Cổ phiếu mở cửa với nhu cầu rất lớn, nhưng liệu Unitree Robotics có thể duy trì được mức vốn hóa thị trường 400 tỷ đô la?

Ngày 19 tháng 8, Unitree Robotics (688836.SH) chính thức niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải (STAR Market), trở thành công ty niêm yết cổ phiếu loại A đầu tiên chuyên về robot hình người. Cổ phiếu của công ty mở cửa ở mức 1100 nhân dân tệ, tăng 629,44% so với giá phát hành 150,80 nhân dân tệ, vượt xa mức tăng trung bình ngày đầu tiên là 466,61% của các đợt IPO trên STAR Market năm nay. Vốn hóa thị trường của công ty thậm chí đã tăng vọt lên 445 tỷ nhân dân tệ tại một thời điểm. Sự bùng nổ trên thị trường cổ phiếu loại A này, với thời gian xét duyệt chỉ 73 ngày, gần 9,8 triệu tài khoản đăng ký và tỷ lệ trúng xổ số trực tuyến chỉ 0,018%, đã dẫn đến việc một lô 500 cổ phiếu mang lại lợi nhuận 475.000 nhân dân tệ, vượt xa các ước tính trước đó và tương đương khoảng 6,3 lần vốn đầu tư ban đầu.

Sau đợt IPO đầu tiên ở nước ngoài của SpaceX (được xem là "đợt IPO đầu tiên trong lịch sử loài người") và Changxin Technology (đợt IPO đầu tiên của một công ty hàng đầu trong nước về lĩnh vực lưu trữ năng lượng), Unitree Robotics gia nhập thị trường vốn với tư cách là "nhà sản xuất robot hình người duy nhất có lợi nhuận" và được săn đón nồng nhiệt ngay từ khi mở cửa.

Tính đến thời điểm viết bài này, giá cổ phiếu của Unitree Robotics tạm thời ở mức khoảng 892 nhân dân tệ, với vốn hóa thị trường là 361 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ giao dịch đạt 55,25% và khối lượng giao dịch vượt quá 15,3 tỷ nhân dân tệ. Trong bối cảnh phát triển nhanh chóng của trí tuệ nhân tạo và công nghệ phần cứng hiện nay, việc niêm yết của Unitree Robotics chính là một hình ảnh thu nhỏ của các xu hướng chính trên thị trường vốn.

Giá trị của Unitree Robotics là bao nhiêu? Theo thị trường, con số này nằm trong khoảng 350-450 tỷ nhân dân tệ.

Sau đợt IPO của Unitree Robotics, để trả lời câu hỏi về "Mức vốn hóa thị trường hợp lý của Unitree Robotics", chúng tôi đã trình bày một số ý kiến tiêu biểu trong bài viết "Unitree Robotics, 'Cổ phiếu đầu tiên của robot hình người', thực sự đáng giá bao nhiêu?". Giờ đây, có vẻ như ước tính táo bạo nhất từ Yu Wenchao, một nhà đầu tư sớm của Unitree Robotics và là đối tác tại Dunhong Asset Management, là gần nhất với mức giá thị trường. Ông cho biết: "Mức vốn hóa thị trường vượt quá 200 tỷ nhân dân tệ sau khi niêm yết là hợp lý, và tôi nghĩ rằng nó có thể vượt quá 400 tỷ nhân dân tệ trong thời gian ngắn. So với định giá của các công ty tương tự ở nước ngoài, con số này không hề phóng đại." Xét đến mức vốn hóa thị trường đỉnh điểm gần 450 tỷ nhân dân tệ sau khi mở cửa và con số hiện tại vượt quá 360 tỷ nhân dân tệ, mức vốn hóa thị trường hợp lý của Unitree Robotics đã tăng từ 200-250 tỷ nhân dân tệ trước đây lên 350-450 tỷ nhân dân tệ hiện nay.

Vốn hóa thị trường cao, tính thanh khoản thấp: Unitree Robotics một lần nữa đang tạo nên cú bứt phá ngoạn mục giống như SpaceX và CXMT.

Điều đáng chú ý là vốn hóa thị trường của Unitree Robotics đã tăng vọt lên hơn 6 lần so với giá chào bán ban đầu. Điều này không chỉ do sự nhiệt tình và kỳ vọng lạc quan cao của thị trường đối với robot hình người, mà còn bởi vì, giống như nhiều dự án trong lĩnh vực tiền điện tử và các đợt IPO lịch sử như SpaceX và CXMT, đây là một ví dụ điển hình về "thanh khoản thấp và vốn hóa thị trường cao".

Theo thông báo của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, Unitree Robotics trước đó đã công bố giá chào bán là 150,80 nhân dân tệ/cổ phiếu, với tổng vốn điều lệ sau chào bán là 404 triệu cổ phiếu . Trong số này, 30,0877 triệu cổ phiếu được tự do giao dịch trong giai đoạn niêm yết ban đầu, chiếm 7,44% tổng vốn điều lệ. Giá chào bán tương ứng với tỷ lệ giá trên doanh thu (P/ S) là 35,89 lần sau khi pha loãng vào năm 2025, cao hơn mức trung bình của các công ty cùng ngành.

Điều này có thể được thấy rõ từ dữ liệu trước đó về tỷ lệ đăng ký của nhà đầu tư cá nhân và tổng số tài khoản đăng ký: Theo báo cáo, lần này Unitree Technology đã phát hành 40,4464 triệu cổ phiếu, chỉ chiếm 10% tổng vốn điều lệ sau khi phát hành. Sau khi cơ chế thu hồi cổ phiếu được kích hoạt, số lượng cổ phiếu phát hành trực tuyến cuối cùng là 9,707 triệu cổ phiếu, với 9,7846 triệu tài khoản đăng ký hợp lệ, dẫn đến tỷ lệ đăng ký cuối cùng là 0,0181% - một con số đồng thời phá vỡ hai kỷ lục về tỷ lệ đăng ký thấp nhất và số lượng tài khoản tham gia cao nhất đối với cổ phiếu mới trên Sàn giao dịch Khoa học và Công nghệ Đổi mới. Tổng cộng có 19.414 số trúng thưởng được rút ra, với mỗi lô trúng thưởng gồm 500 cổ phiếu yêu cầu thanh toán 75.400 nhân dân tệ. Chỉ có 8.734 cổ phiếu bị bỏ dở trực tuyến và không có trường hợp bỏ dở nào ngoại tuyến, cho thấy ý chí thanh toán mạnh mẽ.

Mặt khác, việc phân bổ chiến lược cho các nhà đầu tư tổ chức và tỷ lệ sở hữu cổ phần cao của người sáng lập Wang Xingxing cũng đảm bảo rằng áp lực bán ra tương đối yếu và sẽ không có tình trạng nhà đầu tư cá nhân ồ ạt đổ xô mua cổ phiếu vào ngày đầu tiên niêm yết.

Được biết, chín nhà đầu tư, bao gồm Quỹ An sinh Xã hội Quốc gia, DeepSeek, Tencent, PetroChina Kunlun Capital, Tập đoàn Điện lực Miền Nam Trung Quốc và Tập đoàn Viễn thông Thiên Nghĩa Trung Quốc, đã được phân bổ tổng cộng khoảng 8,09 triệu cổ phiếu, trị giá khoảng 1,22 tỷ nhân dân tệ. DeepSeek được phân bổ 933.400 cổ phiếu, trị giá 141 triệu nhân dân tệ, với thời hạn khóa 36 tháng, vượt xa thời hạn khóa 12 tháng thông thường đối với các nhà đầu tư tổ chức. Hai bên đã ký kết biên bản hợp tác chiến lược để cùng phát triển trong ba lĩnh vực: trí tuệ nhân tạo tổng quát, robot hiệu năng cao và mô hình AI quy mô lớn. Quỹ An sinh Xã hội Quốc gia được phân bổ số lượng cổ phiếu bằng nhau trong ba danh mục đầu tư, với thời hạn khóa 12 tháng. Tencent, PetroChina, Tập đoàn Điện lực Miền Nam Trung Quốc và Tập đoàn Thiên Nghĩa mỗi bên được phân bổ khoảng 900.000 cổ phiếu, trị giá khoảng 136 triệu nhân dân tệ.

Trước khi Unitree Technology niêm yết cổ phiếu, đặc điểm bị chỉ trích hoặc gây tranh cãi nhất của công ty là tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) lên tới 219.

Tuy nhiên, dựa trên lợi nhuận ròng phi GAAP năm 2025, tỷ lệ P/E tương ứng là 92,92; tỷ lệ P/S pha loãng tĩnh tương ứng cho năm 2025 là 35,89. Mặc dù vẫn cao hơn mức trung bình của các công ty tương đương, nhưng nó hợp lý hơn nhiều so với tỷ lệ "219". Hiện nay, xét đến việc hầu hết các công ty tương đương trong và ngoài nước vẫn chưa có lãi, trong khi Unitree đã đạt được lợi nhuận phi GAAP 600 triệu nhân dân tệ vào năm 2025, và lượng robot hình người xuất xưởng của công ty sẽ vượt quá 5.500 chiếc vào năm 2025, đứng đầu thế giới; giá phát hành 150,8 nhân dân tệ thực sự là một cơ hội đầu tư tốt.

Nhà sáng lập Wang Xingxing dẫn đầu danh sách những người giàu nhất: được vinh danh là "Người giàu nhất thế hệ mới sinh năm 1990".

Sự tăng vọt giá cổ phiếu của Unitree Technology đã trực tiếp dẫn đến sự gia tăng đáng kể giá trị tài sản ròng của người sáng lập, Wang Xingxing.

Theo bản cáo bạch, ông Wang Xingxing, Chủ tịch, Tổng Giám đốc kiêm Giám đốc Công nghệ của Unitree Robotics, trực tiếp nắm giữ 86.714.964 cổ phiếu của công ty, chiếm 21,4395% tổng vốn điều lệ sau khi IPO. Ngoài ra, trước khi IPO, ông gián tiếp nắm giữ 9,5367% cổ phiếu của công ty thông qua nền tảng khuyến khích vốn chủ sở hữu Shanghai Yuyi. Tổng cộng, ông Wang Xingxing trực tiếp và gián tiếp nắm giữ khoảng 31% cổ phần của Unitree Robotics, với giá trị thị trường vượt quá 110 tỷ nhân dân tệ, qua đó giành được danh hiệu danh giá "Người giàu nhất thế hệ 90 của Trung Quốc".

Trước đây, danh hiệu này thuộc về Lưu Tĩnh Khang, người sáng lập InStone Innovations, người từng giữ danh hiệu người giàu nhất thế hệ 90 với khối tài sản ròng 20,2 tỷ nhân dân tệ.

Dĩ nhiên, Wang Xingxing không phải là người duy nhất hưởng lợi từ đợt IPO thành công và giá trị vốn hóa thị trường tăng vọt của Unitree Robotics; nhiều tổ chức đầu tư và cá nhân đứng sau ông cũng được hưởng lợi. Ở cấp độ nhân viên, Yang Zhiyu, trưởng bộ phận kết cấu cơ khí; Chen Li, trưởng bộ phận bán hàng và dịch vụ; và Zhang Yangguang, trưởng bộ phận thuật toán và phần mềm, gián tiếp nắm giữ lần lượt 0,49%, 0,26% và 0,15% cổ phần của công ty thông qua Shanghai Unitree Robotics. Dựa trên giá trị vốn hóa thị trường là 350 tỷ nhân dân tệ, cổ phần của họ có giá trị tương ứng là 1,715 tỷ nhân dân tệ, 910 triệu nhân dân tệ và 525 triệu nhân dân tệ, đưa họ vào "câu lạc bộ tỷ phú" cùng với Wang Xingxing.

Sự kiện IPO đầy hứa hẹn: Wang Xing của Meituan, Lei Jun của Xiaomi và Liang Wenfeng của DeepSeek.

Meituan: Lợi nhuận từ IPO vượt quá 33,3 tỷ nhân dân tệ, nắm giữ khoảng 35,1236 triệu cổ phiếu.

Là cổ đông bên ngoài lớn nhất của Unitree Technology, tập đoàn Meituan nắm giữ khoảng 35,1236 triệu cổ phiếu thông qua các công ty như HanHai Information, Chengdu Longzhu và Galaxy Z, và từng thu về lợi nhuận hơn 33,3 tỷ nhân dân tệ từ đợt IPO này.

Liang Wenfeng: IPO của Unitree Technology mang lại lợi nhuận thả nổi 1,1 tỷ nhân dân tệ.

Ông Liang Wenfeng, người sáng lập DeepSeek, thông qua các công ty DeepSeek Exploration, Huanfang Quantitative và Jiuzhang Asset, đã mua lại khoảng 1,1916 triệu cổ phiếu thông qua hình thức chào bán chiến lược và đăng ký mua cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Dựa trên giá phát hành là 150,8 nhân dân tệ và giá mở cửa cao nhất là 1.100 nhân dân tệ, lợi nhuận từ việc đăng ký mua cổ phiếu IPO của ông Liang Wenfeng từng vượt quá 1,1 tỷ nhân dân tệ. Tính theo giá trị thị trường hiện tại là 360 tỷ nhân dân tệ, giá trị của số cổ phiếu này ước tính khoảng 1,06 tỷ nhân dân tệ, vẫn thu được lợi nhuận khoảng 882 triệu nhân dân tệ.

Lei Jun: Các bên liên quan của Shunwei Capital có lợi nhuận chưa thực hiện vượt quá 15,2 tỷ nhân dân tệ.

Asstrend IV, một công ty đầu tư nước ngoài trực thuộc Shunwei Capital do Lei Jun sáng lập, nắm giữ 16,106 triệu cổ phiếu của Unitree Technology, chiếm khoảng 3,98% tổng vốn điều lệ sau khi phát hành, trở thành cổ đông lớn thứ năm của công ty. Việc nắm giữ cổ phần này từng mang lại lợi nhuận trên thị trường chứng khoán hơn 15,2 tỷ nhân dân tệ.

Điều đáng chú ý là Shunwei Capital đã tham gia vào vòng gọi vốn Series A của Unitree từ năm 2021, huy động được hàng chục triệu đô la Mỹ. Đầu năm nay, Lei Jun đã bày tỏ cảm xúc mạnh mẽ về khoản đầu tư này, nói rằng: "Cảm ơn Wang Xingxing vì đã cho chúng tôi cơ hội đầu tư vào Unitree cách đây 5 năm."

Ngoài các tổ chức và cá nhân đã đề cập ở trên, danh sách cổ đông của Unitree Technologies còn bao gồm nhiều tổ chức nổi tiếng và các ông lớn công nghệ internet: Sequoia China nắm giữ tổng cộng 7,11% cổ phần, Matrix Partners China nắm giữ 5,45%, và Tencent, Alibaba, và ByteDance cũng nằm trong số các cổ đông.

Unitree Robotics tái định vị tọa độ: Liệu họ có thể trở thành "Cổ phiếu robot hình người đầu tiên trên thế giới"?

Đối với Unitree Robotics hiện nay, việc IPO vẫn chưa phải là điểm kết thúc để họ có thể nghỉ ngơi. Một thách thức mới đã xuất hiện: làm thế nào để phát triển từ "cổ phiếu robot hình người hàng đầu" tại Trung Quốc thành "cổ phiếu robot hình người hàng đầu thế giới"? Với giá trị thị trường hiện tại khoảng 360 tỷ nhân dân tệ, vị thế của Unitree Robotics trong ngành công nghiệp robot hình người toàn cầu vẫn chưa được đảm bảo.

Danh sách các đối thủ cạnh tranh nước ngoài: Figure AI, Boston Dynamics và Optimus đang bám sát phía sau.

Xét từ góc độ quốc tế, công ty có giá trị cao nhất hiện nay là Figure AI, ước tính khoảng 39 tỷ đến 40 tỷ đô la Mỹ, tương đương khoảng 280 tỷ nhân dân tệ. Điều này đáng chú ý vì sản lượng hàng tháng của công ty chỉ khoảng 150 sản phẩm và cổ phiếu của công ty vẫn chưa được niêm yết công khai.

Boston Dynamics, một công ty nổi tiếng trong ngành nhưng có lịch sử đầy biến động, chỉ được định giá 3,4 tỷ đô la, tương đương khoảng 22,9 tỷ nhân dân tệ; hiện thuộc sở hữu của Hyundai Motor và sẽ bắt đầu giao hàng thương mại đầu tiên vào năm 2026.

1X Technologies được định giá khoảng 10 tỷ đô la, Physical Intelligence khoảng 5,6 tỷ đô la, Apptronik khoảng 5,5 tỷ đô la và Agility Robotics khoảng 2,1 tỷ đến 2,5 tỷ đô la (niêm yết thông qua SPAC).

Robot Optimus của Tesla không có giá trị định giá riêng biệt; nó là một phần trong tổng vốn hóa thị trường của Tesla, ước tính khoảng 1,33 nghìn tỷ đô la, và việc sản xuất hàng loạt dự kiến sẽ bắt đầu vào cuối năm 2026.

Các công ty tương đương trong nước như Logic, UBTECH và Yuejiang hiện đang tụt hậu khá xa.

Trong số các công ty nội địa tương đương, Zhiyuan Robotics có vốn hóa thị trường khoảng 68,3 tỷ nhân dân tệ sau khi niêm yết gián tiếp thông qua Shangwei New Materials, UBTECH có vốn hóa thị trường khoảng 42,7 tỷ HKD (khoảng 36,7 tỷ nhân dân tệ) tại Hồng Kông, và Yuejiang Technology có vốn hóa thị trường khoảng 10,9 tỷ HKD (khoảng 9,36 tỷ nhân dân tệ).

Mặt khác, vô số công ty trí tuệ nhân tạo vẫn đang xếp hàng cạnh tranh cho vị trí IPO tiếp theo: Ngày 24 tháng 7, Zhiyuan Robotics chính thức tuyên bố bắt đầu quá trình niêm yết tại Hồng Kông; tin đồn thị trường cho thấy mục tiêu định giá khoảng 20 tỷ USD, với mục tiêu định giá vòng gọi vốn chiến lược khoảng 40 tỷ đến 50 tỷ HKD; Yun Shenchu, một trong "Sáu chú rồng nhỏ Hàng Châu", đã được Ủy ban Đổi mới Khoa học và Công nghệ chấp thuận đơn xin IPO; và các công ty trí tuệ nhân tạo khác như Galaxy General, Leju Intelligent, Zhipingfang, Zivian Robotics, Zhuji Power, Zhongqing Robotics và Xingchen Intelligent cũng đang nỗ lực.

Ngoài ra, các công ty như Xinghaitu, Songyan Power, Xingdong Era, Fourier Intelligence và Yuanli Lingji cũng đã hoàn tất cải cách cơ cấu cổ đông . Theo thống kê chưa đầy đủ, chỉ riêng tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông đã có hơn 50 công ty liên quan đến robot đang xếp hàng chờ vào cửa.

Tuy nhiên, đằng sau sự cạnh tranh gay gắt và cơ hội ngày càng thu hẹp, "mối quan hệ nghịch đảo giữa định giá thị trường và khối lượng giao hàng thực tế" là một trở ngại thực sự khác mà ngành công nghiệp robot đang phải đối mặt: Định giá của Figure AI trước đây cao hơn gấp bốn lần so với Unitree Robotics, nhưng khối lượng giao hàng hàng năm của công ty này lại thấp hơn nhiều. Hiện tượng này chỉ được cải thiện sau khi Unitree Robotics niêm yết cổ phiếu, nhưng sự chênh lệch định giá giữa thị trường trong nước và quốc tế vẫn tồn tại một cách rõ ràng. Để trở thành công ty robot hình người đầu tiên trên thế giới được niêm yết công khai, vốn hóa thị trường của Unitree Robotics cần đạt ít nhất 500 tỷ nhân dân tệ.

Dự báo vốn hóa thị trường và xu hướng tiếp theo: Tóm tắt các quan điểm khác nhau

Có ba kịch bản khả thi liên quan đến xu hướng giá cổ phiếu của Unitree Technology trong tương lai.

Những người lạc quan tin rằng Unitree Robotics là một trong số ít cổ phiếu robot hình người thuần túy trên thị trường chứng khoán A-share. Công ty đã có lợi nhuận và sở hữu khối lượng xuất hàng lớn nhất thế giới. Quan hệ đối tác chiến lược với DeepSeek mở ra không gian sáng tạo cho sự kết hợp giữa trí tuệ nhân tạo và robot. Với sự hậu thuẫn của các quỹ đầu tư dài hạn như quỹ an sinh xã hội và Tencent, yếu tố khan hiếm có thể đẩy giá trị thị trường lên hơn 400 tỷ USD trong thời gian ngắn.

Quan điểm thận trọng chỉ ra rằng tỷ lệ P/E pha loãng 219 lần đã bao gồm kỳ vọng tăng trưởng cao, sự sụt giảm lợi nhuận trong quý đầu tiên cho thấy sự biến động lợi nhuận, hơn 70% doanh thu của robot hình người vẫn đến từ nghiên cứu khoa học và giáo dục, và mức độ thâm nhập công nghiệp vẫn còn hạn chế. Quá trình tiêu thụ năng lực sản xuất dự kiến 190.000 đơn vị/năm dựa trên nguồn vốn huy động được vẫn cần được kiểm chứng, và các quy định của FCC Hoa Kỳ gây ra sự không chắc chắn đối với việc xuất khẩu các mẫu robot mới. Mức định giá cao cần được cân bằng bằng sự tăng trưởng lợi nhuận liên tục.

Quan điểm trung lập cho rằng sau đợt tăng mạnh ban đầu trong giai đoạn niêm yết, giá cổ phiếu sẽ bước vào giai đoạn biến động mạnh trong "giai đoạn kiểm chứng hiệu năng". Tham khảo con đường IPO của các công nghệ tiên tiến như Changxin Memory, giá cổ phiếu sẽ dần quay trở lại được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản. Xu hướng tiếp theo sẽ phụ thuộc vào tiến độ ứng dụng công nghiệp và bước đột phá thương mại hóa của mô hình sản phẩm quy mô lớn.

Để giải đáp những vấn đề nêu trên và xu hướng định giá, Wang Xingxing đã đề cập đến một số câu hỏi này trong buổi giới thiệu IPO trước đó. Bên cạnh "vụ tranh cãi về đồ chơi điều khiển từ xa" và "vụ tranh cãi về tỷ lệ giá trên thu nhập" đã đề cập trước đó, Wang Xingxing cũng đã đưa ra lời giải thích về định giá, lợi thế so với các đối thủ cạnh tranh nước ngoài, quy định của FCC Hoa Kỳ và kế hoạch thương mại hóa.

Về định giá, ông Wang Xingxing chỉ ra rằng hầu hết các công ty niêm yết và sắp niêm yết trong ngành có hoạt động kinh doanh chính tương tự vẫn chưa có lãi, trong khi Yushu đã đạt được lợi nhuận mạnh mẽ. Mức định giá trong đợt chào bán này là kết quả định giá dựa trên thị trường, phù hợp với điều kiện hoạt động và triển vọng ngành của công ty. Ông cũng nhắc nhở các nhà đầu tư rằng ông hy vọng họ mua cổ phiếu vì nhận thấy giá trị của công ty, chứ không phải để đầu cơ, và công ty sẽ công bố thông tin chi tiết kịp thời thông qua các kênh pháp lý.

Về lợi thế cạnh tranh: Wang Xingxing cho biết hiện nay, cả các công ty trong và ngoài nước đều đang trong giai đoạn thử nghiệm và triển khai các mô hình quy mô lớn và ứng dụng kịch bản thực tế. Lợi thế của Yushu tập trung ở năm khía cạnh: sản xuất hàng loạt, tốc độ lặp lại sản phẩm, ma trận sản phẩm, điều khiển chuyển động và hệ sinh thái mã nguồn mở, cuối cùng tạo nên hiệu ứng nền tảng "hệ sinh thái mở + danh mục sản phẩm + giao hàng liên tục", không phụ thuộc vào một khách hàng hay kênh phân phối nào.

Về các quy định của FCC Hoa Kỳ: Wang Xingxing đã trích dẫn bản cáo bạch để giải thích rằng sáu sản phẩm chính của công ty (robot hình người G1, H2, R1; robot bốn chân Go2, B2, A2) đều đã được chứng nhận FCC. Sự thay đổi chính sách sẽ không ảnh hưởng đến việc tiếp tục bán các mẫu sản phẩm này tại Hoa Kỳ; các quy định mới chỉ hạn chế việc chứng nhận đối với các mẫu sản phẩm mới. Năm 2025, doanh thu ở nước ngoài của Unitree chiếm 43,65%, trong đó thị phần tại thị trường Hoa Kỳ giảm từ 18,39% năm 2023 xuống còn 13,30%. Một đánh giá nội bộ của Hiệp hội vì sự tiến bộ của tự động hóa (AAE) cho thấy gần 90% các bài nghiên cứu về robot mới nhất từ các trường đại học Hoa Kỳ đều sử dụng sản phẩm của Unitree, cho thấy lòng trung thành cao của khách hàng.

Về tốc độ thương mại hóa: Wang Xingxing tin rằng robot hình người chủ yếu sẽ được sử dụng trong nghiên cứu khoa học, phát triển ứng dụng, giáo dục, biểu diễn văn hóa và dịch vụ thông minh trong ngắn hạn đến trung hạn; chúng chỉ thực sự được sử dụng trong nhà máy và gia đình trong trung hạn đến dài hạn. Năm 2025, công ty đã xuất xưởng hơn 5.500 robot hình người, đứng đầu toàn cầu, nhưng nghiên cứu khoa học và giáo dục chiếm hơn 70% doanh thu, trong khi ứng dụng công nghiệp chỉ chiếm khoảng 9%, cho thấy quá trình thương mại hóa vẫn còn ở giai đoạn đầu. Trong quý đầu tiên năm 2026, lợi nhuận ròng của công ty (không bao gồm các khoản mục bất thường) giảm 52,55% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do tăng đầu tư vào nghiên cứu và phát triển cũng như quảng bá thương hiệu thông qua chương trình Gala Tết Nguyên đán. Công ty cho biết sẽ cân bằng giữa đầu tư và doanh thu, nhưng không đưa ra thời gian biểu cụ thể cho việc phục hồi lợi nhuận.

Ngoài ra, cũng đáng nhắc đến là ngay trước thềm IPO, Unitree Robotics đã cho ra mắt một robot hình người có tên "Superman", với khả năng vận động vượt trội so với con người và nhận được phản hồi tích cực từ thị trường.

Một cuộc thảo luận thân mật về các chủ đề đầu tư chính trong cổ phiếu loại A: Trí tuệ nhân tạo, chất bán dẫn, trí tuệ thể hiện và công nghệ tiên tiến.

Môi trường thị trường khi Unitree Technology niêm yết cổ phiếu diễn ra trong giai đoạn mà chủ đề công nghệ cổ phiếu loại A đang phát triển mạnh mẽ.

Vào tháng 8 năm 2026, các quỹ đã đẩy mạnh việc tập trung vốn từ các lĩnh vực truyền thống sang các lĩnh vực công nghệ tương lai, với các chủ đề cốt lõi sau:

Phần cứng điện toán AI và việc thay thế chất bán dẫn trong nước vẫn là chủ đề tăng trưởng mạnh nhất trong suốt năm. Các quỹ đầu tư đã chuyển từ các ứng dụng AI mang tính đầu cơ thuần túy sang phần cứng có đơn đặt hàng thực tế và lợi nhuận hữu hình. Các lĩnh vực cụ thể bao gồm mô-đun quang tốc độ cao, máy chủ AI, điều khiển nhiệt độ làm mát bằng chất lỏng, chất nền PCB và các cơ sở hạ tầng điện toán khác, cũng như việc thay thế thiết bị và vật liệu bán dẫn trong nước. Tháng 8 đánh dấu sự khởi đầu của mùa báo cáo lợi nhuận giữa kỳ, với các công ty có kết quả hoạt động vững chắc nhận được sự ưu ái hơn.

Robot hình người/trí tuệ thể hiện hiện đang là chủ đề được thúc đẩy mạnh mẽ nhất bởi các sự kiện. Tháng 8 có thể được gọi là "tháng chất xúc tác siêu mạnh cho robot hình người" - sự kiện IPO của Unitree Bros., khai mạc Hội nghị Robot Thế giới 2026, khởi động Đại hội Thể thao Robot Hình người Thế giới lần thứ 2, và hàng loạt sản phẩm mới ra mắt trong ngành. Dữ liệu từ Bộ Công nghiệp và Thông tin cho thấy hiện có hơn 400 mẫu robot hoàn chỉnh ở Trung Quốc, chiếm hơn một nửa tổng số toàn cầu, với robot bốn chân chiếm gần 70% thị phần toàn cầu, và tỷ lệ nội địa hóa các linh kiện cốt lõi vượt quá 70%. Là "cổ phiếu đầu tiên", giá IPO của Unitree sẽ cung cấp một điểm neo định giá cho toàn bộ lĩnh vực này.

• "Sáu mạng lưới" - Mạng lưới điện toán + Lưới điện mới - là một lĩnh vực trọng điểm, được thúc đẩy mạnh mẽ trong suốt cả năm. Việc xây dựng mạng lưới điện toán tích hợp quốc gia tiếp tục được đẩy mạnh. Tính đến cuối tháng 6, quy mô điện toán thông minh trong nước đã đạt 2185 EFLOPS. Trong hai năm qua, 70 kênh điện toán cấp quốc gia đã được xây dựng. Lưới điện mới và mạng lưới điện toán đang hoạt động đồng bộ, mang lại lợi ích đồng thời cho điện áp siêu cao, lưới điện thông minh và các cơ sở lưu trữ năng lượng.

Ngoài ra, các lĩnh vực như kinh tế hàng không tầm thấp (tiến bộ trong chứng nhận khả năng bay của máy bay eVTOL), hàng không vũ trụ thương mại (đột phá trong tên lửa tái sử dụng và mạng internet vệ tinh), công nghệ lượng tử (sự tham gia của các doanh nghiệp nhà nước trung ương nhằm thúc đẩy ngành công nghiệp) và quang tử silicon CPO (nhu cầu băng thông AI thúc đẩy nâng cấp kết nối quang học) cũng đang cho thấy hoạt động tích cực liên tục. Logic đầu tư tổng thể có thể được tóm tắt là "hiệu suất là vua, công nghệ là chìa khóa", từ bỏ các hoạt động đầu cơ thuần túy trong mùa báo cáo giữa kỳ, với các quỹ ưu tiên cổ phiếu công nghệ cao có đơn đặt hàng thực tế và nắm giữ bền vững bởi các doanh nghiệp nhà nước và các quỹ đầu tư hướng lên phía bắc.

So với các thị trường vốn quốc tế ưa chuộng những điều "hứa hẹn, thực hiện, kể chuyện và nêu tầm nhìn", các thị trường vốn trong nước như thị trường cổ phiếu loại A đang ngày càng thực tế hơn, tập trung vào doanh thu, lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng và thậm chí cả thị phần hữu hình.

Xét về khía cạnh này, con đường phát triển của Unitree Technology vẫn còn dài và gian nan, nhưng may mắn thay, đợt IPO của công ty đã có một khởi đầu tốt.

Cảnh báo rủi ro tiêu chuẩn:

1. Rủi ro điều chỉnh định giá : Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) đang ở mức cao. Nếu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thấp hơn dự kiến, sẽ có áp lực khiến định giá giảm xuống.

2. Rủi ro thương mại hóa chậm hơn dự kiến : Vẫn còn nhiều điều chưa chắc chắn về tiến độ triển khai robot hình người trong các kịch bản công nghiệp và gia đình, và quá trình tiêu thụ hết công suất sản xuất 190.000 đơn vị/năm huy động được từ đợt IPO vẫn cần được kiểm chứng.

3. Rủi ro chính sách địa chính trị : Các quy định của FCC Hoa Kỳ có thể ảnh hưởng đến việc chứng nhận và bán hàng ở nước ngoài của các mẫu sản phẩm mới tiếp theo.

4. Rủi ro cạnh tranh gia tăng : Các nhà sản xuất nước ngoài như Tesla và Figure AI, cũng như các công ty trong nước như Zhiyuan và UBTECH, tiếp tục tăng cường đầu tư, điều này có thể gây áp lực lên giá cả sản phẩm và thị phần.

5. Rủi ro của việc lặp lại công nghệ : Lộ trình công nghệ của mô hình lớn tích hợp chưa hội tụ, và chi phí đầu tư cho nghiên cứu và phát triển rất lớn, chu kỳ thương mại hóa còn dài.

6. Rủi ro biến động giá cổ phiếu ngắn hạn : Giá cổ phiếu không chịu giới hạn biến động 20% hàng ngày thông thường trong 5 ngày giao dịch đầu tiên sau khi niêm yết, và tâm lý thị trường có thể gây ra những biến động đáng kể về giá cổ phiếu.