Hơn 3 tỷ đô la các vị thế bán khống đã được đóng. Liệu thị trường gấu tiền điện tử đã thực sự kết thúc?

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Vào ngày 19 tháng 8, thị trường tiền điện tử đột nhiên nóng lên, với Bitcoin tăng vọt gần 8% lên gần 70.000 đô la, phá vỡ sự biến động kéo dài nhiều tháng và đánh dấu mức tăng một ngày lớn nhất kể từ tháng 3. Ethereum tăng gần 20% trong ngày hôm đó; cổ phiếu tiền điện tử cũng hoạt động mạnh mẽ, với Strategy tăng gần 12%, và Coinbase, Circle và BitMine đều tăng gần 10%.

Theo dữ liệu của Coinglass, tổng số tiền thanh lý trên mạng đạt 2,975 tỷ đô la vào ngày hôm đó, với các vị thế bán khống vượt quá 2,7 tỷ đô la. Con số này vượt qua mức thanh lý bán khống 2,466 tỷ đô la vào ngày 11 tháng 10 năm ngoái, trở thành đợt ép bán khống lớn nhất trong gần hai năm.

Tính đến thời điểm hiện tại, tổng số tiền được thanh lý trên toàn mạng trong 24 giờ qua đã đạt 3,38 tỷ đô la, trong đó thanh lý bán khống vượt quá 3 tỷ đô la. Thanh lý Bitcoin đạt khoảng 1,76 tỷ đô la và thanh lý Ethereum đạt khoảng 1,16 tỷ đô la. 

Tóm lại, thị trường chủ yếu được thúc đẩy bởi hai yếu tố.

Về mặt pháp lý, Nhà Trắng, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) tiếp tục đưa ra những tín hiệu tích cực. Mặt khác, những thay đổi về thanh khoản vĩ mô, với việc Bộ Tài chính Hoa Kỳ bất ngờ tuyên bố mở rộng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn, đã trực tiếp làm giảm lợi suất trái phiếu dài hạn.

Tuy nhiên, dữ liệu trên chuỗi cho thấy thị trường vẫn đang trong giai đoạn đầu hàng và chưa hoàn toàn kết thúc. Liệu thị trường gấu tiền điện tử đã thực sự kết thúc?

Nhà Trắng gửi tín hiệu

Hôm qua, ông Trump đã gặp gỡ một nhóm quan chức quản lý và các giám đốc điều hành từ các công ty tiền điện tử và công nghệ tài chính tại Phòng Roosevelt ở Nhà Trắng. Những người tham dự bao gồm Chủ tịch SEC Paul Atkins, Chủ tịch CFTC Michael Seliger, và đại diện từ Coinbase, Ripple, Gemini, Robinhood, Chainlink, Polymarket, Kalshi, Nasdaq, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), và DTCC (Tập đoàn Giao dịch Phi tập trung của Mỹ). Cuộc họp này cũng nhằm chuẩn bị cho cuộc họp của Ủy ban Tư vấn Đổi mới CFTC dự kiến diễn ra vào thứ Năm.

Trước cuộc họp chính thức, Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick đã có cuộc gặp nhỏ với Brian Armstrong của Coinbase, Brad Garlinghouse của Ripple, Chris Dixon của a16z Crypto và Arjun Seti của Kraken để thảo luận về cách thúc đẩy việc thông qua Đạo luật CLARITY và làm thế nào để giữ các công ty tiền điện tử và các công việc liên quan ở Hoa Kỳ.

Lần này, lời lẽ của Trump cứng rắn hơn bao giờ hết. Ông tuyên bố rằng chính phủ đã hoàn toàn chấm dứt cuộc chiến chống tiền điện tử và ngành công nghiệp này đang bùng nổ, không ai có thể ngăn cản được.

Đáng chú ý hơn, ông ấy đề cập rằng chính phủ đang thảo luận về việc tích trữ Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác trên quy mô lớn, thậm chí là nắm giữ số lượng lớn, với niềm tin rằng điều này có thể làm giảm áp lực lên đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, ông ấy không tiết lộ kế hoạch thực hiện cụ thể, nguồn tài trợ hoặc thời gian biểu; đây hiện chỉ là một tuyên bố và chưa được cụ thể hóa thành chính sách.

Về mặt lập pháp, ông tiếp tục thúc giục Quốc hội thông qua một phiên bản công bằng của Đạo luật CLARITY càng sớm càng tốt. Liên quan đến CFTC, ông xác nhận rằng Chủ tịch Selig đang nỗ lực đưa Hyperliquid vào thị trường Mỹ một cách tuân thủ quy định, phù hợp với phương pháp của CFTC trong việc phê duyệt niêm yết hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin đầu tiên trên một sàn giao dịch được quản lý. Sau thông báo này, giá của HYPE đã tăng vọt hơn 20%.

Nhà sáng lập Binance, Changpeng Zhao (CZ), chỉ ra rằng nhiều người thường bỏ qua bức tranh toàn cảnh; các chính sách không chỉ mang lại lợi ích cho một công ty hay dự án. Một chính sách có lợi cho ngành sẽ mang lại lợi ích cho toàn bộ ngành. Nếu các nền tảng như Hyperliquid, không yêu cầu xác minh KYC, có thể gia nhập thị trường Mỹ một cách hợp pháp, điều đó sẽ mở ra cánh cửa cho toàn ngành, cho phép nhiều sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và dịch vụ phi tập trung khác tiếp cận người dùng tại Mỹ và thậm chí trên toàn cầu, từ đó cung cấp cho người tiêu dùng Mỹ tính thanh khoản và giá cả tốt hơn. Điều này không chỉ mang lại lợi ích cho Hyperliquid mà còn cho các nền tảng khác, bao gồm cả Binance.

Ngoài ra, Jonathan Gould, Giám đốc Cơ quan Kiểm soát Tiền tệ, tiết lộ rằng hoạt động phê duyệt liên quan đến tài sản kỹ thuật số đã tăng gấp tám lần so với thời chính quyền Biden, và OMC dự kiến sẽ hoàn thiện các quy định hỗ trợ Đạo luật GENIUS vào tháng 11.

Thông tin chi tiết về các quy định mới từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.

Mới chỉ một ngày trước đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã chính thức đề xuất các quy định mới về quản lý tài sản tiền điện tử. Các quy định mới chủ yếu mở ra hai kênh miễn trừ cho việc huy động vốn bằng token và bao gồm một điều khoản bảo vệ an toàn.

Điều khoản miễn trừ đầu tiên áp dụng cho các công ty khởi nghiệp. Điều khoản này cho phép các dự án huy động tới 5 triệu đô la vốn đầu tư trong vòng bốn năm mà không cần đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Cách tiếp cận này giúp giảm rào cản gia nhập thị trường bằng cách sử dụng phương pháp công bố thông tin dựa trên nguyên tắc và không yêu cầu báo cáo tài chính.

Thứ hai là miễn trừ tài chính, tuân theo cấu trúc hai cấp tương tự như Quy định A. Miễn trừ cấp 1 có giới hạn tài chính là 20 triệu đô la mỗi 12 tháng, yêu cầu công bố nguyên tắc, thảo luận về tình hình tài chính và nộp báo cáo tài chính chưa được kiểm toán, cũng như các nghĩa vụ báo cáo thường xuyên. Miễn trừ cấp 2 có giới hạn tài chính là 75 triệu đô la mỗi 12 tháng, với các yêu cầu tương tự như miễn trừ cấp 1, nhưng báo cáo tài chính phải được kiểm toán và các yêu cầu báo cáo thường xuyên nghiêm ngặt hơn.

Điều khoản bảo hộ an toàn là cơ chế quan trọng nhất trong đề xuất này. Khi một dự án hoàn thành hoặc các hoạt động quản trị chính của dự án chấm dứt vĩnh viễn, các token tương ứng có thể được loại bỏ khỏi định nghĩa hợp đồng đầu tư và không còn được coi là chứng khoán nữa. Miễn trừ này áp dụng ở cấp liên bang, đơn giản hóa các yêu cầu đăng ký chứng khoán trước đây chỉ áp dụng cho từng tiểu bang.

Ủy viên Ueda của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ tin rằng các quy định mới thay thế cho thông lệ trước đây là các nhóm dự án phải đoán mò các giới hạn pháp lý, và thay vào đó cung cấp các ngưỡng cố định và các điều kiện rõ ràng.

Cần lưu ý rằng một số luật sư trong ngành đã nhấn mạnh điều này không có nghĩa là nới lỏng các quy định. Các điều khoản chống gian lận và chống thao túng vẫn có hiệu lực, và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vẫn có thể tiếp tục thực thi các luật liên quan. Việc hoàn thành quy trình tuân thủ sẽ phát sinh chi phí tuân thủ từ hàng trăm nghìn đến hàng triệu đô la cho tất cả các bên tham gia dự án.

Hiện tại, đề xuất này vẫn đang trong giai đoạn tham vấn, với thời gian tham vấn kéo dài 60 ngày kể từ ngày thông báo liên quan được công bố trên Công báo Liên bang, và nó vẫn chưa trở thành quy định cuối cùng.

Những vướng mắc về mặt lập pháp nằm ở đâu?

Việc liệu tài sản tiền điện tử nên được phân loại là chứng khoán hay hàng hóa vẫn còn phải chờ xem, và quyết định cuối cùng phụ thuộc vào Đạo luật Minh bạch, nhưng tiến trình thông qua dự luật hiện không mấy khả quan. Dữ liệu từ Polymarket cho thấy sau phát biểu của Trump, khả năng dự luật được thông qua trong năm nay chỉ tăng nhẹ từ 20% lên 23%.

Lãnh đạo phe đa số Thượng viện Thune đã đệ trình một kiến nghị để kết thúc cuộc tranh luận, ấn định ngày bỏ phiếu là ngày 15 tháng 9. Đây chỉ là một cuộc bỏ phiếu mang tính thủ tục; cần 60 phiếu để quyết định có bắt đầu cuộc tranh luận chính thức hay không. Đảng Cộng hòa hiện đang nắm giữ 53 ghế và cần sự ủng hộ của ít nhất bảy thượng nghị sĩ thuộc đảng Dân chủ hoặc độc lập, nhưng đây chưa phải là cuộc bỏ phiếu cuối cùng về dự luật.

Do đó, ngày 15 tháng 9 là một thời điểm then chốt, chứ không phải là kết thúc. Ngay cả khi vượt qua được trở ngại này, dự luật vẫn còn nhiều vấn đề gai góc cần giải quyết.

Thứ Sáu tuần trước, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã rút lại một quy định miễn trừ cho các đổi mới được mã hóa, có lẽ do lo ngại rằng việc thúc đẩy quy định này vào thời điểm hiện tại sẽ làm gián đoạn tiến trình đàm phán của Quốc hội về Đạo luật CLARITY. Brett Redfin, chủ tịch của công ty giao dịch chứng khoán Securitize, cho biết quy định này sẽ được trình lên sau cuộc bỏ phiếu của Thượng viện vào ngày 15 tháng 9, nhiều khả năng là vào đầu tháng 10.

Rob Nichols, chủ tịch Hiệp hội Ngân hàng Mỹ, đã công khai kêu gọi siết chặt các điều khoản liên quan đến phần thưởng cho stablecoin trong dự luật, lo ngại rằng nếu các nền tảng stablecoin có thể trả lãi suất hiệu quả, tiền gửi ngân hàng sẽ chảy nhanh hơn vào lĩnh vực tiền điện tử. Hiện tại, việc đưa các điều khoản về đạo đức và văn bản từ Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện vào nội dung chính của dự luật vẫn đang được đàm phán.

Trưởng bộ phận pháp lý của GSR tuyên bố rằng ngay cả khi chính phủ hiện tại thiết lập các quy tắc miễn trừ và bảo hộ, khả năng một chính phủ mới lật ngược các quy tắc hiện hành sau cuộc bầu cử tiếp theo vẫn không thể loại trừ. Đây là điểm yếu cố hữu của các biện pháp hành pháp so với luật do Quốc hội ban hành.

Nợ công đạt mức cao kỷ lục, khối lượng mua lại trái phiếu chính phủ tăng gấp đôi.

Bối cảnh hiện tại là tổng nợ liên bang của Mỹ đã vượt quá 40 nghìn tỷ đô la, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm từng vượt quá 5,3%, đạt mức cao nhất trong gần 20 năm.

Bộ Tài chính Hoa Kỳ thông báo rằng từ ngày 9 tháng 9 đến ngày 4 tháng 11, họ sẽ tăng gấp đôi giới hạn giao dịch đơn lẻ đối với các hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản trên trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 đến 30 năm, từ 2 tỷ đô la lên 4 tỷ đô la.

Sau thông báo, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ giảm nhanh chóng, với lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm giảm gần 10 điểm cơ bản, và thị trường chứng khoán Mỹ cũng tăng điểm.

Ông Kendrick của Ngân hàng Standard Chartered cho biết Bitcoin thích kiểu hoạt động này vì nó luôn được hưởng lợi từ sự can thiệp thanh khoản của chính phủ.

Fu Peng, nhà kinh tế trưởng tại Xinhuo Group, tin rằng sự can thiệp chung gần đây của Mỹ và Nhật Bản đã giảm thiểu rủi ro bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ quy mô lớn từ phía Nhật Bản, ngăn chặn áp lực lên trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ. Sau đó, Bộ Tài chính Mỹ đã tăng gấp đôi quy mô chương trình mua lại trái phiếu dài hạn, chính xác là nhằm giảm lợi suất trái phiếu dài hạn và phí kỳ hạn, nhằm ngăn chặn vòng xoáy tăng lãi suất nợ có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản tài sản thế chấp.

Sự can thiệp chung của Mỹ và Nhật Bản, cùng với dòng vốn nóng đổ vào, đã đồng thời kìm hãm lãi suất ngắn hạn trong khi làm giảm lãi suất dài hạn một cách giả tạo, dẫn đến đường cong lợi suất phẳng hơn đáng kể. Điều này đã hỗ trợ định giá của các công ty công nghệ và trí tuệ nhân tạo lớn có dòng tiền mạnh và làm giảm sức hấp dẫn của hoạt động giao dịch chênh lệch giá quốc tế.

CEO của Strive, Matt Cole, chỉ ra rằng chỉ số đô la Mỹ đã có xu hướng giảm trong 45 năm qua và có thể đang tiến gần đến một đợt giảm giá quy mô lớn hơn. Các đợt tăng giá lớn trước đây của Bitcoin, bao gồm cả năm 2017, 2020-2021 và 2025, đều đi kèm với sự suy yếu đáng kể của đồng đô la Mỹ. Ông dự đoán rằng đồng đô la Mỹ có thể bước vào một đợt giảm giá kéo dài nhiều năm mới trong vòng 3 đến 7 năm tới, và nếu dự đoán này trở thành sự thật, môi trường kinh tế vĩ mô đối với Bitcoin có thể thuận lợi hơn bao giờ hết trong lịch sử.

Trong bài viết thảo luận về nghịch lý Triffin, Forbes cũng đề xuất một khuôn khổ tương tự, lập luận rằng Bitcoin, do nguồn cung cố định và thiếu các đảm bảo tín dụng quốc gia, có thể dần đảm nhận vai trò của một tài sản dự trữ trung lập. Những lập luận này tập trung vào khung thời gian từ 5 đến 7 năm; liệu điều này có thành hiện thực hay không vẫn còn phải chờ xem, và tầm ảnh hưởng ngắn hạn của chúng đến giá cả là có hạn.

Tuy nhiên, hoạt động này cũng không tránh khỏi những lời chỉ trích. Chiến lược gia Jay Barry của JPMorgan và những người khác cảnh báo rằng nếu không có sự củng cố tài chính thực sự, thị trường có thể coi hành động của Bộ Tài chính là thiếu uy tín, có khả năng dẫn đến phí bảo hiểm và lợi suất cao hơn đối với trái phiếu dài hạn. Nền kinh tế Mỹ đang tiến gần đến mức toàn dụng lao động, nhưng vẫn còn thâm hụt ngân sách khoảng 6%, có nghĩa là chỉ dựa vào các thỏa thuận mua lại chỉ là giải pháp tạm thời.

Nhà nghiên cứu Robin Brooks thuộc Viện Brookings thẳng thắn chỉ ra rằng điều này giống như thao túng đường cong lợi suất hơn là giải quyết nguyên nhân gốc rễ của vấn đề nợ. Theo ước tính của BNP Paribas, với tốc độ hiện tại, Bộ Tài chính có thể mua lại khoảng 128 tỷ đô la trái phiếu kỳ hạn liên quan mỗi năm, chiếm khoảng 30% lượng phát hành trái phiếu kỳ hạn đó, nhưng chỉ chiếm 2,4% tổng nợ đang lưu hành trên thị trường, do đó hạn chế tỷ lệ đòn bẩy của mình.

Jim Bianco, người sáng lập công ty nghiên cứu Bianco Research, đã nói đùa rằng trước đây, thị trường thường nói rằng Cục Dự trữ Liên bang đang hoảng loạn và các nhà giao dịch trái phiếu có thể ngừng hoảng loạn; giờ thì nên nói rằng Bộ trưởng Tài chính Yellen đang hoảng loạn và các nhà giao dịch trái phiếu có thể ngừng hoảng loạn.

Tiến độ thanh toán trên chuỗi như thế nào? Giai đoạn giao hàng vẫn chưa hoàn tất phải không?

Với tác động của các chính sách và thanh khoản vĩ mô, các chỉ số trên chuỗi đang ở giai đoạn nào?

Theo báo cáo của Glassnode, cấu trúc on-chain của Bitcoin vẫn đang trong giai đoạn đầu hàng. Giá vốn đối với những người nắm giữ ngắn hạn đã giảm xuống khoảng 68.500 đô la, thấp hơn giá trung bình thực tế của thị trường là khoảng 75.800 đô la. Mức lỗ chưa thực hiện trong giai đoạn đầu hàng này là khoảng 25%, thấp hơn đáng kể so với mức lỗ hơn 60% thường thấy trong các chu kỳ đầu hàng trước đây.

Điều này có nghĩa là tổn thất trong vòng này tương đối nhỏ, nhưng tài sản nắm giữ lại phân tán hơn, và có thể mất nhiều thời gian hơn để thanh lý toàn bộ.

Một chỉ báo quan trọng hơn là đường trung bình động 90 ngày của tỷ lệ lãi/lỗ, hiện đang ở mức khoảng 0,75. Các nhà phân tích chỉ ra rằng trong lịch sử, chỉ báo này thường giảm xuống dưới 0,5 trước khi áp lực bán thực sự giảm xuống; việc nó chưa giảm xuống dưới giá trị này cho thấy áp lực bán chưa thực sự tan biến. Cho đến khi chỉ báo này vượt lên trên 2, bất kỳ sự phục hồi giá nào cũng nên được coi là sự bật tăng cục bộ, chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng.

Hơn nữa, nhà phân tích Murphy lưu ý rằng đây là lần thứ ba Bitcoin thách thức Đường giá trung bình của người nắm giữ ngắn hạn (STH-RP) kể từ khi bước vào thị trường gấu. Đường này được coi là ranh giới phân chia giữa thị trường bò và thị trường gấu. Logic ở đây là mỗi khi giá tiếp cận đường giá này, nó sẽ kích thích những người nắm giữ ngắn hạn thiếu tự tin đẩy nhanh quá trình bán ra. Do đó, thị trường gấu thường chứng kiến một chu kỳ giá liên tục tiếp cận, giảm trở lại, rồi lại tiếp cận, cho đến khi giá hoàn toàn phá vỡ đường giá, làm cạn kiệt áp lực bán. Tại thời điểm này, đường giá sẽ không còn khả năng ngăn chặn sự đảo chiều xu hướng.

Ông cũng đề cập đến một tín hiệu khác cho thấy đáy thị trường gấu: khi đường giá vốn của người nắm giữ ngắn hạn giảm xuống dưới đường giá vốn của người nắm giữ dài hạn, tín hiệu này chưa từng sai trong thập kỷ qua. Tuy nhiên, theo dữ liệu mới nhất, đường giá vốn của người nắm giữ ngắn hạn (STH-RP) đã thay đổi khoảng 0,2% trong 7 ngày qua, trong khi đường giá vốn của người nắm giữ dài hạn (LTH-RP) đã thay đổi khoảng 0,8%. Với tốc độ này, khó có khả năng hai đường này sẽ thực sự giao nhau trong ngắn hạn.

Hơn nữa, chỉ số Coinbase Premium Index, phản ánh nhu cầu thực tế trên thị trường giao ngay của Mỹ, vẫn duy trì ở mức âm và không cho thấy dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy sẽ chuyển biến tích cực.

Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy phí bảo hiểm theo hướng cụ thể trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu 30 ngày đã chuyển sang âm đáng kể trong đợt giảm giá gần đây, nhưng sau đó đã phục hồi mạnh mẽ và trở lại vùng dương. Điều này cho thấy các nhà đầu tư mua vào sử dụng đòn bẩy sẵn sàng trả phí bảo hiểm để thiết lập lại các vị thế mua, phản ánh sự cải thiện về khẩu vị rủi ro đầu cơ. Chỉ số sợ hãi và tham lam của tiền điện tử hiện đã tăng lên 62, tăng 16 điểm so với ngày hôm qua, trong khi mức trung bình 30 ngày chỉ là 30.

Chúng ta nên nhìn nhận sự phục hồi này như thế nào?

Dựa trên tất cả thông tin trên, một kết luận khách quan hơn là sự tăng vọt này được thúc đẩy bởi kỳ vọng của cơ quan quản lý, các hoạt động thanh khoản vĩ mô và việc mua lại các vị thế bán khống, với các yếu tố này khuếch đại tác động lẫn nhau.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng sự tăng giá này phản ánh tình trạng quá tải vị thế bán khống trên thị trường, và khi giá tăng, việc mua vào để bù đắp vị thế đã càng làm trầm trọng thêm xu hướng tăng giá.

"Chỉ một cây nến tăng giá cũng có thể thay đổi niềm tin của mọi người." Thật vậy, nhiều người tin rằng thị trường đã chạm đáy hoặc đang hình thành đáy. Wang Chun, đồng sáng lập của F2Pool, thậm chí còn thẳng thắn tuyên bố rằng thị trường gấu đã kết thúc.

Nhà giao dịch định lượng Killa tin rằng, khi so sánh mô hình hiện tại của Bitcoin với mức đáy năm 2022, một đợt điều chỉnh giảm mạnh trong ngắn hạn khó có thể xảy ra, nhưng Bitcoin vẫn có thể giữ vững trên mức đáy trước đó và không thực sự phá vỡ chúng. Cách để xác minh điều này là quan sát xem Bitcoin có giảm trở lại phạm vi tích lũy trước đó và cho thấy dấu hiệu suy yếu rõ ràng trên biểu đồ 4 giờ và biểu đồ ngày hay không; nếu không, mô hình vẫn còn hiệu lực.

Sự lạc quan từ các nhà đầu tư tổ chức cũng đang tăng lên. Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư tại Bitwise, tin rằng thị trường tiền điện tử đang đánh giá lại các tài sản trên chuỗi có thể tạo ra lợi nhuận thực sự, và định giá của một số giao thức dự kiến sẽ tăng lên khi khả năng tạo lợi nhuận của chúng được cải thiện. Ông cho rằng Bitcoin không còn nhạy cảm với tin tức tiêu cực và thị trường gấu có thể sắp kết thúc.

Ông cũng đưa ra một ước tính về quy mô: bốn nền tảng quản lý tài sản lớn nhất Phố Wall—Morgan Stanley, Wells Fargo, UBS và Bank of America—quản lý tổng cộng khoảng 20 nghìn tỷ đô la tài sản. Chỉ cần phân bổ từ 1% đến 2% số tiền này vào lĩnh vực tiền điện tử sẽ đồng nghĩa với dòng tiền liên tục đổ vào hàng trăm tỷ đô la.

Báo cáo tháng 8 của Bitwise Europe cũng ghi nhận những dấu hiệu cho thấy dòng vốn đổ vào các quỹ ETP đang tăng tốc, với nguồn cung từ các nhà đầu tư dài hạn vẫn ở mức cao, trong khi nhu cầu từ các công ty phát hành trái phiếu chính phủ đã ổn định. Zach Pandl, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Grayscale, trước đó đã nhận định rằng thị trường gấu hiện tại có thể chạm đáy sớm hơn chu kỳ bốn năm truyền thống.

Tuy nhiên, phe thận trọng hơn hiện nay đã có một logic cốt lõi rõ ràng, có thể tóm tắt trong ba điểm sau:

• Quá trình xác nhận trên chuỗi vẫn đang diễn ra; đường trung bình động 90 ngày của tỷ lệ lãi/lỗ thực tế của Glassnode vẫn chưa giảm xuống dưới 0,5, cũng như chưa quay trở lại mức trên 2.
• Nhu cầu giao ngay tại Mỹ vẫn chưa phục hồi; Chỉ số Coinbase Premium vẫn ở mức âm.
• Tính đáng tin cậy của chương trình mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính là điều đáng ngờ; cả JPMorgan Chase và Viện Brookings đều lo ngại rằng chương trình này chỉ đơn thuần là thao túng đường cong lợi suất chứ không giải quyết được nguyên nhân gốc rễ của cuộc khủng hoảng nợ.

Về định hướng chính sách tiếp theo, cần chú ý đến cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng 9 để kết thúc tranh luận về Đạo luật Minh bạch, và liệu các quy định mới từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) có thể được thực hiện thành công sau khi thời gian lấy ý kiến kết thúc hay không. Cho đến khi những tín hiệu này thực sự xuất hiện, các chính sách lạc quan và thanh khoản vĩ mô lỏng lẻo nên được hiểu là nhằm giảm thiểu rủi ro giảm giá và cải thiện điều kiện phục hồi, trong khi sự đảo chiều xu hướng vẫn cần được xác nhận thêm.