Goldman Sachs lạc quan về Broadcom: Doanh thu từ AI có thể tăng 130%, nhưng liệu công ty này có thể duy trì vị thế thống trị trên thị trường chip ASIC hay không?

Doanh thu từ trí tuệ nhân tạo của Broadcom đang tiến gần đến con số 133 tỷ đô la, trong đó thị phần khách hàng trở thành yếu tố then chốt quyết định giá trị của công ty.

Tóm tắt: Gallo Financial Group duy trì xếp hạng "Mua" đối với cổ phiếu Broadcom và nâng mục tiêu giá lên 525 đô la, tương ứng với mức tăng khoảng 34% so với mức giá 392,43 đô la được đề cập trong báo cáo.
Tập đoàn tài chính Gallo dự đoán doanh thu bán dẫn AI của Broadcom sẽ đạt 133 tỷ đô la trong năm tài chính 2027, tăng hơn gấp đôi và vượt xa dự báo của thị trường khoảng 12%.
Các chip ASIC tùy chỉnh và chip mạng trung tâm dữ liệu tạo nên những rào cản gia nhập thị trường cốt lõi của Broadcom, nhưng sự xuất hiện của các đối thủ cạnh tranh như MediaTek và AMD đang làm gia tăng sự không chắc chắn về thị phần khách hàng.
Dự báo doanh thu 133 tỷ đô la chủ yếu dựa trên việc đẩy nhanh chi tiêu vốn và triển khai của khách hàng điện toán đám mây, nhưng báo cáo không nêu chi tiết về số lượng hàng xuất xưởng, giá bán và đóng góp cụ thể từ các khách hàng mới.
Mức giá mục tiêu 525 đô la dựa trên hệ số P/E (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) được điều chỉnh gấp 30 lần, nhưng báo cáo không nêu rõ định nghĩa chi tiết về EPS được điều chỉnh, do đó không thể quy đổi trực tiếp sang EPS đã điều chỉnh trong bảng dự báo tài chính.
Những rủi ro chính đối với chiến lược định giá cao này là chi tiêu cho AI giảm, mất thị phần ASIC, điều chỉnh tồn kho đối với các chip không dành cho AI và sự cạnh tranh từ VMware.

Trong báo cáo sơ bộ về kết quả kinh doanh ngày 18 tháng 8 của Broadcom (NASDAQ: AVGO), Gallo Financial Group duy trì xếp hạng "Mua" và mục tiêu giá 12 tháng là 525 đô la. Dựa trên giá cổ phiếu được báo cáo là 392,43 đô la, điều này thể hiện tiềm năng tăng giá khoảng 34%.

Tập đoàn GalloFin dự đoán kết quả kinh doanh quý tài chính tiếp theo của Broadcom có thể vượt kỳ vọng, nhưng doanh thu bán dẫn AI của công ty vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng mạnh. Doanh thu bán dẫn AI của Broadcom trong năm tài chính 2027 dự kiến đạt 133 tỷ đô la, gấp hơn hai lần so với khoảng 57 tỷ đô la trong năm tài chính 2026 và cao hơn khoảng 12% so với dự báo của thị trường.

Tuy nhiên, với việc MediaTek, AMD và các nhà sản xuất khác đang đẩy nhanh tiến độ gia nhập thị trường ASIC tùy chỉnh, yếu tố quyết định liệu giá trị của Broadcom có thể tiếp tục tăng hay không đã chuyển từ việc liệu nhu cầu về trí tuệ nhân tạo có đang tăng lên hay không sang việc liệu công ty có thể giữ chân được các khách hàng lớn và thị phần dự án của mình hay không.

Doanh thu từ trí tuệ nhân tạo dự kiến sẽ đạt 133 tỷ đô la; Gallo Financial Group lạc quan hơn thị trường.

Tập đoàn GalloFin dự báo doanh thu bán dẫn AI của Broadcom sẽ đạt khoảng 57 tỷ đô la trong năm tài chính 2026 và sẽ tiếp tục tăng lên 133 tỷ đô la trong năm tài chính 2027, tương ứng với mức tăng hơn 130%. So với đó, dự báo thị trường cho năm tài chính 2027 là khoảng 118,8 tỷ đô la, có nghĩa là ước tính của Tập đoàn GalloFin cao hơn khoảng 14,2 tỷ đô la.

Điều này có nghĩa là Gallo Financial Group không chỉ lạc quan về sự tăng trưởng liên tục của chi tiêu vốn cho AI, mà còn đặt cược rằng tốc độ triển khai các chip tùy chỉnh và mạng lưới trung tâm dữ liệu cho các khách hàng điện toán đám mây lớn sẽ nhanh hơn dự kiến của thị trường.

Vai trò của Broadcom trong cơ sở hạ tầng AI có thể được chia thành hai phần chính: thứ nhất, cung cấp các chip ASIC tùy chỉnh cho khách hàng điện toán đám mây siêu quy mô, là các chip chuyên dụng được thiết kế cho các tác vụ tính toán cụ thể; và thứ hai, cung cấp kết nối mạng tốc độ cao cho các cụm AI lớn thông qua các sản phẩm như Tomahawk. Khi các cụm phát triển về quy mô, các chip tính toán và thiết bị mạng cần được nâng cấp đồng thời, cho phép Broadcom hưởng lợi từ cả việc mở rộng sức mạnh tính toán và nâng cấp mạng.

Goldman Sachs tin rằng Tomahawk 6 đang bước vào chu kỳ sản xuất hàng loạt và dự kiến sẽ trở thành một động lực tăng trưởng khác bên cạnh doanh thu từ trí tuệ nhân tạo. So với việc chỉ cung cấp một sản phẩm chip duy nhất, danh mục sản phẩm của Broadcom bao gồm điện toán, chuyển mạch và kết nối cũng củng cố vị thế cạnh tranh của họ trong các dự án trung tâm dữ liệu quy mô lớn.

Tuy nhiên, con số 133 tỷ đô la vẫn là một dự báo khá lạc quan. Báo cáo không phân tích chi tiết hơn về việc bao nhiêu phần trăm tăng trưởng doanh thu đến từ việc tăng số lượng hàng xuất xưởng, tăng giá sản phẩm hay mở rộng khách hàng, mà chủ yếu quy cho sự tăng trưởng này là do chi tiêu vốn của khách hàng và tiến độ triển khai. Do đó, con số này chủ yếu là đánh giá của Goldman Sachs về tốc độ hiện thực hóa nhu cầu, chứ không phải là hướng dẫn doanh thu chính thức do ban lãnh đạo Broadcom đưa ra.

So sánh dự báo doanh thu bán dẫn AI của Goldman Sachs với dự báo chung của thị trường. Dự báo của Goldman Sachs về doanh thu bán dẫn AI của Broadcom trong năm tài chính 2026 và 2027 cao hơn khoảng 1% và 12% so với dự báo chung của thị trường, phản ánh triển vọng lạc quan hơn của họ về chi tiêu vốn của khách hàng điện toán đám mây và tốc độ triển khai. Các con số này là dự báo của nhà phân tích chứ không phải là hướng dẫn của công ty.

Với sự gia nhập thị trường của MediaTek và AMD, thị phần khách hàng vẫn là một câu hỏi lớn chưa có lời giải.

Tranh cãi chính của Broadcom bắt nguồn từ sự cạnh tranh trong lĩnh vực chip ASIC tùy chỉnh.

Khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây tiếp tục tăng cường đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI), thị trường chip tùy chỉnh đang thu hút nhiều người tham gia hơn. Goldman Sachs đã nhấn mạnh áp lực cạnh tranh tiềm tàng từ MediaTek và AMD trong báo cáo của mình, với những lo ngại trên thị trường rằng sự tham gia của các nhà cung cấp này vào các dự án ASIC thế hệ tiếp theo dành cho khách hàng điện toán đám mây quy mô lớn có thể ảnh hưởng đến đơn đặt hàng và thị phần của Broadcom.

Goldman Sachs tin rằng những lo ngại đó đã phần nào được phản ánh vào giá cổ phiếu, nhưng rủi ro cạnh tranh vẫn chưa được xác minh đầy đủ.

Khác với các chip tiêu chuẩn, ASIC tùy chỉnh đòi hỏi sự tham gia lâu dài của nhà cung cấp trong thiết kế kiến trúc, phát triển chip, kiểm định và sản xuất hàng loạt của khách hàng. Chu kỳ dự án dài hơn và chi phí chuyển đổi cao hơn tạo ra rào cản cho Broadcom; tuy nhiên, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây cũng có động lực để đưa thêm nhà cung cấp thứ hai nhằm giảm chi phí, tăng cường sức mạnh đàm phán và đa dạng hóa rủi ro chuỗi cung ứng.

Do đó, việc MediaTek hay AMD gia nhập thị trường không nhất thiết có nghĩa là doanh thu của Broadcom sẽ bị ảnh hưởng ngay lập tức. Điều thực sự cần quan sát là liệu các đối thủ cạnh tranh có thể giành được sự tin tưởng của khách hàng, đảm bảo các dự án sản xuất hàng loạt và cuối cùng chuyển đổi thành doanh thu thực tế hay không.

Liệu doanh thu AI năm tài chính 2027 của Broadcom có đạt được dự báo của Goldman Sachs hay không phụ thuộc vào cả sự mở rộng liên tục của thị trường nói chung và khả năng giành được thị phần dự án của công ty. Nếu đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI tăng trưởng, nhưng các khách hàng lớn bắt đầu đa dạng hóa đơn đặt hàng của họ, doanh thu của Broadcom vẫn có thể không đạt được dự báo lạc quan của Goldman Sachs.

Các chất bán dẫn AI đã trở thành động lực chính, trong khi phần mềm đóng vai trò ổn định dòng tiền.

Bên cạnh chip AI, phần mềm cơ sở hạ tầng vẫn là trụ cột chính trong hiệu suất hoạt động của Broadcom.

Goldman Sachs dự báo doanh thu phần mềm cơ sở hạ tầng của Broadcom sẽ tăng từ khoảng 32,1 tỷ đô la trong năm tài chính 2026 lên khoảng 35 tỷ đô la trong năm tài chính 2027. So với tốc độ tăng trưởng gấp đôi của doanh thu bán dẫn AI, mảng kinh doanh phần mềm đang tăng trưởng với tốc độ tương đối vừa phải, nhưng nó có thể mang lại doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền ổn định hơn.

Điều này mang lại cho Broadcom một cấu trúc tăng trưởng hai cấp: chất bán dẫn AI thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, trong khi phần mềm cơ sở hạ tầng giúp giảm thiểu tác động của chu kỳ sản xuất chip truyền thống lên hiệu suất tổng thể.

Goldman Sachs dự báo tổng doanh thu của Broadcom sẽ tăng từ 107,2 tỷ đô la trong năm tài chính 2026 lên 187 tỷ đô la trong năm tài chính 2027, với doanh thu từ chất bán dẫn AI chiếm khoảng 71% tổng doanh thu trong cùng kỳ, tăng từ khoảng 53%. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh (EPS) dự kiến sẽ tăng từ 11,95 đô la lên 21,40 đô la.

Nếu dự đoán này trở thành sự thật, Broadcom sẽ tiếp tục chuyển mình từ một công ty bán dẫn và phần mềm đa ngành thành một công ty mà hiệu quả hoạt động chủ yếu dựa vào đầu tư vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI). Điều này có thể dẫn đến tăng trưởng cao hơn, nhưng cũng có nghĩa là doanh thu, lợi nhuận và định giá của công ty sẽ ngày càng phụ thuộc vào chi phí đầu tư và tốc độ triển khai của một vài khách hàng lớn.

Dự báo tài chính của Broadcom. Goldman Sachs dự kiến tổng doanh thu của Broadcom sẽ tăng từ 107,2 tỷ đô la trong năm tài chính 2026 lên 187 tỷ đô la trong năm tài chính 2027, với sự gia tăng đáng kể tỷ lệ doanh thu từ chất bán dẫn AI; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh (EPS) dự kiến sẽ tăng từ 11,95 đô la lên 21,40 đô la trong cùng kỳ. Tất cả các số liệu đều là dự báo của Goldman Sachs.

Với mức định giá gấp 30 lần, họ đang đặt cược vào điều gì?

Goldman Sachs đưa ra mức giá mục tiêu 525 đô la cho Broadcom, dựa trên định giá gấp 30 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh là 17,5 đô la.

Phương pháp tính toán có thể được sao chép trực tiếp, nhưng báo cáo không nêu rõ những điều chỉnh nào được bao gồm trong EPS chuẩn hóa 17,50 đô la, hoặc nó tương ứng với kỳ dự báo cụ thể nào. Con số này nằm giữa dự báo EPS điều chỉnh năm tài chính 2026 là 11,95 đô la và dự báo năm tài chính 2027 là 21,40 đô la, và do đó không thể được quy đổi trực tiếp sang bất kỳ dữ liệu EPS nào trong bảng dự báo tài chính.

Điều này cũng có nghĩa là không thể chỉ đơn giản nhân EPS điều chỉnh năm tài chính 2027 với 30 để xác định xem mức giá mục tiêu 525 đô la có thận trọng hay không. Việc lựa chọn EPS chuẩn hóa và hệ số định giá 30x đều là đánh giá của các nhà phân tích Goldman Sachs, chứ không phải là hướng dẫn của Broadcom.

Mức định giá gấp 30 lần phản ánh mức giá cao mà thị trường dành cho sự tăng trưởng mảng AI của Broadcom và cũng ngụ ý hai giả định quan trọng: doanh thu bán dẫn AI có thể tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng và vị thế cạnh tranh của công ty trên thị trường ASIC tùy chỉnh sẽ không suy giảm đáng kể.

Nếu việc triển khai cho khách hàng bị trì hoãn hoặc Broadcom mất thị phần dự án, tác động có thể xảy ra đồng thời ở hai cấp độ: một mặt, dự báo doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) sẽ được điều chỉnh giảm; mặt khác, hệ số định giá mà thị trường dành cho mảng kinh doanh AI cũng có thể giảm.

Goldman Sachs đã liệt kê các rủi ro tiêu cực chính bao gồm việc chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI giảm, mất thị phần ASIC, điều chỉnh hàng tồn kho chất bán dẫn không thuộc lĩnh vực AI và sự cạnh tranh gia tăng trên thị trường phần mềm cơ sở hạ tầng. Tuy nhiên, báo cáo không định lượng xác suất xảy ra của các rủi ro này hoặc tác động tiềm tàng của chúng.

Trong quá khứ, Goldman Sachs đã nhiều lần nâng giá mục tiêu cho cổ phiếu Broadcom kể từ năm 2024. Sau khi điều chỉnh theo việc chia tách cổ phiếu của công ty, giá mục tiêu đã tăng dần từ 240 đô la vào tháng 12 năm 2024 lên 525 đô la vào tháng 6 năm 2026. Điều quan trọng cần lưu ý là mức giá mục tiêu 525 đô la không phải là mức tăng mới trong báo cáo này, mà là mức giá mục tiêu mà Goldman Sachs đã duy trì kể từ ngày 4 tháng 6.

Lịch sử điều chỉnh giá mục tiêu của Goldman Sachs đối với Broadcom. Goldman Sachs đã nhiều lần nâng giá mục tiêu cho Broadcom trong những năm gần đây, phản ánh sự gia tăng liên tục về doanh thu và kỳ vọng lợi nhuận từ trí tuệ nhân tạo; giá mục tiêu mới nhất là 525 đô la vẫn không thay đổi so với ngày 4 tháng 6 năm 2026.

Trong thời gian tới, điều mà các nhà đầu tư cần tập trung nhất không phải là liệu nhu cầu về AI có tiếp tục mạnh mẽ hay không, mà là bao nhiêu trong số nhu cầu đó cuối cùng sẽ chuyển thành đơn đặt hàng và doanh thu cho Broadcom.

Dự báo doanh thu bán dẫn AI năm tài chính 2027 của Goldman Sachs cao hơn 12% so với dự báo của thị trường, tạo dư địa tăng giá cho cổ phiếu của Broadcom và nâng cao kỳ vọng về lợi nhuận. Tiến độ triển khai của khách hàng, thị phần ASIC tùy chỉnh và khả năng sản xuất hàng loạt thực tế của các đối thủ cạnh tranh sẽ cùng nhau quyết định liệu mục tiêu doanh thu 133 tỷ đô la và giá mục tiêu 525 đô la có thể đạt được hay không.