một báo cáo hôm thứ Năm: "Chúng tôi hoài nghi về khả năng của chính phủ trong việc thực hiện các hành động đáng kể đối với thâm hụt ngân sách. Tác động của thông báo mua lại cổ phiếu bất ngờ trong tuần này chỉ diễn ra trong thời gian ngắn, và chúng tôi tin rằng bất kỳ thông báo nào liên quan đến thâm hụt ngân sách cũng sẽ có tác động hạn chế tương tự."

Tuy nhiên, Bessant vẫn lạc quan về triển vọng tài chính. Ông cho rằng thâm hụt ngân sách của Mỹ "rất có thể" đã đạt đỉnh. Ông lý giải điều này là do sự phục hồi doanh thu thuế quan - sau khi Tòa án Tối cao bác bỏ hầu hết các loại thuế quan mà Trump áp đặt năm ngoái, chính phủ đang xây dựng lại hệ thống thuế nhập khẩu, và doanh thu thuế quan liên quan đang phục hồi.

"Nhìn chung, những tuần và tháng tới sẽ rất thú vị khi chúng ta tiếp tục triển khai kế hoạch này," ông Bessant nói, đề cập đến kế hoạch tài chính mới.

Liệu một phiên bản tài chính của QT (Quick Transfer) có thể hoạt động bằng cách sử dụng nguồn vốn vay ngắn hạn để mua lại nợ dài hạn?

Một điểm đáng chú ý khác trên thị trường liên quan đến hoạt động mua lại của Bộ Tài chính là nguồn gốc của số tiền này.

Thông cáo của Bộ Tài chính hôm thứ Tư không nêu rõ nguồn kinh phí cụ thể cho hoạt động mua lại mở rộng này. Thông thường, Bộ Tài chính dựa vào việc phát hành tín phiếu kho bạc ngắn hạn với thời hạn một năm hoặc ít hơn để giải quyết những biến động trong nhu cầu tài chính.

Nếu Bộ Tài chính thực sự sử dụng việc phát hành thêm tín phiếu kho bạc ngắn hạn để tài trợ cho việc mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn của Hoa Kỳ, thì hoạt động này có thể có một phiên bản tài chính của "Chiến dịch Twist" (QT) - thay đổi cơ cấu kỳ hạn của thị trường trái phiếu kho bạc bằng cách tăng nợ ngắn hạn và giảm nguồn cung nợ dài hạn.

Trước đó, tờ Financial Times đã dẫn lời các nhà phân tích thị trường để bàn luận về khả năng này; Bloomberg cũng dẫn lời một báo cáo của chiến lược gia ngân hàng Deutsche Bank mô tả sự thay đổi này là "QT sắp đến".

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Bộ Tài chính đang thực hiện nới lỏng định lượng theo nghĩa truyền thống.

Không giống như Cục Dự trữ Liên bang, có thể trực tiếp tạo ra dự trữ ngân hàng, Bộ Tài chính không thể tự ý phát hành tín phiếu kho bạc và sử dụng chúng trực tiếp làm phương tiện thanh toán để mua trái phiếu kho bạc dài hạn. Nếu phát hành nợ ngắn hạn để tài trợ cho các thỏa thuận mua lại, cuối cùng các nhà đầu tư vẫn cần phải mua các tín phiếu kho bạc ngắn hạn này.

Do đó, một số người tham gia thị trường tin rằng sự gia tăng thực tế về nhu cầu đối với các tài sản dài hạn từ các hoạt động như vậy có thể khá hạn chế. Một bài bình luận của Bloomberg thậm chí còn chỉ ra rằng ngay cả khi quy mô mua lại mở rộng hơn nữa, nhu cầu mới vẫn sẽ rất hạn chế so với lượng dự trữ và phát hành nợ dài hạn khổng lồ của Mỹ, khiến việc tự thay đổi mô hình cung cầu trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ trở nên khó khăn.

Đây cũng là một trong những lý do chính khiến thị trường nhanh chóng đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn tăng trở lại vào thứ Năm: Bộ Tài chính có thể tác động đến cấu trúc thanh khoản của thị trường, nhưng khó có thể loại bỏ thâm hụt ngân sách, nguồn cung nợ và rủi ro lạm phát chỉ bằng các thỏa thuận mua lại.

Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đang giúp các công ty ít nhạy cảm hơn với chi phí tài chính, và Bessant lạc quan về sự tăng trưởng năng suất.

Ngoài nợ chính phủ, Bessant cũng thảo luận về việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp đang tăng nhanh trong những năm gần đây và tác động của đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) đối với thị trường trái phiếu.

Ông cho rằng, vì các công ty tin rằng họ có thể thu được lợi nhuận cao từ các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo trong tương lai, nên việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp mà ông quan sát được "hầu như không nhạy cảm với lợi suất".

Bessant cho rằng việc các công ty phát hành trái phiếu dài hạn là điều thú vị, và nếu ông là một giám đốc điều hành doanh nghiệp, ông sẽ chú ý nhiều hơn đến phần giữa của đường cong lợi suất, hay còn gọi là "phần bụng".

Theo quan điểm của ông, đầu tư của doanh nghiệp cuối cùng sẽ thúc đẩy tăng trưởng năng suất, vì vậy các hoạt động tài chính hiện tại của nhiều công ty sẽ không thay đổi đáng kể do những biến động ngắn hạn về lợi suất.

Đánh giá này cũng tương ứng với một áp lực khác hiện đang đối mặt với thị trường trái phiếu: việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI đòi hỏi một lượng vốn đầu tư lớn, và các công ty công nghệ cùng các công ty trong chuỗi công nghiệp liên quan tiếp tục huy động vốn thông qua thị trường trái phiếu, điều này làm tăng nguồn cung trái phiếu tín dụng.

Nhưng Bessant tập trung hơn vào lợi ích kinh tế dài hạn mà các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) có thể mang lại. Theo ông, nếu các khoản đầu tư vào AI thực sự có thể chuyển thành lợi nhuận và tăng trưởng kinh tế, thì chi phí tài chính tương đối cao mà các công ty hiện đang phải gánh chịu cuối cùng có thể được bù đắp bằng lợi nhuận đầu tư cao hơn.

Ông Bessant nhắc lại chính sách đô la mạnh, nói rằng đồng đô la đang quay trở lại mức của hai tháng trước.

Về đồng đô la Mỹ, tín hiệu của Bessant khá rõ ràng.

Ông khẳng định đồng đô la vẫn rất ổn định. Đồng đô la đang quay trở lại mức của hai tháng trước. Khi được hỏi về sự suy yếu của đồng đô la sau thông báo của Bộ Tài chính hôm thứ Tư về việc mở rộng các thỏa thuận mua lại, Bessant nhắc lại: "Chúng tôi sẽ tiếp tục duy trì chính sách đồng đô la mạnh."

Tuyên bố này được đưa ra sau khi Bộ Tài chính mở rộng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn. Trước đó, thị trường lo ngại rằng sự can thiệp trực tiếp của Bộ Tài chính vào thị trường trái phiếu dài hạn của Mỹ có thể làm trầm trọng thêm mối lo ngại của nhà đầu tư về sự can thiệp chính sách của Mỹ và những rủi ro liên quan đến tài sản bằng đô la. Bloomberg đưa tin rằng một số nhà đầu tư thậm chí còn tin rằng đồng đô la có thể trở thành "nạn nhân" của sự can thiệp vào thị trường trái phiếu này.

Nhưng Bessant rõ ràng muốn gửi thông điệp ngược lại đến thị trường: các hoạt động thị trường của Bộ Tài chính không có nghĩa là Hoa Kỳ đang từ bỏ chính sách đồng đô la mạnh.

Chính quyền Trump đang chuyển trọng tâm sang gây áp lực kinh tế và sẽ tổ chức một cuộc họp báo về Iran vào thứ Hai tuần tới.

Khi thảo luận về vấn đề Iran, Bessenter đã đưa ra một tín hiệu chính sách quan trọng khác.

Theo hãng thông tấn Tân Hoa Xã, ông Bessant hôm thứ Tư đã đe dọa sẽ áp đặt lệnh cô lập kinh tế đối với Iran, nói trong một cuộc phỏng vấn với đài NBC rằng "đây sẽ là lệnh cô lập kinh tế lớn nhất và phối hợp nhất trong lịch sử".

Ông tuyên bố sẽ tổ chức một cuộc họp báo vào thứ Hai tới để thảo luận về các hành động của Mỹ đối với Iran, và rằng Mỹ sẽ áp đặt các biện pháp trừng phạt "nghiêm khắc nhất" trong lịch sử đối với Iran.

Chính phủ Mỹ hiện đang cố gắng gây sức ép buộc Iran nhượng bộ bằng cách gia tăng hơn nữa áp lực kinh tế, tài chính và thương mại. Một ngày trước bài phát biểu của Bessant, hãng thông tấn Tân Hoa Xã đưa tin Tổng thống Mỹ Trump đã đăng trên mạng xã hội vào ngày 19 rằng Iran đã bỏ lỡ cơ hội vàng để đạt được thỏa thuận với Mỹ, và ông tuyên bố sẽ áp dụng "biện pháp kinh tế tàn khốc nhất trong lịch sử" đối với Iran.

Tuyên bố mới nhất của Bessant đặc biệt đáng chú ý vì hãng thông tấn Tân Hoa Xã đưa tin rằng Bessant nói kế hoạch của chính quyền Trump nhằm gây thiệt hại nghiêm trọng cho nền kinh tế Iran có thể loại bỏ nhu cầu tiến hành một chiến dịch quân sự quy mô lớn chống lại Iran. Ông nói:

"Nếu chúng ta gây áp lực kinh tế tối đa, điều đó có nghĩa là một cuộc xung đột quân sự quy mô lớn sẽ ít có khả năng nổ ra hơn."

Nói cách khác, các công cụ gây áp lực hiện tại của chính quyền Trump đối với Iran có thể đang chuyển dịch mạnh mẽ hơn từ các biện pháp quân sự sang các biện pháp trừng phạt kinh tế và tài chính.

Hãng thông tấn Tân Hoa Xã, dẫn nguồn phân tích của truyền thông Mỹ, chỉ ra rằng việc Mỹ phát động "cuộc chiến kinh tế" chống lại Iran không phải là không gặp khó khăn. Iran từ lâu đã phải chịu lệnh trừng phạt của Mỹ và đã phát triển khả năng chống chịu nhất định trước áp lực này. Hơn nữa, vấn đề Iran có liên quan mật thiết đến nguồn cung năng lượng toàn cầu và an ninh hàng hải ở eo biển Hormuz; do đó, việc leo thang các lệnh trừng phạt kinh tế của Mỹ cũng có thể gây ra những tác động lan tỏa phức tạp.

Bessent thông báo sẽ cung cấp thêm chi tiết về chiến dịch vào thứ Hai tới, điều này có nghĩa là thị trường có thể sớm có thêm thông tin về phạm vi, mục tiêu và phương pháp thực hiện các biện pháp trừng phạt.

Ông Bessant tỏ ra "hoang mang" trước sự tăng vọt đột ngột của giá dầu, cho rằng các hành động của Mỹ sẽ đẩy giá dầu xuống.

Điều đáng chú ý là chính ông Bessant cũng bất ngờ trước sự tăng giá dầu hôm thứ Năm, khi Hoa Kỳ chuẩn bị gây thêm áp lực kinh tế lên Iran.

"Hôm nay chúng ta đang chứng kiến giá dầu tăng vọt, điều mà tôi thực sự không hiểu", Bessant nói.

Ông cũng cho rằng các biện pháp kinh tế sắp tới của Mỹ sẽ khiến giá dầu "giảm nhanh hơn".

Giá dầu đã trở thành một biến số quan trọng mà các nhà hoạch định chính sách của Mỹ phải giải quyết. Giá dầu thô tăng không chỉ làm tăng chi phí năng lượng cho người tiêu dùng và doanh nghiệp Mỹ mà còn có thể làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, từ đó đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ lên cao hơn nữa.

Điều này liên quan trực tiếp đến những nỗ lực hiện tại của Bessant nhằm ổn định thị trường trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ: nếu tình hình ở Iran dẫn đến sự leo thang liên tục về rủi ro nguồn cung năng lượng, giá dầu tăng và kỳ vọng lạm phát có thể bù đắp một phần tác động của các hoạt động mua lại trái phiếu kho bạc đối với lợi suất dài hạn.

Do đó, trong khi Bessant nhấn mạnh rằng Bộ Tài chính có đủ "công cụ" cho thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, ông cũng cố gắng sử dụng các biện pháp kinh tế để giảm thiểu rủi ro liên quan đến năng lượng Iran. Trên thực tế, có một logic chính sách chung đằng sau điều này: nhằm giảm thiểu các cú sốc bên ngoài đối với chi phí tài chính dài hạn của Hoa Kỳ.

Thị trường đã có phản ứng ban đầu khi lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm hôm thứ Năm tăng trở lại mức 5,26%: các hoạt động thị trường của Bộ Tài chính có thể nhanh chóng thay đổi tâm lý giao dịch ngắn hạn, nhưng để thực sự đảo ngược xu hướng lợi suất dài hạn, cuối cùng nó phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản rộng hơn như thâm hụt ngân sách, lạm phát, tăng trưởng kinh tế, giá năng lượng và cung cầu nợ của Mỹ.